周度观点 2021-01-19
时间：2021-01-19 浏览次数：3144 来源：本站
钢铁
累库速度加快，螺纹或将承压
本周观点
1）供给方面，上周五大材产量周环比小幅回落，据调研了解钢厂维持正常生产，高炉利用率小幅回落，目前铁水产量依然维持近年历史高位水平，整体处于高供给状态。据Mysteel调研五大钢材周度产量1052.01万吨，周环比微降0.08万吨，其中螺纹钢周产量维持在360万吨/周以下，当周产量为345.37万吨周环比下降4.12万吨，热卷产量332.93万吨，较上周上涨1.8万吨；Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.24%，环比上周降1.04%，同比去年同期持平；高炉炼铁产能利用率91.24%，环比降0.53%，同比增5.69%；钢厂盈利率87.45%，环比下降2.16%，同比降6.06%；日均铁水产量242.87万吨，环比降1.41万吨，同比增15.15万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率66.30%，环比上周降0.55%，产能利用率76.36%，降0.17%，剔除淘汰产能的利用率为83.13%，较去年同期降0.72%，钢厂盈利率76.07%，环比降1.23%。
2）需求方面，上周表观需求小幅走弱，目前华东地区需求依然保持一定韧性，华东地区需求的走弱仍需等待。上周钢联公布五大成材表观需求972.8万吨，周环比下降6.48万吨，其中螺纹表观需求299.36万吨，周环比下跌17.08万吨，热卷表观消费318.46万吨，周环比下跌2.24万吨。
3）库存方面，上周Mysteel调研全国五大成材库存加总1520万吨，周环比上涨79.21万吨，其中螺纹库存701.31万吨，周环比上涨46.01万吨，热卷库存321万吨，较上周上涨14.84万吨。
4）从目前的产量水平看，今年冬季螺纹钢周均产量接近去年水平，随着终端需求的季节性回落，库存累积速度或与去年接近，而去年螺纹钢库存累积速度从历史上看已数高速，这意味着后期螺纹钢仍将面临较高的库存压力。短期来看，华东地区需求仍有韧性，但峰值已过，而且近期河北、东北等地区散点爆发新冠疫情，或将促进建筑工人提前返乡，这将加快节前需求的回落，现货价格承压，另外近期原料价格上涨趋势放缓，成本端支撑正在弱化，综上分析预计短期螺纹钢期货存在调整可能。
观点策略
择机谨慎做空。
风险提示
国内外疫情发展情况，环保限产政策的变化。
铁矿石
供需偏紧格局延续，补库预期支撑矿价
期现货市场
1）供给方面，上周四大矿山发货上周大幅回落，1月4日-1月10日，Mysteel新口径澳大利亚巴西铁矿发运总量2284.3万吨，环比减少562.2万吨；澳大利亚发货总量1784.5万吨，环比减少266.7万吨；其中澳大利亚发往中国量1484.6万吨，环比减少238.3万吨；巴西发货总量499.8万吨，环比减少295.5万吨。全球发运总量2821.7万吨，环比减少586.2万吨。Mysteel 统计的45港到港总量到港量2321.4万吨，环比增加78.3万吨；北方六港到港总量为1155.7万吨，环比增加144.0万吨。中国26港到港总量为2230.9万吨，环比增加98.3万吨。
2）需求方面，上周钢厂开工率小幅回落，同比去年同期仍处高位。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.24%，环比上周降1.04%，同比去年同期持平；高炉炼铁产能利用率91.24%，环比降0.53%，同比增5.69%；钢厂盈利率87.45%，环比下降2.16%，同比降6.06%；日均铁水产量242.87万吨，环比降1.41万吨，同比增15.15万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率66.30%，环比上周降0.55%，产能利用率76.36%，降0.17%，剔除淘汰产能的利用率为83.13%，较去年同期降0.72%，钢厂盈利率76.07%，环比降1.23%。
3）库存方面，Mysteel 全国45个港口进口铁矿库存为12411.87，较上周增144.67；日均疏港量296.50降5.76。分量方面，澳矿5869.30增9.5，巴西矿4194.03增150.53，贸易矿6030.60增58，球团578.46降18.78，精粉923.21降60.29，块矿1993.18降85.79，粗粉8917.02增309.53；在港船舶数172增13条。
4）整体来看，当前铁矿石产量依然维持高位，钢厂生产意愿较强，高炉开工率小幅回升，而且近期政策面对短流程生产造成一定影响，对长流程钢厂生产积极性有一定提振作用，钢厂采货积极性尚可；从供给端看，四大矿山发货有所增加，但铁矿石供给端释放整体偏缓，叠加当前海外钢铁行业需求回暖，预计后期铁矿石供应仍然偏紧。当前铁矿石期货价格基本站稳1000关口，考虑到钢厂烧结粉库存可用天数中性偏低，中品粉港口库存水平较低，后期仍有钢厂节前补库炒作空间，尽管近期市场有所调整，但偏强的基本面或仍对铁矿石形成支撑，短期铁矿石价格以震荡运行为主，需要注意钢价的季节性走弱可能对矿价产生影响。
观点策略
区间操作（区间参考960-1140）
风险提示
国内外疫情发展情况、四大矿山供应变化、国内钢厂环保限产。
焦煤焦炭
现货价格偏强运行，期价升水抑制涨势
期现货市场
1）供给方面，Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率70.67%，环比上周减0.38%，年同比减1.66%；剔除淘汰产能的利用率为89.58%，环比上周增0.04%，年同比增12.30%；日均产量63.23，减0.34；焦炭库存42.11，增0.82；炼焦煤总库存1778.97，减2.04，平均可用天数21.15天，增0.09天。
2）需求方面，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.24%，环比上周降1.04%，同比去年同期持平；高炉炼铁产能利用率91.24%，环比降0.53%，同比增5.69%；钢厂盈利率87.45%，环比下降2.16%，同比降6.06%；日均铁水产量242.87万吨，环比降1.41万吨，同比增15.15万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率66.30%，环比上周降0.55%，产能利用率76.36%，降0.17%，剔除淘汰产能的利用率为83.13%，较去年同期降0.72%，钢厂盈利率76.07%，环比降1.23%。
3）整体来看，焦炭基本面相对良好，市场已开启第十四轮提涨，去产能政策的严格执行使焦炭供需缺口难被填补，目前市场对后面的提涨仍有信心，在钢厂需求良好的情况下，焦炭现货价格价格以震荡偏强运行为主，另外焦煤价格的走强也从成本端对焦炭价格形成支撑，但期货端目前升水较高，风险不断累积。焦煤方面，上周市场传言为应对当前过高煤价，目前港口近800万吨澳洲煤炭可能被允许通关，澳煤进口限制或有松动，这一传闻亦对动力煤主力合约产生了影响。短期来看，虽然进口政策的不确定性对市场有扰动，但在高焦化利润的驱使下焦煤需求坚挺，同时国内供给端释放偏缓，支撑焦煤价格。需要注意钢价的季节性走弱可能对双焦产生影响。
观点策略
观望。
风险提示
全球宏观系统性风险、焦化企业去产能不及预期、钢价回落风险。
铝
下游企业提前备库，沪铝价格得到支撑
行情回顾
上周沪铝价格先抑后扬，周一到周四沪铝主力2103合约价格走势偏弱，周五沪铝价格开启上行通道，周末收于14915元/吨，沪铝上周价格最高至14980元/吨，价格最低至14620元/吨。
基本面分析
宏观：上周周初宏观情绪较为悲观，但随着新一轮财政刺激计划的公布，宏观情绪重新得到提振。美国12月非农就业人数环比减少14万，八个月来首次下降。美债收益率上升推动美元回升。市场对新一轮财政刺激有较好的预期，上周四美国当选总统拜登公布1.9万亿美元经济纾困案，美联储主席鲍威尔表示，现在不是退出宽松政策的时候。
矿端：目前中国国产矿石继续延续前期稳定的态势。供应方面，北方山西地区矿石供应持续偏紧，部分氧化铝企业选择使用进口矿石，如果后期山西氧化铝企业加大对进口铝土矿的使用，山西国产矿价格可能会小幅下调。
氧化铝：上周氧化铝均价2354.2元/吨，较前一周上涨近11元/吨。目前河北疫情仍然较为严重，山东和河北地区物流运输受到较大影响，如果后期部分氧化铝企业转为从河南和山西两地采货，两地氧化铝需求将会增加，晋、豫两地现货价格或将因此而继续上行。
铝锭：上周长江市场铝锭均价14996元/吨。受近期电解铝价格回落和氧化铝价格上涨影响，目前冶炼厂利润有所回落，电解铝厂投产速度放缓。原铝进口窗口仍未打开，上周保税区库存继续增加。
库存：上周四，钢联公布的电解铝社会库存为69.5万吨，环比上周上涨4.51%。电解铝厂内库存为9.5万吨，环比上周上涨15.8%。铝棒最新社会库存为9.05万吨，环比上周减少7.18%。出库量方面，上周铝锭和铝棒出库量分别为14.2和4.32万吨，铝锭出库量较上周增加2.2万吨，铝棒出库量较上周增加0.69万吨。上周铝锭铝棒出库量有所增加，受疫情和近期铝价下跌影响，下游备库时间有所提前，本周社会库存累库幅度或有所减弱。
下游：根据SMM调研的铝下游龙头企业开工率来看，上周铝加工企业周度开工率下滑0.2个百分点至76.8%。其中铝线缆、铝箔、再生铝合金和原生铝合金开工率维持稳定；铝型材和铝板带开工率有所下滑。受消费淡季影响，目前终端订单有所减弱，其中建筑订单减弱较为明显，汽车订单则相对较强。目前临近春节，下游加工企业开始逐步放假，预计本周下游加工企业开工率继续下滑。
核心观点
受北方疫情影响，物流运输受阻，上周氧化铝均价有所上涨。近期电解铝价格回落叠加成本端氧化铝价格上涨，目前冶炼厂利润有所回落，电解铝厂投产速度放缓；原铝进口窗口仍未打开。库存方面来看，上周四公布的电解铝社会库存为69.5万吨，社会库存继续累库，受疫情和近期铝价下跌影响，下游备库时间有所提前，本周社会库存累库幅度或受到影响。上周铝下游周度开工率小幅下滑，终端订单上，建筑订单受北方疫情和寒冷天气影响有所减弱，汽车订单则相对较强。目前宏观情绪受到提振叠加下游提前补库，沪铝价格有所回升，但电解铝基本面仍然偏弱，建议暂时以短线波段操作为主，预计下周沪铝主力运行区间在14500-15500元/吨。关注后续的社会库存累库速度。
铜
宏观多空交织，铜价震荡调整
行情回顾
上周周初铜价未能延续前一周的上升趋势，受悲观情绪影响，铜价持续走低，周二沪铜2103合约最低跌至57960元/吨，之后铜价以震荡调整为主，周末收于58560元/吨。
基本面分析
宏观：上周周初宏观情绪较为悲观，但随着新一轮财政刺激计划的公布，宏观情绪重新得到提振。美国12月非农就业人数环比减少14万，八个月来首次下降。美债收益率上升推动美元回升。市场对新一轮财政刺激有较好的预期，上周四美国当选总统拜登公布1.9万亿美元经济纾困案，美联储主席鲍威尔表示，现在不是退出宽松政策的时候。
铜矿端：目前五矿资源(MMG)旗下Las bambas的交通运输逐步恢复，本次秘鲁Velille地区的封路事件并未影响生产；嘉能可旗下Kidd铜锌银矿爆发新冠疫情，两名工人新冠病毒检测呈阳性，或对铜矿生产产生扰动。上周铜矿现货加工费下滑至46.65美元/吨，精矿供应持续偏紧。
电解铜：上周一号铜长江市场均价59070元/吨。目前废铜进口数量受新规影响有所增加，废铜供应紧张局面较前期比有所好转，精铜进口窗口持续关闭，上周五精废价差扩大至3300元/吨。
库存：库存方面，最新的电解铜社会库存为16.69万吨，同比上周增加0.06%；电解铜保税区库存为45.2万吨，较上周减少1.42%；电解铜保税区加社会库存共计61.89万吨，同比上周减少1.02%。虽然目前进口窗口仍未打开，但入库量也较少，上周电解铜保税区库存有所减少，社会库存则保持稳定。
下游：12月铜板带箔企业开工率为84.18%，环比上升0.82%；12月精铜杆企业开工率为70.42%，环比下降1.67%；12月废铜杆开工率为67.82%，环比减少2.06%；12月黄铜棒开工率为72.67%，环比上升0.18%。目前线缆企业处于传统淡季，预计今年1月份废铜和精铜杆开工率进一步下滑。下游水暖卫浴和家电出口订单持续向好，12月黄铜棒开工率表现良好，预计今年1月黄铜棒开工率将继续上升。受益于新能源和电子板块稳步增长，12月铜板带箔开工率高企，但由于下游加工企业补库主要集中在12月份，预计今年1月铜板带箔开工率将有所回落。
核心观点
矿端，铜矿现货加工费进一步下滑，精矿供应持续偏紧。供应端上，目前废铜进口数量受新规影响有所增加，废铜供应紧张局面较前期比有所好转，精铜进口窗口持续关闭，上周五，精废价差扩大至3300元/吨。上周中国电解铜总库存有所下降。目前消费进入淡季，下游铜杆开工率持续下滑。宏观方面，美国12月非农就业人数较上个月有所下降；美债收益率上升推动美元指数回升；当选总统拜登公布1.9万亿美元财政刺激计划。目前宏观情绪有所提振，但基本面并不支持铜价持续上涨，预计本周沪铜价格宽幅震荡，操作上，建议可在58000-59800元/吨区间操作。关注本周1月20日的拜登就职典礼。
期指
GDP超预期，期指高位震荡
基本面分析
1）2020年12月经济数据。2020年12月份，规模以上工业增加值同比实际增长7.3%，增速较11月份加快0.3个百分点。12月份，社会消费品零售总额40566亿元，同比增长4.6%，增速比上月回落0.4个百分点。其中，除汽车以外的消费品零售额35695亿元，增长4.4%。2020年1—12月份，全国固定资产投资518907亿元，比上年增长2.9%，增速比1—11月份提高0.3个百分点。2020年全年国内生产总值1015986亿元，按可比价格计算，比上年增长2.3%，四季度增长6.5%，高于预期的6.2%。周一公布经济数据后，A股震荡上行。
2）外围市场。美股高位震荡，美债十年期收益率超1%，反弹趋势明显。美联储宽松的总基调不变，但美债收益率有明显上涨趋势，美债期限结构或趋于陡峭。美元也有所反弹，拜登刺激计划兑现后，投资者卖事实获利离场。
3）资金面。北向资金净买入8.01亿元，其中沪股通净卖出3.39亿元，深股通净买入11.41亿元，为北向资金连续第八个交易日实现净流入，上周累计净流入179.60亿元，已累计11周净买入。年初以来，北向资金加速流入A股市场，其累计净流入已达370.86亿元。
结论及操作建议
期指走势判断：利多是北向资金大规模涌入，且国内疫情控制良好，暂无扩大迹象，一季度经济基本面将大幅改善，中期还是看多为主。利空主要是高估值，短线有一定回调压力。周线级别上看，目前仍处在突破3460区间上限后的上涨行情，日线级别KDJ偏超买，MACD、短期均线有死叉趋势。没有新增利多因素的情况下，我们认为短期高位震荡或小幅回调的概率较大。
交易策略：
对长线多头而言，现在不是好的入场位置，宜等待回调。短线观望为主。
金银
鲍威尔鸽派言论打消市场顾虑，金银长牛趋势不改
行情回顾
上周金银止跌，在阶段低位窄幅震荡。本周一探底后有所反弹。
本期观点
1）经济数据。美国当周初请失业金人数录得增加96.5万人，增幅为去年3月末以来最大，环比上涨18.1万，显示出随着新冠病例的增加，劳动力市场正持续受挫。
2）美联储。美国联邦储备委员会主席鲍威尔14日表示，目前还没到考虑退出购债计划等超宽松货币政策的时候，美联储将继续保持相关政策，维持低利率水平。美联储会在时机成熟时提高利率，但现在加息还为时尚早。鲍威尔对今后几年美国经济走势表达了乐观态度，但他同时指出，就业市场复苏仍有很长的路要走。随着新冠疫情在美国持续蔓延，美国经济正经历一个“艰难的冬天”。此前外界普遍猜测美联储要减少购债，引发了金银的大幅下跌，但此次鲍威尔的发言打消了市场顾虑，我们可以继续维持金银长牛的观点。
3）根据美国约翰斯·霍普金斯大学数据，截至美东时间当天16点22分（北京时间1月15日凌晨5点22分），美国确诊新冠病毒感染人数达23222781人，因新冠肺炎感染相关死亡人数达387103人。该数据与24小时前相比，新增确诊224461人，新增死亡3765人。美国疾控中心预测，到1月底，美国死亡病例将达40.5万至43.8万。
4）套利分析。金银比在70-80附近震荡，在历史数据中处于中性水平，跨品种套利不推荐操作。沪金月差0.67，中性；沪银月差15，中性。
5）行情分析。长期趋势上，通胀上行将成为推动金价上涨的主要动力，长线我们依旧看多。我们在年报中已经说过美债长端利率抬升对金银上涨有一定压制，目前利空部分兑现，当前释放利空利于长线低吸。鲍威尔的言论令金银的跌势减弱，但美元的反弹、实际利率的上涨或令金银短期走势仍然偏弱。
交易策略
长线剩余多单持有，逢低加仓。短线不追空，宜待反弹突破完成后做多。
铅
基本面偏弱叠加宏观扰动，铅价本周先抑后扬
行情回顾
LME铅上周先抑后扬，周K线收较长上影响，周内最高至2085美元/吨，最低跌至1978美元/吨，周五收于1996.5美元/吨。SHFE先涨后跌，周内冲高至15230元/吨，最低跌至14660元/吨，周五收于14950元/吨。
本期观点
铅精矿：上周国内强降温，北方矿山陆续停产，河南地区橙色预警解除，原生铅炼厂复产，需求提升，铅精矿加工费走低，显示铅精矿供应局部偏紧。
铅锭：上周铅价先抑后扬，上半周，铅锭持货商逢高出货积极性抬升， 原生铅平水或小幅贴水出货，再生铅贴水200‐300出货；下半周，随着铅价走低，铅锭持货商惜售情绪抬升，原生、再生铅贴水走弱。
废电瓶：废电瓶价格随行就市，整体小幅回落，但整体而言，仍是低价难采。
库存：上周五，LME铅锭库存走低，国内铅锭现货大幅累库，一方面由于01合约临近交割，另一方是下游节前备货，元旦节后需求走弱，加上铅价先抑后扬，下游畏跌慎采。大幅走高的库存给令铅价承压。
内外价差：目前铅锭进口亏损仍在1400元/吨左右，铅锭进口窗口持续关闭，给国内带来的供应端压力不大。
下游开工：受河北疫情管控影响，该地区铅酸蓄电池企业开工受到影响，且交通运输不畅，上周，铅酸蓄电池整体开工率小幅下滑。
宏观：特朗普承诺稳步交接权利给拜登，宏观不确定性降低，拜登提出万亿美元新财政刺激计划，但计划能否实施仍是未知数，美元指数周五强势反弹，一定程度打压金属价格，国内疫情形势仍旧严峻，周初避险情绪将占据主流。
结论及操作建议
交易策略：
周初避险情绪叠加高库存，铅上方压力较大，操作上以逢高做空为主，短期支撑位在14300元/吨附近。
风险提示：
拜登提出万亿美元刺进计划进展变动、国内疫情防控局势变化
锌
需求走弱，低库存支撑下，锌价将弱势震荡
行情回顾
上周LME锌整体高位回落，周跌4.53%，周五收于2686美元/吨。SHFE锌周跌6.1%，收于20310元/吨，周内最高价位21500元/吨，最低价位20305元/吨。
本期观点
宏观：上周美元指数持续反弹至月内高位，拜登确认当选，且提及新一轮万亿美元抗疫纾困刺激政策，不过海内外疫情形势依旧严峻，美国新冠病例单日新增数量未见明显回落，疫苗注射力度明显不足；国内疫情在多个省份陆续点状爆发，抗疫形势依旧严峻，北方地区交通管制，市场避险情绪再次升温。
矿端：上周锌精矿加工费继续回落，南方地区锌精矿加工费低至3800元/吨，国内气温大幅降低，北方矿山陆续停产，精矿供应短缺局势不改。进口锌精矿加工费走低至80元/吨，锌精矿进口亏损收窄，未来海外矿进口量或有提升，以弥补国内锌精矿供应缺口。韦丹塔重新开放南非的Gamsberg锌矿的消息或减弱锌矿供应短缺给对锌价的支撑力度。
炼厂动态：1月份冶炼厂复产和停产检修并存，整体影响锌锭产出约2600吨，对锌锭整体供应没什么实质性影响。
锌锭端：上周锌锭价格整体回落，锌锭持货商年终出货回笼资金，出货积极性较高，上海、广东地区锌锭现货升水回落。上周五，上海0#锌普通对2月合约报升水150-190元/吨报价；广东0#锌报价集中在对沪锌2102合约升水150-180元/吨；天津市场0#锌锭普通对2102合约报升水50-70元/吨附近。锌锭进口亏损在400元/吨左右，进口窗口依旧关闭。
库存：上周LME锌锭库存继续走低，SHFE锌锭库存受01合约交割影响走高，上海保税区锌锭库存和锌锭现货社会库存均走低，整体偏低的库存将在一定程度上给锌价提供下方支撑。但库存偏低并不是近期锌价运行主逻辑。
下游：受疫情影响，河北地区交通运输不畅，氧化锌终端需求走弱；国内锌合金下游企业陆续放假整体订单走弱，镀锌开工率小幅走低，下游需求受疫情影响，整体偏弱。
结论及操作建议
核心观点：锌锭库存保持低位，锌精矿加工费整体走低趋势不改，精矿供应偏紧预期不改。锌市back结构延续。锌价短期受海内外疫情不确定性影响，卖保盘的量会有所增加，叠加市场空头力量，短期沪锌回调压力增加，但在锌锭低库存的支撑下，锌仍难言趋势性下跌，预计本周维持120日均线附近弱势震荡。
交易策略：考虑到疫情带来的负面影响，操作上以逢高做空为主，短期可以在5日均线附近空单介入。另外，由于判断沪锌整体偏弱震荡，可以选择在主力合约对应期权合约上的双卖策略。
风险提示：
国家财政刺激力度增加，疫苗方面出现重大利好消息，海外经济刺激政策超预期等。
END
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