宏观概览
全球金融市场收市点评：
周三（1月31日），美国三大股指全线收跌，因美联储主席鲍威尔认为不太可能在3月降息，美元隔夜涨0.12%。美联储周三维持利率不变，并放弃了长期以来关于可能进一步提高借贷成本的说法，但美联储并未暗示很快将降息。国际金银下跌。隔夜内外盘金属涨跌互现，除伦镍以1.71%的跌幅领跌之外，其余金属涨跌幅均在1%以内。受美国原油库存意外增加拖累，两市油价隔夜一同下跌，美油跌2.53%，布油跌2.18%。
早盘策略
股指
市场热点及投资逻辑：
沪指跌1.48%报2788.55点，两市合计成交7582亿元，北向资金净买入37.01亿元。旅游酒店板块大幅下挫，地产、医药、半导体、酿酒、石油等板块均走低，金融板块表现坚挺，午后逆市上扬，中特估概念活跃。PMI连续四个月收缩，制造业欠佳。救市的主要标的是中字头央企，而这些标的本身并非机构重仓股，大基建也因地方债务问题受到市场质疑，叠加本身市场信心不足，本轮救市失败。期待下一轮救市方案更精准有力。短期可能多权重股空中小盘的套利策略更好，单边不宜操作。
策略建议：
多IH、IF空IC、IM套利
贵金属
市场热点及投资逻辑：
周三（1月31日），美国三大股指全线收跌，国际金银下跌。美联储将联邦基金利率的目标区间保持在5.25%到5.50%，符合市场预期。自2023年7月加息后，美联储的政策利率一直维持在二十二年来高位。本次声明删除了暗示未来进一步加息的措辞，称美联储预计，在对通胀降至目标更有信心以前，不适合降息。声明还删除评价银行系统健全、称金融环境收紧可能影响经济的言论，新增表述实现就业和通胀目标的风险更趋平衡。本次将经济的评价由较三季度放缓改称稳健扩张，重申缩表继续按计划进行。美联储主席鲍威尔表示，FOMC利率可能处于本轮周期的峰值，但还需更多证据证明通胀已被遏制，多数委员预计今年可能降息多次，但并不认为3月就会启动降息，计划3月份开始深入讨论资产负债表问题。当前的降息预期是高估的，未来大概率要下修，利空金银。
策略建议：
观望
沪铜
市场热点及投资逻辑：
行情：铜矿供应日显紧张，促使铜价转为强势，早间震荡盘整，午后在美联储加息预期减弱情况下，铜价一度冲高至7万，之后快速回落，至收盘报于69360元/吨。LME铜呈现宽幅震荡，在美元弱势下，一度冲高至8703美元，之后快速回落至收盘报于8615.5美元/吨。
库存：1月29日国内市场电解铜现货库9.41万吨，较22日增1.45万吨，较25日增1.18万吨，随着春节假期临近，需求进一步下降，铜累库。
结论：目前铜累库不大，利空有限；美联储会议召开，短期降息弱，美元弱势，叠加铜矿紧缺，刺激铜价走强，短期铜价呈现强势，但预计进一步上涨高度有限。
策略建议：
中性回调
沪铝、氧化铝
市场热点及投资逻辑：
行情：昨日，铝价早间围绕1.9万震荡，夜盘在宏观刺激下一度走高，但很快回落，至收盘报于19010元/吨。LME继续震荡上涨，至收盘报于2285美元/吨。
昨日，氧化铝围绕3200元附近震荡，夜盘下跌后回升，至收盘报于3196元/吨。
库存：1月29日，国内铝锭库存为44.4万吨，环比25日下降3.2万吨，需求下降，开启累库；国内铝棒库存13.65万吨，环比25日增加2万吨，下游需求放缓，铝棒累库有所加速。
结论：宏观刺激下，铝价虽一度走强，但很快回来，市场更关注基本面表现，近春节，下游企业将陆续放假，铝锭、铝棒累库，预计铝价有可能下探至18500元附近。氧化铝，国内生产受限明显，现货价格强势，氧化铝下方支撑强。
策略建议：
铝，中性偏弱；
氧化铝，中性，下方3200元为支撑位
沪镍、不锈钢
市场热点及投资逻辑：
行情：镍维持弱势，夜盘走弱，至收盘报于126690元，后市恐进一步下探。LME镍大跌，至收盘报于16225美元/吨，日跌幅1.93%
上周，不锈钢重回弱势，继续走低，至收盘报于13840元/吨。
截止1月26日，不锈钢（200+300系）库存为68.59万吨，环比增加0.46万吨，增幅放缓，供需双弱。
总结：镍价大幅下跌对供给端有所影响，镍基本面边际有所改善，不过整体仍是供过于求，预计镍价继续走弱。不锈钢呈现供需双弱状态，逐渐回吐前期涨幅，预计回落至13500元附近。
策略建议：
镍，中性偏空；
不锈钢，中性
沪锡
市场热点及投资逻辑：
昨夜沪锡上涨0.41%，10日均线支撑。
宏观面：美联储重创3月降息预期，风险资产普跌。国内方面，依然处于政策期待季，不温不火。整体上国内外风险均有收敛之义，等待变量出现。
基本面：云南江西两地精炼锡冶炼企业开工率小幅回升， 预计春节期间产量会有所下降；需求端，根据SMM调研，国内12月份样本企业锡焊料产量8436吨，较11月份环比降低5.73%，总样本开工率为84.78%，较11月份下降5.22个百分点。1月样本总产量预期为8605吨，预计较11月份环比增加2.00%，预计1月份总样本开工率为86.48%，较12月份上升1.7个百分点。
库存端：据SMM调研，截止1月26日，SMM锡锭三地社会库存总量为10465吨，较上周五 (1月19日) 库存数据累库1575吨。
总结：目前矿端紧张但没有影响到冶炼端，观察一季度缅甸矿的复产情况，需求端中性偏弱，库存累计，基本面相对偏弱；3月降息回撤预期基本price了。技术上面临前高压力，暂且观望。
策略建议：
观望
沪锌
市场热点及投资逻辑：
行情：夜盘收盘沪锌下跌0.84%，20日均线支撑。
宏观面：美联储重创3月降息预期，风险资产普跌。国内方面，依然处于政策期待季，不温不火。整体上国内外风险均有收敛之义，等待变量出现。
基本面：据SMM调研显示，当前锌市场矿端供应紧张的情况持续，且当前临近春节，冶炼厂依旧处于一季度储备原料的阶段，冶炼厂采购相对积极。从目前的利润上来看，不考虑副产品和小金属，冶炼厂利润已然处于倒挂状态，部分冶炼厂出现检修减产的情况。因此，预计后续加工费继续深跌空间不大，预计一季度过后加工费或有反升。据SMM此前预计，受检修以及环保等因素影响，SMM预计1月精炼锌产量或将相较2023年12月下降1.75万吨至57.24万吨左右。下游陆续放假模式，开工继续下滑。库存端，据SMM调研，截至本周四（1月25日），SMM七地锌锭库存总量为7.86万吨，较1月19日增加0.77万吨，较1月22日增加0.45万吨，国内库存录增。
结论：宏观面相对中性，基本面有走弱预期（关注冶炼厂是否减产），技术面中性格局，暂且观望。
策略建议：
观望
沪铅
市场热点及投资逻辑：
行情：昨夜沪铅下跌0.43%，跌破120日均线支撑。
宏观面：美联储重创3月降息预期，风险资产普跌。国内方面，依然处于政策期待季，不温不火。整体上国内外风险均有收敛之义，等待变量出现。
基本面：据SMM调研，截至1月25日，SMM铅锭五地社会库存总量至4.35万吨，较上周五(1月19日) 减少0.65万吨:较本周一(1月22日)减少0.25万吨，再次刷新6个月的新低。据调研，随着外地工人返乡，部分下游企业将在本周生产结束后，开始减产或直接停产放假，故本周是下游企业较为集中的节前备库的最后一周，且因周内铅价大幅攀升，下游企业采购热情已较上周转淡。又因原生铅与再生铅炼厂库存偏低，部分需要现货的企业，继续消耗社会仓库的铅绽库存，因而社会库存延续降势，但降幅收窄。下周，下游企业将进入较为集中放假时段，加上春节临近，远距离物流在运车辆减少下游节前备库进入尾声，与此同时部分再生铅炼厂亦同步放假，铅锭供需双降，后续铅绽社库降幅将进一步放缓。
结论：宏观偏中性，供需双淡，备库面临结束，去库料将放缓。技术上偏空，因此维持震荡看法。
策略建议：
震荡
工业硅
市场热点及投资逻辑：
昨日，SI2403合约盘面震荡偏弱，收盘价为13160元/吨，跌幅1.13%。持仓量为75215手，较上一交易日大幅减仓3710手。
价差：35价差为-125元/吨（-15），基差：通氧553#基差为1840元/吨（150），不通氧553#基差为1690元/吨（150），421#基差为2290元/吨（150）。
从基本面来看，上游供给，上周产量小幅增加，新疆地区硅厂缓慢开工，环保限产仍在继续；云南地区开工硅厂仍有订单，开工平稳；四川地区电价上涨，产量和开工率进一步收缩，整体来看供应缓慢恢复，但仍处于偏低的位置。库存方面，工厂库存累库2600吨，市场库存累库100吨。交割库库存累库，截至1月31日，交割仓库注册成功的仓单有44587手，按照5吨/手来计算，折合成实物有222935吨。仓单数量持续增加，但增速相比之前有所缓和。下游需求，多晶硅新增产能落地对工业硅需求增加，但电池片和组件对多晶硅需求偏弱，因此多晶硅对工业硅需求有限；有机硅大厂上调价格，部分企业计划减产，供应偏紧，持货商挺价情绪较浓；铝合金开工相对稳定，对工业硅刚需为主。综上所述，上游仍在生产的硅厂主要是为了完成近期订单交付，产量小幅上升。临近春节，放假导致运输能力越来越少，下游补货意愿降低。节前备货已经接近尾声，需求逐渐转淡，市场情绪逐渐偏空。库存开始累库，持货商节前出货意愿较强，现货价格震荡下行。上游供应平稳，下游需求逐渐转淡，短期SI2403合约在13000-14000区间震荡。建议观望为主。仅供参考。
策略建议：
区间震荡，观望
碳酸锂
市场热点及投资逻辑：
昨日，LC2407合约盘面收盘价99150元/吨，跌幅2.36%。持仓量为150388手，较上一交易日大幅加仓9270手。
现货价格：电池级碳酸锂现货均96800元/吨（0），工业级碳酸锂现货均价89700元/吨（0）。
基差：电池级碳酸锂99.5%基差为-2350元/吨（1850），工业级碳酸锂99.2%基差为-9450元/吨（1850）。
价差：27价差为-3650元/吨（300）。
从基本面看，成本端，近日全球最大锂矿山更改定价模式，澳矿成本支撑松动。国内云母矿、锂辉石和外购锂辉石精矿价格趋于稳定，锂价下行空间有限。供应端，锂盐厂减产不及市场预期，供应小幅减少。临近春节，部分企业开始陆续放假，供应预期收缩。需求端，正极材料排产缓慢，临近春节采购意愿减弱。下游难以接受高昂的原料价格，持续保持观望态度，主要以长协为主，新单成交量匮乏。库存方面，库存量较高，下游节前采购意愿减弱，库存去库难压力大，碳酸锂价格承压下行。截至1月31日，交割仓库注册成功的仓单有14987手，按照1吨/手来计算，折合成实物有14987吨。整体来看，供需双淡，库存量正处于较高位置，基本面供过于求。短期LC2407合约在95000-110000区间震荡，建议观望或轻仓区间操作。仅供参考。
策略建议：
观望为主
原油
市场热点及投资逻辑：
美联储释放鹰派信号，美国原油库存意外增加，隔夜国际油价止涨回落。美联储利率决议一致同意维持基准利率不变，声明称在对通胀持续迈向2%更有信心之前，不会降息；鲍威尔称3月份不太可能降息，官员们对降息存在广泛分歧，缩表速度的问题将在3月详细讨论。1月26日当周，美国EIA原油库存增加123.4万桶，前值下降923.3万桶，预期下降21.7万桶；汽油库存增加115.7万桶，前值增加491.2万桶，预期增加148.3万桶；精炼油库存下降254.1万桶，前值下降141.7万桶，预期下降42.5万桶；库欣原油库存下降197.2万桶，前值下降200.8万桶。1月26日当周，美国国内原油产量增加70万桶至1300万桶/日。路透调查显示，由于新的减产承诺和利比亚停产，预计欧佩克1月石油产量较12月下降41万桶/日，至2633万桶/日。这对油价形成一定支撑。预计短期油价区间震荡，布油参考区间75-85。
策略建议：
布油参考区间75-85
PX/PTA
市场热点及投资逻辑：
近期PTA检修增加，对PX需求下降，PX现货较为宽裕。PTA装置方面，逸盛宁波200万吨装置计划3月初停车改造，逸盛大连375万吨计划2月底检修一个月。预估3月PTA平均负荷可能降至80%，PTA累库幅度有所收窄。台化宁波和仪征化纤PTA新装置计划3月投产。终端进入假期模式开工加速回落，预估1-2月聚酯月均负荷分别在88%和85%。春季临近，下游备货进入尾声，节前成交量偏少，但节后预期较好，PTA基差表现偏强。隔夜原油价格止涨回落，预计短期PX和PTA期价偏弱震荡，PTA加工差参考200-500区间操作。
策略建议：
PTA加工差参考200-500区间操作
生猪
市场热点及投资逻辑：
行情：1月31日，生猪期货主力合约LH2403合约收盘13915元/吨，日跌幅0.14%。现货端：全国生猪出栏均价大幅上涨至16.17元/公斤，日环比上升0.43元/公斤，同比上涨16.75%。基差（河南）：1月31日，3875元/吨。
基本面：供给方面，养殖端盼涨情绪高涨，冀鲁豫等华东、华中省份受前期猪病影响，猪源供给减量，恰逢南方雨雪天气多发，生猪调运多有受阻。需求方面，春节备货正值高峰，加之全国天气大范围降温，刺激猪肉需求回升，需求端存在明显增量，钢联统计，1月31日，屠宰量200904头，日环比增加5285头，屠宰开工率为46.18%，日环比上升1.23个百分点，行情支撑作用明显。
结论：综合来看，短期市场处于春节前供需两旺状态，行业盼涨情绪高涨，春节备货需求有明显增量，叠加低温雨雪天气刺激消费作用明显，猪肉价格涨势不减，但从期货盘面走势来看，市场并不看好节后猪价，期货贴水继续拉大，建议观望为主。
策略建议：
观望
玉米
市场热点及投资逻辑：
行情：1月31日，玉米期货主力合约C2405高开震荡，收盘2390元/吨，日涨幅0.76%。现货端：全国玉米均价止跌反弹，2363元/吨，日环比上涨4元/吨，同比下跌18.37%。基差：1月31日，-27元/吨。
基本面：截至2024年1月26日，全国售粮进度51%，东北地区售粮进度46%，华北地区售粮进度49%，较往年偏慢。东北产区玉米报价小幅偏强，部分农户惜售，玉米上量有所减少，本地部分贸易商入市建库，市场看空氛围缓解，玉米价格企稳。深加工收购价格主流稳定，到车普遍减少。华北地区逐渐迎来降雪天气，物流短期受阻，价格震荡为主，基层购销平稳，深加工企业到货量尚可，报价整体偏弱。销区玉米购销逐步停止，交易清淡，饲料企业陆续放假，市场价格平稳运行 。
结论：综合来看，春节临近，售粮节奏整体放缓，产区看涨气氛渐起，贸易商建库意向逐渐增强。下游企业节前采购基本结束，购销趋淡，价格提振作用有限。预计盘面短期仍维持低位震荡。关注农户售粮节奏和各地政策粮收储力度。
策略建议：
低位震荡
今日晨讯
宏观&金融
1、中共中央政治局会议指出，2024年是新中国成立75周年，是实现“十四五”规划目标任务关键一年。要抓好高质量发展这个首要任务，深化改革开放，确保中央经济工作会议确定的重点任务落地落实，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。
2、中国-东盟自贸区3.0版第五轮谈判开幕。商务部副部长王受文表示，中方愿与东盟各方一道努力，按照领导人指示尽早完成谈判，在现有中国-东盟自贸协定和《区域全面经济伙伴关系协定》基础上，进一步提升贸易投资自由化水平。
3、央行上海总部2024年货币信贷工作会议要求，保持货币信贷总量合理增长，把握好贷款投放节奏，平滑信贷投放月度波动。继续释放贷款市场报价利率（LPR）改革成效。增强LPR对实际贷款利率指导性，推动实体经济融资成本稳中有降。
4、央行周三开展5440亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，当日有4630亿元逆回购到期，因此实现净投放810亿元。
有色金属
澳洲IGO旗下镍项目停产检修 下调锂产量预估
澳大利亚电池金属生产商IGO Ltd周三表示，由于价格低迷，将令西澳大利亚Cosmos镍项目停产检修，同时削减年度锂产量预估。在截至2023年6月30日的财政年度，IGO已经将Cosmos及其Forrestania矿的价值减记了近10亿澳元，并表示随着镍价延续跌势，该公司将再遭受1.6亿至1.9亿澳元的冲击。IGO表示，Kwinana项目四季度氢氧化锂产量较上一季度持稳在617吨，包括286吨电池等级产量。由于市场波动，该公司在12月当季没有出售任何氢氧化锂。
Lion Copper：Yerington铜矿PEA取得积极成果
总部位于内华达州的Lion Copper and Gold宣布了其Yerington铜矿项目的初步经济评估 (PEA) 取得积极成果，该公司正在通过与力拓的技术合资企业Nuton LLC达成的盈利选择权，与其他项目一道推进该项目。PEA设想采用露天铜矿开采策略，然后进行堆浸作业，并通过应用Nuton的技术处理初级硫化物材料来加强该策略。在预计12年的使用寿命内，铜产量预计将达到14亿磅，即每年1.17亿磅，其中包括Yerington的运营，以及后期的MacArthur铜矿项目。
瑞典矿业公司Boliden或削减Tara锌矿产量
市场人士表示，瑞典矿业公司Boliden计划在今年重启爱尔兰Tara锌矿时缩减运营规模，并减少目标产量。在锌价触及三年低点后，该矿于6月进行维护，Boliden已经开始与员工就在今年第二季度重启计划进行谈判。据Boliden网站，Tara是欧洲最大锌矿，也是全球最大锌矿之一，峰值时每年生产30多万吨锌精矿。然而该人士称，重启计划提议该工厂每三周关闭一周，裁员150人，生产目标为每年18万吨锌精矿，低于去年的19.8万吨。
合盛硅业首条10万吨高纯多晶硅产线实现量产
据SMM，近日，合盛硅业光伏一体化全产业链园区多晶硅生产取得重大突破，年产20万吨多晶硅项目第一条10万吨生产线顺利实现高品质量产，已产出满足下游N型电池用料需求的高纯多晶硅，另一条10万吨生产线正处于最后的量产试车准备阶段，计划于2024年2月开始联动试车。
湖南发展：拟3390.67万元投建屋顶分布式光伏项目
据SMM，1月30日，湖南发展发布公告称，公司拟利用湖南省岳阳市湘阴县卓达金谷创业园一期和二期2个园区可开发屋顶投资建设屋顶分布式光伏项目，屋顶总面积约10万平方米（以实际使用面积为准），总装机约9.956MWp（以施工设计为准），工程静态总投资3390.67万元。
新能源
全球最大锂矿山4季度产销均减
据SMM，IGO今日公布的财报上显示，澳洲锂矿山Greenbushes在2023年Q4锂辉石精矿产量为35.8万吨，较上季度环比下滑14%；发货量为27.5万吨，环比下滑30%。季度盈利12.86亿澳元，环比下降43%。
35亿美元！美国锂电回收巨头第二工厂开工
据SMM，特斯拉和松下的合作伙伴 Redwood Materials 在美国南卡罗来纳州投资的35亿美元的电池回收工厂正式破土动工，这将是 JB Straubel 领导的公司的第二家电池回收工厂。该工厂位于查尔斯顿郊外，将用于回收、精炼和制造正极和负极组件。去年，该公司提供了其回收业务的一年更新，指出它可以回收报废电动汽车电池组中约95%的金属材料。
能源化工
上周美国原油库存意外增加
1月26日当周，美国EIA原油库存增加123.4万桶，前值下降923.3万桶，预期下降21.7万桶；汽油库存增加115.7万桶，前值增加491.2万桶，预期增加148.3万桶；精炼油库存下降254.1万桶，前值下降141.7万桶，预期下降42.5万桶；库欣原油库存下降197.2万桶，前值下降200.8万桶。1月26日当周，美国国内原油产量增加70万桶至1300万桶/日。
路透调查：沙特或提高3月官方原油售价
随着市场结构有所改善，头号石油出口国沙特可能于3月份提高其向亚洲出口的旗舰产品-阿拉伯轻质原油的价格。上个月，沙特大幅下调官方原油售价至27个月低点。路透调查显示，沙特阿美可能会将3月份中质高硫原油的官方售价提高约55美分/桶。受访者表示，本月中东原油需求还不错。截至目前，中东对亚洲的原油供应尚未受到红海局势的影响，因为大部分石油是通过霍尔木兹海峡从波斯湾运出。沙特阿美通常在每月5号左右公布官方售价。
汇丰：沙特石油或被非欧佩克产油国挤出市场
汇丰分析师表示，沙特停止将产能提高至1300万桶/日的举措表明，该国可能正在适应非欧佩克产油国的情况。分析人士称，预计美国等非欧佩克国家的供应增长，以及全球石油需求增长放缓，将在中期内挤掉欧佩克的产量。根据估计，沙特阿美目前的日产量为900万桶，未来2-3年的日产量几乎没有超过1000万桶的空间，如果按照之前的计划，这将留下越来越多的闲置产能。如果市场收紧程度超过预期，沙特阿美的闲置产能变得更加有限，该国可能会选择改变路线。
农产品
牧原股份：2023年生猪养殖平均成本比2022年下降0.7元/kg
牧原股份在机构调研时表示，公司2023年全年的生猪养殖平均成本相比2022年下降了0.7元/kg，成本下降的来源主要是生产成绩的改善和期间费用的下降，如果将料价上升因素剔除，生产成绩改善和期间费用下降带来的成本下降贡献在0.9元/kg左右。
USDA：上调乌克兰2023/24年度玉米和小麦出口量预估
据外媒消息，美国农业部（USDA）驻基辅专员发布报告称，乌克兰2023/24年度的粮食产量将高于上一年度。2023年底，乌克兰恢复黑海主要海运港口、切尔诺莫尔斯克港、敖德萨港和彼夫坚尼港的运营。乌克兰增加多瑙河出口航线的吞吐量。12月份的出口显示出足够的出口能力，可将2023/24年度的期初库存降至历史平均水平，同时将几乎全部2023/24年度的主要谷物作物运出。与2023年10月的预估相比，此次报告中所有谷物的2023/24年度出口预估较高，2023/24年度期末库存预估较低。
巴西大豆进口完税成本较美豆低 691 元/吨
本周巴西大豆价格继续下跌，与美豆价差不断拉大。监测显示，1月30日巴西大豆3月船期CNF报价438美元/吨，升贴水报价对CBOT3月合约平水，合到港完税价3599元/吨（3%进口关税、9%增值税，下同），周环比下跌217元/吨；当日美湾大豆3月船期CNF报价524美元/吨，升贴水报价对CBOT3月合约升水233美分/蒲式耳，合到港完税价4290元/吨，周环比下跌88元/吨，较巴西大豆价格高691元/吨。
