周度观点 2021-07-13
时间：2021-07-13 浏览次数：2389 来源：本站
贵金属
风险偏好下滑，短线继续看多金银
本期观点
1）经济数据。美国至7月3日当周初请失业金人数为37.3万人，预期35万人，前值由36.4万人修正为37.1万人。芝加哥联储数据显示美国6月零售销售走强。根据芝加哥联邦储备银行的数据，美国6月份不包括汽车的零售额较上月增长0.8%，经通胀调整后增长0.5%。我们上周也强调了，美国经济数据好转并不明显，市场风险偏好过高是不合理的，经济数据方面支撑金银上涨。
2）美联储。美联储内部是割裂的，鹰派鸽派都有，鸽派的逻辑是经济还没完全恢复，至少得保证回到疫情前，再考虑结束QE，而通胀是暂时的，鹰派的逻辑是通胀较高，经济正在恢复，应当考虑逐步减少购债规模。
3）套利分析。金银比在60-70震荡，在历史数据中处于中性水平，跨品种套利不推荐操作。沪金月差0.4，偏低；沪银月差15，中性。
4）行情分析。美债收益率下滑，市场风险偏好走弱，经济数据不支持美联储收紧政策，而美联储内部观点分化明显，总体而言还是利多金银的。短线金银走势偏强。
交易策略
多单持有。
股指
意外全面降准，股指短期看多
本期观点
1）外围市场。上周美股继续上涨。美债收益率一度跌破1.3%。美联储两派分歧较大，政策具有不确定性。
2）技术面。可以确认的是，大盘在3500支撑极好，上周五的锤子线展示了底部较强的买盘，盘后又有降准利好，本周的行情非常乐观。
3）资金面。上周北上资金净买入83.19亿元，其中沪股通净买入29.87亿元，深股通净买入53.32亿元。北上资金上周交投大幅活跃，全周合计成交6225亿元，创近5个月来新高。
4）期指走势判断。技术面和消息面都非常乐观，尤其是降准消息。此前外界的判断是定向降准，而实际却是全面降准，释放1万亿流动性，而MLF到期也只有4000亿，剩下的用于对冲税期资金缺口。无论如何，短期是非常乐观的，中期流动性回收之后，利空才会体现，当前还是做多为主要方向。
交易策略
单边做多。套利方面，依旧是推荐多IC，空IF，第一目标位比价1.4。
PTA
成本波动加剧 PTA高位震荡
行情回顾
受到原油大幅波动影响，PTA期价冲高回落，截至7月9日收盘，PTA2109报收于5038元/吨，环比下跌70元/吨，跌幅1.37%。PTA现货在5000元/吨，环比下跌85元/吨，跌幅1.67%。PTA基差为-38元/吨（-15）。
基本面分析
欧佩克+会议一波三折，国际油价波动加剧。除阿联酋之外的欧佩克+成员同意从8月至12月每月增产40万桶/日，累计增产200万桶/日，并将减产协议延期至2022年底。而阿联酋支持OPEC 自8月起增产，若要延长减产协议，则要求将自身基线产量调升约70万桶/日。欧佩克内部未能达成一致，欧佩克+取消增产会议，8月份将维持现有产量政策不变，国际油价应声大涨。然而，阿联酋计划增加原油产量和市场份额，欧佩克内部分歧难以调和，供应端不确定性限制油价上方空间。美国敦促欧佩克+成员国找到妥协方案，防止通胀进一步上行。市场担忧欧佩克+减产协议前景，国际油价冲高回落。EIA上调今明两年美国原油产量预估，下调明年全球原油需求增速。预计2021年美国原油产量将减少21万桶/日，此前预计为减少23万桶/日；2021年全球原油需求增速预期为533万桶/日，此前预估为541万桶/日。7月2日当周，美国EIA原油库存下降686.60万桶，预期减少403.3万桶，为连续第七周下降；汽油库存下降607.50万桶，预期减少217.6万桶。美国原油和汽油库存超预期下降，或印证需求正进一步恢复。央行宣布7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，利好内盘商品和股市。预计短期油价高位震荡，短线关注布油72附近支撑，关注欧佩克产油政策变动。
PX新装置投产落实，PXN价差维持偏低水平。亚洲装置，韩国现代2#80万吨6月25-7月6日检修，韩华化学120万吨计划5月27日起检修50天，日本Eneos-Sakai 19万吨5月24日起检修2个月，台湾FCFC 2#58万吨计划7月中旬检修60天，台湾FCFC 3#87万吨计划10月检修20-30天，印度信赖180万吨计划三季度轮流检修。新装置方面，浙石化250万吨PX新装置投料试车，7月中上旬出产品。国内PX负荷持稳在90.3%。PX价格在936美元/吨，折合PTA成本5156元/吨。PX-石脑油价差在251美元/吨（+12）。
PTA新产能释放，加工差再度压缩。PTA装置方面，逸盛大化225万吨、375万吨PTA装置7月初碱洗2-3天已经重启。独山能源220万吨7月3日起检修2周。洛阳石化32.5万吨7月初至7月中旬检修，新装置方面，逸盛新材料330万吨已经开启三分之一产能。国内PTA负荷在81.5%，环比提升1.6个百分点。PTA现货加工差压缩至424元/吨附近，后期关注PTA加工差变动，以及检修计划落实情况。下游聚酯负荷在89.5%，环比提升0.3个百分点。未来两周30万吨聚酯装置计划重启，44万吨聚酯装置计划检修，预估聚酯开工负荷在90%左右。江浙织机负荷在76.3%，环比提升1.1个百分点，高于近几年同期水平。但受到原料价格大幅下挫影响，聚酯产销明显回落。
结论及操作建议
成本方面，需求预期进一步恢复，但欧佩克分歧难以调和，国际油价高位波动加剧。逸盛新材料330万吨已经开启三分之一产能。国内PTA负荷提升。但主流供应商减少7月合约货供应量，且目前PTA现货加工差压缩至450元/吨以下，如果继续压缩，不排除部分PTA装置将陆续检修。总体来看，7月份PTA供需紧平衡。终端织机负荷继续回升中，但受到原料价格大幅下挫影响，聚酯产销明显回落。成本主导下，预计短期PTA期价将跟随油价高位震荡，关注5000关口支撑，短线操作为主。
甲醇
烯烃开工下滑 甲醇维持区间震荡
行情回顾
原油波动加剧，甲醇期价冲高回落，截至7月9日收盘，MA2109报收于2594元/吨，环比下跌1元/吨，跌幅0.04%。江苏甲醇现货2545元/吨，环比下跌20元/吨，跌幅0.78%。MA09基差为-49元/吨（-19）。
基本面分析
国内甲醇开工继续下滑，7月份检修计划增加。西北地区的开工负荷为80.07%，上涨0.20 个百分点，较去年同期上涨21.97个百分点。受华北、华东、华中地区部分甲醇装置降负的影响，国内甲醇整体装置开工负荷为70.56%,下跌0.47个百分点，较去年同期上涨13.78个百分点。国内甲醇装置方面，新疆广汇120万吨、山西长青60万吨8月份存检修计划，新疆新业50万吨计划7月底检修20天，新奥达旗120万吨计划7月6日起检修20天，内蒙古国泰40万吨计划7月检修一个月，世林化工30万吨计划7月中旬检修25天，蒲城清洁180万吨计划7月13日检修，山东荣信25万吨计划7月中旬检修，河南中鸿10万吨计划7月中下旬检修20天，湖北盈德50万吨7月15日检修。
港口甲醇库存继续增加。国际装置方面，伊朗Kaveh 230万吨装置短停后已经恢复。阿曼Salaha 130万吨月初起停车一个月，文莱BMC 85万吨停车检修中，美国Methanex 200万吨已重启，特立尼达WHTL其1套装置停车中。港口方面，上周江苏、福建、广东港口库存均不同程度增加，浙江港口库存下降。整体沿海地区甲醇库存在90.73万吨，环比上涨0.51万吨，涨幅在0.57%，同比下降42.57%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在19.7万吨附近，环比增加1.3万吨。未来两周进口船货到港量在66万吨附近，环比增加14万吨。预计7月下旬至月底进口船货到港仍较为集中。
烯烃开工有所回落。甲醇制烯烃装置方面，宁夏宝丰二期60万吨7月8日检修，青海盐湖33万吨停车中重启待定，内蒙古久泰60万吨计划7月中旬检修，中煤蒙大60万吨计划7月中旬检修，神华新疆68万吨5月27日起检修45天，吉林康乃尔30万吨装置停车中重启待定。浙江兴兴69万吨、山东阳煤30万吨装置降负运行。宁煤一套装置降负及山东个别装置降负，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在82.9%，较上周下跌1.25个百分点。传统需求方面，二甲醚、MTBE开工提升，甲醛、DMF开工下降。
结论及操作建议
国内甲醇整体装置开工负荷为70.56%,下跌0.47个百分点，较去年同期上涨13.78个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在82.9%，较上周下跌1.25个百分点。整体沿海地区甲醇库存在90.73万吨，环比上涨0.51万吨，涨幅在0.57%，同比下降42.57%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在19.7万吨附近，环比增加1.3万吨。未来两周进口船货到港量在66万吨附近，环比增加14万吨。预计7月下旬至月底进口船货到港仍较为集中。整体来看，原油及煤炭价格表现坚挺，成本端仍存在支撑。但MTO利润仍处于低位，烯烃开工有所下滑，需求表现整体偏弱。预计短期甲醇期价维持区间震荡走势，关注2700-2800压力。
铜
央行超预期降准，但Taper预期逐渐增强，铜价延续震荡
本期观点
行情回顾：上周铜价继续以震荡为主，主力合约周内价格最高至70230元/吨，周内价格最低至67900元/吨，周末收于69710元/吨。
宏观：6 月中国 CPI 和 PPI 略低于市场预期；6月中国M2增速超预期回升；政策方面，中国央行7月9日降准0.5个百分点。
铜矿端：2021年6月25日，CSPT敲定2021 年三季度铜精矿现货 TC 指导价为 55 美元/干吨，较一季度上涨2美元/干吨。本周铜精矿现货 TC 报 47.08美元/干吨，较上周上涨 0.83 美元/干吨。今年五月份开始，智利和秘鲁的铜矿产能进一步释放，现货TC持续反弹，目前已较此前低点上涨了56%，三季度铜矿供应将会变的更加宽松。
电解铜：由于六月份冶炼厂进入集体检修期，电解铜产量环比小幅下降，据统计，6 月份中国电解铜产量为82.93万吨，环比降低2.4%，同比增加9.2%，其中减量主要来自于西南铜业、赤峰金峰以及豫光金铅。六月国产粗铜加工费报价1600-1800元/吨，环比下降200元/吨，粗铜加工费下降表示目前国内粗铜供应趋紧，主要原因为3-4 月份生产过剩部分的粗铜基本已经被冶炼厂在5-6月份消化，目前铜价有所回调导致持货商捂货惜售叠加海关对进口 再生铜抽检比率增加，废铜产粗铜供应相对偏紧。
下游：总体来看，上周精铜杆消费有所好转，由于目前的铜价的波动有所减弱，下游线缆企业采购意愿明显增强，其次目前再生铜货源流通趋紧，精废铜杆价差持续走低，线缆企业对精铜杆的需求有所增加，上周精铜杆订单明显增长。
库存：最新的电解铜社会库存为21.71万吨，较上周减少5.36%，社会库存继续去库；目前进口窗口仍未打开，电解铜保税区库存为44.95万吨，较上周增加0.78%；电解铜保税区加社会库存共计66.66万吨，较上周减少1.3%。
核心观点
上周五央行全面降准是超预期的，尽管央行一直强调不大放水，但降准对短期风险偏好有很好的刺激，且释放1万亿的资金规模也大于MLF 到期的4000亿，降准短期内有助于提振多头情绪。目前现货TC价格继续上涨，预计三季度铜矿供应将会变的更加宽松。上周铜下游消费明显转好，精铜杆企业反映下游的订单数量明显增加，主要原因有两个，首先近期铜价波动有所减弱，线缆企业采购意愿增强，其次精废铜杆价差持续收窄，线缆企业转而采购精铜杆。综合来看，虽然精铜杆消费转好叠加央行超预期降准，市场情绪有所转暖，短期内铜价小幅反弹，但由于美元指数进入上行通道叠加距离美联储收紧QE 的时间越来越近，铜价不具备大幅上涨的动能，预计铜价继续以震荡为主，操作上建议短线多单者减仓或全部止盈。
铝
受限电影响，内蒙古运行产能再次受限，铝价有望重回上涨通道
本期观点
行情回顾：上周沪铝价格先扬后抑，沪铝主力合约价格最高至19350元/吨，最低至18655元/吨，周末收于19040元/吨。
宏观：6 月中国 CPI 和 PPI 略低于市场预期；6月中国M2增速超预期回升；政策方面，中国央行7月9日降准0.5个百分点。
氧化铝：上周氧化铝均价2478.6元/吨。较前一周上涨近5.6元/吨。本周市场成交量略有提升，但整体来说对价格方面的影响较为有限。成本方面，国产矿石供应紧张情况依旧，若短期内矿石供应情况得不到缓解，或将使得国产矿石价格小幅上调，推动国产氧化铝的成本水平上涨。
铝锭：进入七月后，云南限电对电解铝供应端的扰动将逐渐消退，山西兆丰和青海海源绿能电解铝厂将逐渐复产，预计将有34万吨产能恢复运行。但上周因电力供应紧张，蒙西地区几家电解铝企业均接到了错峰用电要求，在晚间用电高峰期降低电力负荷，内蒙古电解铝运行产能再次受限。
消费：下游消费逐渐进入消费性淡季，整体订单数量有所减少，最新公布的铝棒库存为13.55万吨，继续累库，铝棒加工费也在持续下降。
核心观点
央行宣布自7月15日起，金融机构存款准备金率全面下调0.5个百分点，预计释放流动性近万亿元。因电力供应紧张，蒙西地区几家电解铝企业均接到了错峰用电要求，在晚间用电高峰期降低电力负荷，内蒙古电解铝运行产能再次受限。目前下游消费已经逐步进入季节性淡季，铝棒加工费持续走低，但库存并未完全进入累库周期，不过库存处于低位仍对铝价有一定的支撑。综合来看，由于供应扰动增多，叠加央行降准释放流动性，操作上建议可在19000元/吨附近轻仓试多，关注上方压力位19500元/吨点位。
锌
降准拉动力度有限，沪锌延续震荡
行情回顾
上周，LME锌震荡上行，周涨1.47%，周内最低跌至2905美元/吨，最高3000美元/吨，周五收于2978美元/吨。沪锌周涨1.41%，周内最高22420元/吨，最低21825元/吨，周五收于22360元/吨。
行情分析
矿端：矿端加工费较前一周持平，拜仁矿业将复产、会理铅锌、天宝矿业复产。永银铅锌暂未复产，鑫业矿业7月初停产，总体而言，锌精矿供应扰动不大，炼厂检修基本恢复，而炼厂原料库存天数基本维持在25天以上，在矿端供应恢复和炼厂开工恢复的博弈下，短期加工费预计持稳。
炼厂动态：内蒙古限电主要影响铝，对锌锭的生产几无影响，前期检修炼厂全面复产，7月仅铜冠、万里检修，整体锌锭产量预计环比增加2-3万吨。
锌锭端：锌锭进口亏损收窄，进口锌锭少量流入以补充华东市场供应，上海地区整体需求较好，锌锭现货维持240左右高升水，广东地区压铸锌合订单不足，整体升水回落至130元/吨左右，天津地区镀锌领域需求依旧乏力，锌锭主流品牌由小幅升水逐渐转贴水出货。由于津、沪价差走阔，部分贸易商从天津拉货至上海出售。
库存：上周抛储货源逐渐进入工厂，最终体现在锌锭社会库存上，且下游需求仍整体处于淡季，锌锭冶炼厂检修恢复，整体供应增量预期不改，最终锌锭库存止跌回升。SMM锌锭七地社会库存为12.03万吨，较周一上涨0.45万吨，较前一周五上涨0.74万吨。
下游：上周锌锭下游需求并未有明显改善，一方面是国家抛储价格比市场价格普遍低1000元/吨左右，下游采购锌锭过程中观望情绪抬升。另外，钢材价格近期反弹，一定程度制约了华北地区镀锌需求。镀锌企业产能利用率进一步走低，彩涂板社会库存高企。压铸锌合金订单依旧不足。前期停减产氧化锌企业陆续复产，但下游轮胎企业开工继续下滑，仅维持刚需采购为主。总体而言，锌下游需求韧性仍存，但无增量预期，可能短期锌锭库存进一步走高。
宏观：美国经济逐渐复苏，美联储对于其国内的通胀仍持容忍态度，一定程度利好有色价格反弹。国内降准，试图缓解中小企业采购原料的困难，但是短期该笔资金难以立刻进入企业手中，对于金属价格的影响主要还是通过金融市场来体现，对现货的供求关系短期影响有限。宏观上看，整体仍是偏利多的，但整体力度不会太强。
核心观点
在国家抛储的大背景下，锌锭又恰逢消费淡季，整体库存走高，一定程度削弱了降准带来的利好刺激。另外，国家压减粗钢产量的消息刺激下，钢材价格反弹，一定程度会制约镀锌领域对锌的需求，在宏观利好和基本面中性偏弱的共同作用下，沪锌大概率维持22000-23000元/吨区间震荡。
操作建议
期货上暂时观望，期权上可以选择近月期权上的双卖策略。
螺纹钢
供应延续收缩 ，螺纹价格仍处上行通道
本周观点
1）供给方面，上周高炉开工环比增多，但产能利用率相对较低，从产量看环比下降，可以看出当前粗钢压减政策正在发挥影响，钢厂主动控制产量 。据Mysteel调研五大钢材周度产量1049.19万吨，周环比下降10.62万吨，螺纹钢当周产量为344.47万吨周环比下降8.12万吨，热卷产量323.62万吨，较上周下降4.46万吨；Mysteel调研247家钢厂高炉开工率78.26%，环比上周增加20.31%，同比去年下降12.37%；高炉炼铁产能利用率86.00%，环比增加4.99%，同比下降7.08%；钢厂盈利率74.03%，环比增加2.60%，同比下降20.35%；日均铁水产量228.92万吨，环比增加13.29万吨，同比下降18.85万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率59.53%，环比增加17.54%，产能利用率71.30%，环比增加20.29%，剔除淘汰产能的利用率为77.61%，较去年同期下降8.08%，钢厂盈利率68.10%，环比增加1.23%。
2）需求方面，“七一”过后，不少工地重新复工，同时在“买涨不买跌”的心态下钢价的上涨带动需求走强，下游终端放量采购。上周钢联公布五大成材表观需求1037.27万吨，周环比上涨21.14万吨，其中螺纹表观需求333.18万吨，周环比上涨8.66万吨，热卷表观消费326.41万吨，周环比上涨7.75万吨。
3）库存方面，上周螺纹钢库存延续累积。Mysteel调研全国五大成材库存加总2165.67万吨，周环比上涨11.92万吨，其中螺纹库存1155.41万吨，周环比上涨11.29万吨，热卷库存393.07万吨，较上周下降2.79万吨。
4）供应方面，“七一”过后供需两端均有所恢复，不过从高炉开工增钢铁产量减这个数据也反映了当前“粗钢压减”政策正在发挥影响，供应端释放整体受限。当下看来，“压减粗钢产量”题材仍在发酵，如果严格执行，那么会对下半年钢材供应形成较大的冲击，多头也将借此再度推高价格，后期应重点关注政策的走向，操作上可择机做多螺纹钢。
交易策略
择机做多。
风险提示
国内外疫情发展情况，环保限产政策的变化。
铁矿石
需求压制与利润拉动同存，铁矿石维持震荡格局
期现货市场
1）供给方面，上周四大矿山发货大幅增长，到港量大幅增长。6月28日-7月4日，Mysteel新口径澳大利亚巴西铁矿发运总量2490.6万吨，环比减少281.7万吨；澳大利亚发货总量1810万吨，环比减少171.2万吨；其中澳大利亚发往中国量1558.1万吨，环比减少2.2万吨；巴西发货总量680.6万吨，环比减少110.5万吨。全球发运总量3178.6万吨，环比减少290.2万吨。Mysteel 统计的45港到港总量到港量2512.7万吨，环比增加349.7万吨；北方六港到港总量为1061.6万吨，环比增加119.3万吨。
2）需求方面，上周高炉开工环比增多，但产能利用率相对较低，从产量看环比下降，可以看出当前粗钢压减政策正在发挥影响，这将压制铁矿石需求 。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率78.26%，环比上周增加20.31%，同比去年下降12.37%；高炉炼铁产能利用率86.00%，环比增加4.99%，同比下降7.08%；钢厂盈利率74.03%，环比增加2.60%，同比下降20.35%；日均铁水产量228.92万吨，环比增加13.29万吨，同比下降18.85万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率59.53%，环比增加17.54%，产能利用率71.30%，环比增加20.29%，剔除淘汰产能的利用率为77.61%，较去年同期下降8.08%，钢厂盈利率68.10%，环比增加1.23%。
3）库存方面，上周Mysteel 全国45个港口进口铁矿库存为12457.60，环比增222.74；日均疏港量285.43增27.15。分量方面，澳矿6493.50增154.18，巴西矿3418.82降51.28，贸易矿6796.20增194.1，球团386.23降8.03，精粉902.70增20.49，块矿1845.20增35.22，粗粉9323.47增175.06；在港船舶数138降5条。
4）“粗钢压减政策”一方面对铁水产量形成极大的抑制，进而压制铁矿石需求，但另一方面又会支撑炼钢利润的扩张，对铁矿石价格形成拉动，因此我们看到上周铁矿石期价在1100-1200之间反复拉锯。从供需角度看，海外矿山发运依旧保持正常，在需求受抑的背景下铁矿石大概率进入累库周期，但钢材利润的扩张又将支撑铁矿石价格，短期矿价仍以区间震荡为主，向上、向下突破均存在一定阻力。
观点策略
观望。
风险提示
国内外疫情发展情况、四大矿山供应变化、限产减排政策的执行力度。
焦炭、焦煤
供应端逐步恢复，双焦价格震荡调整
期现货市场
1）供给方面，Mysteel统计全国230家独立焦企样本：剔除淘汰产能的利用率为85.31%，环比上周增7.35%；日均产量61.46万吨，增5.98万吨；焦炭库存54.53万吨，增1.03万吨；炼焦煤总库存1297.39万吨，减9.33万吨，平均可用天数15.87天，减1.84天。
2）需求方面，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率78.26%，环比上周增加20.31%，同比去年下降12.37%；高炉炼铁产能利用率86.00%，环比增加4.99%，同比下降7.08%；钢厂盈利率74.03%，环比增加2.60%，同比下降20.35%；日均铁水产量228.92万吨，环比增加13.29万吨，同比下降18.85万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率59.53%，环比增加17.54%，产能利用率71.30%，环比增加20.29%，剔除淘汰产能的利用率为77.61%，较去年同期下降8.08%，钢厂盈利率68.10%，环比增加1.23%。
3）“七一”过后，焦炭产量逐步回升，焦煤供应紧张的局面也在缓解，不过市场对后期焦炭供应仍有收紧预期，焦企库存依然处于偏低水平，从需求端看，“粗钢压减”可能长期压制铁水产量，进而影响钢厂对焦炭的需求，上周钢厂即开启了120元/吨的提降，叠加目前钢厂焦炭库存处于中性水平，后期焦炭价格或受压制。从期焦表现看，目前盘面正在演绎提降逻辑，但不排除盘面利润的走扩对期焦形成支撑；焦煤方面，“七一”后煤矿端快速复产，但尚未回到节前水平，同时蒙煤受疫情影响也未放量，不过盘面已经开始交易供应恢复预期，短期焦煤价格或以震荡调整为主。
观点策略
观望。
风险提示
钢铁、焦化行业限产减排政策驱严、钢价回落风险。
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