周报

周度观点 2021-07-13

时间:2021-07-13 浏览次数:1745 来源:本站

贵金属

风险偏好下滑,短线继续看多金银

本期观点

1)经济数据。美国至73日当周初请失业金人数为37.3万人,预期35万人,前值由36.4万人修正为37.1万人。芝加哥联储数据显示美国6月零售销售走强。根据芝加哥联邦储备银行的数据,美国6月份不包括汽车的零售额较上月增长0.8%,经通胀调整后增长0.5%。我们上周也强调了,美国经济数据好转并不明显,市场风险偏好过高是不合理的,经济数据方面支撑金银上涨。

2)美联储。美联储内部是割裂的,鹰派鸽派都有,鸽派的逻辑是经济还没完全恢复,至少得保证回到疫情前,再考虑结束QE,而通胀是暂时的,鹰派的逻辑是通胀较高,经济正在恢复,应当考虑逐步减少购债规模。

3)套利分析。金银比在60-70震荡,在历史数据中处于中性水平,跨品种套利不推荐操作。沪金月差0.4,偏低;沪银月差15,中性。

4)行情分析。美债收益率下滑,市场风险偏好走弱,经济数据不支持美联储收紧政策,而美联储内部观点分化明显,总体而言还是利多金银的。短线金银走势偏强。

交易策略

多单持有。

 

股指

意外全面降准,股指短期看多

本期观点

1)外围市场。上周美股继续上涨。美债收益率一度跌破1.3%。美联储两派分歧较大,政策具有不确定性。

2)技术面。可以确认的是,大盘在3500支撑极好,上周五的锤子线展示了底部较强的买盘,盘后又有降准利好,本周的行情非常乐观。

3)资金面。上周北上资金净买入83.19亿元,其中沪股通净买入29.87亿元,深股通净买入53.32亿元。北上资金上周交投大幅活跃,全周合计成交6225亿元,创近5个月来新高。

4)期指走势判断。技术面和消息面都非常乐观,尤其是降准消息。此前外界的判断是定向降准,而实际却是全面降准,释放1万亿流动性,而MLF到期也只有4000亿,剩下的用于对冲税期资金缺口。无论如何,短期是非常乐观的,中期流动性回收之后,利空才会体现,当前还是做多为主要方向。

交易策略

单边做多。套利方面,依旧是推荐多IC,空IF,第一目标位比价1.4

 

PTA

成本波动加剧 PTA高位震荡

行情回顾

受到原油大幅波动影响,PTA期价冲高回落,截至79日收盘,PTA2109报收于5038/吨,环比下跌70/吨,跌幅1.37%PTA现货在5000/吨,环比下跌85/吨,跌幅1.67%PTA基差为-38/吨(-15)。

基本面分析

欧佩克+会议一波三折,国际油价波动加剧。除阿联酋之外的欧佩克+成员同意从8月至12月每月增产40万桶/日,累计增产200万桶/日,并将减产协议延期至2022年底。而阿联酋支持OPEC 8月起增产,若要延长减产协议,则要求将自身基线产量调升约70万桶/日。欧佩克内部未能达成一致,欧佩克+取消增产会议,8月份将维持现有产量政策不变,国际油价应声大涨。然而,阿联酋计划增加原油产量和市场份额,欧佩克内部分歧难以调和,供应端不确定性限制油价上方空间。美国敦促欧佩克+成员国找到妥协方案,防止通胀进一步上行。市场担忧欧佩克+减产协议前景,国际油价冲高回落。EIA上调今明两年美国原油产量预估,下调明年全球原油需求增速。预计2021年美国原油产量将减少21万桶/日,此前预计为减少23万桶/日;2021年全球原油需求增速预期为533万桶/日,此前预估为541万桶/日。72日当周,美国EIA原油库存下降686.60万桶,预期减少403.3万桶,为连续第七周下降;汽油库存下降607.50万桶,预期减少217.6万桶。美国原油和汽油库存超预期下降,或印证需求正进一步恢复。央行宣布715日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点,利好内盘商品和股市。预计短期油价高位震荡,短线关注布油72附近支撑,关注欧佩克产油政策变动。

PX新装置投产落实,PXN价差维持偏低水平。亚洲装置,韩国现代2#80万吨625-76日检修,韩华化学120万吨计划527日起检修50天,日本Eneos-Sakai 19万吨524日起检修2个月,台湾FCFC 2#58万吨计划7月中旬检修60天,台湾FCFC 3#87万吨计划10月检修20-30天,印度信赖180万吨计划三季度轮流检修。新装置方面,浙石化250万吨PX新装置投料试车,7月中上旬出产品。国内PX负荷持稳在90.3%PX价格在936美元/吨,折合PTA成本5156/吨。PX-石脑油价差在251美元/吨(+12)。

PTA新产能释放,加工差再度压缩。PTA装置方面,逸盛大化225万吨、375万吨PTA装置7月初碱洗2-3天已经重启。独山能源220万吨73日起检修2周。洛阳石化32.5万吨7月初至7月中旬检修,新装置方面,逸盛新材料330万吨已经开启三分之一产能。国内PTA负荷在81.5%,环比提升1.6个百分点。PTA现货加工差压缩至424/吨附近,后期关注PTA加工差变动,以及检修计划落实情况。下游聚酯负荷在89.5%,环比提升0.3个百分点。未来两周30万吨聚酯装置计划重启,44万吨聚酯装置计划检修,预估聚酯开工负荷在90%左右。江浙织机负荷在76.3%,环比提升1.1个百分点,高于近几年同期水平。但受到原料价格大幅下挫影响,聚酯产销明显回落。

结论及操作建议

成本方面,需求预期进一步恢复,但欧佩克分歧难以调和,国际油价高位波动加剧。逸盛新材料330万吨已经开启三分之一产能。国内PTA负荷提升。但主流供应商减少7月合约货供应量,且目前PTA现货加工差压缩至450/吨以下,如果继续压缩,不排除部分PTA装置将陆续检修。总体来看,7月份PTA供需紧平衡。终端织机负荷继续回升中,但受到原料价格大幅下挫影响,聚酯产销明显回落。成本主导下,预计短期PTA期价将跟随油价高位震荡,关注5000关口支撑,短线操作为主。

 

甲醇

烯烃开工下滑 甲醇维持区间震荡

行情回顾

 

原油波动加剧,甲醇期价冲高回落,截至79日收盘,MA2109报收于2594/吨,环比下跌1/吨,跌幅0.04%。江苏甲醇现货2545/吨,环比下跌20/吨,跌幅0.78%MA09基差为-49/吨(-19)。

基本面分析

国内甲醇开工继续下滑,7月份检修计划增加。西北地区的开工负荷为80.07%,上涨0.20 个百分点,较去年同期上涨21.97个百分点。受华北、华东、华中地区部分甲醇装置降负的影响,国内甲醇整体装置开工负荷为70.56%,下跌0.47个百分点,较去年同期上涨13.78个百分点。国内甲醇装置方面,新疆广汇120万吨、山西长青60万吨8月份存检修计划,新疆新业50万吨计划7月底检修20天,新奥达旗120万吨计划76日起检修20天,内蒙古国泰40万吨计划7月检修一个月,世林化工30万吨计划7月中旬检修25天,蒲城清洁180万吨计划713日检修,山东荣信25万吨计划7月中旬检修,河南中鸿10万吨计划7月中下旬检修20天,湖北盈德50万吨715日检修。

港口甲醇库存继续增加。国际装置方面,伊朗Kaveh 230万吨装置短停后已经恢复。阿曼Salaha 130万吨月初起停车一个月,文莱BMC 85万吨停车检修中,美国Methanex 200万吨已重启,特立尼达WHTL1套装置停车中。港口方面,上周江苏、福建、广东港口库存均不同程度增加,浙江港口库存下降。整体沿海地区甲醇库存在90.73万吨,环比上涨0.51万吨,涨幅在0.57%,同比下降42.57%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在19.7万吨附近,环比增加1.3万吨。未来两周进口船货到港量在66万吨附近,环比增加14万吨。预计7月下旬至月底进口船货到港仍较为集中。

烯烃开工有所回落。甲醇制烯烃装置方面,宁夏宝丰二期60万吨78日检修,青海盐湖33万吨停车中重启待定,内蒙古久泰60万吨计划7月中旬检修,中煤蒙大60万吨计划7月中旬检修,神华新疆68万吨527日起检修45天,吉林康乃尔30万吨装置停车中重启待定。浙江兴兴69万吨、山东阳煤30万吨装置降负运行。宁煤一套装置降负及山东个别装置降负,国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷在82.9%,较上周下跌1.25个百分点。传统需求方面,二甲醚、MTBE开工提升,甲醛、DMF开工下降。

结论及操作建议

 

国内甲醇整体装置开工负荷为70.56%,下跌0.47个百分点,较去年同期上涨13.78个百分点。国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷在82.9%,较上周下跌1.25个百分点。整体沿海地区甲醇库存在90.73万吨,环比上涨0.51万吨,涨幅在0.57%,同比下降42.57%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在19.7万吨附近,环比增加1.3万吨。未来两周进口船货到港量在66万吨附近,环比增加14万吨。预计7月下旬至月底进口船货到港仍较为集中。整体来看,原油及煤炭价格表现坚挺,成本端仍存在支撑。但MTO利润仍处于低位,烯烃开工有所下滑,需求表现整体偏弱。预计短期甲醇期价维持区间震荡走势,关注2700-2800压力。

 

央行超预期降准,但Taper预期逐渐增强,铜价延续震荡

本期观点

行情回顾:上周铜价继续以震荡为主,主力合约周内价格最高至70230/吨,周内价格最低至67900/吨,周末收于69710/吨。

宏观:6 月中国 CPI PPI 略低于市场预期;6月中国M2增速超预期回升;政策方面,中国央行79日降准0.5个百分点。

铜矿端:2021625日,CSPT敲定2021 年三季度铜精矿现货 TC 指导价为 55 美元/干吨,较一季度上涨2美元/干吨。本周铜精矿现货 TC 47.08美元/干吨,较上周上涨 0.83 美元/干吨。今年五月份开始,智利和秘鲁的铜矿产能进一步释放,现货TC持续反弹,目前已较此前低点上涨了56%,三季度铜矿供应将会变的更加宽松。

电解铜:由于六月份冶炼厂进入集体检修期,电解铜产量环比小幅下降,据统计,6 月份中国电解铜产量为82.93万吨,环比降低2.4%,同比增加9.2%,其中减量主要来自于西南铜业、赤峰金峰以及豫光金铅。六月国产粗铜加工费报价1600-1800/吨,环比下降200/吨,粗铜加工费下降表示目前国内粗铜供应趋紧,主要原因为3-4 月份生产过剩部分的粗铜基本已经被冶炼厂在5-6月份消化,目前铜价有所回调导致持货商捂货惜售叠加海关对进口 再生铜抽检比率增加,废铜产粗铜供应相对偏紧。

下游:总体来看,上周精铜杆消费有所好转,由于目前的铜价的波动有所减弱,下游线缆企业采购意愿明显增强,其次目前再生铜货源流通趋紧,精废铜杆价差持续走低,线缆企业对精铜杆的需求有所增加,上周精铜杆订单明显增长。

库存:最新的电解铜社会库存为21.71万吨,较上周减少5.36%,社会库存继续去库;目前进口窗口仍未打开,电解铜保税区库存为44.95万吨,较上周增加0.78%;电解铜保税区加社会库存共计66.66万吨,较上周减少1.3%

核心观点

 

上周五央行全面降准是超预期的,尽管央行一直强调不大放水,但降准对短期风险偏好有很好的刺激,且释放1万亿的资金规模也大于MLF 到期的4000亿,降准短期内有助于提振多头情绪。目前现货TC价格继续上涨,预计三季度铜矿供应将会变的更加宽松。上周铜下游消费明显转好,精铜杆企业反映下游的订单数量明显增加,主要原因有两个,首先近期铜价波动有所减弱,线缆企业采购意愿增强,其次精废铜杆价差持续收窄,线缆企业转而采购精铜杆。综合来看,虽然精铜杆消费转好叠加央行超预期降准,市场情绪有所转暖,短期内铜价小幅反弹,但由于美元指数进入上行通道叠加距离美联储收紧QE 的时间越来越近,铜价不具备大幅上涨的动能,预计铜价继续以震荡为主,操作上建议短线多单者减仓或全部止盈。

 

受限电影响,内蒙古运行产能再次受限,铝价有望重回上涨通道

本期观点

行情回顾:上周沪铝价格先扬后抑,沪铝主力合约价格最高至19350/吨,最低至18655/吨,周末收于19040/吨。

宏观:6 月中国 CPI PPI 略低于市场预期;6月中国M2增速超预期回升;政策方面,中国央行79日降准0.5个百分点。

氧化铝:上周氧化铝均价2478.6/吨。较前一周上涨近5.6/吨。本周市场成交量略有提升,但整体来说对价格方面的影响较为有限。成本方面,国产矿石供应紧张情况依旧,若短期内矿石供应情况得不到缓解,或将使得国产矿石价格小幅上调,推动国产氧化铝的成本水平上涨。

铝锭:进入七月后,云南限电对电解铝供应端的扰动将逐渐消退,山西兆丰和青海海源绿能电解铝厂将逐渐复产,预计将有34万吨产能恢复运行。但上周因电力供应紧张,蒙西地区几家电解铝企业均接到了错峰用电要求,在晚间用电高峰期降低电力负荷,内蒙古电解铝运行产能再次受限。

消费:下游消费逐渐进入消费性淡季,整体订单数量有所减少,最新公布的铝棒库存为13.55万吨,继续累库,铝棒加工费也在持续下降。

核心观点

 

央行宣布自715日起,金融机构存款准备金率全面下调0.5个百分点,预计释放流动性近万亿元。因电力供应紧张,蒙西地区几家电解铝企业均接到了错峰用电要求,在晚间用电高峰期降低电力负荷,内蒙古电解铝运行产能再次受限。目前下游消费已经逐步进入季节性淡季,铝棒加工费持续走低,但库存并未完全进入累库周期,不过库存处于低位仍对铝价有一定的支撑。综合来看,由于供应扰动增多,叠加央行降准释放流动性,操作上建议可在19000/吨附近轻仓试多,关注上方压力位19500/吨点位。

 

降准拉动力度有限,沪锌延续震荡

行情回顾

上周,LME锌震荡上行,周涨1.47%,周内最低跌至2905美元/吨,最高3000美元/吨,周五收于2978美元/吨。沪锌周涨1.41%,周内最高22420/吨,最低21825/吨,周五收于22360/吨。

行情分析

 

矿端:矿端加工费较前一周持平,拜仁矿业将复产、会理铅锌、天宝矿业复产。永银铅锌暂未复产,鑫业矿业7月初停产,总体而言,锌精矿供应扰动不大,炼厂检修基本恢复,而炼厂原料库存天数基本维持在25天以上,在矿端供应恢复和炼厂开工恢复的博弈下,短期加工费预计持稳。

炼厂动态:内蒙古限电主要影响铝,对锌锭的生产几无影响,前期检修炼厂全面复产,7月仅铜冠、万里检修,整体锌锭产量预计环比增加2-3万吨。

锌锭端:锌锭进口亏损收窄,进口锌锭少量流入以补充华东市场供应,上海地区整体需求较好,锌锭现货维持240左右高升水,广东地区压铸锌合订单不足,整体升水回落至130/吨左右,天津地区镀锌领域需求依旧乏力,锌锭主流品牌由小幅升水逐渐转贴水出货。由于津、沪价差走阔,部分贸易商从天津拉货至上海出售。

库存:上周抛储货源逐渐进入工厂,最终体现在锌锭社会库存上,且下游需求仍整体处于淡季,锌锭冶炼厂检修恢复,整体供应增量预期不改,最终锌锭库存止跌回升。SMM锌锭七地社会库存为12.03万吨,较周一上涨0.45万吨,较前一周五上涨0.74万吨。

下游:上周锌锭下游需求并未有明显改善,一方面是国家抛储价格比市场价格普遍低1000/吨左右,下游采购锌锭过程中观望情绪抬升。另外,钢材价格近期反弹,一定程度制约了华北地区镀锌需求。镀锌企业产能利用率进一步走低,彩涂板社会库存高企。压铸锌合金订单依旧不足。前期停减产氧化锌企业陆续复产,但下游轮胎企业开工继续下滑,仅维持刚需采购为主。总体而言,锌下游需求韧性仍存,但无增量预期,可能短期锌锭库存进一步走高。

宏观:美国经济逐渐复苏,美联储对于其国内的通胀仍持容忍态度,一定程度利好有色价格反弹。国内降准,试图缓解中小企业采购原料的困难,但是短期该笔资金难以立刻进入企业手中,对于金属价格的影响主要还是通过金融市场来体现,对现货的供求关系短期影响有限。宏观上看,整体仍是偏利多的,但整体力度不会太强。

核心观点

在国家抛储的大背景下,锌锭又恰逢消费淡季,整体库存走高,一定程度削弱了降准带来的利好刺激。另外,国家压减粗钢产量的消息刺激下,钢材价格反弹,一定程度会制约镀锌领域对锌的需求,在宏观利好和基本面中性偏弱的共同作用下,沪锌大概率维持22000-23000/吨区间震荡。

操作建议

期货上暂时观望,期权上可以选择近月期权上的双卖策略。

 

螺纹钢

供应延续收缩 ,螺纹价格仍处上行通道

本周观点

1)供给方面,上周高炉开工环比增多,但产能利用率相对较低,从产量看环比下降,可以看出当前粗钢压减政策正在发挥影响,钢厂主动控制产量 。据Mysteel调研五大钢材周度产量1049.19万吨,周环比下降10.62万吨,螺纹钢当周产量为344.47万吨周环比下降8.12万吨,热卷产量323.62万吨,较上周下降4.46万吨;Mysteel调研247家钢厂高炉开工率78.26%,环比上周增加20.31%,同比去年下降12.37%;高炉炼铁产能利用率86.00%,环比增加4.99%,同比下降7.08%;钢厂盈利率74.03%,环比增加2.60%,同比下降20.35%;日均铁水产量228.92万吨,环比增加13.29万吨,同比下降18.85万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率59.53%,环比增加17.54%,产能利用率71.30%,环比增加20.29%,剔除淘汰产能的利用率为77.61%,较去年同期下降8.08%,钢厂盈利率68.10%,环比增加1.23%

2)需求方面七一过后,不少工地重新复工,同时在买涨不买跌的心态下钢价的上涨带动需求走强,下游终端放量采购。上周钢联公布五大成材表观需求1037.27万吨,周环比上涨21.14万吨,其中螺纹表观需求333.18万吨,周环比上涨8.66万吨,热卷表观消费326.41万吨,周环比上涨7.75万吨。

3)库存方面,上周螺纹钢库存延续累积。Mysteel调研全国五大成材库存加总2165.67万吨,周环比上涨11.92万吨,其中螺纹库存1155.41万吨,周环比上涨11.29万吨,热卷库存393.07万吨,较上周下降2.79万吨。

4)供应方面七一过后供需两端均有所恢复,不过从高炉开工增钢铁产量减这个数据也反映了当前粗钢压减政策正在发挥影响,供应端释放整体受限。当下看来,压减粗钢产量题材仍在发酵,如果严格执行,那么会对下半年钢材供应形成较大的冲击,多头也将借此再度推高价格,后期应重点关注政策的走向,操作上可择机做多螺纹钢。

交易策略

择机做多。

风险提示

国内外疫情发展情况,环保限产政策的变化

 

铁矿石

需求压制与利润拉动同存,铁矿石维持震荡格局

期现货市场

1)供给方面,上周四大矿山发货大幅增长,到港量大幅增长。628-74日,Mysteel新口径澳大利亚巴西铁矿发运总量2490.6万吨,环比减少281.7万吨;澳大利亚发货总量1810万吨,环比减少171.2万吨;其中澳大利亚发往中国量1558.1万吨,环比减少2.2万吨;巴西发货总量680.6万吨,环比减少110.5万吨。全球发运总量3178.6万吨,环比减少290.2万吨。Mysteel 统计的45港到港总量到港量2512.7万吨,环比增加349.7万吨;北方六港到港总量为1061.6万吨,环比增加119.3万吨。

2)需求方面,上周高炉开工环比增多,但产能利用率相对较低,从产量看环比下降,可以看出当前粗钢压减政策正在发挥影响,这将压制铁矿石需求 。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率78.26%,环比上周增加20.31%,同比去年下降12.37%;高炉炼铁产能利用率86.00%,环比增加4.99%,同比下降7.08%;钢厂盈利率74.03%,环比增加2.60%,同比下降20.35%;日均铁水产量228.92万吨,环比增加13.29万吨,同比下降18.85万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率59.53%,环比增加17.54%,产能利用率71.30%,环比增加20.29%,剔除淘汰产能的利用率为77.61%,较去年同期下降8.08%,钢厂盈利率68.10%,环比增加1.23%

3)库存方面,上周Mysteel 全国45个港口进口铁矿库存为12457.60,环比增222.74;日均疏港量285.4327.15。分量方面,澳矿6493.50154.18,巴西矿3418.8251.28,贸易矿6796.20194.1,球团386.238.03,精粉902.7020.49,块矿1845.2035.22,粗粉9323.47175.06;在港船舶数1385条。

 4粗钢压减政策一方面对铁水产量形成极大的抑制,进而压制铁矿石需求,但另一方面又会支撑炼钢利润的扩张,对铁矿石价格形成拉动,因此我们看到上周铁矿石期价在1100-1200之间反复拉锯。从供需角度看,海外矿山发运依旧保持正常,在需求受抑的背景下铁矿石大概率进入累库周期,但钢材利润的扩张又将支撑铁矿石价格,短期矿价仍以区间震荡为主,向上、向下突破均存在一定阻力。 

观点策略

观望。

风险提示

国内外疫情发展情况、四大矿山供应变化、限产减排政策的执行力度。 

 

焦炭、焦煤

供应端逐步恢复,双焦价格震荡调整

期现货市场

1)供给方面Mysteel统计全国230家独立焦企样本:剔除淘汰产能的利用率为85.31%,环比上周增7.35%;日均产量61.46万吨,增5.98万吨;焦炭库存54.53万吨,增1.03万吨;炼焦煤总库存1297.39万吨,减9.33万吨,平均可用天数15.87天,减1.84天。

2)需求方面Mysteel调研247家钢厂高炉开工率78.26%,环比上周增加20.31%,同比去年下降12.37%;高炉炼铁产能利用率86.00%,环比增加4.99%,同比下降7.08%;钢厂盈利率74.03%,环比增加2.60%,同比下降20.35%;日均铁水产量228.92万吨,环比增加13.29万吨,同比下降18.85万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率59.53%,环比增加17.54%,产能利用率71.30%,环比增加20.29%,剔除淘汰产能的利用率为77.61%,较去年同期下降8.08%,钢厂盈利率68.10%,环比增加1.23%

3七一过后,焦炭产量逐步回升,焦煤供应紧张的局面也在缓解,不过市场对后期焦炭供应仍有收紧预期,焦企库存依然处于偏低水平,从需求端看,粗钢压减可能长期压制铁水产量,进而影响钢厂对焦炭的需求,上周钢厂即开启了120/吨的提降,叠加目前钢厂焦炭库存处于中性水平,后期焦炭价格或受压制。从期焦表现看,目前盘面正在演绎提降逻辑,但不排除盘面利润的走扩对期焦形成支撑;焦煤方面,七一后煤矿端快速复产,但尚未回到节前水平,同时蒙煤受疫情影响也未放量,不过盘面已经开始交易供应恢复预期,短期焦煤价格或以震荡调整为主。

观点策略

观望。

风险提示

钢铁、焦化行业限产减排政策驱严、钢价回落风险

 

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