周报

周度观点 2021-06-01

时间:2021-06-01 浏览次数:2227 来源:本站

旺季预期支撑铅价偏强震荡

行情回顾




上周,LME铅先抑后扬,收长下影,微涨0.55%,周内最低跌至2114美元/吨,最高涨至2214美元/吨,周五收于2200美元/吨。SHFE铅周K收长下影,彰显底部买盘力量,小幅收跌0.1%,周内最低跌至15205/吨,最高15750/吨,周五收于15600/吨。

本期观点




原料端:国内铅精矿供应仍偏紧,河南地区铅精矿加工费维持在1400/金属吨,与上周持平,湖南、内蒙地区铅精矿加工费平均调降50/金属吨,广西地区加工费调降100/金属吨。进口矿加工费在50-70美元/干吨的低位,整体矿端供应偏紧不改,一定程度支撑铅价。废电瓶价格跟涨,企业整体采购价格偏高,也有利于沪铅底部重心上移。

炼厂动态:原生铅方面,河南地区炼厂基本正常开工,云南地区受限电影响,驰宏、蒙自收到限电通知,但精炼部分暂未受到影响,振兴粗炼和精炼环节受限定影响预计减少一半的产量;再生前方按购买,江西信亚、弋阳兴旺下周计划复产,安徽华鑫、大华提产;宁夏晨宏拆解废旧电池产线开工。据SMM统计数据,原生铅周度开工59%,环比是上周回落2.3%;再生铅周度开工60.41%,环比上周提升2.89%

铅锭端:目前铅锭进口亏损在1700/吨左右,进口窗口依旧关闭,随着铅价走高,原生铅贴水扩大,再生铅贴水在275-300/吨,逢高出货积极性尚可,然下游接货情绪较差。

库存:下游铅酸蓄电池开工未见明显提升,再生铅开工大增,供大于求局面持续,铅锭库存持续走高,截止上周五,SMM铅锭五地库存为10.31万吨,较前一周增加1.25万吨。库存处于历史高位。沪铅整体高位,再生铅开工积极性高,下游旺季尚未体现在开工上,未来库存能否迎来拐点,将主要依赖于再生铅开工和下游开工的博弈。随着消费逐渐进入旺季,预计铅锭累库速度将有所放缓。

下游:下游铅酸蓄电池仍处于消费淡季,旺季预期尚未兑现,SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为72.52%,较前一周环比下降1.69%,国内需求面临锂电池替代,整体偏弱,海外需求预期仍较好。整体而言,下游需求保持韧性,不易过分看空。

宏观:国家管控大宗商品价格,前期大幅上涨的商品首当其冲,反而是前期围绕基本面运行的铅未受到明显冲击,整体表现出了一定的避险性。宏观上海外通胀预期仍存,LME铅对内盘的拉动效应不容忽视,人民币近期升值较明显,但预计未来难以出现单边大幅上涨,对铅价整体影响有限,宏观层面对铅的影响依旧小于基本面的影响。

核心观点:铅供大于求的基本面不改,但是,目前铅精矿偏紧,旺季预期支撑铅偏强运行,高库存之下,铅价上行空间受限,短期不具备大幅上涨的基础,但是下跌空间亦有限,沪铅处于从淡季逐渐向旺季的转换中,但旺季需求尚未体现在开工上,仍待观察。技术面上看,沪铅面临择向。后续仍需关注沪铅累库情况,库存拐点的到来可以视为多头入场的时点。

交易策略




未入场者观望,待回调20日均线附近,可逢低布局多单,以待旺季。


限电带动锌锭持续去库,沪锌上行动能仍存

行情回顾




上周,受美国拜登提出的6万亿美元基建计划、中美贸易关系向好预期等消息影响,LME锌大幅走高,涨3.45%,收于3073.5美元/吨;SHFE锌受外盘、宏观消息及国内云南地区限电等影响,周涨3.02%,周内最低跌至21930/吨,最高至23100/吨,周五收于23045/吨,整体位于前高压力位附近。

本期观点




矿端:国内50%锌精矿加工费维持在3800-4200/金属吨,进口矿加工费在65-80美元/干吨,随着天气转暖,国内矿山供应有所增加,精矿进口并未受到疫情太大影响,锌精矿加工费有所反弹,但是近期云南限电问题对矿段供应也构成了一定干扰,导致精矿TC反弹速度放缓。未来矿端供应增加预期仍存,整体限制锌上方高度。但此时言矿端供应过剩还太早,预计短期仍将处于紧平衡状态。

炼厂动态:5月因限电影响,祥云飞龙、蒙自、文山锌铟等云南地区精炼锌企业开工受到影响,目前云南地区有锌锭冶炼产能120万吨左右,整体影响量月1-1.3万吨;广东地区,下游压铸锌合金厂开工受到一定影响,锌锭产出目前在暂无影响,据SMM统计数据,5月产量预期减少6848吨,不及预期。

锌锭端:上周受拜登6万亿基建计划、中美贸易关系趋缓,空头情绪释放结束等因素影响,内外盘锌价均走高,锌锭进口亏损并未进一步扩大,目前亏损在大约在100/吨左右。上周沪伦比在7.38—7.52之间。前半周锌价整体较低,下游采购有所回暖,加上云南地区限电影响,贸易商间成交回暖,上海、广东地区锌锭现货升水有所走高;天津地区下游接受度仍显不足,0#普通锌锭对06合约贴水出货。粤沪价差走阔,津沪价差走弱。

库存:随着天气回暖,矿端供应有所恢复,西北、东北、西南地区原料库存天数提升。4月各地原料库存天数普遍在17天以上。截止周五,SMM锌锭七地社会库存为15.55万吨,较周一下降0.60万吨,较前一周五下降1.07万吨。国内库存继续保持去化,上海地区,进口锌流入有限,市场消化国产锌为主,库存继续下降;广东地区,云南冶炼厂限电限产影响市场到货,仓库库存继续走低;天津地区,下游需求偏弱,市场到货亦有限,库存略增。

下游:广东地区限电对该地区锌合金生产造成了一定影响,受前期钢材和锌价走低影响,下游镀锌企业采购增加,镀锌板及彩涂产能利用率仍维持高位。氧化锌下游轮胎企业开工虽有所下滑,但整体刚需维持韧性。海内外疫情形势导致的全球性供需错配仍存,我国终端产品出口向好的态势二季度仍将继续维持,不应过分看空。

宏观:国家调控大宗商品的力度和决心仍是市场最大的不可控因素。外盘金属走势偏强,对内盘形成拉动,海外部分国家疫情形势仍不容乐观,供需错配下,国内出口仍旧较好,人民币升值料是一个长期而缓慢的过程,难以对大宗商品价格形成根本性的抑制。美国通胀超预期下,美联储加息的预期不断被市场提起又不断被证伪,我们认为美国2021年加息概率几乎为零,短期无需过分担忧。

核心观点:锌基本面短期仍偏强,库存持续走低,支撑锌价,宏观上行对锌价亦有利好,短期锌上行动能仍存,鉴于国家管控大宗商品价格上涨的发声不断,前高压力位附近多头大概率会离场观望,沪锌目前压力位在23500/吨,技术面上看,沪锌大概率回踩20日均线后,继续上行。

交易策略




20日均线附近逢低做多为主,不易追高。


PTA

原油偏强震荡  PTA期价获支撑

行情回顾




美国原油和成品油库存下降,国际油价企稳反弹,PTA随之震荡走高,截至528日收盘,PTA2109报收于4696/吨,环比上涨110/吨,涨幅2.4%PTA现货在4630/吨,环比上涨120/吨,跌幅2.66%PTA基差为-66/吨(+10)。

基本面分析




不确定性增加,油价波动加剧。美国经济数据强劲,EIA原油和成品油库存全面超预期下降,库欣地区原油库存降至20203月以来最低,且炼厂产能利用率提升至疫情前的水平,加之夏季出行高峰来临,疫情限制措施逐步放松,原油需求增长加速,对油价形成较强支撑。伊核谈判第五轮开始,伊核协议一旦达成,伊朗可能额外供应约100-200万桶/日,或抑制油价上方空间。市场预估OPEC+可能在61日会议上通过7月份增产84万桶/日的计划,预计7月份将累计谨慎增产210万桶/日。但由于伊朗原油回归时间仍存在不确定性,后期决策将因此受到一定影响。预计短期油价高位震荡,布油关注70关口压力,关注伊核谈判、欧佩克+会议情况及疫情动态。

PX价格表现坚挺,PXN价差有所回落。亚洲装置,韩国GS 3#55万吨520日计划外停车已于29日重启,日本Eneos-歌山33万吨3月底检修计划6月重启,印度石油天然气公司90万吨516日起停车检修至6月初,日本Eneos 17万吨和42万吨两套装置53日计划外停车重启待定, 韩国SK 40万吨计划518日起检修40天,韩华化学120万吨计划527日起检修45天,日本Eneos-Sakai 19万吨计划6月份检修,台湾FCFC 2#58万吨计划7月检修60天,台湾FCFC 3#87万吨计划10月检修20-30天,印度信赖180万吨计划三季度轮流检修。中国大陆装置,上海石化311-69日检修,乌石化100万吨于511日起检修 2-3周。新装置方面,浙石化1#PX新装置计划5-6月投产,具体投产时间较前期计划略有延迟。国内PX负荷持稳在81.6%PX价格在845美元/吨,折合PTA成本4671/吨。PX-石脑油价差在227美元/吨(-30)。

PTA新增检修,合约货缩量供应。PTA装置方面,中泰石化120万吨5月中旬已重启。逸盛宁波65万吨521日起检修,另一套220万吨于529日检修重启待定。利万聚酯70万吨513日起检修1个月,福海创450万吨520日起降负至七八成,汉邦石化220万吨、上海石化40万吨、华彬石化140万吨、乌石化9万吨、扬子石化65万吨装置检修中重启待定,亚东石化70万吨计划6月上旬检修8天。新装置方面,逸盛新材料330万吨计划5-6月份试车,具体投产时间略有延迟。国内PTA负荷在83.2%,环比下降0.6个百分。PTA主流供应商缩减6月合约货供应量,并公布了部分检修计划,如恒力石化5#250万吨、虹港石化150万吨计划6月初检修,台化宁波120万吨计划7月初检修。下游聚酯短暂降负后逐步恢复,聚酯负荷在89.6%,环比提升0.7个百分点;江浙织机负荷在74%,环比下滑4.4个百分点。终端订单表现偏差,织机负荷季节性下滑,月底聚酯降价促销,产销有所回升但持续性不佳,聚酯产品库存继续增加。

结论及操作建议

供应方面,PTA主流供应商缩减6月合约货供应量,6-7月份新增520万吨检修计划。浙石化1#250万吨PX新装置和逸盛新材料350万吨PTA新装置原计划5月底投产,现略有延迟,新产能对市场冲击推迟,关注具体投产时间。预计5-6月份PTA市场处于略去库状态。需求方面,终端织机负荷积极性下滑,而聚酯减产降负幅度有限,聚酯负荷短暂下降后有所回升。成本方面,原油需求恢复预期强化,但伊朗原油回归时间仍存在不确定性,国际油价偏强震荡。预计短期PTA期价偏强震荡,关注4800-4900压力,关注原油价格走势及PXPTA新装置投产进度。


甲醇

伊朗装置临停后重启 甲醇冲高回落

行情回顾




伊朗装置意外频发,消息炒作过后甲醇期价冲高回落,截至528收盘日,MA2109报收于2566/吨,环比上涨53/吨,涨幅2.11%。江苏甲醇现货2775/吨,环比上涨140/吨,涨幅5.31%MA05基差为209/吨(+87)。

基本面分析




国内甲醇开工稳中有升。西北等地区部分甲醇装置恢复运行或者稳定运行,西北地区的开工负荷为83.83%,上涨1.20个百分点,较去年同期上涨6.83个百分点。华东地区部分装置停车,国内甲醇整体装置开工负荷为75.71%,上涨0.46个百分点,较去年同期上涨10.87个百分点。国内甲醇装置方面,神华巴彦淖尔12万吨甲醇装置重启,奥维乾元20万吨、赤峰博元15万吨装置重启,明水大化60万吨装置于526日起停车检修20天,西北能源30万吨于526日起停车检修30天。

港口甲醇库存明显下降。国际装置方面,伊朗ZPC 330万吨装置已经重启负荷8成,伊朗KPC 66万吨于511日停车检修1个月,伊朗Kaveh 230万吨计划6月初检修,伊朗Busher 165万吨、伊朗Kimiya 165万吨周内短停后已经重启,文莱BMC 85万吨计划6月中旬检修,特立尼达WHTL1套装置停车中,委内瑞拉Metor&Supermethanol 233万吨已经重启。港口方面,上周浙江港口库存增加,江苏、广东、福建港口库存下滑。整体沿海地区甲醇库存在74.51万吨,环比下降6.29万吨,跌幅在7.78%,同比下降41.61%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在13.9万吨附近,环比下降2万吨。未来两周进口船货到港量在64万吨附近,环比增加7万吨。后期下游工厂到港增多,下游工厂库存有望持续累积,另外近期改港船货仍旧较为频繁。后期需密切关注中东重要区域的装港以及到货的实际情况。

烯烃开工下滑。甲醇制烯烃装置方面,神华榆林60万吨降负至8成运行,宁夏宝丰二期60万吨装置推迟至7月检修,青海盐湖33万吨4月底开始停车。神华宁煤100万吨一期与525日起检修20天,二期计划5月底检修一周。内蒙古久泰60万吨计划7月初检修,中煤蒙大60万吨计划7月份检修,延长中煤120万吨二期烯烃装置于512日检修。神华新疆68万吨527日起检修45天,吉林康乃尔30万吨装置停车中重启待定。受神华新疆停车影响,国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷在83.22%,较上周下滑3.92个百分点。传统需求方面,甲醛、二甲醚、MTBE开工提升,醋酸开工下降。

结论及操作建议


国内甲醇整体装置开工负荷为75.71%,上涨0.46个百分点,较去年同期上涨10.87个百分点。国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷在83.22%,较上周下滑3.92个百分点。整体沿海地区甲醇库存在74.51万吨,环比下降6.29万吨,跌幅在7.78%,同比下降41.61%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在13.9万吨附近,环比下降2万吨。未来两周进口船货到港量在64万吨附近,环比增加7万吨。总体来看,近期伊朗装置意外对市场影响较大,港口库存明显下降,港口现货价格保持坚挺。但下游MTO利润被压缩至历史低位,烯烃开工下滑,对高价货源较为抵触。且随着伊朗装置恢复,预计后期到港货源依然较多,限制期价上行空间。预计甲醇期价区间震荡,参考区间2400-2700,关注原油及煤炭价格走势及烯烃装置开工变动


股指

人民币升值带来利好,股指强势运行

本周观点

1)外围市场。美股经过两周左右的震荡调整,现已经重回上升通道。作为全球风险资产风向标,美股一定程度上能带动A股,两者仍保持较高相关性。美债收益率在1.6%附近震荡。欧美疫情明显改善,尽管经济数据不佳,但主要是前一波疫情的反映,未来还是向好的。美联储态度暂未变化,目前还是维持货币宽松。

2)技术面。大盘在3480处有明显支撑,上周二的大阳线证明了这一点。3480的支撑是由此前区间震荡的阻力转化。但现在日线级别KDJ死叉,需要警惕涨势将结束的可能。

3)资金面。上周北向资金累计净流入468.14亿元,创周度净流入历史新高,其中沪股通资金净流入300.90亿元,深股通资金净流入167.24亿元。525日,北向资金净流入217.23亿元,创北向资金单日净流入历史新高。上周北向资金对906只个股进行加仓,对669只个股进行减仓。人民币的升值带来了大量的北向资金,这是这波行情的重要推动因素。

4)期指走势判断。当前的多空因素:利多包括宏观经济的平稳运行,全球疫苗接种进程稳步向前,美股上涨;利空包括部分白马龙头市盈率仍然偏高,央行政策边际收紧,大宗商品价格大幅上涨。5PMI基本持平前值,乏善可陈。基本面没有重大变动的前提下,中期利空因素占主导,短期则是乐观情绪主导,所以操作起来难度较大。

交易策略

单边观望。套利暂不推荐。


贵金属

金银偏强震荡,关注本周非农

本期观点

1)经济数据4月核心PCE物价指数同比升3.1%,创19927月以来新高,预期升2.9%,前值升1.8%4月核心PCE物价指数环比升0.7%,创200110月以来新高,预期升0.6%,前值升0.4%。美国4月个人收入环比减13.1%,预期减14.1%,前值从增21.1%修正为增20.9%;个人支出环比增0.5%,预期增0.5%,前值从增4.2%修正为增4.7%;实际个人消费支出环比减0.1%,预期增0.2%,前值从增3.6%修正为增4.1%。美国物价飙升,收入却不增反减,这可能是刺激政策的副作用,对美联储是一个考验。但无论如何,核心PCE的大幅飙升是美联储收紧政策的前提条件之一,现在已经达成了。

2)美联储。美联储上周没有太多表态,但我们需要意识到的就是,六月份谈提前缩减购债是完全有可能的,近期也有越来越多鹰派观点释放。这对贵金属是一个利空。

3)套利分析。金银比在60-70震荡,在历史数据中处于中性水平,跨品种套利不推荐操作。沪金月差0.62,中性;沪银月差15,中性。

4)行情分析。金银这轮上涨还是不能认为结束,没有低位多单的,也不建议入场,对价格维持中性判断。逻辑上,利多是美债利率不继续上行了,通胀却仍在继续,利空主要是美联储可能开始调整政策。总之目前利多占主导,未来,利空一定是主导,只不过很难预测具体时点。关注本周非农,除了就业数据,也要关注薪资增长,如果薪资增长停滞,那对美联储的收紧预期可能要下调了。

交易策略

短线观望。


螺纹钢

期现价格触底反弹 ,进一步走强仍需刺激

本周观点




1)供给方面:近期螺纹钢供应端基本持稳,一方面短流程当前普遍进入亏损状态,产量下降明显,另一方面长流程维持一定利润,高炉开工小幅增长。据Mysteel调研五大钢材周度产量1094.97万吨,周环比下降3.13万吨,螺纹钢当周产量为371.04万吨周环比增加0.42万吨,热卷产量337.04万吨,较上周上涨0.46万吨;Mysteel调研247家钢厂高炉开工率80.99%,环比上周增加0.78%,同比去年下降10.03%;高炉炼铁产能利用率91.41%,环比增加0.23%,同比增加0.03%;钢厂盈利率85.28%,环比下降4.76%,同比下降7.36%;日均铁水产量243.31万吨,环比增加0.61万吨,同比增加0.07万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率62.43%,环比提高0.28%,产能利用率74.33%,环比提高0.35%,剔除淘汰产能的利用率为80.92%,较去年同期降5.70%,钢厂盈利率74.46%,环比下降3.07%

2)需求方面:市场情绪的快速转变对下游需求造成了较大抑制,采购方观望情绪较浓,螺纹钢表观需求数据大幅回落,随着南方传统雨季的到来,后期需求不容乐观。上周钢联公布五大成材表观需求1103.15万吨,周环比下跌67.23万吨,其中螺纹表观需求376.38万吨,周环比下跌48.83万吨,热卷表观消费333.16万吨,周环比下跌5.94万吨。

3)库存方面:上周螺纹钢库存去化幅度大幅放缓,热卷甚至出现小幅累库。Mysteel调研全国五大成材库存加总2032.53万吨,周环比下降8.18万吨,其中螺纹库存1078.2万吨,周环比下降5.34万吨,热卷库存350.96万吨,较上周累积3.88万吨。

4)上周螺纹钢在经历探底之后快速实现反弹, 一方面,经历深度回调后空头开始获利出场,盘面也表现出减仓反弹特征,现货方面低价出不动贸易商也选择封库,另一方面政策风向也在悄然转变, 钢协发布倡议书反对价格下行期间的倾销行为,生态部再度派出督察组对钢铁、焦化行业进行专项监督,供给端收紧可能再度受到市场关注。短期来看,此前悲观的预期基本被消化,新的逻辑正在酝酿,环保限产和钢铁去产能回头看等政策可能成为市场下一步炒作的热点,后续应重点关注,操作上可结合盘面情绪以短多为主,基本面目前并不支持大幅度的反弹。

交易策略

短多操作。

风险提示

国内外疫情发展情况,环保限产政策的变化。


铁矿石

成材反弹带动矿价走强,宽松格局压制长期走势

期现货市场




1)供给方面:上周四大矿山发货大幅增长,到港量小幅增加,供应端相对充沛。517-523日,Mysteel新口径澳大利亚巴西铁矿发运总量2640.2万吨,环比增加381.9万吨;澳大利亚发货总量1840.5万吨,环比增加162.9万吨;其中澳大利亚发往中国量1585.0万吨,环比增加159.7万吨;巴西发货总量799.7万吨,环比增加219.0万吨。全球发运总量3332.4万吨,环比增加607.4万吨。Mysteel 统计的45港到港总量到港量2456.6万吨,环比增加174.6万吨;北方六港到港总量为1131.7万吨,环比增加13.0万吨。

2)需求方面:上周钢厂高炉开工率有所提升,依旧维持高位,钢厂库存维持较低水平,铁矿石价格企稳反弹后,钢厂补库积极性有所提升,港口成交较前期放量。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率80.99%,环比上周增加0.78%,同比去年下降10.03%;高炉炼铁产能利用率91.41%,环比增加0.23%,同比增加0.03%;钢厂盈利率85.28%,环比下降4.76%,同比下降7.36%;日均铁水产量243.31万吨,环比增加0.61万吨,同比增加0.07万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率62.43%,环比提高0.28%,产能利用率74.33%,环比提高0.35%,剔除淘汰产能的利用率为80.92%,较去年同期降5.70%,钢厂盈利率74.46%,环比下降3.07%

3)库存方面:上周Mysteel 全国45个港口进口铁矿库存为12622.16,环比增111.56;日均疏港量290.091.28。分量方面,澳矿6530.8567.78,巴西矿3784.8533.56,贸易矿6441.00243.8,球团390.8714.49,精粉904.7064.62,块矿1759.3210.72,粗粉9567.2750.71;在港船舶数1367条。

4)上周伴随钢价的反弹,钢厂采货积极性有所提升,港口现货成交逐渐活跃,现货价格企稳走强。从供给端看,今年铁矿石供应端相对充沛,巴西、澳洲发运同比提升,同时铁矿石价格仍处历史高位,在环保限产和钢铁去产能回头看的政策背景下,后期铁矿石需求并不乐观,因此我们对铁矿石长线看弱。短期铁矿石价格与钢价联动性较强,伴随钢价企稳矿价以反弹为主。

观点策略

短多操作。

风险提示

国内外疫情发展情况、四大矿山供应变化、限产减排政策的执行力度。


煤焦

政策扰动较为频繁,双焦走势震荡运行

期现货市场




1)供给方面:Mysteel统计全国230家独立焦企样本:剔除淘汰产能的利用率为89.19%,环比上周减0.07%;日均产量63.33万吨,增0.13万吨;焦炭库存40.99万吨,减2.79万吨;炼焦煤总库存1410.84万吨,增8.42万吨,平均可用天数16.75天,增0.07天。

2)需求方面:Mysteel调研247家钢厂高炉开工率80.99%,环比上周增加0.78%,同比去年下降10.03%;高炉炼铁产能利用率91.41%,环比增加0.23%,同比增加0.03%;钢厂盈利率85.28%,环比下降4.76%,同比下降7.36%;日均铁水产量243.31万吨,环比增加0.61万吨,同比增加0.07万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率62.43%,环比提高0.28%,产能利用率74.33%,环比提高0.35%,剔除淘汰产能的利用率为80.92%,较去年同期降5.70%,钢厂盈利率74.46%,环比下降3.07%

3)焦炭现货市场有所分化,提涨与提降并存,目前环保督察组逐渐撤离山西、内蒙等地,焦企开工有所回升,同时钢价经历重挫,炼钢利润大幅收缩,华东、华北地区长流程即期利润已经开始亏损,钢厂采购需求减弱,压价动力较强。不过盘面基本消化了焦炭提降预期,短期或将跟随期钢反弹。焦煤方面,国常会、发改委等召开会议积极保障煤炭供应,煤炭供应增量预期有所增强,但能否解决当前主焦煤供应偏紧的局面仍待观察,同时焦企需求良好,焦煤现货持稳,短期来看供应端驱紧叠加焦企开工正常、需求旺盛的供需格局或对焦煤形成一定支撑。

观点策略


观望。

风险提示

钢铁、焦化行业限产减排政策驱严、钢价回落风险。


多空情绪交织,铜价进入盘整期

本期观点

行情回顾:上周铜价先抑后扬,沪铜主力合约周内价格最高至74480/吨,周内价格最低至71010/吨,周末收于73940/吨。

宏观:国内方面,国务院于526日召开常务会议,部署进一步支持小微企业、个体工商户纾困和发展措施,多措并举帮助小微企业、个体工商户应对上游原材料涨价影响。海外方面,美国总统拜登发布了上任以来首份完整预算提案,要求联邦政府在2022财年支出6万亿美元。美国4月核心PCE物价指数较上年同期上升3.1%,创1992年来最大涨幅。

铜矿端:本周铜精矿现货TC35.7美元/干吨,较上周上涨0.78美元/干吨。近期智利两座铜矿(EscondidaSpence)罢工威胁消息扰动市场,铜矿供应端干扰率有所提升,目前铜矿供应仍然偏紧。不过预计随着海外疫情逐步恢复,TC加工费将持续反弹,下半年铜矿供应偏紧的格局也将逐步缓解。

电解铜:2021年4SMM公布的中国电解铜产量为87.81万吨,环比增长2.05%,同比增长7.29%。预计5月国内电解铜产量为84.43万吨,环比降低3.85%,同比增加9.64%。虽然说部分冶炼厂在4月开始检修叠加铜矿供应持续偏紧,但因为国内粗铜加工费持续走高,部分冶炼厂大量外购粗铜及阳极板生产电解铜,国内冶炼厂产量环比仍有小幅提升。进入五月份后,冶炼厂检修增多,预计五月份电解铜产量小幅下滑。

库存:最新的电解铜社会库存为33.42万吨,较上周减少4.24%;电解铜保税区库存为43.8万吨,较上周增加2.1%;电解铜保税区加社会库存共计77.22万吨,较上周减少0.75%

下游:从最新的调研来看,虽然周初铜价持续回落,但整体消费并没有出现大幅回温。目前国网订单释放缓慢,部分线缆企业仍处于亏损状态,叠加精废价差重新走扩至2000/吨以上,精铜杆的消费仍然偏弱。

核心观点

美国总统拜登发布了上任来首份预算提案,要求联邦政府在2022财年支出6万亿美元,受此消息影响,市场情绪得到提振。目前基本面上对价格的支撑主要来自于铜矿供应端,上周智利两座铜矿罢工消息扰动市场,铜矿供应端干扰率有所提升。下游方面,虽然近期铜价有所回落,但终端电力需求仍然疲软,精铜杆消费并没有出现大幅回暖。综合来看,我们认为虽然在拜登提交6万亿美元的预算草案后,宏观情绪有所提振,但目前下游消费仍然偏弱叠加国内政府监管部门对大宗商品价格的打压仍存,铜价上行的动力较为匮乏,关注上方压力位75000/吨关口,操作上建议暂时以观望为主。


电解铝供应端持续受限,沪铝价格触底反弹

本期观点

行情回顾:上周铝价在周一下跌超3%后,重新开启上涨通道,沪铝主力合约周内价格最低至17935/吨,周内价格最高至19180/吨,周末价格收于18970/吨。

宏观:国内方面,国务院于526日召开常务会议,部署进一步支持小微企业、个体工商户纾困和发展措施,多措并举帮助小微企业、个体工商户应对上游原材料涨价影响。海外方面,美国总统拜登发布了上任以来首份完整预算提案,要求联邦政府在2022财年支出6万亿美元。美国4月核心PCE物价指数较上年同期上升3.1%,创1992年来最大涨幅。

氧化铝:上周氧化铝均价2449.5/吨,较前一周上涨近31.2/吨。国内方面,氧化铝价格呈现持续上涨的态势,市场对氧化铝价格未来预期判断向好,贸易商入市及询价积极性较高,市场陆续有高价成交的出现。海外市场方面,由于海运费仍然较高,近期海外现货成交较为平淡。

铝锭:虽然进入五月份后,电解铝企业开始逐渐复产,但随着云南和包头地区发布限电措施后,云南铝业、云南宏泰、云南神火铝业以及包头新恒丰能源有限公司的电解铝产能都受到了不同程度的限制。内蒙古自治区工业和信息化厅525日印发文件显示,内蒙古电力交易中心有限公司将按照通知组织调整年度交易电价及第一批年度用户企业得系能源配置比例,涉及铝企包括包头铝业,东方希望包头稀土铝业,内蒙古创源金属等3家铝企业。按照吨铝消费13600千瓦时电计算,吨铝提高成本在260/吨左右。

库存:最新钢联公布的电解铝社会库存为96.3万吨,环比上周减少5.4%。电解铝厂内库存为7.9万吨,环比上周增加6.76%。铝棒社会库存为9.6万吨,环比上周减少5.4%。出库量方面,上周铝锭和铝棒出库量分别为16.15.24万吨,铝锭出库量较上周减少1万吨,铝棒出库量较上周减少1.36万吨。

下游:根据最新的调研情况来看,本周铝下游加工龙头企业开工率下滑0.6个百分点至77.1%。这是开工率自2月份以来第一次下滑,下滑的主要原因为铝型材、再生铝合金和原生铝合金的开工率出现了不同程度的下滑。建筑型材受到限电影响,开工率小幅回落,工业型材的订单仍旧较好。受汽车缺芯影响,汽车相关需求有所减弱,原生和再生铝合金开工率小幅下降。

核心观点

上周五,美国总统拜登发布了上任来首份预算提案,要求联邦政府在2022财年支出6万亿美元,受此消息影响,市场情绪有所提振,周五有色金属价格迎来集体回调。目前铝的基本面仍然较好,由于云南和包头地区发布限电措施,这两个地区的电解铝产能都受到了不同程度的影响。需求方面,目前铝的下游消费较强,电解铝社会库存仍在持续去库,但由于需求旺季已经接近尾声,需持续关注后续电解铝社会库存的去库幅度。综合来看,由于目前电解铝的基本面较为健康,操作上建议投资者前期18000/吨布局的多单继续持有。

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