周度观点 2021-05-25
时间：2021-05-25 浏览次数：2821 来源：本站
铅
基本面主导行情，沪铅区间内偏弱震荡
行情回顾
上周，LME铅涨1.9%，周五收于2196美元/吨，周内最高至2235美元/吨，最低2149.5美元/吨；SHFE铅周涨3.24%，周五收于15610元/吨，周内最高拉升至15750元/吨，最低跌至15000元/吨。
本期观点
矿端：国内铅精矿加工费继续走低，不同地区铅精矿加工费较前一周调降50-150元/金属吨；进口矿加工费维持105美元/干吨低位。矿端供应偏紧为铅价提供了较有力的底部支撑。
炼厂动态：周内原生铅炼厂开工继续回升，豫光、金利、葫芦岛锌业检修结束，柿槟停产，复产时间待定；再生铅方面，华鑫铅业一条线临近复产，山西亿晨检修结束，安徽大华检修结束，江西九江汇金停产，复产时间待定。环保督查影响逐渐过去，原生铅综合开工回升至61.3%，再生铅综合开工回升至57.5%。
铅锭端：铅锭进口亏损仍在2000元/吨以上，进口窗口持续关闭。内盘铅价走高，下游逢高畏采，原生铅维持贴说30-50元/吨左右出货，再生铅贴水幅度扩大至400元/吨左右。
库存：随着原生、再生铅炼厂开工率逐渐回升，而下游铅酸蓄电池开工整体维持平稳，且铅价高位，下游逢高畏采情绪加重，SMM统计数据显示，上周五铅锭五地社会库存量为9.06万吨，较前一周增加6500吨。进入5月以来，铅锭库存持续走高，限制了铅锭上行空间，
下游：目前处于铅酸蓄电池从淡季逐渐向旺季过度的阶段，但铅酸蓄电池企业开工整体基本平稳，SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为74.21%，较前一周持平。国内需求整体稍显疲弱，但出口数据延续向好，4月，用于起动活塞式发动机的铅酸蓄电池出口量达411万套，较19年同期增长53.19%；其他铅酸蓄电池出口1165万套，较19年小幅降低0.7%。21年起动型铅酸蓄电池出口增幅明显。由于海内外疫情错配，国内出口三季度预计依然较好。
宏观：美联储加息预期、国常会关于管控大宗商品价格过热的表态均对有色金属价格形成不同程度打压，但是，相比于其他金属，铅不跌反升，主要原因是铅价整体处于低位，前期并未被资金热炒，整体仍沿着自身基本面运行，在政策因素干扰下，反而表现出了一定的抗跌性。环保督查的影响逐渐减弱，基本面将成为左右铅价运行的根本因素。
核心观点：沪铅在基本面行情引导下，维持宽幅震荡，随着原生铅、再生铅炼厂开工回升，下游企业开工未见明显回升，且畏高慎采情绪仍存，铅供大于格局不改；不过，一方面铅酸蓄电池即将步入消费旺季，铅精矿供应仍偏紧，如果铅价持续下跌，再生铅炼厂惜售情绪抬升，整体将支撑铅价反弹，预计铅仍维持15000-15600元/吨区间震荡。
交易策略
15000-15600元/吨区间逢高做空。
PTA
PTA调整后陷入震荡走势
行情回顾
受到供需边际转弱及原油价格波动影响，PTA期价冲高回落，截至5月21日收盘，PTA2109报收于4586元/吨，环比下跌18元/吨，跌幅0.39%。PTA现货在4510元/吨，环比下跌10元/吨，跌幅0.22%。PTA基差为-76元/吨（+8）。
基本面分析
伊核谈判进度快于预期，国际油价震荡调整。尽管在解除部分制裁问题上与美国仍有分歧，伊朗总统称将继续核谈判，直到与美国达成最终协议。普氏预估，伊核谈判本月将达成框架协议，到9月份石油制裁将全面解除。这将导致伊朗原油和凝析油出口到12月份将从4月份的80万桶/日增至140万桶/日。伊核谈判取得一定进展，美国可能解除对伊朗的制裁。此外，亚洲一些国家疫情恶化引发市场对需求担忧。但墨西哥湾可能出现热带气旋或对周围石油生产造成影响。美国飓风季节通常从6月1日开始到11月底结束，风暴形成时可能会撤出海上油气田员工，暂时中断油气生产，但是风暴形成和气旋运行方向也具有不确定性。预计短期油价高位震荡，布油参考区间64-70，关注疫情动态、伊核谈判及墨西哥湾天气情况。
PX价格走弱，PXN价差有所修复。国际方面，日本Eneos 17万吨和42万吨两套装置5月3日计划外停车重启待定，印度石油天然气公司90万吨5月16日起停车检修至6月初，韩国GS 3#55万吨5月20日计划外停车预计持续7天，日本出光26.5万吨计划5月检修60天，日本歌山33万吨装置3月29日意外停车计划6月重启。韩国SK 40万吨计划5月检修40天，韩华化学120万吨计划5月中旬检修45天，泰国PTT 2#77万吨计划5月中旬检修15天，日本Eneos-Sakai 19万吨计划5-6月份检修，台湾FCFC 2#58万吨计划7月检修60天，台湾FCFC 3#87万吨计划10月检修20-30天，韩国GS 3#55万吨计划10-11月检修，印度信赖180万吨计划三季度轮流检修。国内方面，上海石化3月11日-6月9日检修，乌石化100万吨于5月11日起检修 2-3周。新装置方面，浙石化1#PX新装置计划5-6月投产。国内PX负荷持稳在81.6%。PX价格在835美元/吨，折合PTA成本4650元/吨。PX-石脑油价差在258美元/吨。
供需边际转弱，PTA库存拐点或将显现。PTA装置方面，独山能源220万吨已经重启，中泰石化120万吨计划5月重启，逸盛宁波65万吨5月21日起检修一周，福海创450万吨5月20日起降负至七八成，汉邦石化220万吨、上海石化40万吨、华彬石化140万吨、乌石化9万吨、扬子石化65万吨装置检修中重启待定，亚东石化70万吨计划6月上旬检修8天。新装置方面，逸盛新材料330万吨推迟至5-6月份试车。国内PTA负荷在83.8%，环比提升0.7个百分。随着PTA加工差修复，PTA装置将陆续重启，而新的检修计划相对较少，PTA库存拐点或将显现。下游聚酯负荷在88.9%，环比下降0.8个百分点；江浙织机负荷在78.4%，环比下滑3.2个百分点。由于终端订单偏差，聚酯产销疲弱，聚酯降价促销但效果一般，聚酯产品库存持续攀升。5月份以来，陆续有聚酯切片、短纤和长丝企业开始减产降负，聚酯负荷进一步下滑。
结论及操作建议
成本端，伊核谈判进度快于预期，印度疫情依然严峻，国际油价受到抑制。浙石化1#PX新装置计划5-6月投产，而近期亚洲PX检修计划较多，PXN价差有所修复。供需方面，前期检修的PTA装置陆续到期重启，而终端订单偏差，织机负荷季节性下滑，聚酯产销疲弱，聚酯产品库存持续攀升，聚酯工厂减产降负。预计PTA库存观点或将显现，而逸盛新材料330万吨PTA装置推迟至5-6月份试车，福海创450万吨PTA装置降负至七八成运行，短期内或减缓PTA累库幅度。预计短期PTA期价窄幅震荡，关注4500附近支撑，关注原油价格走势及PX和PTA新装置投产进度。
甲醇
成本下移 甲醇期价高位调整
行情回顾
近期大宗商品集体跳水，黑色系首当其冲，随着煤炭价格大幅下跌，甲醇期价见顶回落。截至5月21收盘日，MA2109报收于2513元/吨，环比上涨165元/吨，跌幅6.16%。江苏甲醇现货2635元/吨，环比下跌195元/吨，跌幅6.89%。MA05基差为122元/吨。
基本面分析
国内甲醇开工稳中有升。西北地区的开工负荷为82.63%，上涨0.26个百分点，较去年同期上涨5.52个百分点。华东、华中等地区部分甲醇装置恢复运行或者负荷提升，国内甲醇整体装置开工负荷为75.24%,上涨0.32个百分点，较去年同期上涨10.07个百分点。国内甲醇装置方面，新奥达旗120万吨其二期装置于5月19日附近恢复，目前运行正常。世林化工30万吨甲醇装置于5月17日产出产品，目前运行正常。
港口甲醇库存有所增加。国际装置方面，伊朗KPC 66万吨于5月11日停车检修1个月，伊朗Kaveh 230万吨近日重启，后期仍有停车计划。沙特IMC 150万吨计划6月检修。文莱BMC 85万吨计划6月中旬检修，特立尼达WHTL其1套装置停车中，委内瑞拉Metor&Supermethanol 233万吨近期临时停车。港口方面，上周福建港口库存增加，浙江、江苏、广东港口库存下滑。整体沿海地区甲醇库存在80.8万吨，环比上涨1.1万吨，涨幅在1.38%，同比下降33.12%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在15.9万吨附近，环比增加2.7万吨。未来两周进口船货到港量在57万吨附近，环比增加8万吨。重要下游工厂进口船货到港增多且多是大型船舶，而沿海公共仓储到港相对有限。关注进口船只的装港、实际到港时间和沿海重要库区的提货速度。
烯烃开工有所回升。甲醇制烯烃装置方面，神华榆林60万吨降负运行，宁夏宝丰二期60万吨装置推迟至7月检修，青海盐湖33万吨4月底开始停车，神华宁煤100万吨计划5月底检修，内蒙古久泰60万吨计划7月检修，延长中煤120万吨二期烯烃装置5月12日检修。山东阳煤30万吨计划5月下旬提升负荷，吉林康乃尔30万吨装置停车中重启待定。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在87.14%，较上周上涨1.13个百分点。传统需求方面，甲醛、醋酸开工提升，二甲醚、MTBE开工下降。
结论及操作建议
国内甲醇整体装置开工负荷为75.24%,上涨0.32个百分点，较去年同期上涨10.07个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在87.14%，较上周上涨1.13个百分点。整体沿海地区甲醇库存在80.8万吨，环比上涨1.1万吨，涨幅在1.38%，同比下降33.12%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在15.9万吨附近，环比增加2.7万吨。未来两周进口船货到港量在57万吨附近，环比增加8万吨。总体来看，西北部分装置重启，上游供应有所增加，而下游对高价原料依然偏谨慎。有消息称伊朗化工园区因热力及工业用气改造，将导致园区内企业降负及停车至9月份，或涉及4套已建成及1套正在试车的165万吨甲醇装置。若消息坐实，将导致约800万吨甲醇装置停车至9月，进而影响进口甲醇供应缩减240万吨左右其中半数为供应中国。在此消息影响下，甲醇期价止跌反弹超2%。预计短期甲醇期价波动加剧，关注2600-2700压力，后续关注伊朗装置动态。
螺纹钢
期现价格快速回落 ，短期关注反弹机会
本周观点
1）供给方面，近期螺纹钢供应端持续走弱，一方面短流程供应基本处于峰值，较难释放增量，另一方面当前板材利润高企，一部分铁水分流至板材。据Mysteel调研五大钢材周度产量1098.1万吨，周环比上涨1.11万吨，螺纹钢当周产量为370.62万吨周环比下跌0.94万吨，热卷产量336.58万吨，较上周上涨0.94万吨；Mysteel调研247家钢厂高炉开工率80.21%，环比上周下降0.13%，同比去年下降10.29%；高炉炼铁产能利用率91.18%，环比增加0.31%，同比增加0.23%；钢厂盈利率90.04%，环比持平，同比下降1.73%；日均铁水产量242.70万吨，环比增加0.82万吨，同比增加0.61万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率62.15%，环比提高0.14%，产能利用率73.98%，环比提高0.33%，剔除淘汰产能的利用率为80.54%，较去年同期降5.59%，钢厂盈利率78.53%，环比持平。
2）需求方面，市场情绪的快速转变对下游需求造成了较大抑制，采购方观望情绪较浓，螺纹钢表观需求数据出现回落，不过纵向对比看当前螺纹钢需求仍处于历史较高水平，不过随着南方传统雨季的到来，后期需求或将边际走弱。上周钢联公布五大成材表观需求1170.38万吨，周环比下跌82.99万吨，其中螺纹表观需求425.21万吨，周环比下跌45.79万吨，热卷表观消费339.1万吨，周环比下跌9.17万吨。
3）库存方面，上周螺纹钢库存延续去化，去化幅度有所放缓。Mysteel调研全国五大成材库存加总2040.71万吨，周环比下降72.28万吨，其中螺纹库存1083.54万吨，周环比下降54.59万吨，热卷库存347.08万吨，较上周下降2.52万吨。
4）上周螺纹钢开启加速下跌模式，期价下跌500元/吨，现货下跌600元/吨，市场情绪也由此前的坚定看多转变为悲观看空，甚至有声音看到4000以下。我们从三个角度去分析价格快速回调后的走向，首先当前螺纹钢价格已跌至短流程盈亏线附近，长流程钢厂利润也大幅收缩，叠加淡季预期，钢厂可能增加检修，供应端有收缩可能；其次，当前需求性仍具韧性，短期跌势或将抑制采购，但一旦市场企稳那么现货成交仍有短期爆发可能；最后，当前期价较高点下跌1000元/吨以上，在基本面无明显转差的背景下价格继续下跌可能会遇到阻力。综合来看，短期螺纹钢存在企稳可能，企稳后价格或有反弹。
交易策略
空单择机离场，关注反弹机会。
风险提示
国内外疫情发展情况，环保限产政策的变化。
铁矿石
成材下跌带动矿价回调，钢厂需求或将提供支撑
期现货市场
1）供给方面，上周四大矿山发货保持稳定，到港量大幅增长。5月10日-5月16日，Mysteel新口径澳大利亚巴西铁矿发运总量2258.3万吨，环比减少223.6万吨；澳大利亚发货总量1677.6万吨，环比减少257.6万吨；其中澳大利亚发往中国量1425.3万吨，环比减少188.6万吨；巴西发货总量580.7万吨，环比增加34.0万吨。全球发运总量2725万吨，环比减少522.7万吨。Mysteel 统计的45港到港总量到港量2282.0万吨，环比减少14.4万吨；北方六港到港总量为1118.7万吨，环比增加46.8万吨。
2）需求方面，上周钢厂高炉开工率有所走弱，但依旧维持高位，钢厂库存维持较低水平，按需补库。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率80.21%，环比上周下降0.13%，同比去年下降10.29%；高炉炼铁产能利用率91.18%，环比增加0.31%，同比增加0.23%；钢厂盈利率90.04%，环比持平，同比下降1.73%；日均铁水产量242.70万吨，环比增加0.82万吨，同比增加0.61万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率62.15%，环比提高0.14%，产能利用率73.98%，环比提高0.33%，剔除淘汰产能的利用率为80.54%，较去年同期降5.59%，钢厂盈利率78.53%，环比持平。
3）库存方面，上周Mysteel 全国45个港口进口铁矿库存为12510.6，环比降22.3；日均疏港量291.37降9.76。分量方面，澳矿6463.1降37.39，巴西矿3751.29降0.23，贸易矿6197.2增41.7，球团405.4降17.8，精粉840.1增39.33，块矿1748.60降45.54，粗粉9516.56增1.71；在港船舶129降5条。
4）近期钢价的大幅回落致使炼钢利润大幅收缩，严重抑制钢厂采购积极性，铁矿石现货市场活跃度降至冰点，不过由于目前港口主流品种供应仍处于紧平衡状态，以及进口利润仍处于倒挂状态，贸易商亏本甩货意愿不高，挺价心态尚可。短期来看铁矿石价格仍处于调整阶段，但钢厂高利润、高开工的现实对矿石需求有支撑，空头需防范钢价企稳后的反弹。
观点策略
空单择机离场，关注反弹机会。
风险提示
国内外疫情发展情况、四大矿山供应变化、限产减排政策的执行力度。
煤焦
期现走势分化，双焦供需面依然偏强
期现货市场
1）供给方面，Mysteel统计全国230家独立焦企样本：剔除淘汰产能的利用率为89.26%，环比上周增1.01%；日均产量63.20万吨，增0.69万吨；焦炭库存43.78万吨，减6.92万吨；炼焦煤总库存1402.42万吨，增13.40万吨，平均可用天数16.68天，减0.03天。
2）需求方面，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率80.21%，环比上周下降0.13%，同比去年下降10.29%；高炉炼铁产能利用率91.18%，环比增加0.31%，同比增加0.23%；钢厂盈利率90.04%，环比持平，同比下降1.73%；日均铁水产量242.70万吨，环比增加0.82万吨，同比增加0.61万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率62.15%，环比提高0.14%，产能利用率73.98%，环比提高0.33%，剔除淘汰产能的利用率为80.54%，较去年同期降5.59%，钢厂盈利率78.53%，环比持平。
3）焦炭现货市场并未受到期焦回调影响，上周已完成第八、九轮提涨，目前焦企开工略有回升，出货情况尚可，部分焦企由于原材料库存不足，有限产或转产的现象，焦化厂内库存呈现下降趋势，在钢厂开工整体正常的情况下焦炭需求较高，供需偏紧格局支撑焦炭现货价格，偏强的现货价格或将对期焦形成支撑。焦煤方面，供给端依然受到市场关注，一方面国内煤矿受安全检查影响产量受限，另一方面因蒙古疫情外蒙煤通关量维持低位，同时焦企需求良好，焦煤现货持稳，短期来看供应端驱紧叠加焦企开工正常、需求旺盛的供需格局或对焦煤形成一定支撑。
观点策略
观望。
风险提示
钢铁、焦化行业限产减排政策驱严、钢价回落风险。
铜
市场情绪持续受挫，铜价开启下行通道
本期观点
行情回顾：上周铜价先扬后抑，周内价格最高至76210元/吨，周内价格最低至71620元/吨，周末收于71750元/吨。
宏观：周日上午，国家发展改革委等五部门约谈了铜、铝等有色金属行业，当日中国有色金属工业协会表示大宗商品价格大幅上涨已经偏离了产业运营过程中的价格链。美联储公布4月货币政策会议纪要，美联储官员暗示未来会讨论减码，经济活动的强劲回升将引发收紧政策的讨论。
铜矿端：本周铜精矿现货TC报34.92美元/干吨，较上周上涨1.52美元/干吨，疫情导致全球铜矿的采集、物流都受到不同程度的影响，铜矿供应偏紧格局未改。
电解铜：2021年4月SMM公布的中国电解铜产量为87.81万吨，环比增长2.05%，同比增加7.29%。预计5月国内电解铜产量为84.43万吨，环比降低3.85%，同比增加9.64%。虽然说部分冶炼厂在4月开始检修，但由于近月来国内粗铜加工费持续维持在高位，部分冶炼厂大量外购粗铜及阳极板生产电解铜导致并未影响到实际产量，国内冶炼厂产量环比仍有小幅提升。进入五月份后，冶炼厂检修增多，预计五月份电解铜产量小幅下滑。
库存：最新的电解铜社会库存为34.9万吨，较上周减少0.2%；电解铜保税区库存为42.9万吨，较上周增加0.94%；电解铜保税区加社会库存共计77.8万吨，较上周增加0.43%。
下游：目前铜价持续下跌叠加精废价差持续收窄，再生铜制杆价格优势削弱，下游补货欲有所提升，精铜杆企业出货情况转暖。根据最新对铜板带企业的调研来看，目前来自终端的电子信息行业对各种电子带、散热器带需求不减，但家电的行业订单增速有所放缓，主因海外工厂复工复产，国内家电出口放缓。
核心观点
周日上午，国家发展改革委等五部门约谈了铜、铝等有色金属行业，当日中国有色金属工业协会表示大宗商品价格大幅上涨已经偏离了产业运营过程中的价格链，叠加近期市场对美联储加息的预期提高，市场情绪持续遭到打压。目前铜价走势主要受宏观面影响，基本面上没有太大的变化，铜矿供应仍然偏紧，受高铜价影响，下游需求呈现旺季不旺的局面。由于市场情绪持续受挫叠加下游需求仍然较弱，短期内铜价大概率将继续下行，操作上建议短线交易者以逢高做空为主。
铝
市场情绪持续遭遇打压，铝价持续走低
本期观点
一、关注企业
行情回顾：上周铝价受市场情绪影响持续走低，周内价格最低至18390元/吨，周内价格最高至19890元/吨，周末价格收于18745元/吨。
宏观：周日上午，国家发展改革委等五部门约谈了铜、铝等有色金属行业，当日中国有色金属工业协会表示大宗商品价格大幅上涨已经偏离了产业运营过程中的价格链。美联储公布4月货币政策会议纪要，美联储官员暗示未来会讨论减码，经济活动的强劲回升将引发收紧政策的讨论。
氧化铝：上周氧化铝均价2419.8元/吨，较前一周上涨近19.56元/吨。国内方面，市场偶有成交消息的传出带动氧化铝价格上行。氧化铝成本方面，受暂停中澳战略经济对话机制下一切活动影响，近日动力煤价格有所上涨，对氧化铝价格起到支撑作用，预计国内氧化铝价格仍有一定上涨空间。进口氧化铝方面，本周尚未传出确切成交消息，西澳FOB价格基本保持稳定运行，维持在276美元/吨，较上周持平。
铝锭：进入五月后，电解铝企业开始逐渐复产，目前已有17万吨产能恢复运行。但近期云南对省内电解铝企业实施错峰用电措施，此次限电预计将会对电解铝产能产生一定影响，影响时间或超一个月，供应干扰率有所提升。
库存：最新钢联公布的电解铝社会库存为101.8万吨，环比上周减少4.4%。电解铝厂内库存为7.4万吨，环比上周减少1.33%。铝棒社会库存为10.15万吨，环比上周减少15%。出库量方面，上周铝锭和铝棒出库量分别为17.1和6.6万吨，铝锭出库量较上周减少0.8加0.8万吨，铝棒出库量较上周增加2.94万吨。
下游：根据最新的调研情况来看，本周铝下游加工龙头企业开工率上涨2.3个百分点至77.1%，主要原因为型材企业的开工率较上周大幅上涨，其中建筑型材企业反应目前房产行业良好，地产方面尤其是铝模板甚至供不应求，生产紧张；其他工业型材自年后恢复开工后订单一直不缺，多数企业在手订单排产期半个月左右。由于型材企业开工率持续上涨，铝棒加工费也在持续走高，佛山和南昌等地铝棒加工费已经上涨至近几年来的历史高位。
核心观点
一、关注企业
周日上午，国家发展改革委等五部门约谈了铜、铝等有色金属行业，当日中国有色金属工业协会表示大宗商品价格大幅上涨已经偏离了产业运营过程中的价格链，市场情绪持续遭到打压。但目前铝的基本面仍旧较好，近期云南对省内电解铝企业实施错峰用电措施，此次限电预计将会对电解铝产能产生一定影响，影响时间或超一个月，供应干扰率有所提升。5月底消费旺季仍在兑现中，电解铝社会库存持续去库，对价格起到一定支撑作用。由于目前市场情绪偏悲观，短期内沪铝价格有望继续下跌，建议短线交易者以逢高做空为主，但铝的基本面仍旧较好，中长期我们继续看多沪铝，建议中长线交易者可在60日支撑位18000元/吨点位附近布局多单。
锌
国常会表态令锌价承压回落，后期上行动力仍存
行情回顾
上周，受美联储加息预期影响，LME锌冲高回落，周K收较长上影线，周内最高升至3108.5美元/吨，最低跌至2930美元/吨，周涨0.94%，收于2965.5美元/吨；SHFE锌先扬后抑，周内最高至23535元/吨，最低21965元/吨，周五收于22425元/吨，周涨2.05%。
本期观点
矿端：国内50%锌精矿加工费维持在3700-4100元/金属吨，进口矿加工费在60-80美元/干吨，随着天气转暖，国内矿山供应有所增加，精矿进口并未受到疫情太大影响，锌精矿加工费低位持稳，前期因事故停产的富乐铅锌矿复产，未来矿端供应增加预期仍存，但是，炼厂副产品利润较好，整体开工积极性尚可，预计21年矿端仍将维持紧平衡。近期据消 息称秘鲁和智利将上调矿业企业税率，秘鲁作为锌进口主要大国，后续需密切关注国外企业税率进展。
炼厂动态：SMM数据显示，4月中国精炼锌产量49.93万吨，不及预期。5月，受到云南限电影响，文山锌铟、云铜锌业、罗平锌电、驰宏、祥云飞龙等均受到不同程度影响，前期检修复产企业将贡献主要增量，据SMM统计数据，5月预计锌锭产量整体减少6000吨左右，整体锌锭产出受限，支撑锌锭库存持续回落。
锌锭端：上周受国常会表态管控大宗商品价格消息影响，金属价格普遍回落，锌价高位回调，进口亏损再次扩大，周五锌锭进口亏损大约在500元/吨左右，沪伦比在7.35—7.69之间。随着锌价走低，下游在22000元/吨下方采购有所增加，锌锭现货升水抬升。粤沪价差走阔。
库存：截止周五，SMM锌锭七地社会库存为16.15万吨，较周一下降0.47万吨，较前一周五下降0.97万吨。随着锌及钢材价格下降，下游担心未来价格继续上行，逢低采购量明显增加，镀锌管开工有所好转，锌锭现货库存回落。
下游：锌合金订单情况基本稳定，芯片供应偏紧一定程度约束了汽车产量，氧化锌下游轮胎企业开工整体平稳，涂镀和彩涂市场综合开工率整体维持高位，黑色原料价格走低，一定程度缓解了下游镀锌企业的原料压力，未来镀锌企业开工有望回升。目前国内需求仍显不足，但海外需求仍有拉动，需求总体保持韧性，不应过分看空。
宏观：环保督查、内蒙古能耗双控的影响逐渐减弱，云南地区因为干旱而限电，一定程度制约了锌锭5月乃至6月的供应量，国常会关于大宗商品过热的表态令市场多头离场观望，空头反扑铜、铝等前期暴涨的金属大幅回落，沪锌前期涨幅有限，所以此次整体回调力度也有限。但，国家调控的力度和决心仍是市场最大的不可控因素，多头进场谨慎，不利于锌价走高。
核心观点：国常会表态吓退资金多头，市场热炒情绪回落，后续锌将逐步回归基本面。黑色板块价格回调，有利于镀锌领域开工提升，反而会一定程度利好锌的需求，整体看沪锌在22000元/吨附近有支撑，云南限电的影响仍在持续，锌上行动力仍存。
交易策略
空仓暂时观望，以待空头情绪释放，密切关注沪锌能否站稳22000元/吨一线。
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