周度观点 2021-04-07
时间：2021-04-07 浏览次数：3092 来源：本站
股指
美债收益率上行，科技股承压
本周观点
1）外围市场。1.9万亿美元刺激计划落地后，关注未来是否推出新的刺激计划。美债收益率的上涨明显压制了科技股和其他高估值白马股，这个影响波及全球，且美债收益率的上行吸走大量外资，对A股是极大的利空，这也是这轮回调的重要因素之一。
2）技术面。我们此前提到过，2020年3月份是股指的“疫情底”，之后则是复苏长牛。从趋势线来看，可以认为这轮牛市已经终结，未来面临较深的中期级别回调。短期来看，技术指标偏中性，形态上也显平庸。
3）资金面。3月19日，北向资金净卖出40.32亿元，终结连续8日净流入态势。然而整体来看，上周北向资金依旧净流入87.08亿元。其中，沪股通合计净买入6.76亿元，深股通合计净买入80.32亿元，代表小盘成长股的深市更受北向资金青睐。
4）美债收益率的问题。通胀预期推动了美债收益率的上行。十年期美债收益率从2020年8月份开始一路上涨，今年美债收益率涨幅明显扩大，近期已突破1.7%。美债收益率上涨增加了债券的吸引力，降低了股票估值，利空股市，尤其是科技板块。周期行业享受经济复苏预期加持，受美债收益率影响相对较小，而科技行业对借贷依赖度高，利率的波动对其影响很大。此轮美债收益率上涨引发了全球科技股、高估值白马股的共振，如果美债收益率持续上行，股市也将持续承压，美债收益率这个指标今年应重点关注。现在市场讨论的焦点在于A股的估值是否应当因美债收益率的变化而变化，至少过去是如此，未来能否两者相关性能否减弱？有待市场检验。
4）期指走势判断。总结一下当前的多空因素，利多包括宏观经济的平稳运行，美联储宽松货币政策维持，利空包括技术层面牛市已经结束，市盈率偏高，央行政策边际收紧，美债收益率上升。中期维持看空判断，但需要耐心，行情不会一蹴而就。
交易策略
IF空单持有，3500止损，目标3200。套利建议多IC空IF，估值套利逻辑。
贵金属
对利空因素有所钝化，贵金属表现出韧性
本期观点
1）经济数据。美国3月13日当周初请失业金人数为77万人，预期为70万人，前值71.2万人。2月核心零售总额:季调:环比为-2.7%。
2）美联储。鲍威尔未就近日美债收益率飙升给出救市行动信号，放任美债收益率快速上涨，这是偏空的信号。FOMC会议继续维持鸽派，通胀预期上移，暂无提前减少购债的计划。
3）美国约翰斯·霍普金斯大学统计数据显示，截至美东时间3月20日17时25分，美国累计新冠肺炎确诊病例达29774306例，累计死亡病例541738例。 过去24小时，美国新增确诊病例60087例，新增死亡病例1005例。
4）套利分析。金银比在60-70震荡，在历史数据中处于中性水平，跨品种套利不推荐操作。沪金月差0.5，中性偏低；沪银月差18，偏高，可考虑跨期正套。
5）拜登正式签署1.9万亿美元刺激计划。未来仍有可能出现更多的财政刺激计划，利好贵金属。
6）行情分析。长期趋势上，通胀上行将成为推动金价上涨的主要动力，长线我们依旧看多。总结一下当前金银的多空因素：利多方面，美联储的鸽派政策、美国扩张性财政政策、大宗商品普涨带动，利空是通胀预期、美国经济复苏导致的美债收益率上行。贵金属对美债收益率上行的利空有所钝化，可能是由于金价跌幅太大，估值较低，市场对利空已不太感冒。美债收益率仍有上行空间，现在贵金属可能还没到反转的时候，中长线仍需等待。
交易策略
等待利空出尽，届时判断底部的把握会更大。
螺纹钢
限产减排不断发酵，需求表现尚未“达标”
本周观点
1）供给方面，在限产驱严背景下，上周五大材产量周环比小幅回落，唐山市政府上周五发布了《钢铁行业企业限产减排措施的通知》草案，要求在3月20日0时-12月31日24时对全市全流程钢铁企业（除首钢迁安、首钢京唐）实施相应的限产减排措施。如果严格执行，粗略估计全年会影响2700万吨的铁水产量，而且环保限产区域上有横向扩散的趋势 。据Mysteel调研五大钢材周度产量1027.37万吨，周环比下降13.85万吨，其中螺纹钢周产量小幅降低，当周产量为346.49万吨周环比下降2.32万吨，热卷产量307.58万吨，较上周下降4.78万吨；Mysteel调研247家钢厂高炉开工率79.69%，环比上周下降0.65%，同比去年持平；高炉炼铁产能利用率87.16%，环比下降3.23%，同比增加5.36%；钢厂盈利率90.04%，环比下降0.43%，同比增加3.46%；日均铁水产量232.00万吨，环比下降8.60万吨，同比增加14.26万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率62.02%，环比上周下降0.69%，产能利用率73.19%，环比上周降0.89%，剔除淘汰产能的利用率为79.67%，较去年同期降0.65%，钢厂盈利率80.37%，环比增1.23%。
2）需求方面，上周钢材表观需求依然保持回升态势，但之前的强需求预期尚未兑现，需求强度有待观察，不过从地产、基建数据看，后期需求依然可期。上周钢联公布五大成材表观需求1118.81万吨，周环比上涨55.6万吨，其中螺纹表观需求382.35万吨，周环比上涨39.26万吨，热卷表观消费331.41万吨，周环比上涨7.56万吨。
3）库存方面，上周钢材总库存出现拐点，这也从印证了下游需求正在快速恢复，但库存仍未进入快速去化周期。Mysteel调研全国五大成材库存加总3086.21万吨，周环比下跌91.44万吨，其中螺纹库存1795.9万吨，周环比下降35.87万吨，热卷库存409.8万吨，较上周下降23.83万吨。
4）唐山环保限产仍在发酵，而且有区域扩大的趋势，这都对长流程供应形成限制，在“碳达峰、碳中和”和压缩钢铁产量的政策背景下，后期供应端仍存收缩预期；下游终端需求也在快速恢复，总库存已进入去库状态。总体来看，供应端收缩预期较强，而且环保限产持续发酵，而需求端正在不断走强，随着天气不断转暖，螺纹钢价格或将高位偏强震荡。
交易策略
逢低做多，当上冲至4900后择机出场。
风险提示
国内外疫情发展情况，环保限产政策的变化。
铁矿石
限产减排不断发酵，矿石需求预期走弱
期现货市场
1）供给方面，上周四大矿山发货有所增加，3月8日-3月14日，Mysteel新口径澳大利亚巴西铁矿发运总量2341.5万吨，环比增加133.9万吨；澳大利亚发货总量1789.1万吨，环比增加272.5万吨；其中澳大利亚发往中国量1359.0万吨，环比增加171.9万吨；巴西发货总量552.4万吨，环比减少138.6万吨。全球发运总量3101.5万吨，环比增加312.5万吨。Mysteel 统计的45港到港总量到港量2174.0万吨，环比增加33.0万吨；北方六港到港总量为1130.7万吨，环比增加73.8万吨。中国26港到港总量为2063.3万吨，环比减少19.1万吨。
2）需求方面，上周钢厂开工率小幅走弱，同比去年同期仍处高位。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率79.69%，环比上周下降0.65%，同比去年持平；高炉炼铁产能利用率87.16%，环比下降3.23%，同比增加5.36%；钢厂盈利率90.04%，环比下降0.43%，同比增加3.46%；日均铁水产量232.00万吨，环比下降8.60万吨，同比增加14.26万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率62.02%，环比上周下降0.69%，产能利用率73.19%，环比上周降0.89%，剔除淘汰产能的利用率为79.67%，较去年同期降0.65%，钢厂盈利率80.37%，环比增1.23%。
3）库存方面，上周Mysteel 全国45个港口进口铁矿库存为13021.10，环比增138.70；日均疏港量282.31增3.74。分量方面，澳矿6347.30增118.5，巴西矿4327.90降18.1，贸易矿6421.70增58.7，球团495.86降1.3，精粉900.32降23.46，块矿1861.14增86.60，粗粉9763.78增76.86；在港船舶数111降8条。
4）随着环保限产不断发酵，高炉开工率和铁水产量持续走低，这都直接造成铁矿石需求减弱，钢厂补库积极性偏低，上周五唐山颁布全年限产减排文件，粗略估计会影响2700万吨的铁水产量，进而影响3500万吨左右铁矿石，进一步增添了市场对铁矿石需求的悲观预期；而从供给端看，今年澳洲天气整体正常，无飓风隐患，巴西澳洲发运整体正常，同比往年偏高，供应端相对充裕。从政策角度看，今年铁矿石价格将是重点打压对象，后期铁矿石价格或仍面临较大压力。
观点策略
I2105已跌破1100关口，形态上受到20/40均线压制，空单持有。
风险提示
国内外疫情发展情况、四大矿山供应变化、限产减排政策的执行力度。
煤焦
钢厂打压焦炭延续弱势，供应驱紧焦煤修复反弹
期现货市场
1）供给方面，Mysteel统计全国230家独立焦企样本：剔除淘汰产能的利用率为89.31%，环比上周减1.45%；日均产量73.85万吨，减0.82万吨；焦炭库存189.66万吨，增32.24万吨；炼焦煤总库存1727.09万吨，减47.28万吨，平均可用天数17.58天，减0.29天。
2）需求方面，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率79.69%，环比上周下降0.65%，同比去年持平；高炉炼铁产能利用率87.16%，环比下降3.23%，同比增加5.36%；钢厂盈利率90.04%，环比下降0.43%，同比增加3.46%；日均铁水产量232.00万吨，环比下降8.60万吨，同比增加14.26万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率62.02%，环比上周下降0.69%，产能利用率73.19%，环比上周降0.89%，剔除淘汰产能的利用率为79.67%，较去年同期降0.65%，钢厂盈利率80.37%，环比增1.23%。
3）上周焦炭现货价格第五轮提降全面落地后，部分钢厂紧接着开启了第六轮提降，同时随着唐山地区环保政策持续升温，高炉停限产现象较为普遍，影响钢厂正常生产，厂内接货较为消极，按需或减量采购为主，焦炭需求受到明显压制；从供给端看，虽然钢联数据显示焦化厂产量周度环比回调，但在偏高焦化利润的驱使下焦企的生产积极性依然较高。焦煤方面，上周焦煤供给端受到市场关注，一方面山西太原古交及晋中部分煤矿产量受限，另一方面因蒙古疫情外蒙煤通关受阻，市场顺势推高期煤，短期来看供应端驱紧叠加焦企开工正常、需求旺盛的供需格局或对焦煤形成一定支撑。
观点策略
观望。
风险提示
钢铁、焦化行业限产减排政策驱严、钢价回落风险。
铜
下游消费未见明显好转，沪铜价格震荡调整
本期观点
行情回顾：上周沪铜价格震荡调整，主力2015合约最高涨至68230元/吨，价格最低至65510元/吨，周末收于67050元/吨。
宏观：中美高层对话显现摩擦，市场风险提升；美联储上调美国经济增速至6.5%，明确表示2023年前不会加息；参议院多数党领袖舒默表示，可能采用仅由民主党推进的方法推动基础设施计划；上周美债收益率冲破1.7%，创14个月新高。
铜矿端：上周海外铜矿干扰率有所提高，南美铜矿货运罢工仍在持续，受疫情影响，甘其毛都口岸暂停OT矿出库运输，巴新OK Tedi铜精矿暂停运营。本周我的有色标准干净铜精矿TC均价32.8美元/干吨，较上周增加0.73美元/干吨，目前铜矿现货加工费仍处于低位，铜矿供应依旧偏紧。
电解铜：4月冶炼厂将进入检修密集期，届时冶炼厂产量将有所下降；另外目前进口窗口仍未打开，预计4月进口铜量也不会明显增加。
库存：最新的电解铜社会库存为28.71万吨，环比上周减少2.01%；电解铜保税区库存为41.9万吨，较上一周减少0.24%；电解铜保税区加社会库存共计71.61万吨，环比上一周减少0.64%。上周电解铜中国总库存从累库转为去库。
下游：据调研，随着铜价回落企稳，目前铜管企业订单明显转好，大型铜管企业表示目前订单已创19年同期新高。线缆铜消费虽有小幅回暖的迹象但是环比上周并无太明显的改善，主要原因为下游电网行业新下订单极其有限，目前节后开工率恢复较好的线缆订单，依然是来自下游家电行业和汽车行业以及部分外贸服饰行业等。
核心观点
核心观点：上周海外铜矿干扰率有所提高，铜矿供应依旧偏紧。供应端，4月冶炼厂将进入检修密集期，届时冶炼厂产量将有所下降；另外目前进口窗口仍未打开，预计4月进口铜量也不会明显增加。最新公布的电解铜社会库存较上期公布的减少0.88万吨，社会库存从累库转为去库。下游方面，铜管订单明显转好，但精铜杆订单目前未见明显起色。目前基本面仍然对沪铜价格起到支撑作用，对于后市，我们继续坚持铜价上涨趋势，但市场涨势难以像前期那样顺畅，下游工厂对于高铜价还需要时间去消化，美债收益率持续上涨也会抑制风险资产。短期内铜价难以一蹴而就，大概率可能是震荡上行的趋势。操作上建议可在区间下限轻仓逢低吸入，参考买入位置65000。
铝
库存拐点即将到来，铝价震荡偏强运行
本期观点
行情回顾：上周沪铝价格先抑后扬，沪铝主力2014合约价格最高至17630元/吨，最低至16870元/吨，周末收于17370元/吨。
宏观：拜登签署1.9万亿美元法案；欧洲央行宣布二季度加大紧急购债力度，欧洲货币政策仍然宽松。2月份美国消费者物价指数（CPI）季调后环比增长0.4%，同比增长1.7%，均符合市场预期。
氧化铝：上周氧化铝均价2345.1元/吨，较前一周下跌近2.03元/吨，国内氧化铝价格继续下行。海外市场方面，近期海外成交较为活跃，但受海运费上涨的影响，虽然fob价格不断回调，但是至中国的CIF价格依旧维持高位，海外现货较国内现货价格仍有明显溢价，短期进口量依旧较少。
铝锭：供应端来看，内蒙古铝厂面临碳排放压力，已减产9万吨产能，后续内蒙古铝厂或将减产更多产能；内蒙古自治区2021年起不再审批电解铝新增产能项目。有媒体报道，拥有良好碳排放数据基础的电解铝行业将可能优先纳入全国碳交易市场，以后电解铝企业都会实施碳排放配额制。
库存：最新钢联公布的电解铝社会库存为123.3万吨，环比上周上涨4.14%。电解铝厂内库存为12.7万吨，环比上周减少11.8%。铝棒社会库存为26万吨，环比上周减少5.28%。出库量方面，上周铝锭和铝棒出库量分别为12.8和5.6万吨，铝锭出库量较上周增加2.4万吨，铝棒出库量较上周增加1.48万吨。电解铝社会库存累库幅度越来越弱，预计库存拐点即将到来。
下游：根据SMM对铝下游加工龙头企业开工情况的周度调研来看，上周铝加工龙头企业增长0.2个百分点至69.3%。整体来看，铝加工企业均出现明显畏高情绪，多数企业开始消减库存，转为按需采购。其中铝板带开工保持稳定；原生铝合金、再生铝合金、铝箔和铝线缆企业开工率有不同程度的上升；铝型材开工率有所下降。
核心观点
电解铝成本端，氧化铝价格继续下行，但下跌速度逐步放缓。有媒体报道，拥有良好碳排放数据基础的电解铝行业将可能优先纳入全国碳交易市场，以后电解铝企业都会实施碳排放配额制。供应端，电解铝新产能投放速度较慢；内蒙古铝厂因面临碳排放压力，已减产9万吨产能，并且内蒙古自治区2021年起不再审批电解铝新增产能项目。库存方面来看，电解铝社会库存累库幅度放缓，预计库存拐点即将到来。下游铝加工企业出现明显畏高情绪，多数企业开始消减库存，转为按需采购。目前沪铝基本面依旧强劲，操作上建议可在17300元/吨以下做多。后期密切关注库存拐点何时都来以及碳中和排放政策对市场的影响。
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