周报

周度观点 2021-03-23

时间:2021-03-23 浏览次数:2847 来源:本站


小幅去库,沪铅走出底部震荡区间

行情回顾

 

 

 

上周,LME铅主力先抑后扬,周五大涨2.86%,抹平此前周内跌幅,周涨0.79%,周末收于1978美元/吨,周内最低跌至1908美元/吨,最高涨至1979美元/吨;SHFE铅主力上周维持区间震荡,周涨0.34%,收于14820/吨。

本期观点

 

 

 

铅精矿及废电瓶:受春节假期影响,20212,铅精矿综合开工率为21.80%环比1月份降低38.94%。南方矿山基本全面复产,北方部分矿山仍需5月份复产,整体产出尚未完全恢复。上周五,50%铅精矿加工费均价河南地区2000/金属吨,云南地区1800/金属吨,内蒙地区2000/金属吨,河南作为原生铅铅的冶炼大省,该地区铅精矿加工费再次走低50/金属吨,彰显铅矿供应端仍偏紧。受疫情及运输影响,海外矿供应整体偏紧,加工费维持低位,3月,进口60%铅精矿加工费维持在105美元/干吨。

铅锭:上周,原生铅综合开工率维持在60%左右;再生铅综合开工率为55.5%,较前一周增加0.76%SMM调研显示,河南、河北地区环保管控结束,加上前期检修恢复的炼企继续贡献增量,覆盖了内蒙泰鼎因响应能耗双控停产的减量。本周沪伦比在7.49-7.75之间,上周五进口铅亏损在493/吨。铅锭进口窗口仍处于关闭中,但是从趋势上看,整体进口亏损是不断收窄的。未来铅锭供应端压力仍存。

库存:2月,铅酸蓄电池厂内成品库存天数为29.7天,电池经销商成品库存天数为21.42天,和历史同期相比并不算太高。上周五,SMM五地铅锭总库存5.92万吨,较前一周减少8400吨;上期所铅锭期货库存总计为4.41万吨,较前一周同比减少3300吨;LME铅锭库存为12.34万吨,较前一周五同比减少800吨。内外盘铅锭同时去库,一定程度上给铅价提供了底部支撑。下游电池厂开公共平稳,可以认为铅锭下游需求韧性仍存。虽然铅锭有所去库,但整体库存水平仍然较高,铅供大于求的格局并未改变。

下游:下游铅酸蓄电池企业综合开工率为78.34%,与前一周基本持平,分类型看,当前电动自行车及汽车蓄电池企业,尤其是中大型企业生产相对饱满,开工率多是在80%以上。另储能、通讯类电池行业正值淡季,部分中小型企业开工提升有限,短期或维持现有开工率。

走势研判:周K上看,SHFE铅于三角形整理区间下方支撑附近反弹,目前正处于三角形整理的末端,择向意味日浓。综合考虑基本面因素,铅近期去库表明下游逢低刚需采购仍保持韧性,加上再生铅炼厂在铅价回落至14600/吨附近时普遍挺价,铅下行空间并不大,5月中下旬将迎来铅的消费旺季,那么这一波择向意味着多头的希望会更大。

交易策略

 

 

 

上周周报中我们指出从3-6个月的时间跨度看,可以轻仓埋伏部分多单,已入场多单可以继续持有。未入场的话,可以待铅价回调5日均线附近做多,由于供应端压力仍存,不建议追高,压力位在15300/吨附近。

 

PTA

油价调整 PTA成本支撑减弱

行情回顾

 

 

 

国际油价大幅调整,PTA成本线下移,截至319日收盘,PTA2105报收于4306/吨,环比下跌244/吨,跌幅5.36%PTA现货在4345/吨,环比下跌185/吨,跌幅4.08%PTA基差为39/吨(+59)。

基本面分析

 

 

 

国际油价大幅调整。美债收益率继续攀升,欧洲疫苗出现问题,美俄关系紧张等因素叠加引发国际油价暴跌。数据显示3月亚洲自伊朗原油进口量将达85.6万桶/日,创近2年来的新高。利比亚原油产量超过130万桶/日,预计年底前将提高至145万桶/日,在两年内提高到160万桶。此外,欧洲疫情再度紧张,部分国家进入新一轮封锁,对经济和需求恢复产生负面影响。目前欧洲药管局、世卫组织等陆续出面支持阿斯利康疫苗,欧洲多国陆续恢复阿斯利康疫苗接种,关注欧洲疫情发展和疫苗推进情况。沙特利雅得一炼油厂遭无人机袭击,袭击事件一再发生,令市场对中东地缘局势紧张和原油供应受阻风险担忧加剧。国际油价自去年11月份以来持续上涨,当前欧佩克减产去库利好兑现,多头集中获利了结,预计短期油价维持震荡走势。后续驱动需等待需求进一步恢复,同时关注宏观利率政策及中东地缘政治对油价的影响。

国内PX负荷下降,价格随原油下降。国际方面,日本出光26.5万吨3月中旬重启现负荷8成。日本JX 25万吨计划3月中旬重启,韩国SK 40万吨计划5月检修40天,韩华化学120万吨计划5月中旬检修45天,泰国芳烃2#77万吨计划5月中旬检修15天。国内方面,福海创2#80万吨PX生产线20191212日停车,初步计划4月下旬重启。上海石化311-69日检修,青岛丽东100万吨PX装置计划320日起检修40天,乌石化100万吨计划5月检修25天。国内PX负荷在73%,环比下降11个百分点。PX价格在800美元/吨(-58),折合PTA成本4503/吨。PX-石脑油价差在224美元/吨(-9)。

PTA检修装置部分重启,聚酯产销低迷。PTA装置方面,逸盛海南200万吨、恒力大连250万吨装置检修结束现已重启,上海石化40万吨、华彬石化140万吨、中泰石化120万吨装置检修中,珠海BP 125万吨于317日提前检修重启待定,宁波台化120万吨计划6月检修2周。国内PTA开工负荷在84%,环比提升5.5个百分点。新装置方面,逸盛新材料330万吨计划4月中下旬试车。目前PTA现货加工差压缩至389/吨,3-4月份国内PTA装置检修计划增加,目前在检修装置共涉及产能425万吨,待检修计划840万吨,关注后期检修落实情况。下游开工稳中有升,聚酯负荷提升至91.2%,环比上升0.1个百分点;江浙织机负荷提升至83.5%,环比上升0.3个百分点。但由于原料价格下跌,市场心态显谨慎,聚酯产销低迷,聚酯切片和涤纶长丝库存增加,涤纶短纤库存基本持稳。

结论及操作建议

原油价格大幅调整,成本驱动暂有所减弱。目前PTA加工差低位,3-4月份国内PTA装置集中检修,PTA仍维持去库节奏。下游聚酯开工继续回升,但由于原料价格下跌,市场心态显谨慎,聚酯产销低迷,聚酯切片和涤纶长丝库存环比回升。预计短期PTA期价窄幅震荡,关注4200附近支撑。


 

甲醇

供应依然充裕 甲醇维持偏弱走势

行情回顾

 

 

 

国际油价暴跌,甲醇期价回调加速,截至319日,MA2105报收于2321/吨,环比下跌156/吨,跌幅6.3%。江苏甲醇现货2310/吨,环比下跌135/吨,跌幅5.52%MA05基差为-11+21)元/吨。

基本面分析

 

 

 

国内甲醇开工继续下降。西北地区的开工负荷为84.86%,下跌2.37个百分点,较去年同期下跌0.05个百分点。国内甲醇整体装置开工负荷为72.85%,下跌2.30个百分点,较去年同期上涨3.02个百分点。国内甲醇装置方面,内蒙古博源其40万吨/年甲醇装置目前运行正常,其60万吨/年装置恢复待定。内蒙古国泰40万吨、安徽华谊50万吨装置检修结束已经重启。包钢庆华20万吨装置月中至月底降负5成运行。晋煤天溪30万吨、重庆川维77万吨3月中旬起检修20天,鹤壁煤化60万吨装置于310日停车检修15天,

港口甲醇库存明显下降。国际装置方面,印尼Kaltim 66万吨计划3月下旬重启,伊朗Kaveh 230万吨停车中计划4月下旬重启。马来西亚Petronas 236万吨其1#装置2 月初停车检修 45 天,沙特Ar-Razi一套装置停车中,美国Methanex 200万吨其一套装置停车中,委内瑞拉Metor&Supermethanol其中一套装置停车,俄罗斯Tomet 90万吨其一条线停车中。伊朗ZPC 330万吨装置计划4月检修,伊朗FPC 100万吨计划4月初检修3周。港口方面,上周浙江港口库存增加,江苏、福建、广东港口库存下滑。整体沿海地区甲醇库存在87.89万吨,环比下降5.81万吨,降幅在6.2%,整体沿海地区甲醇可流通货源预估在20.3万吨附近,环比增加1.6万吨。未来两周进口船货到港量在58万吨附近,环比减少6万吨。近期改港卸货船只增多,3月中下旬浙江和华南到港相对集中,而出口量逐步缩减,关注整体沿海库存的累积以及重要库区的提货情况。部分重要下游工厂进口船货到港增多,而华东传统下游工厂多从港口和内地根据自身情况逢低补货。

烯烃开工继续小幅提升。甲醇制烯烃装置方面,山东联泓36万吨装置负荷逐步提升,青海盐湖33万吨1月底开始停车。中天合创甲醇及WTO装置负荷均有所下滑,南京诚志二期60万吨计划4月检修。山东阳煤30万吨降负8成运行,山东鲁西30万吨负荷9成,吉林康乃尔30万吨停车中计划4月重启。山东联泓MTO装置检修结束,国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷在88.53%,较上周上涨0.46个百分点。传统需求方面,醋酸、甲醛开工负荷上升,二甲醚、MTBE开工负荷下降。

结论及操作建议

 

国内甲醇整体装置开工负荷为72.85%,下跌2.30个百分点,较去年同期上涨3.02个百分点。山东联泓MTO装置检修结束,国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷在88.53%,较上周上涨0.46个百分点。整体沿海地区甲醇库存在87.89万吨,环比下降5.81万吨,降幅在6.2%,整体沿海地区甲醇可流通货源预估在20.3万吨附近,环比增加1.6万吨。未来两周进口船货到港量在58万吨附近,环比减少6万吨。总体来看,尽管港口库存继续下降,但国外装置负荷提升,供应依然充裕。且随着国际油价调整,沿海与内地甲醇现货大幅走低,市场心态趋于谨慎。预计短期甲醇期价维持偏弱震荡走势,关注2200-2300支撑。

 

股指

美债收益率上行,科技股承压

本周观点

1)外围市场。1.9万亿美元刺激计划落地后,关注未来是否推出新的刺激计划。美债收益率的上涨明显压制了科技股和其他高估值白马股,这个影响波及全球,且美债收益率的上行吸走大量外资,对A股是极大的利空,这也是这轮回调的重要因素之一。

2)技术面。我们此前提到过,20203月份是股指的疫情底,之后则是复苏长牛。从趋势线来看,可以认为这轮牛市已经终结,未来面临较深的中期级别回调。短期来看,技术指标偏中性,形态上也显平庸。

3)资金面。319日,北向资金净卖出40.32亿元,终结连续8日净流入态势。然而整体来看,上周北向资金依旧净流入87.08亿元。其中,沪股通合计净买入6.76亿元,深股通合计净买入80.32亿元,代表小盘成长股的深市更受北向资金青睐。

4)美债收益率的问题。通胀预期推动了美债收益率的上行。十年期美债收益率从20208月份开始一路上涨,今年美债收益率涨幅明显扩大,近期已突破1.7%。美债收益率上涨增加了债券的吸引力,降低了股票估值,利空股市,尤其是科技板块。周期行业享受经济复苏预期加持,受美债收益率影响相对较小,而科技行业对借贷依赖度高,利率的波动对其影响很大。此轮美债收益率上涨引发了全球科技股、高估值白马股的共振,如果美债收益率持续上行,股市也将持续承压,美债收益率这个指标今年应重点关注。现在市场讨论的焦点在于A股的估值是否应当因美债收益率的变化而变化,至少过去是如此,未来能否两者相关性能否减弱?有待市场检验。

4)期指走势判断。总结一下当前的多空因素,利多包括宏观经济的平稳运行,美联储宽松货币政策维持,利空包括技术层面牛市已经结束,市盈率偏高,央行政策边际收紧,美债收益率上升。中期维持看空判断,但需要耐心,行情不会一蹴而就。

 

交易策略

IF空单持有,3500止损,目标3200。套利建议多ICIF,估值套利逻辑。

 

贵金属

对利空因素有所钝化,贵金属表现出韧性

本期观点

1)经济数据。美国313日当周初请失业金人数为77万人,预期为70万人,前值71.2万人。2月核心零售总额:季调:环比为-2.7%

2)美联储。鲍威尔未就近日美债收益率飙升给出救市行动信号,放任美债收益率快速上涨,这是偏空的信号。FOMC会议继续维持鸽派,通胀预期上移,暂无提前减少购债的计划。

3)美国约翰斯·霍普金斯大学统计数据显示,截至美东时间3201725分,美国累计新冠肺炎确诊病例达29774306例,累计死亡病例541738例。过去24小时,美国新增确诊病例60087例,新增死亡病例1005例。

4)套利分析。金银比在60-70震荡,在历史数据中处于中性水平,跨品种套利不推荐操作。沪金月差0.5,中性偏低;沪银月差18,偏高,可考虑跨期正套。

5)拜登正式签署1.9万亿美元刺激计划。未来仍有可能出现更多的财政刺激计划,利好贵金属。

6)行情分析。长期趋势上,通胀上行将成为推动金价上涨的主要动力,长线我们依旧看多。总结一下当前金银的多空因素:利多方面,美联储的鸽派政策、美国扩张性财政政策、大宗商品普涨带动,利空是通胀预期、美国经济复苏导致的美债收益率上行。贵金属对美债收益率上行的利空有所钝化,可能是由于金价跌幅太大,估值较低,市场对利空已不太感冒。美债收益率仍有上行空间,现在贵金属可能还没到反转的时候,中长线仍需等待。

交易策略

等待利空出尽,届时判断底部的把握会更大。

 

螺纹钢

限产减排不断发酵,需求表现尚未达标

本周观点

 

 

 

1)供给方面,在限产驱严背景下,上周五大材产量周环比小幅回落,唐山市政府上周五发布了《钢铁行业企业限产减排措施的通知》草案,要求在3200-123124时对全市全流程钢铁企业(除首钢迁安、首钢京唐)实施相应的限产减排措施。如果严格执行,粗略估计全年会影响2700万吨的铁水产量,而且环保限产区域上有横向扩散的趋势 。据Mysteel调研五大钢材周度产量1027.37万吨,周环比下降13.85万吨,其中螺纹钢周产量小幅降低,当周产量为346.49万吨周环比下降2.32万吨,热卷产量307.58万吨,较上周下降4.78万吨;Mysteel调研247家钢厂高炉开工率79.69%,环比上周下降0.65%,同比去年持平;高炉炼铁产能利用率87.16%,环比下降3.23%,同比增加5.36%;钢厂盈利率90.04%,环比下降0.43%,同比增加3.46%;日均铁水产量232.00万吨,环比下降8.60万吨,同比增加14.26万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率62.02%,环比上周下降0.69%,产能利用率73.19%,环比上周降0.89%,剔除淘汰产能的利用率为79.67%,较去年同期降0.65%,钢厂盈利率80.37%,环比增1.23%

2)需求方面,上周钢材表观需求依然保持回升态势,但之前的强需求预期尚未兑现,需求强度有待观察,不过从地产、基建数据看,后期需求依然可期。上周钢联公布五大成材表观需求1118.81万吨,周环比上涨55.6万吨,其中螺纹表观需求382.35万吨,周环比上涨39.26万吨,热卷表观消费331.41万吨,周环比上涨7.56万吨。

3)库存方面,上周钢材总库存出现拐点,这也从印证了下游需求正在快速恢复,但库存仍未进入快速去化周期。Mysteel调研全国五大成材库存加总3086.21万吨,周环比下跌91.44万吨,其中螺纹库存1795.9万吨,周环比下降35.87万吨,热卷库存409.8万吨,较上周下降23.83万吨。

4)唐山环保限产仍在发酵,而且有区域扩大的趋势,这都对长流程供应形成限制,在碳达峰、碳中和和压缩钢铁产量的政策背景下,后期供应端仍存收缩预期;下游终端需求也在快速恢复,总库存已进入去库状态。总体来看,供应端收缩预期较强,而且环保限产持续发酵,而需求端正在不断走强,随着天气不断转暖,螺纹钢价格或将高位偏强震荡。

交易策略

逢低做多,当上冲至4900后择机出场。

风险提示

国内外疫情发展情况,环保限产政策的变化。

 

铁矿石

限产减排不断发酵,矿石需求预期走弱

期现货市场

 

 

 

1)供给方面,上周四大矿山发货有所增加,38-314日,Mysteel新口径澳大利亚巴西铁矿发运总量2341.5万吨,环比增加133.9万吨;澳大利亚发货总量1789.1万吨,环比增加272.5万吨;其中澳大利亚发往中国量1359.0万吨,环比增加171.9万吨;巴西发货总量552.4万吨,环比减少138.6万吨。全球发运总量3101.5万吨,环比增加312.5万吨。Mysteel 统计的45港到港总量到港量2174.0万吨,环比增加33.0万吨;北方六港到港总量为1130.7万吨,环比增加73.8万吨。中国26港到港总量为2063.3万吨,环比减少19.1万吨。

2)需求方面,上周钢厂开工率小幅走弱,同比去年同期仍处高位。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率79.69%,环比上周下降0.65%,同比去年持平;高炉炼铁产能利用率87.16%,环比下降3.23%,同比增加5.36%;钢厂盈利率90.04%,环比下降0.43%,同比增加3.46%;日均铁水产量232.00万吨,环比下降8.60万吨,同比增加14.26万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率62.02%,环比上周下降0.69%,产能利用率73.19%,环比上周降0.89%,剔除淘汰产能的利用率为79.67%,较去年同期降0.65%,钢厂盈利率80.37%,环比增1.23%

3)库存方面,上周Mysteel 全国45个港口进口铁矿库存为13021.10,环比增138.70;日均疏港量282.313.74。分量方面,澳矿6347.30118.5,巴西矿4327.9018.1,贸易矿6421.7058.7,球团495.861.3,精粉900.3223.46,块矿1861.1486.60,粗粉9763.7876.86;在港船舶数1118条。

4)随着环保限产不断发酵,高炉开工率和铁水产量持续走低,这都直接造成铁矿石需求减弱,钢厂补库积极性偏低,上周五唐山颁布全年限产减排文件,粗略估计会影响2700万吨的铁水产量,进而影响3500万吨左右铁矿石,进一步增添了市场对铁矿石需求的悲观预期;而从供给端看,今年澳洲天气整体正常,无飓风隐患,巴西澳洲发运整体正常,同比往年偏高,供应端相对充裕。从政策角度看,今年铁矿石价格将是重点打压对象,后期铁矿石价格或仍面临较大压力。

观点策略

I2105已跌破1100关口,形态上受到20/40均线压制,空单持有。

 

风险提示

国内外疫情发展情况、四大矿山供应变化、限产减排政策的执行力度。

 

煤焦

钢厂打压焦炭延续弱势,供应驱紧焦煤修复反弹

期现货市场

 

 

 

1)供给方面,Mysteel统计全国230家独立焦企样本:剔除淘汰产能的利用率为89.31%,环比上周减1.45%;日均产量73.85万吨,减0.82万吨;焦炭库存189.66万吨,增32.24万吨;炼焦煤总库存1727.09万吨,减47.28万吨,平均可用天数17.58天,减0.29天。

2)需求方面,Mysteel调研247家钢厂高炉开工率79.69%,环比上周下降0.65%,同比去年持平;高炉炼铁产能利用率87.16%,环比下降3.23%,同比增加5.36%;钢厂盈利率90.04%,环比下降0.43%,同比增加3.46%;日均铁水产量232.00万吨,环比下降8.60万吨,同比增加14.26万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率62.02%,环比上周下降0.69%,产能利用率73.19%,环比上周降0.89%,剔除淘汰产能的利用率为79.67%,较去年同期降0.65%,钢厂盈利率80.37%,环比增1.23%

3)上周焦炭现货价格第五轮提降全面落地后,部分钢厂紧接着开启了第六轮提降,同时随着唐山地区环保政策持续升温,高炉停限产现象较为普遍,影响钢厂正常生产,厂内接货较为消极,按需或减量采购为主,焦炭需求受到明显压制;从供给端看,虽然钢联数据显示焦化厂产量周度环比回调,但在偏高焦化利润的驱使下焦企的生产积极性依然较高。焦煤方面,上周焦煤供给端受到市场关注,一方面山西太原古交及晋中部分煤矿产量受限,另一方面因蒙古疫情外蒙煤通关受阻,市场顺势推高期煤,短期来看供应端驱紧叠加焦企开工正常、需求旺盛的供需格局或对焦煤形成一定支撑。

观点策略

 

观望。

风险提示

钢铁、焦化行业限产减排政策驱严、钢价回落风险。

 

下游消费未见明显好转,沪铜价格震荡调整

本期观点

行情回顾:上周沪铜价格震荡调整,主力2015合约最高涨至68230/吨,价格最低至65510/吨,周末收于67050/吨。

宏观:中美高层对话显现摩擦,市场风险提升;美联储上调美国经济增速至6.5%,明确表示2023年前不会加息;参议院多数党领袖舒默表示,可能采用仅由民主党推进的方法推动基础设施计划;上周美债收益率冲破1.7%,创14个月新高。

铜矿端:上周海外铜矿干扰率有所提高,南美铜矿货运罢工仍在持续,受疫情影响,甘其毛都口岸暂停OT矿出库运输,巴新OK Tedi铜精矿暂停运营。本周我的有色标准干净铜精矿TC均价32.8美元/干吨,较上周增加0.73美元/干吨,目前铜矿现货加工费仍处于低位,铜矿供应依旧偏紧。

电解铜:4月冶炼厂将进入检修密集期,届时冶炼厂产量将有所下降;另外目前进口窗口仍未打开,预计4月进口铜量也不会明显增加。

库存:最新的电解铜社会库存为28.71万吨,环比上周减少2.01%;电解铜保税区库存为41.9万吨,较上一周减少0.24%;电解铜保税区加社会库存共计71.61万吨,环比上一周减少0.64%。上周电解铜中国总库存从累库转为去库。

下游:据调研,随着铜价回落企稳,目前铜管企业订单明显转好,大型铜管企业表示目前订单已创19年同期新高。线缆铜消费虽有小幅回暖的迹象但是环比上周并无太明显的改善,主要原因为下游电网行业新下订单极其有限,目前节后开工率恢复较好的线缆订单,依然是来自下游家电行业和汽车行业以及部分外贸服饰行业等。

核心观点

核心观点:上周海外铜矿干扰率有所提高,铜矿供应依旧偏紧。供应端,4月冶炼厂将进入检修密集期,届时冶炼厂产量将有所下降;另外目前进口窗口仍未打开,预计4月进口铜量也不会明显增加。最新公布的电解铜社会库存较上期公布的减少0.88万吨,社会库存从累库转为去库。下游方面,铜管订单明显转好,但精铜杆订单目前未见明显起色。目前基本面仍然对沪铜价格起到支撑作用,对于后市,我们继续坚持铜价上涨趋势,但市场涨势难以像前期那样顺畅,下游工厂对于高铜价还需要时间去消化,美债收益率持续上涨也会抑制风险资产。短期内铜价难以一蹴而就,大概率可能是震荡上行的趋势。操作上建议可在区间下限轻仓逢低吸入,参考买入位置65000

 

库存拐点即将到来,铝价震荡偏强运行

本期观点

行情回顾:上周沪铝价格先扬后抑,沪铝主力2015合约周二涨至17955/吨,创下近十年高点,之后沪铝价格开启下行通道,周末收于17645/吨。

宏观:中美高层对话显现摩擦,市场风险提升;美联储上调美国经济增速至6.5%,明确表示2023年前不会加息;参议院多数党领袖舒默表示,可能采用仅由民主党推进的方法推动基础设施计划;上周美债收益率冲破1.7%,创14个月新高。

氧化铝:上周氧化铝均价2349.53/吨,较前一周上涨近3.31/吨,氧化铝价格止跌后,小幅上扬。现货市场方面,市场询价积极性有所好转,但整体下游及贸易商谨慎观望较多,现货成交平淡。海外方面,澳洲至中国海运费突破40美元/吨,中国进口氧化铝成本有所上升,318日西澳氧化铝以289美元/FOB价格成交3万吨,较上一笔澳粉FOB成交价下跌5美元/吨。

铝锭:供应端来看,内蒙古铝厂面临碳排放压力,已减产15.2万吨产能,后续内蒙古铝厂将减产更多产能;内蒙古自治区2021年起不再审批电解铝新增产能项目。全国碳交易市场架构浮出,交易中心定在上海,电解铝有望优先纳入碳交易市场。

库存:最新钢联公布的电解铝社会库存为124.9万吨,环比上周上涨1.3%。电解铝厂内库存为12.2万吨,环比上周减少3.94%。铝棒社会库存为25.4万吨,环比上周减少2.31%。出库量方面,上周铝锭和铝棒出库量分别为13.66.21万吨,铝锭出库量较上周增加0.8万吨,铝棒出库量较上周增加0.61万吨。电解铝社会库存累库幅度越来越弱,预计库存拐点将在三月底到来。

下游:根据SMM对铝下游加工龙头企业开工情况的周度调研来看,在刚需驱动下,上周铝加工龙头企业增长1个百分点至70.3%,下游仍需时间去消化高位铝价。其中原生铝合金、铝板带和再生铝合金开工保持稳定;铝箔和铝型材企业开工率小幅上升;受河南线缆企业订单临近交货影响,上周铝线缆企业开工率增幅明显,但未来新增订单未见明显好转。

核心观点

电解铝成本端,氧化铝价格止跌后,小幅上扬。全国碳交易市场架构浮出,交易中心定在上海,电解铝有望优先纳入碳交易市场。内蒙古铝厂因面临碳排放压力,已减产15.2万吨产能,并且内蒙古自治区2021年起不再审批电解铝新增产能项目。库存方面来看,最新公布的电解铝社会库存为124.9万吨,较上期公布的库存增加1.2万吨,库存拐点即将到来。上周,在刚需驱动下,下游企业开工微增,不过下游仍需时间消化高位铝价。上周沪铝价格在突破前高后,震荡下跌,我们认为沪铝价格继续上涨仍需下游消费的带动,继续关注升贴水的变化和库存拐点何时到来。操作上,建议可在17300/吨以下做多,关注上方压力位18000/吨。

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