周度观点 2021-03-23
时间：2021-03-23 浏览次数：3206 来源：本站
铅
小幅去库，沪铅走出底部震荡区间
行情回顾
上周，LME铅主力先抑后扬，周五大涨2.86%，抹平此前周内跌幅，周涨0.79%，周末收于1978美元/吨，周内最低跌至1908美元/吨，最高涨至1979美元/吨；SHFE铅主力上周维持区间震荡，周涨0.34%，收于14820元/吨。
本期观点
铅精矿及废电瓶：受春节假期影响，2021年2月,铅精矿综合开工率为21.80%环比1月份降低38.94%。南方矿山基本全面复产，北方部分矿山仍需5月份复产，整体产出尚未完全恢复。上周五，50%铅精矿加工费均价河南地区2000元/金属吨，云南地区1800元/金属吨,内蒙地区2000元/金属吨，河南作为原生铅铅的冶炼大省，该地区铅精矿加工费再次走低50元/金属吨，彰显铅矿供应端仍偏紧。受疫情及运输影响，海外矿供应整体偏紧，加工费维持低位，3月，进口60%铅精矿加工费维持在105美元/干吨。
铅锭：上周，原生铅综合开工率维持在60%左右；再生铅综合开工率为55.5%，较前一周增加0.76%，SMM调研显示，河南、河北地区环保管控结束，加上前期检修恢复的炼企继续贡献增量，覆盖了内蒙泰鼎因响应“能耗双控”停产的减量。本周沪伦比在7.49-7.75之间，上周五进口铅亏损在493元/吨。铅锭进口窗口仍处于关闭中，但是从趋势上看，整体进口亏损是不断收窄的。未来铅锭供应端压力仍存。
库存：2月，铅酸蓄电池厂内成品库存天数为29.7天，电池经销商成品库存天数为21.42天，和历史同期相比并不算太高。上周五，SMM五地铅锭总库存5.92万吨，较前一周减少8400吨；上期所铅锭期货库存总计为4.41万吨,较前一周同比减少3300吨；LME铅锭库存为12.34万吨，较前一周五同比减少800吨。内外盘铅锭同时去库，一定程度上给铅价提供了底部支撑。下游电池厂开公共平稳，可以认为铅锭下游需求韧性仍存。虽然铅锭有所去库，但整体库存水平仍然较高，铅供大于求的格局并未改变。
下游：下游铅酸蓄电池企业综合开工率为78.34%，与前一周基本持平，分类型看，当前电动自行车及汽车蓄电池企业，尤其是中大型企业生产相对饱满，开工率多是在80%以上。另储能、通讯类电池行业正值淡季，部分中小型企业开工提升有限，短期或维持现有开工率。
走势研判：周K上看，SHFE铅于三角形整理区间下方支撑附近反弹，目前正处于三角形整理的末端，择向意味日浓。综合考虑基本面因素，铅近期去库表明下游逢低刚需采购仍保持韧性，加上再生铅炼厂在铅价回落至14600元/吨附近时普遍挺价，铅下行空间并不大，5月中下旬将迎来铅的消费旺季，那么这一波择向意味着多头的希望会更大。
交易策略
上周周报中我们指出从3-6个月的时间跨度看，可以轻仓埋伏部分多单，已入场多单可以继续持有。未入场的话，可以待铅价回调5日均线附近做多，由于供应端压力仍存，不建议追高，压力位在15300元/吨附近。
PTA
油价调整 PTA成本支撑减弱
行情回顾
国际油价大幅调整，PTA成本线下移，截至3月19日收盘，PTA2105报收于4306元/吨，环比下跌244元/吨，跌幅5.36%。PTA现货在4345元/吨，环比下跌185元/吨，跌幅4.08%。PTA基差为39元/吨（+59）。
基本面分析
国际油价大幅调整。美债收益率继续攀升，欧洲疫苗出现问题，美俄关系紧张等因素叠加引发国际油价暴跌。数据显示3月亚洲自伊朗原油进口量将达85.6万桶/日，创近2年来的新高。利比亚原油产量超过130万桶/日，预计年底前将提高至145万桶/日，在两年内提高到160万桶。此外，欧洲疫情再度紧张，部分国家进入新一轮封锁，对经济和需求恢复产生负面影响。目前欧洲药管局、世卫组织等陆续出面支持阿斯利康疫苗，欧洲多国陆续恢复阿斯利康疫苗接种，关注欧洲疫情发展和疫苗推进情况。沙特利雅得一炼油厂遭无人机袭击，袭击事件一再发生，令市场对中东地缘局势紧张和原油供应受阻风险担忧加剧。国际油价自去年11月份以来持续上涨，当前欧佩克减产去库利好兑现，多头集中获利了结，预计短期油价维持震荡走势。后续驱动需等待需求进一步恢复，同时关注宏观利率政策及中东地缘政治对油价的影响。
国内PX负荷下降，价格随原油下降。国际方面，日本出光26.5万吨3月中旬重启现负荷8成。日本JX 25万吨计划3月中旬重启，韩国SK 40万吨计划5月检修40天，韩华化学120万吨计划5月中旬检修45天，泰国芳烃2#77万吨计划5月中旬检修15天。国内方面，福海创2#80万吨PX生产线2019年12月12日停车，初步计划4月下旬重启。上海石化3月11日-6月9日检修，青岛丽东100万吨PX装置计划3月20日起检修40天，乌石化100万吨计划5月检修25天。国内PX负荷在73%，环比下降11个百分点。PX价格在800美元/吨（-58），折合PTA成本4503元/吨。PX-石脑油价差在224美元/吨（-9）。
PTA检修装置部分重启，聚酯产销低迷。PTA装置方面，逸盛海南200万吨、恒力大连250万吨装置检修结束现已重启，上海石化40万吨、华彬石化140万吨、中泰石化120万吨装置检修中，珠海BP 125万吨于3月17日提前检修重启待定，宁波台化120万吨计划6月检修2周。国内PTA开工负荷在84%，环比提升5.5个百分点。新装置方面，逸盛新材料330万吨计划4月中下旬试车。目前PTA现货加工差压缩至389元/吨，3-4月份国内PTA装置检修计划增加，目前在检修装置共涉及产能425万吨，待检修计划840万吨，关注后期检修落实情况。下游开工稳中有升，聚酯负荷提升至91.2%，环比上升0.1个百分点；江浙织机负荷提升至83.5%，环比上升0.3个百分点。但由于原料价格下跌，市场心态显谨慎，聚酯产销低迷，聚酯切片和涤纶长丝库存增加，涤纶短纤库存基本持稳。
结论及操作建议
原油价格大幅调整，成本驱动暂有所减弱。目前PTA加工差低位，3-4月份国内PTA装置集中检修，PTA仍维持去库节奏。下游聚酯开工继续回升，但由于原料价格下跌，市场心态显谨慎，聚酯产销低迷，聚酯切片和涤纶长丝库存环比回升。预计短期PTA期价窄幅震荡，关注4200附近支撑。
甲醇
供应依然充裕 甲醇维持偏弱走势
行情回顾
国际油价暴跌，甲醇期价回调加速，截至3月19日，MA2105报收于2321元/吨，环比下跌156元/吨，跌幅6.3%。江苏甲醇现货2310元/吨，环比下跌135元/吨，跌幅5.52%。MA05基差为-11（+21）元/吨。
基本面分析
国内甲醇开工继续下降。西北地区的开工负荷为84.86%，下跌2.37个百分点，较去年同期下跌0.05个百分点。国内甲醇整体装置开工负荷为72.85%,下跌2.30个百分点，较去年同期上涨3.02个百分点。国内甲醇装置方面，内蒙古博源其40万吨/年甲醇装置目前运行正常，其60万吨/年装置恢复待定。内蒙古国泰40万吨、安徽华谊50万吨装置检修结束已经重启。包钢庆华20万吨装置月中至月底降负5成运行。晋煤天溪30万吨、重庆川维77万吨3月中旬起检修20天，鹤壁煤化60万吨装置于3月10日停车检修15天，
港口甲醇库存明显下降。国际装置方面，印尼Kaltim 66万吨计划3月下旬重启，伊朗Kaveh 230万吨停车中计划4月下旬重启。马来西亚Petronas 236万吨其1#装置2 月初停车检修 45 天，沙特Ar-Razi一套装置停车中，美国Methanex 200万吨其一套装置停车中，委内瑞拉Metor&Supermethanol其中一套装置停车，俄罗斯Tomet 90万吨其一条线停车中。伊朗ZPC 330万吨装置计划4月检修，伊朗FPC 100万吨计划4月初检修3周。港口方面，上周浙江港口库存增加，江苏、福建、广东港口库存下滑。整体沿海地区甲醇库存在87.89万吨，环比下降5.81万吨，降幅在6.2%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在20.3万吨附近，环比增加1.6万吨。未来两周进口船货到港量在58万吨附近，环比减少6万吨。近期改港卸货船只增多，3月中下旬浙江和华南到港相对集中，而出口量逐步缩减，关注整体沿海库存的累积以及重要库区的提货情况。部分重要下游工厂进口船货到港增多，而华东传统下游工厂多从港口和内地根据自身情况逢低补货。
烯烃开工继续小幅提升。甲醇制烯烃装置方面，山东联泓36万吨装置负荷逐步提升，青海盐湖33万吨1月底开始停车。中天合创甲醇及WTO装置负荷均有所下滑，南京诚志二期60万吨计划4月检修。山东阳煤30万吨降负8成运行，山东鲁西30万吨负荷9成，吉林康乃尔30万吨停车中计划4月重启。山东联泓MTO装置检修结束，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在88.53%，较上周上涨0.46个百分点。传统需求方面，醋酸、甲醛开工负荷上升，二甲醚、MTBE开工负荷下降。
结论及操作建议
国内甲醇整体装置开工负荷为72.85%,下跌2.30个百分点，较去年同期上涨3.02个百分点。山东联泓MTO装置检修结束，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在88.53%，较上周上涨0.46个百分点。整体沿海地区甲醇库存在87.89万吨，环比下降5.81万吨，降幅在6.2%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在20.3万吨附近，环比增加1.6万吨。未来两周进口船货到港量在58万吨附近，环比减少6万吨。总体来看，尽管港口库存继续下降，但国外装置负荷提升，供应依然充裕。且随着国际油价调整，沿海与内地甲醇现货大幅走低，市场心态趋于谨慎。预计短期甲醇期价维持偏弱震荡走势，关注2200-2300支撑。
股指
美债收益率上行，科技股承压
本周观点
1）外围市场。1.9万亿美元刺激计划落地后，关注未来是否推出新的刺激计划。美债收益率的上涨明显压制了科技股和其他高估值白马股，这个影响波及全球，且美债收益率的上行吸走大量外资，对A股是极大的利空，这也是这轮回调的重要因素之一。
2）技术面。我们此前提到过，2020年3月份是股指的“疫情底”，之后则是复苏长牛。从趋势线来看，可以认为这轮牛市已经终结，未来面临较深的中期级别回调。短期来看，技术指标偏中性，形态上也显平庸。
3）资金面。3月19日，北向资金净卖出40.32亿元，终结连续8日净流入态势。然而整体来看，上周北向资金依旧净流入87.08亿元。其中，沪股通合计净买入6.76亿元，深股通合计净买入80.32亿元，代表小盘成长股的深市更受北向资金青睐。
4）美债收益率的问题。通胀预期推动了美债收益率的上行。十年期美债收益率从2020年8月份开始一路上涨，今年美债收益率涨幅明显扩大，近期已突破1.7%。美债收益率上涨增加了债券的吸引力，降低了股票估值，利空股市，尤其是科技板块。周期行业享受经济复苏预期加持，受美债收益率影响相对较小，而科技行业对借贷依赖度高，利率的波动对其影响很大。此轮美债收益率上涨引发了全球科技股、高估值白马股的共振，如果美债收益率持续上行，股市也将持续承压，美债收益率这个指标今年应重点关注。现在市场讨论的焦点在于A股的估值是否应当因美债收益率的变化而变化，至少过去是如此，未来能否两者相关性能否减弱？有待市场检验。
4）期指走势判断。总结一下当前的多空因素，利多包括宏观经济的平稳运行，美联储宽松货币政策维持，利空包括技术层面牛市已经结束，市盈率偏高，央行政策边际收紧，美债收益率上升。中期维持看空判断，但需要耐心，行情不会一蹴而就。
交易策略
IF空单持有，3500止损，目标3200。套利建议多IC空IF，估值套利逻辑。
贵金属
对利空因素有所钝化，贵金属表现出韧性
本期观点
1）经济数据。美国3月13日当周初请失业金人数为77万人，预期为70万人，前值71.2万人。2月核心零售总额:季调:环比为-2.7%。
2）美联储。鲍威尔未就近日美债收益率飙升给出救市行动信号，放任美债收益率快速上涨，这是偏空的信号。FOMC会议继续维持鸽派，通胀预期上移，暂无提前减少购债的计划。
3）美国约翰斯·霍普金斯大学统计数据显示，截至美东时间3月20日17时25分，美国累计新冠肺炎确诊病例达29774306例，累计死亡病例541738例。过去24小时，美国新增确诊病例60087例，新增死亡病例1005例。
4）套利分析。金银比在60-70震荡，在历史数据中处于中性水平，跨品种套利不推荐操作。沪金月差0.5，中性偏低；沪银月差18，偏高，可考虑跨期正套。
5）拜登正式签署1.9万亿美元刺激计划。未来仍有可能出现更多的财政刺激计划，利好贵金属。
6）行情分析。长期趋势上，通胀上行将成为推动金价上涨的主要动力，长线我们依旧看多。总结一下当前金银的多空因素：利多方面，美联储的鸽派政策、美国扩张性财政政策、大宗商品普涨带动，利空是通胀预期、美国经济复苏导致的美债收益率上行。贵金属对美债收益率上行的利空有所钝化，可能是由于金价跌幅太大，估值较低，市场对利空已不太感冒。美债收益率仍有上行空间，现在贵金属可能还没到反转的时候，中长线仍需等待。
交易策略
等待利空出尽，届时判断底部的把握会更大。
螺纹钢
限产减排不断发酵，需求表现尚未“达标”
本周观点
1）供给方面，在限产驱严背景下，上周五大材产量周环比小幅回落，唐山市政府上周五发布了《钢铁行业企业限产减排措施的通知》草案，要求在3月20日0时-12月31日24时对全市全流程钢铁企业（除首钢迁安、首钢京唐）实施相应的限产减排措施。如果严格执行，粗略估计全年会影响2700万吨的铁水产量，而且环保限产区域上有横向扩散的趋势 。据Mysteel调研五大钢材周度产量1027.37万吨，周环比下降13.85万吨，其中螺纹钢周产量小幅降低，当周产量为346.49万吨周环比下降2.32万吨，热卷产量307.58万吨，较上周下降4.78万吨；Mysteel调研247家钢厂高炉开工率79.69%，环比上周下降0.65%，同比去年持平；高炉炼铁产能利用率87.16%，环比下降3.23%，同比增加5.36%；钢厂盈利率90.04%，环比下降0.43%，同比增加3.46%；日均铁水产量232.00万吨，环比下降8.60万吨，同比增加14.26万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率62.02%，环比上周下降0.69%，产能利用率73.19%，环比上周降0.89%，剔除淘汰产能的利用率为79.67%，较去年同期降0.65%，钢厂盈利率80.37%，环比增1.23%。
2）需求方面，上周钢材表观需求依然保持回升态势，但之前的强需求预期尚未兑现，需求强度有待观察，不过从地产、基建数据看，后期需求依然可期。上周钢联公布五大成材表观需求1118.81万吨，周环比上涨55.6万吨，其中螺纹表观需求382.35万吨，周环比上涨39.26万吨，热卷表观消费331.41万吨，周环比上涨7.56万吨。
3）库存方面，上周钢材总库存出现拐点，这也从印证了下游需求正在快速恢复，但库存仍未进入快速去化周期。Mysteel调研全国五大成材库存加总3086.21万吨，周环比下跌91.44万吨，其中螺纹库存1795.9万吨，周环比下降35.87万吨，热卷库存409.8万吨，较上周下降23.83万吨。
4）唐山环保限产仍在发酵，而且有区域扩大的趋势，这都对长流程供应形成限制，在“碳达峰、碳中和”和压缩钢铁产量的政策背景下，后期供应端仍存收缩预期；下游终端需求也在快速恢复，总库存已进入去库状态。总体来看，供应端收缩预期较强，而且环保限产持续发酵，而需求端正在不断走强，随着天气不断转暖，螺纹钢价格或将高位偏强震荡。
交易策略
逢低做多，当上冲至4900后择机出场。
风险提示
国内外疫情发展情况，环保限产政策的变化。
铁矿石
限产减排不断发酵，矿石需求预期走弱
期现货市场
1）供给方面，上周四大矿山发货有所增加，3月8日-3月14日，Mysteel新口径澳大利亚巴西铁矿发运总量2341.5万吨，环比增加133.9万吨；澳大利亚发货总量1789.1万吨，环比增加272.5万吨；其中澳大利亚发往中国量1359.0万吨，环比增加171.9万吨；巴西发货总量552.4万吨，环比减少138.6万吨。全球发运总量3101.5万吨，环比增加312.5万吨。Mysteel 统计的45港到港总量到港量2174.0万吨，环比增加33.0万吨；北方六港到港总量为1130.7万吨，环比增加73.8万吨。中国26港到港总量为2063.3万吨，环比减少19.1万吨。
2）需求方面，上周钢厂开工率小幅走弱，同比去年同期仍处高位。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率79.69%，环比上周下降0.65%，同比去年持平；高炉炼铁产能利用率87.16%，环比下降3.23%，同比增加5.36%；钢厂盈利率90.04%，环比下降0.43%，同比增加3.46%；日均铁水产量232.00万吨，环比下降8.60万吨，同比增加14.26万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率62.02%，环比上周下降0.69%，产能利用率73.19%，环比上周降0.89%，剔除淘汰产能的利用率为79.67%，较去年同期降0.65%，钢厂盈利率80.37%，环比增1.23%。
3）库存方面，上周Mysteel 全国45个港口进口铁矿库存为13021.10，环比增138.70；日均疏港量282.31增3.74。分量方面，澳矿6347.30增118.5，巴西矿4327.90降18.1，贸易矿6421.70增58.7，球团495.86降1.3，精粉900.32降23.46，块矿1861.14增86.60，粗粉9763.78增76.86；在港船舶数111降8条。
4）随着环保限产不断发酵，高炉开工率和铁水产量持续走低，这都直接造成铁矿石需求减弱，钢厂补库积极性偏低，上周五唐山颁布全年限产减排文件，粗略估计会影响2700万吨的铁水产量，进而影响3500万吨左右铁矿石，进一步增添了市场对铁矿石需求的悲观预期；而从供给端看，今年澳洲天气整体正常，无飓风隐患，巴西澳洲发运整体正常，同比往年偏高，供应端相对充裕。从政策角度看，今年铁矿石价格将是重点打压对象，后期铁矿石价格或仍面临较大压力。
观点策略
I2105已跌破1100关口，形态上受到20/40均线压制，空单持有。
风险提示
国内外疫情发展情况、四大矿山供应变化、限产减排政策的执行力度。
煤焦
钢厂打压焦炭延续弱势，供应驱紧焦煤修复反弹
期现货市场
1）供给方面，Mysteel统计全国230家独立焦企样本：剔除淘汰产能的利用率为89.31%，环比上周减1.45%；日均产量73.85万吨，减0.82万吨；焦炭库存189.66万吨，增32.24万吨；炼焦煤总库存1727.09万吨，减47.28万吨，平均可用天数17.58天，减0.29天。
2）需求方面，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率79.69%，环比上周下降0.65%，同比去年持平；高炉炼铁产能利用率87.16%，环比下降3.23%，同比增加5.36%；钢厂盈利率90.04%，环比下降0.43%，同比增加3.46%；日均铁水产量232.00万吨，环比下降8.60万吨，同比增加14.26万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率62.02%，环比上周下降0.69%，产能利用率73.19%，环比上周降0.89%，剔除淘汰产能的利用率为79.67%，较去年同期降0.65%，钢厂盈利率80.37%，环比增1.23%。
3）上周焦炭现货价格第五轮提降全面落地后，部分钢厂紧接着开启了第六轮提降，同时随着唐山地区环保政策持续升温，高炉停限产现象较为普遍，影响钢厂正常生产，厂内接货较为消极，按需或减量采购为主，焦炭需求受到明显压制；从供给端看，虽然钢联数据显示焦化厂产量周度环比回调，但在偏高焦化利润的驱使下焦企的生产积极性依然较高。焦煤方面，上周焦煤供给端受到市场关注，一方面山西太原古交及晋中部分煤矿产量受限，另一方面因蒙古疫情外蒙煤通关受阻，市场顺势推高期煤，短期来看供应端驱紧叠加焦企开工正常、需求旺盛的供需格局或对焦煤形成一定支撑。
观点策略
观望。
风险提示
钢铁、焦化行业限产减排政策驱严、钢价回落风险。
铜
下游消费未见明显好转，沪铜价格震荡调整
本期观点
行情回顾：上周沪铜价格震荡调整，主力2015合约最高涨至68230元/吨，价格最低至65510元/吨，周末收于67050元/吨。
宏观：中美高层对话显现摩擦，市场风险提升；美联储上调美国经济增速至6.5%，明确表示2023年前不会加息；参议院多数党领袖舒默表示，可能采用仅由民主党推进的方法推动基础设施计划；上周美债收益率冲破1.7%，创14个月新高。
铜矿端：上周海外铜矿干扰率有所提高，南美铜矿货运罢工仍在持续，受疫情影响，甘其毛都口岸暂停OT矿出库运输，巴新OK Tedi铜精矿暂停运营。本周我的有色标准干净铜精矿TC均价32.8美元/干吨，较上周增加0.73美元/干吨，目前铜矿现货加工费仍处于低位，铜矿供应依旧偏紧。
电解铜：4月冶炼厂将进入检修密集期，届时冶炼厂产量将有所下降；另外目前进口窗口仍未打开，预计4月进口铜量也不会明显增加。
库存：最新的电解铜社会库存为28.71万吨，环比上周减少2.01%；电解铜保税区库存为41.9万吨，较上一周减少0.24%；电解铜保税区加社会库存共计71.61万吨，环比上一周减少0.64%。上周电解铜中国总库存从累库转为去库。
下游：据调研，随着铜价回落企稳，目前铜管企业订单明显转好，大型铜管企业表示目前订单已创19年同期新高。线缆铜消费虽有小幅回暖的迹象但是环比上周并无太明显的改善，主要原因为下游电网行业新下订单极其有限，目前节后开工率恢复较好的线缆订单，依然是来自下游家电行业和汽车行业以及部分外贸服饰行业等。
核心观点
核心观点：上周海外铜矿干扰率有所提高，铜矿供应依旧偏紧。供应端，4月冶炼厂将进入检修密集期，届时冶炼厂产量将有所下降；另外目前进口窗口仍未打开，预计4月进口铜量也不会明显增加。最新公布的电解铜社会库存较上期公布的减少0.88万吨，社会库存从累库转为去库。下游方面，铜管订单明显转好，但精铜杆订单目前未见明显起色。目前基本面仍然对沪铜价格起到支撑作用，对于后市，我们继续坚持铜价上涨趋势，但市场涨势难以像前期那样顺畅，下游工厂对于高铜价还需要时间去消化，美债收益率持续上涨也会抑制风险资产。短期内铜价难以一蹴而就，大概率可能是震荡上行的趋势。操作上建议可在区间下限轻仓逢低吸入，参考买入位置65000。
铝
库存拐点即将到来，铝价震荡偏强运行
本期观点
行情回顾：上周沪铝价格先扬后抑，沪铝主力2015合约周二涨至17955元/吨，创下近十年高点，之后沪铝价格开启下行通道，周末收于17645元/吨。
宏观：中美高层对话显现摩擦，市场风险提升；美联储上调美国经济增速至6.5%，明确表示2023年前不会加息；参议院多数党领袖舒默表示，可能采用仅由民主党推进的方法推动基础设施计划；上周美债收益率冲破1.7%，创14个月新高。
氧化铝：上周氧化铝均价2349.53元/吨，较前一周上涨近3.31元/吨，氧化铝价格止跌后，小幅上扬。现货市场方面，市场询价积极性有所好转，但整体下游及贸易商谨慎观望较多，现货成交平淡。海外方面，澳洲至中国海运费突破40美元/吨，中国进口氧化铝成本有所上升，3月18日西澳氧化铝以289美元/吨FOB价格成交3万吨，较上一笔澳粉FOB成交价下跌5美元/吨。
铝锭：供应端来看，内蒙古铝厂面临碳排放压力，已减产15.2万吨产能，后续内蒙古铝厂将减产更多产能；内蒙古自治区2021年起不再审批电解铝新增产能项目。全国碳交易市场架构浮出，交易中心定在上海，电解铝有望优先纳入碳交易市场。
库存：最新钢联公布的电解铝社会库存为124.9万吨，环比上周上涨1.3%。电解铝厂内库存为12.2万吨，环比上周减少3.94%。铝棒社会库存为25.4万吨，环比上周减少2.31%。出库量方面，上周铝锭和铝棒出库量分别为13.6和6.21万吨，铝锭出库量较上周增加0.8万吨，铝棒出库量较上周增加0.61万吨。电解铝社会库存累库幅度越来越弱，预计库存拐点将在三月底到来。
下游：根据SMM对铝下游加工龙头企业开工情况的周度调研来看，在刚需驱动下，上周铝加工龙头企业增长1个百分点至70.3%，下游仍需时间去消化高位铝价。其中原生铝合金、铝板带和再生铝合金开工保持稳定；铝箔和铝型材企业开工率小幅上升；受河南线缆企业订单临近交货影响，上周铝线缆企业开工率增幅明显，但未来新增订单未见明显好转。
核心观点
电解铝成本端，氧化铝价格止跌后，小幅上扬。全国碳交易市场架构浮出，交易中心定在上海，电解铝有望优先纳入碳交易市场。内蒙古铝厂因面临碳排放压力，已减产15.2万吨产能，并且内蒙古自治区2021年起不再审批电解铝新增产能项目。库存方面来看，最新公布的电解铝社会库存为124.9万吨，较上期公布的库存增加1.2万吨，库存拐点即将到来。上周，在刚需驱动下，下游企业开工微增，不过下游仍需时间消化高位铝价。上周沪铝价格在突破前高后，震荡下跌，我们认为沪铝价格继续上涨仍需下游消费的带动，继续关注升贴水的变化和库存拐点何时到来。操作上，建议可在17300元/吨以下做多，关注上方压力位18000元/吨。
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