周度观点 2021-03-16
时间：2021-03-16 浏览次数：3222 来源：本站
锌
累库节奏放缓，沪锌延续区间震荡
行情回顾
上周LME锌震荡拉升，周内涨幅为1.39%，收于2812美元/吨，周内最高至2845美元/吨，最低跌至2741美元/吨。SHFE锌走势基本与外盘一致，周涨3.94%，周内最高至21925元/吨，最低跌至21120元/吨，周五收于21870元/吨。
本周观点
矿端：上周国产锌精矿加工费均价3850元/吨，维持低位，国内矿山2月底大部分陆续开工，还有部分矿山将在3月或5月分别开工。截止3月12日，锌矿港口库存19.2万吨，较上一周增加0.2万吨。其中，连云港本周港口到货增加，提货较多，库存小幅下跌；防城港到货有所增加，提货量正常，整体库存小幅增加，进口50%锌精矿加工费在65-75美元/干吨。加工费维持低位彰显矿端供应依旧紧张。
炼厂动态：罗平锌电春节后维持减产；四环锌锗汉源和石棉基地维持检修状态，预计3月底恢复生产；昊龙实业1月底停产，复产时间待定；白银有色成州炼厂计划3月底重启。据Mymetal调研数据显示，2月冶炼厂平均开工率在83.97%，较1月的89.95%下降了6.65%.
锌锭端：由于锌锭节后整体处于价格高位，下游企业接货情绪不佳，整体以刚需采购为主，持货商逢高出货较积极，近期锌锭现货升水明显回落，广东、天津地区锌锭甚至贴水出货，津沪价差缩窄，粤沪价差回落。进出口方面看，上周锌锭沪伦比在7.64-7.77，锌锭进口有200元/吨左右的利润，锌锭进口窗口打开。
库存：上周五，LME锌库存26.72万吨，较前一周下降500吨，整体库存水平仍处在不断下降中；SHFE锌库存12.32万吨，较前一周增加4913吨；SMM七地锌锭社会库存26.33万吨，较前一周增加2300万吨。总体而言，锌锭处于国内累库，国外去库的节奏中。但是，从趋势上看，锌锭累库节奏有所放缓，3月份进入压铸锌合金消费旺季，锌锭下游逢低补库需求仍存。唐山地区环保限产对镀锌行业暂无特别影响，对于未来国内消费的逐渐抬升，我们仍持乐观态度。
宏观：上周美国1.9万亿美元抗疫纾困资金正式获批，市场乐观情绪大幅抬升，通胀预期推升金属价格。美国仍在加速推进国内疫苗注射，短期而言，美联储加息可能不大。美国经济复苏的预期增强，美国十年期国债收益率大幅走高，美元指数走强，一定程度压制了外盘金属价格的涨幅。此时讨论金属价格拐点为时尚早，全球经济复苏带来的需求拉动预期下，金属价格仍有进一步上行空间。
核心观点：锌锭累库令锌价承压，但下游消费基本恢复，下游逢低备货需求较强，对锌价形成有力支撑，考虑到宏观情绪偏乐观，短期而言，锌仍将维持21000-22300元/吨区间偏强震荡。
交易策略
鉴于短期锌大概率维持21000-22300元/吨高位震荡，操作上建议区间内高抛低吸。也可以在ZN2105合约对应期权上选择平值期权双卖策略，以赚取时间价值。
铅
未来累库将放缓，沪铅震荡择向
行情回顾
内外盘铅价连续三周走低。上周LME铅跌1.55%，收于1971美元/吨，周内最低跌至1940.5美元/吨，最高涨至2020美元/吨；SHFE铅周内跌1.3%，最高涨至15085元/吨，最低跌至14600元/吨，收于14855元/吨。
本期观点
铅精矿及废电瓶：2021-02,铅精矿综合开工率为21.80%，较1月份降低了38.94%。上周五，50%铅精矿加工费均价河南地区2050元/金属吨，云南地区1800元/金属吨,内蒙地区2000元/金属吨，河南地区加工费走低，湖南地区加工费走高，体现出沪北方地区矿山开工较南方地区开工迟带来的影响，加工费维持低位，说明铅矿整体供应仍稍偏紧，但是原生铅冶炼厂原料库存天数在21天左右，所以铅精矿紧而不缺。3月，进口铅精矿加工费平均为105美元/干吨，仍处于低位，海外矿供应暂未出现大幅增长。随着铅价持续走低，废电瓶价格跟跌，上周五废白壳均价为7650元/吨；废黑壳均价为7750元/吨；废电动电池均价为8425元/吨。
铅锭：2021-03-12，原生铅综合开工率为59.3%。较前一周增加3.49%。再生铅综合开工率为55.08%。较前一周增加0.71%。根据SMM数据，2021年2月，我国原生铅产量为25.05万吨，较去年同期小幅增加1.67%；2月再生铅产量为21.万吨，同比增加164%，主要由于去年2月国内再生铅炼厂受疫情影响产出较低。原生铅出货贴水缩窄，基本维持平水出货状态。上周，铅价不断走低，一度跌至14600元/吨，还原铅炼厂惜售，再生铅炼厂捂货不出，再生铅贴水幅度缩窄至50元/吨，部分地区甚至出现再生铅平水出货。
库存：2月，铅酸蓄电池厂内成品库存天数为29.7天，电池经销商成品库存天数为21.42天，和历史同期相比并不算太高。节前铅酸蓄电池厂原料备货较充分，铅价走高，电池厂以消化原料库存为主，整体采购积极性不高，多是逢低采购为主，铅锭库存快速走高。2021-03-12，SMM五地铅锭总库存6.76万吨，较前一周增加0.96万吨；LME铅锭库存为12.29万吨，较前一周五同比增加2.89万吨。内外盘铅锭大幅累库，铅价下行压力增加。
内外价差：上周沪伦比在7.44-7.59之间，上周五进口铅亏损在972元/吨。铅锭进口窗口仍然关闭。
下游：2021-03-12,下游铅酸蓄电池企业综合开工率为78.34%，基本恢复至节前水平，预计未来铅锭累库速度将随着下游需求的增长逐渐趋缓。
交易策略
周K上看，SHFE铅处于三角形整理区间尾部，形态整理接近尾声，择向意味趋浓。日K上看，铅在14600元/吨附近有强支撑，但上方10日均线附近压力较大，短期运行区间在14600-15000元/吨。综合考虑基本面因素，5月中下旬将迎来铅的消费旺季，铅未来累库速度或逐渐减弱，而由于再生铅挺价，铅下行空间并不大，那么这一波择向意味着多头的希望会更大，从3-6个月的时间跨度看，近期可以轻仓埋伏部分多单，以待铅价反弹。但是，就目前的基本面而言，铅是所有金属中最弱的品种，短期操作上，以14600-15300元/吨区间高抛低吸为主。
PTA
检修装置增加对冲新产能压力 PTA维持高位震荡
行情回顾
国际油价维持高位，PTA新产能陆续释放，PTA期价高位震荡，重心有所下移。截至3月12日收盘，PTA2105报收于4550元/吨，环比下跌168元/吨，跌幅3.56%。PTA现货在4530元/吨，环比下跌35元/吨，跌幅0.77%。PTA基差为-20元/吨（+133）。
基本面分析
国际油价高位偏强震荡。拜登正式签署1.9万亿美元的刺激法案。由于疫情逐步缓解，疫苗接种进展迅速，部分地区陆续放松管控措施，成品油库存下降明显。截至3月3日当周，美国EIA原油库存增加1379.8万桶，预期减少83.3万桶；汽油库存减少1186.90万桶，预期减少416.7万桶；精炼油库存减少550.40万桶，预期减少366.7万桶。欧佩克预计2021年石油需求将增加589万桶/日，或6.5%，总体石油需求预计将达到9630万桶/日，较上月略上调。由于疫情的影响仍未消除，欧佩克下调对上半年原油需求预期，预计石油需求的复苏将集中在今年下半年。EIA预测油价走高将刺激美国页岩油产量攀升。预计2021年美国原油产量将减少16万桶/日，前值减少29万桶/日。预计2022年美国原油产量将增加87万桶/日，前值51万桶/日。预计短期油价震荡偏强，减持后的多单继续持有。中期来看，油价仍处于去库周期，趋势上维持偏多观点。
PX负荷提升，价格小幅回落。国际方面，日本出光26.5万吨计划3月中旬重启，日本JX 25万吨计划3月检修，韩国SK 40万吨计划5月检修40天，韩华化学120万吨计划5月中旬检修45天，泰国芳烃2#77万吨计划5月中旬检修15天。国内方面，浙石化200万吨装置3月4日-11日短暂停车现已重启，上海石化3月11日-6月9日检修，青岛丽东100万吨PX装置计划3月20日起检修45天，乌石化100万吨计划5月检修25天。国内PX负荷在84%，环比提升7.6个百分点。PX价格在862美元/吨（-8），折合PTA成本4815元/吨。PX-石脑油价差在237美元/吨（-10）。
PTA装置陆续检修，下游开工继续回升。PTA装置方面，扬子石化65万吨、亚东石化70万吨、洛阳石化32.5万吨短暂降负或检修后已重启，逸盛海南200万吨计划3月18日重启，上海石化40万吨、华彬石化140万吨、恒力大连250万吨、中泰石化120万吨装置检修中，珠海BP 125万吨计划3月底检修2周，宁波台化120万吨计划6月检修2周。虹港石化250万吨3月3日全部出料现开工9成。国内PTA开工负荷在79%，环比下滑2个百分点。新装置方面，逸盛新材料330万吨计划4月中下旬试车。目前PTA现货加工差压缩至302元/吨左右，3-4月份国内PTA装置检修计划增加，共涉及产能超过1000万吨，关注后期检修落实情况。下游需求恢复较快，聚酯负荷提升至91.1%，环比上升1.3个百分点；江浙织机负荷提升至83.2%，环比上升5个百分点。
结论及操作建议
PTA新装置方面，虹港石化250万吨3月3日全部出料现开工9成，逸盛新材料330万吨计划4月中下旬试车。PTA现货加工差压缩至低位，3-4月份国内PTA装置检修计划增加，共涉及产能超过1000万吨，其中超过三分之一的装置目前已进入检修状态，PTA负荷下滑，关注后续检修计划落实情况。下游需求恢复较快，聚酯和织机负荷继续回升中。随着基差走强，PTA注册仓单下降，较月初减少1.7万张，关注现货流通情况。此外，国际油价高位震荡，成本端仍存在较强支撑。预计短期PTA期价震荡偏强，减持后的多单持有，关注PTA装置检修落实情况及原油价格走势。
甲醇
国外装置部分重启 甲醇冲高遇阻回落
行情回顾
国际油价高位震荡，能化板块走势分化，加之部分国外装置重启，甲醇期价高位回落，截至3月12日，MA2105报收于2477元/吨，环比下跌94元/吨，跌幅3.66%。江苏甲醇现货2445元/吨，环比下跌45元/吨，跌幅1.81%。MA05基差为-32（+49）元/吨。
基本面分析
国内甲醇开工小幅下降。西北地区的开工负荷为87.24%，下跌0.74个百分点，较去年同期上涨2.84个百分点。国内部分甲醇装置陆续开始检修，国内甲醇整体装置开工负荷为75.15%,下跌0.99个百分点，较去年同期上涨4.84个百分点。国内甲醇装置方面，内蒙古博源40万吨装置重启，大庆油田20万吨重启目前负荷5成。新奥达旗120万吨2#装置于3月9日开始检修25天，1#计划9月份检修。鹤壁煤化60万吨装置于3月10日停车检修15天，滕州凤凰92万吨计划检修时间待定。
港口甲醇库存小幅下降。国际装置方面，美国Fairway 150万吨装置3月初重启，印尼Kaltim 66万吨计划3月中旬重启，马来西亚Petronas 236万吨其1#装置2 月初停车检修 45 天，伊朗Kaveh 230万吨停车中计划4月下旬重启。美国Methanex 200万吨其一套装置停车中，委内瑞拉Metor&Supermethanol其中一套装置停车，俄罗斯Tomet 90万吨其一条线停车中。伊朗ZPC 330万吨装置计划4月检修，伊朗FPC 100万吨计划4月初检修3周。港口方面，上周江苏、福建港口库存增加，广东、浙江港口库存下滑。整体沿海地区甲醇库存在93.7万吨，环比下降0.12万吨，降幅在0.13%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在18.7万吨附近，环比增加0.1万吨。未来两周进口船货到港量在64万吨附近，环比增加9万吨。近期改港卸货船只增多，3月中下旬浙江和华南到港相对集中，而出口量逐步缩减，关注整体沿海库存的累积以及重要库区的提货情况。
烯烃开工提升。甲醇制烯烃装置方面，青海盐湖33万吨1月底停车逐步重启中。南京诚志一期30万吨负荷小幅回升，二期60万吨计划4月检修。山东阳煤30万吨降负8成运行，山东联泓36万吨降负至7成运行，山东鲁西30万吨负荷9成，吉林康乃尔30万吨停车中计划4月重启。青海盐湖逐步重启，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在88.07%，较上周上涨0.71个百分点。传统需求方面，醋酸、甲醛、MTBE开工负荷上升，二甲醚开工负荷下降。
结论及操作建议
国内甲醇整体装置开工负荷为75.15%,下跌0.99个百分点，较去年同期上涨4.84个百分点。青海盐湖逐步重启，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在88.07%，较上周上涨0.71个百分点。整体沿海地区甲醇库存在93.7万吨，环比下降0.12万吨。未来两周进口船货到港量在64万吨附近，环比增加9万吨。总体来看，港口库存虽小幅回落，但国外装置负荷提升，未来两周到港货源将会增加，港口市场仍存在一定压力。随着春检陆续展开，部分地区供应将有所收缩，或限制甲醇期价下方空间。预计短期甲醇价格维持高位震荡，关注2300附近支撑。
股指
期指继续走中期级别的回调
本周观点
1）外围市场。上周拜登正式签署1.9万亿美元刺激计划是个好消息。美债收益率的上涨明显压制了科技股和其他高估值白马股，这个影响波及全球，且美债收益率的上行吸走大量外资，对A股是极大的利空，这也是这轮回调的重要因素之一。
2）技术面。我们此前提到过，2020年3月份是股指的“疫情底”，之后则是复苏长牛。从趋势线来看，可以认为这轮牛市已经终结，未来面临较深的中期级别回调。
3）资金面。上周指数继续下挫，北向资金逆势抄底，合计净流入66.14亿元，终结连续2周的净流出态势。除首日资金净流出外，其余四个交易日资金连续流入。
4）期指走势判断。总结一下当前的多空因素，利多包括宏观经济的平稳运行，美联储宽松货币政策维持，利空包括技术层面牛市已经结束，市盈率偏高，央行政策边际收紧，美债收益率上升。现在需要调整思路，改变之前中期看多的观点，转为看空。我们上周已经特别强调自2020年3月以来的股指牛市已经结束，现在走的是中期级别的回调行情，目标位看到大盘3200。
交易策略
空单持有。
贵金属
等待利空出尽，贵金属将迎反转行情
本期观点
1）经济数据。美国2月核心CPI报1.3%，低于前值。美国3月6日当周初请失业金人数为71.2万人，连续第三周低于75万人，预期72.5万人，前值自74.5万人修正至75.4万人；四周均值为75.9万人，前值自79.075万人修正至79.3万人；2月27日当周续请失业金人数为414.4万人，预期422万人，前值自429.5万人修正至433.7万人。
2）美联储。鲍威尔未就近日美债收益率飙升给出救市行动信号，放任美债收益率快速上涨，这是偏空的信号。本周的焦点是3月FOMC会议，重点关注对美债的看法。
3）据央视新闻报道，美国约翰斯·霍普金斯大学的统计数据显示，截至美国东部时间14日下午4点25分，美国新冠肺炎累计确诊病例达29432952例，累计死亡病例达534841例。
4）套利分析。金银比在60-70震荡，在历史数据中处于中性水平，跨品种套利不推荐操作。沪金月差0.69，中性；沪银月差17，中性偏高，可考虑跨期正套。
5）上周拜登正式签署1.9万亿美元刺激计划。未来仍有可能出现更多的财政刺激计划，利好贵金属。
6）行情分析。长期趋势上，通胀上行将成为推动金价上涨的主要动力，长线我们依旧看多。总结一下当前金银的多空因素：利多方面，美联储的鸽派政策、美国扩张性财政政策、大宗商品普涨带动，利空是疫情拐点、美国经济复苏导致的美债收益率上行。最近半年贵金属走的是利空因素逻辑，白银韧性更强可能与其工业属性有一定联系。利空因素什么时候充分计价不必去预测，可以看看美联储的态度如何，结合技术面做判断。
交易策略
激进的策略是短多，保守的策略是等待利空出尽，届时判断底部的把握会更大。
螺纹钢
社会库存迎拐点，需求预期待兑现
本周观点
1）供给方面，上周五大材产量周环比小幅增长，伴随着钢价走强，炼钢利润提升，钢厂生产积极性也不断提高，尤其是以生产长材为主的短流程，产量回升较快，而唐山限产日益驱严，高炉供应受到一定压制，尤其是板材 。据Mysteel调研五大钢材周度产量1041.22万吨，周环比上涨7.36万吨，其中螺纹钢周产量小幅增长，当周产量为348.81万吨周环比上涨11.07万吨，热卷产量312.36万吨，较上周下降7.64万吨；Mysteel调研247家钢厂高炉开工率80.34%，环比上周下降2.99%，同比去年增加1.82%；高炉炼铁产能利用率90.39%，环比下降1.66%，同比增加10.13%；钢厂盈利率90.48%，环比增加0.43%，同比增加7.36%；日均铁水产量240.60万吨，环比下降4.42万吨，同比增加26.96万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率62.71%，环比上周下降3.18%，产能利用率74.08%，环比上周降2.72%，剔除淘汰产能的利用率为80.64%，较去年同期增0.82%，钢厂盈利率79.14%，环比增0.61%。
2）需求方面，上周钢材表观需求快速回升，从季节性对比看，目前螺纹钢表观需求高于往年，下游终端需求正在恢复，建材成交快速提升，不过目前下游需求尚未出现此前市场预期的超季节性爆发。上周钢联公布五大成材表观需求1063.21万吨，周环比上涨134.74万吨，其中螺纹表观需求343.09万吨，周环比上涨94.6万吨，热卷表观消费323.85万吨，周环比上涨9.09万吨。
3）库存方面，上周钢材社会库存出现拐点，这也从印证了下游需求正在快速恢复，从社库和厂库的加总数据看，五大类成材总库存已由增转降，螺纹钢则接近拐点。Mysteel调研全国五大成材库存加总3177.65万吨，周环比下跌22.99万吨，其中螺纹库存1831.77万吨，周环比上涨5.72万吨，热卷库存433.63万吨，较上周下降12.49万吨。
4）随着唐山限产不断驱严，长流程供应受到限制，但短流程产量恢复较快，螺纹供应整体存在支撑，同比往年仍处于偏高水平；下游终端需求也在快速恢复，社会库存已进入去库状态。从上周公布的社融数据超预期，尤其是居民中长期贷款的强劲侧面印证了2月房市旺盛的需求，后期下游需求依然可期，但从目前情况看，强需求预期尚未兑现；供应方面，近期“碳达峰、碳中和”和压缩钢铁产量政策逐渐成为市场关注的热点，叠加环保限产的扰动，供给端的收缩或将形成价格的支点。整体来看，当前螺纹钢价格向上受到需求释放缓慢抑制，向下得到供应端支撑，价格大概率维持高位震荡。
交易策略
4600-4900区间内采取高抛低吸操作。
风险提示
国内外疫情发展情况，环保限产政策的变化。
铁矿石
钢厂补库港口成交放量，政策预期抑制矿石价格
期现货市场
1）供给方面，上周四大矿山发货有所回落，3月1日-3月7日，Mysteel新口径澳大利亚巴西铁矿发运总量2207.6万吨，环比减少199.6万吨；澳大利亚发货总量1516.6万吨，环比减少283.4万吨；其中澳大利亚发往中国量1187.1万吨，环比减少269.4万吨；巴西发货总量691万吨，环比增加83.8万吨。全球发运总量2789万吨，环比减少424.1万吨。Mysteel 统计的45港到港总量到港量2141.0万吨，环比减少63.7万吨；北方六港到港总量为1056.9万吨，环比减少40.3万吨。中国26港到港总量为2082.4万吨，环比减少54.2万吨。
2）需求方面，上周钢厂开工率小幅走弱，同比去年同期仍处高位。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率80.34%，环比上周下降2.99%，同比去年增加1.82%；高炉炼铁产能利用率90.39%，环比下降1.66%，同比增加10.13%；钢厂盈利率90.48%，环比增加0.43%，同比增加7.36%；日均铁水产量240.60万吨，环比下降4.42万吨，同比增加26.96万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率62.71%，环比上周下降3.18%，产能利用率74.08%，环比上周降2.72%，剔除淘汰产能的利用率为80.64%，较去年同期增0.82%，钢厂盈利率79.14%，环比增0.61%。
3）库存方面，上周Mysteel 全国45个港口进口铁矿库存为12882.40，环比增93.2；日均疏港量278.57增7.05。分量方面，澳矿6228.80增77.2，巴西矿4346.00降23.3，贸易矿6363.00增23，球团497.16降20.1，精粉923.78降25.59，块矿1774.54降43.45，粗粉9686.92增182.34；在港船舶数119降7条。
4）目前铁矿石基本面矛盾并不突出，巴西澳洲发运整体正常，供给端并无炒作热点；需求方面，上周港口铁矿石成交有放量表现，不少库存偏低的钢厂采取了补库操作，这使矿价超跌后有所修复，不过在“碳达峰、碳中和”和压缩钢铁产量的背景下长流程炼钢量会受到较为严重的打压，进而影响铁矿石的需求量，叠加当前铁矿石当前估值偏高，供应端相对充裕，价格或仍面临较大压力。
观点策略
I2105已跌破1100关口，形态上受到20/40均线压制，空单持有。
风险提示
国内外疫情发展情况、四大矿山供应变化、国内钢厂环保限产。
煤焦
第四轮提降开启，双焦短期或将受抑
期现货市场
1）供给方面，Mysteel统计全国230家独立焦企样本：剔除淘汰产能的利用率为90.76%，环比上周减0.31%；日均产量74.67万吨，减0.53万吨；焦炭库存157.42万吨，增33.56万吨；炼焦煤总库存1774.37万吨，减72.95万吨，平均可用天数17.87天，减0.60天。
2）需求方面，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率80.34%，环比上周下降2.99%，同比去年增加1.82%；高炉炼铁产能利用率90.39%，环比下降1.66%，同比增加10.13%；钢厂盈利率90.48%，环比增加0.43%，同比增加7.36%；日均铁水产量240.60万吨，环比下降4.42万吨，同比增加26.96万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率62.71%，环比上周下降3.18%，产能利用率74.08%，环比上周降2.72%，剔除淘汰产能的利用率为80.64%，较去年同期增0.82%，钢厂盈利率79.14%，环比增0.61%。
3）上周部分钢厂开启了对焦炭的第四轮提降，近期钢厂对焦炭采购积极性较差，使得部分焦企库存承压，而钢厂仍有继续打压焦炭价格的意愿；供应方面，目前焦炭利润偏高，同时处于新产能投放期，供应整体偏松。焦煤方面，焦企的焦煤库存还是比较高，预期后期会有一个去库过程，这对会对焦煤形成压制。同时供应方面节后恢复较快，国内供应水平高于往年，进口方面澳煤目前仍无通关消息，部分长期滞港船只可卸货，但无法通关，而蒙煤通关量整体平稳。短期看，随着焦炭走弱，叠加焦企场内焦煤高库存的现状，焦煤价格较容易受到压制。
观点策略
观望。
风险提示
全球宏观系统性风险、焦化企业去产能不及预期、钢价回落风险。
铜
宏观情绪逐渐企稳，铜下游消费逐渐走强，沪铜价格震荡偏强
本期观点
行情回顾：上周沪铜价格先抑后扬，周一到周三沪铜以震荡调整为主，周四开始，沪铜价格开始向上攀升，主力2015合约最高涨至67770元/吨，周末收于67430元/吨。
宏观：拜登签署1.9万亿美元法案；欧洲央行宣布二季度加大紧急购债力度，欧洲货币政策仍然宽松。2月份美国消费者物价指数（CPI）季调后环比增长0.4%，同比增长1.7%，均符合市场预期。
铜矿端：本周我的有色标准干净铜精矿TC均价32.07美元/干吨，较上周减少2.18美元/干吨，目前铜矿加工费仍处于低位，铜矿供应偏紧。上周南美铜矿频繁传出罢工威胁，智利安托法加斯塔矿业公司最大铜矿劳资谈判崩，工人拒绝了公司的最终工资提议，罢工近在眼前；嘉能可旗下秘鲁Antapaccay铜矿表示矿山遭到当地社区封锁，矿山暂停运营。
电解铜：根据SMM调研，2021年2月中国电解铜产量为82.18万吨，环比增长2.89%，同比增加20.31%。2月实际生产天数较少，但月度产量环比仍录得小幅增长，主要原因为部分冶炼厂从检修中恢复。
库存：最新的电解铜社会库存为29.3万吨，环比上周增加3.72%；电解铜保税区库存为42万吨，较上一周减少1.41%；电解铜保税区加社会库存共计71.3万吨，环比上一周增加0.64%。
下游：据调研，随着下游电线电缆以及漆包线订单的逐渐回暖，精铜杆订单也逐步回温；受新能源、5G、家电、电子等端口消费稳固增长影响，铜板带箔企业订单火爆；高铜价对于铜管新增订单影响持续减弱，随着天气转暖，空调行业逐渐进入旺季，下游配件、售后、工程类安装对于铜管的需求也在增大。
核心观点
供应端，上周部分南美铜矿面临罢工威胁，铜矿现货加工费继续回落2.18，至32.07美元/吨，铜矿供应依然偏紧。电解铜社会库存仍在累库，但累库幅度有所减弱。下游方面，铜现货已经由贴水转为升水，说明下游需求有所转好，铜消费将逐渐进入季节性旺季。宏观面，美国1.9万亿财政刺激政策签署；欧洲央行宣布二季度加大紧急购债力度，欧洲货币政策仍然宽松，目前市场情绪整体偏乐观，市场暂时对美债收益率的敏感度有所下降。预计随着宏观情绪逐渐企稳，铜下游消费逐渐走强，沪铜仍有上涨的空间。沪铜中长线交易策略依旧不变，以逢低做多为主，短线可以轻仓追多，在接近69000附近止盈，66000一线止损。
铝
基本面向好支撑，铝价有望继续向上运行
本期观点
行情回顾：上周沪铝价格先抑后扬，沪铝主力2014合约价格最高至17630元/吨，最低至16870元/吨，周末收于17370元/吨。
宏观：拜登签署1.9万亿美元法案；欧洲央行宣布二季度加大紧急购债力度，欧洲货币政策仍然宽松。2月份美国消费者物价指数（CPI）季调后环比增长0.4%，同比增长1.7%，均符合市场预期。
氧化铝：上周氧化铝均价2345.1元/吨，较前一周下跌近2.03元/吨，国内氧化铝价格继续下行。海外市场方面，近期海外成交较为活跃，但受海运费上涨的影响，虽然fob价格不断回调，但是至中国的CIF价格依旧维持高位，海外现货较国内现货价格仍有明显溢价，短期进口量依旧较少。
铝锭：供应端来看，内蒙古铝厂面临碳排放压力，已减产9万吨产能，后续内蒙古铝厂或将减产更多产能；内蒙古自治区2021年起不再审批电解铝新增产能项目。有媒体报道，拥有良好碳排放数据基础的电解铝行业将可能优先纳入全国碳交易市场，以后电解铝企业都会实施碳排放配额制。
库存：最新钢联公布的电解铝社会库存为123.3万吨，环比上周上涨4.14%。电解铝厂内库存为12.7万吨，环比上周减少11.8%。铝棒社会库存为26万吨，环比上周减少5.28%。出库量方面，上周铝锭和铝棒出库量分别为12.8和5.6万吨，铝锭出库量较上周增加2.4万吨，铝棒出库量较上周增加1.48万吨。电解铝社会库存累库幅度越来越弱，预计库存拐点即将到来。
下游：根据SMM对铝下游加工龙头企业开工情况的周度调研来看，上周铝加工龙头企业增长0.2个百分点至69.3%。整体来看，铝加工企业均出现明显畏高情绪，多数企业开始消减库存，转为按需采购。其中铝板带开工保持稳定；原生铝合金、再生铝合金、铝箔和铝线缆企业开工率有不同程度的上升；铝型材开工率有所下降。
核心观点
电解铝成本端，氧化铝价格继续下行，但下跌速度逐步放缓。有媒体报道，拥有良好碳排放数据基础的电解铝行业将可能优先纳入全国碳交易市场，以后电解铝企业都会实施碳排放配额制。供应端，电解铝新产能投放速度较慢；内蒙古铝厂因面临碳排放压力，已减产9万吨产能，并且内蒙古自治区2021年起不再审批电解铝新增产能项目。库存方面来看，电解铝社会库存累库幅度放缓，预计库存拐点即将到来。下游铝加工企业出现明显畏高情绪，多数企业开始消减库存，转为按需采购。目前沪铝基本面依旧强劲，操作上建议可在17300元/吨以下做多。后期密切关注库存拐点何时都来以及碳中和排放政策对市场的影响。
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