周度观点 2021-03-09
时间：2021-03-10 浏览次数：3344 来源：本站
铅
继续累库，铅价承压下行
行情回顾
上周，LME铅周跌2.31%，收于2005美元/吨，周内最低跌至1997美元/吨，最高涨至2089.5美元/吨；SHFE铅周内跌4.1%，最高涨至15635元/吨，最低跌至14850元/吨，收于15080元/吨。
本周观点
铅精矿及废电瓶：上周五，50%铅精矿加工费均价河南地区2050元/金属吨，云南地区1800元/金属吨,内蒙地区2000元/金属吨，河南地区加工费较前一周降低100元/金属吨；湖南地区加工费较上一周提高50元/金属吨。整体铅精矿加工费仍维持低位，矿端供应仍偏紧。3月，进口60%铅精矿加工费平均为105美元/干吨；上月进口60%铅精矿加工费为110美元/干吨，本月较上个月变动了-5美元/干吨。国外铅精矿到货较少，3月进口矿加工费走低。
铅锭：2021-03-05，原生铅综合开工率为57.3%。较上一周变动-2.88%。湖南地区，雄风科技近期复产，贵阳银星上周检修中，预计影响电解铅和合金铅产量9000吨左右，湖南金贵计划本月试产。再生铅综合开工率为56.51%。较上一周变动14.95%。再生铅企业逐步复产，贵州地区再生铅因环保技改原因停限产，预计3月底恢复，影响月产量2万吨以上；浙江天能电源材料因设备调试，停产检修10多天，安徽超威环保产线检修停产4天，山东中庆环保恢复生产。整体而言，长江以南地区再生铅供应偏紧。
库存：2021-03-05，SMM五地铅锭总库存5.8万吨，较前一周增加11300吨。2021-03-04，钢联铅锭现货库存为5.9万吨，较上周增加14300吨。上周五LME铅锭库存为9.42万吨，较前一周五同比减少425吨。上周五，上期所铅锭期货库存总计为3.40万吨，较上周同比减少1444吨。炼厂库存逐渐向社会库存转化，未来铅锭累库趋势不改。
内外价差：上周沪伦比在7.52-7.55之间，上周五进口铅亏损在1589元/吨。铅锭进口窗口仍然关闭。
下游：下游铅酸蓄电池企业开工逐渐恢复，2021-03-05,下游铅酸蓄电池企业综合开工率为75.60%。整体开工率仍稍显不足。目前南方地区供应偏紧，北方地区供大于求。下游铅酸蓄电池企业整体逢低采购情绪尚可，但仍以消化原料库存为主，国内铅锭延续累库。
交易策略
沪铅基本面明显弱于其他金属，技术面上跌破上行通道下轨，且伴随放量，短期下行压力增加，但是目前已经触及了再生铅的生产成本线，再生铅炼厂挺价意愿较强，铅价底部有支撑。短期操作上以观望为主。中长线以14500-15500元/吨区间高抛低吸为主。
PTA
成本端与供需面共振 PTA维持偏强走势
行情回顾
国际油价大幅飙升，PTA装置陆续开始检修，PTA期价止跌反弹。截至3月5日收盘，PTA2105报收于4718元/吨，环比下跌70元/吨，跌幅1.46%。PTA现货在4565元/吨，环比下跌170元/吨，跌幅3.59%。PTA基差为-153元/吨（-100）。
基本面分析
欧佩克维持减产协议，国际油价大幅飙升。欧佩克+同意延长减产至4月，为俄罗斯和哈萨克斯坦提供少量豁免，4月份分别获准增产13万桶/日和2万桶/日。沙特将延长自愿减产100万桶/日，并在未来几个月决定何时逐步取消减产。下次会议将在4月初举行，决定5月份及以后的产量水平。欧佩克4月仅小幅增产15万桶/日，此前市场预计增产150万桶/日。高盛将今年二季度布油均价预期上调5美元，至每桶75美元，将三季度预估上调至80美元。瑞银将2021年下半年布油均价预期上调至每桶75美元，美原油均价预期上调至每桶72美元。此外，2月非农就业数据大幅好于预期的19.8万人也提振油价。美国1.9万亿刺激计划获参议院通过，该方案将送交众议院在周二前完成投票。欧佩克维持减产政策超市场预期，油市仍处于去库周期，预计短期油价维持震荡偏强走势。
PX负荷下滑，PX价格仍受到支撑。国际方面，日本出光26.5万吨计划3月重启，日本JX25万吨计划3月检修，越南宜山70万吨、泰国PTT1#54万吨2月下旬短停，泰国芳烃2#77万吨计划5月中旬开始检修15天。国内方面，齐鲁石化6.5万吨PX装置于2月21日正式长停，上海石化3月1日起 3月1日起检修70天，浙江石化200万吨3月4日起检修，青岛丽东100万吨PX装置计划3月20日起检修45天，乌石化100万吨计划5月检修25天。国内PX负荷在76.4%，环比下降8.1个百分点。PX价格在870美元/吨（-14），折合PTA成本4984元/吨。PX-石脑油价差在247美元/吨（-35）。
PTA装置陆续检修，下游开工继续回升。PTA装置方面，逸盛海南200万吨计划3月18日重启，上海石化40万吨于2月20日起检修3个月，华彬石化140万吨3月6日起检修一个月，恒力大连250万吨3月6日起检修2周，珠海BP 125万吨计划3月底检修2周，宁波台化120万吨计划6月检修2周。国内PTA开工负荷在81%，环比下滑5.9个百分点。新装置方面，虹港石化250万吨3月3日全部出料现开工9成，逸盛新材料330万吨计划4月中下旬试车。目前PTA现货加工差压缩至161元/吨左右，3-4月份国内PTA装置检修计划增加，共涉及产能超过1000万吨，关注后期检修落实情况。下游需求恢复较快，聚酯负荷提升至89.8%，环比上升2.4个百分点；江浙织机负荷提升至78.2%，环比上升14.2个百分点。
结论及操作建议
欧佩克决定4月维持减产政策，超市场预期，国际油价大幅飙升。PX负荷下滑，PTA新装置投产，利好PX价格。恒力250万吨、华彬140万吨装置检修，下游聚酯和织机负荷继续回升中，PTA供需边际改善。随着基差走强，上周起PTA注册仓单开始有所下降，关注现货流通情况。成本端与供需面共振，预计短期PTA期价维持震荡偏强走势，多单持有，关注PTA装置检修落实情况及原油价格走势。
甲醇
国际油价飙升 甲醇突破前高
行情回顾
国际油价飙升带动能化板块整体走高，甲醇期价震荡偏强，截至3月5日，MA2105报收于2571元/吨，环比上涨99元/吨，涨幅4%。江苏甲醇现货2490元/吨，环比上涨55元/吨，涨幅2.26%。MA05基差为-81（-44）元/吨。
基本面分析
国内甲醇开工稳中有升。西北地区部分烯烃配套甲醇装置恢复正常运行，西北地区的开工负荷为87.98%，上涨1.56个百分点，较去年同期上涨5.76个百分点。华南地区部分装置检修，国内甲醇整体装置开工负荷为76.14%,上涨0.4个百分点，较去年同期上涨7.07个百分点。国内甲醇装置方面，蒲城清洁180万吨、世林化工30万吨、新泰正大25万吨装置已经重启，新奥达旗120万吨2#计划3月中上旬开始检修25天，1#计划9月检修。内蒙古荣信180万吨计划3月中旬逐步检修，中海建滔60万吨2月25日开始检修25天。
港口甲醇库存在再度下滑。国际装置方面，文莱BMC 85万吨装置重启，伊朗Kaveh 230万吨停车中预计检修3个月，伊朗Busher 165万吨降至5成运行。马来西亚Petronas 236万吨其1#装置2 月初停车检修 45 天，印尼Kaltim 66万吨、美国Fairway 150万吨装置停车中重启待定，美国Methanex 200万吨其一套装置停车中，委内瑞拉Metor&Supermethanol其中一套装置停车。俄罗斯Tomet 90万吨其一条线停车中。港口方面，上周福建港口库存增加，广东、浙江、江苏港口库存下滑。整体沿海地区甲醇库存在93.82万吨，环比下降7.65万吨，降幅在7.54%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在18.6万吨附近，环比下降1.6万吨。未来两周进口船货到港量在55万吨附近，环比增加15万吨。
烯烃开工提升。甲醇制烯烃装置方面，蒲城清洁70万吨重启，青海盐湖33万吨1月底停车。南京诚志一期30万吨降负，二期60万吨计划4月检修。山东阳煤30万吨降负8成运行，山东联泓36万吨降负至7成运行。吉林康乃尔30万吨停车中计划4月重启。陕西蒲城装置恢复，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在87.36%，较上周上涨4.13个百分点。传统需求方面，醋酸、甲醛、二甲醚、MTBE开工负荷上升，DMF开工负荷下降。
结论及操作建议
国内甲醇整体装置开工负荷为76.14%,上涨0.4个百分点。陕西蒲城装置恢复，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在87.36%，较上周上涨4.13个百分点。整体沿海地区甲醇库存在93.82万吨，环比下降7.65万吨。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在18.6万吨附近，环比下降1.6万吨。未来两周进口船货到港量在55万吨附近，环比增加15万吨。目前来看，西北地区装置负荷下滑及部分企业停售，提振市场价格，加之港口库存下滑，以及原油价格飙升带动能化板块整体走强，预计短期甲醇期价维持震荡偏强走势，谨慎偏多思路操作，关注2700一线压力。但随着价格上涨，部分地区出货有所转淡，关注下游市场跟进情况。
股指
2020年3月以来的股指牛市终结
本周观点
1）外围市场。美股也正高位回落，但是否构成反转尚不明确。美债十年期收益率上行突破1.5%，压制股市和商品市场。美联储宽松的总基调不变。美国1.9万亿美元刺激计划通过参议院。
2）技术面。我们此前提到过，2020年3月份是股指的“疫情底”，之后则是复苏长牛。从趋势线来看，可以认为这轮牛市已经终结，未来可能面临较深的中期级别回调。
3）资金面。今年2月大盘呈现冲高回落状态，进入3月第一个交易周，市场依然保持震荡格局。3月5日，A股三大股指涨跌不一，沪指跌0.04%，深证成指跌0.03%，创业板指涨0.70%。北向资金上周小幅净流出8.36亿元，其中沪股通净流入31.28亿元，深股通净流出39.65亿元。具体来看，周二和周四呈净卖出状态，其余三个交易日为净买入状态。
4）期指走势判断。两会期间，股指继续下行，偶有反弹，但幅度不大。上证市盈率来到16.1，这不是历史的高位，却是近两年的高位，因此有一定回调压力。总结一下当前的多空因素，利多包括宏观经济的平稳运行，美联储宽松货币政策维持，利空包括技术层面牛市已经结束，市盈率偏高，央行政策边际收紧，美债收益率上升。现在需要调整思路，改变之前中期看多的观点，转为看空。
交易策略
转为偏空思路，短中线逢高做空。
贵金属
美债收益率继续上行，金银延续跌势
本期观点
1）经济数据。美国2月季调后非农就业人口新增37.9万人，预期增18.2万人，前值增4.9万人；2月失业率6.2%，预期6.3%，前值6.3%。非农数据远强于预期。美国2月ISM非制造业PMI为55.3，此前市场预估为58.7，前值为58.7。稍弱于预期与前值。
2）美联储。上周美联储主席鲍威尔讲话提到，债市近期波动引起他注意，预计复工可能推升通胀，但那是暂时的回升，称如果金融环境持续收紧，威胁到实现联储的通胀和就业目标，他会担心。但鲍威尔未就近日美债收益率飙升给出救市行动信号，这令美债收益率盘中再度飙升，这也令美股和金银大跌。
3）据央视新闻报道，美国约翰斯·霍普金斯大学统计数据显示，截至美东时间2月21日16时38时（北京时间2月22日5时38时），美国新冠肺炎确诊病例已达到28121178例，死亡病例达到498715例。24小时内，美国新增确诊病例61131例，新增死亡病例1370例。截至美东时间3月7日16时25分，美国新冠肺炎累计确诊病例已累计达到28985707例，累计死亡病例达到524935例。从近几周数据来看，美国疫情继续缓解。
4）套利分析。金银比在60-70震荡，在历史数据中处于中性水平，跨品种套利不推荐操作。沪金月差0.69，中性；沪银月差17，中性偏高，可考虑跨期正套。
5）上周美国参议院通过1.9万亿美元刺激计划。未来仍有可能出现更多的财政刺激计划。
6）行情分析。长期趋势上，通胀上行将成为推动金价上涨的主要动力，长线我们依旧看多。强调一下当前金银的多空因素：利多方面，美联储的鸽派政策、美国扩张性财政政策、大宗商品普涨带动，利空是疫情拐点、美国经济复苏导致的美债收益率上行。最近半年贵金属走的是利空因素逻辑，白银韧性更强可能与其工业属性有一定联系。空头逻辑什么时候走完很难确定，但是当前做空肯定是不合适的，等右侧的机会做多更好。
交易策略
观望。
螺纹钢
环保限产存扰动，需求兑现待观察
本周观点
1）供给方面，上周五大材产量周环比小幅增长，伴随着钢价走强，炼钢利润提升，钢厂生产积极性也不断提高，尤其是短流程，产量回升较快，最近唐山接连发布限产消息，其力度一次严过一次，波及范围和影响产量不断扩大，长流程供应受到一定压制 。据Mysteel调研五大钢材周度产量1033.86万吨，周环比上涨22.71万吨，其中螺纹钢周产量小幅回落，当周产量为337.74万吨周环比上涨18.82万吨，热卷产量320万吨，较上周下降7.54万吨；Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.33%，环比上周下降0.52%，同比去年增加5.21%；高炉炼铁产能利用率92.05%，环比下降0.23%，同比增加11.79%；钢厂盈利率90.04%，环比增加4.33%，同比增加3.46%；日均铁水产量245.02万吨，环比下降0.61万吨，同比增加31.39万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率65.88%，环比上周下降0.28%，产能利用率76.80%，环比上周降0.60%，剔除淘汰产能的利用率为83.60%，较去年同期增4.27%，钢厂盈利率78.53%，环比增3.07%。
2）需求方面，上周钢材表观需求快速回升，从季节性对比看，目前螺纹钢表观需求高于往年，建材成交在上周也快速提升，其中投机性需求对建材需求支撑性较强，而下游的实际需求恢复有待兑现。上周钢联公布五大成材表观需求928.47万吨，周环比上涨185.3万吨，其中螺纹表观需求248.49万吨，周环比上涨118.57万吨，热卷表观消费314.76万吨，周环比上涨19.43万吨。
3）库存方面，上周钢材库存依然保持累积，累计幅度有所降低，Mysteel调研全国五大成材库存加总3200.64万吨，周环比上涨105.39万吨，其中螺纹库存1826.05万吨，周环比上涨89.25万吨，热卷库存446.12万吨，较上周上涨5.24万吨。
4）随着唐山限产不断驱严，长流程供应受到限制，但短流程产量恢复较快，螺纹供应整体存在支撑，同比往年仍处于偏高水平；下游终端需求也在快速恢复，库存累积速度整体放缓，本周有望迎来库存拐点。目前两会已经开幕，此前市场预期基本得到兑现，炒作情绪退却，同时前期限产题材刺激钢材价格快速拉涨，而实际需求的跟进却不及预期 ，叠加期货市场部分追高资金获利离场，期螺弱势回调。短期来看螺纹钢或将进入高位调整期，需关注终端需求的恢复情况。
交易策略
4600-4900区间内采取高抛低吸操作
风险提示
国内外疫情发展情况，环保限产政策的变化
铁矿石
低库存结构提升补库预期，偏强钢价支撑矿石价格
期现货市场
1）供给方面，上周四大矿山发货有所回落，2月22日-2月28日，Mysteel新口径澳大利亚巴西铁矿发运总量2407.2万吨，环比增加149.3万吨；澳大利亚发货总量1800万吨，环比增加106.0万吨；其中澳大利亚发往中国量1456.5万吨，环比增加2.1万吨；巴西发货总量607.2万吨，环比增加43.3万吨。全球发运总量3213.1万吨，环比增加310.4万吨。Mysteel 统计的45港到港总量到港量2204.7万吨，环比增加98.1万吨；北方六港到港总量为1097.2万吨，环比增加16.3万吨。中国26港到港总量为2136.6万吨，环比增加143.6万吨。
2）需求方面，上周钢厂开工率小幅走弱，同比去年同期仍处高位。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.33%，环比上周下降0.52%，同比去年增加5.21%；高炉炼铁产能利用率92.05%，环比下降0.23%，同比增加11.79%；钢厂盈利率90.04%，环比增加4.33%，同比增加3.46%；日均铁水产量245.02万吨，环比下降0.61万吨，同比增加31.39万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率65.88%，环比上周下降0.28%，产能利用率76.80%，环比上周降0.60%，剔除淘汰产能的利用率为83.60%，较去年同期增4.27%，钢厂盈利率78.53%，环比增3.07%。
3）库存方面，上周Mysteel 全国45个港口进口铁矿库存为12789.20，环比增144.47；日均疏港量271.52降23.45。分量方面，澳矿6151.60增133.3，巴西矿4369.30降31.1，贸易矿6340.00增71，球团517.26增8.44，精粉949.37增13.82，块矿1817.99降29.89，粗粉9504.58增152.1；在港船舶数126增4条。
4）目前铁矿石基本面矛盾并不突出，巴西澳洲发运整体正常，供给端并无炒作热点；需求方面，节后钢厂一直没有进行规模性补库，因此厂内原材料库存下降较快，市场看好限产结束后钢厂补库强度，叠加钢材下游需求正在启动，钢价偏强，支撑铁矿石价格偏强运行。
观点策略
I2105已站稳1100，形态上保持多头走势，多单持有。
风险提示
国内外疫情发展情况、四大矿山供应变化、国内钢厂环保限产。
煤焦
第三轮提降开启，双焦短期或将受抑
期现货市场
1）供给方面，Mysteel统计全国230家独立焦企样本：剔除淘汰产能的利用率为91.59%，环比上周增0.60%；日均产量65.42万吨，增0.43万吨；焦炭库存102.91万吨，增26.01万吨；炼焦煤总库存1584.64万吨，减71.76万吨，平均可用天数18.21天，减0.95天。
2）需求方面，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.33%，环比上周下降0.52%，同比去年增加5.21%；高炉炼铁产能利用率92.05%，环比下降0.23%，同比增加11.79%；钢厂盈利率90.04%，环比增加4.33%，同比增加3.46%；日均铁水产量245.02万吨，环比下降0.61万吨，同比增加31.39万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率65.88%，环比上周下降0.28%，产能利用率76.80%，环比上周降0.60%，剔除淘汰产能的利用率为83.60%，较去年同期增4.27%，钢厂盈利率78.53%，环比增3.07%。
3）上周部分钢厂开启了对焦炭的第三轮提降，近期钢厂对焦炭采购积极性较差，使得部分焦企库存承压，而钢厂仍有继续打压焦炭价格的意愿；供应方面，目前焦炭利润偏高，同时处于新产能投放期，供应整体偏松。焦煤方面，焦企的焦煤库存还是比较高，预期后期会有一个去库过程，这对会对焦煤形成压制。同时供应方面节后恢复较快，国内供应水平高于往年，进口方面澳煤目前仍无通关消息，部分长期滞港船只可卸货，但无法通关，而蒙煤通关量有所增加。短期看，随着焦炭走弱，叠加焦企场内焦煤高库存的现状，焦煤价格较容易受到压制。
观点策略
观望。
风险提示
全球宏观系统性风险、焦化企业去产能不及预期、钢价回落风险。
铜
宏观不确定性仍存，沪铜价格宽幅震荡
本期观点
行情回顾：上周沪铜主力2104合约以宽幅调整为主，沪铜主力合约价格最低至64210元/吨，价格最高至68400元/吨，周末收于66320元/吨。
宏观：上周市场情绪跌宕起伏。五年期盈亏平衡通胀率自2008年以来首次突破2.5%，美债收益率一度上升至1.6%以上；周四晚上，美联储暗示暂不干预美债收益率，其温和表态令市场失望，全球风险资产大幅下跌。周末拜登1.9万亿美元刺激计划获参议院通过。数据方面，美国ISM制造业PMI录得60.8，创2018年2月以来新高；2021年2月财新中国制造业PMI录得50.9，降至2020年6月以来的最低值。
铜矿端：本周我的有色标准干净铜精矿TC均价34.25美元/干吨，较上周减少2.9美元/干吨，目前铜矿加工费仍处于低位，铜矿供应偏紧。但随着海运物流问题得到缓解，预计三月份铜矿供应紧张问题将有所缓解。
电解铜：截至上周五，一号电解铜贴水55元/吨，贴水较上周五收窄65元/吨，目前下游已经接受了66000元/吨的铜价，下游买兴有所增强。周五广东光亮铜不含税现金自提价格报58300-58600元/吨，精废价差为1746元/吨，较上周收窄1117元。上周铜价大幅下挫，废铜杆对沪铜当月合约贴水收窄至贴490元/吨后，贴水幅度不大导致销售不顺畅，部分厂家陆续调价出货。同时，铜价快速下降时对废铜供应有所抑制，以及废铜商囤积的库存陆续出清，目前废铜市场供需总体趋紧，采购压力上升。
库存：最新的电解铜社会库存为28.25万吨，环比上周增加7.33%；目前精铜进口窗口仍未打开，电解铜保税区库存为42.6万吨，较上一周增加0.24%；电解铜保税区加社会库存共计70.85万吨，环比上一周增加2.95%。
下游：据调研，目前电线电缆和精铜杆企业开工率并未大幅上升，但随着铜价逐渐稳定，预计3月下旬线缆企业开工率将恢复至7成，精铜杆消费也将逐渐回暖。受汽车和电子板块订单支撑，目前铜板带箔企业开工率表现较好。铜管行业即将迎来行业旺季，目前仍需适当增加成品库存。
核心观点
本周铜矿现货周度加工费继续下滑，铜矿供应依然偏紧，但三月份以后，随着海运物流问题得到缓解，铜矿供应紧张问题将有所缓解。下游方面，随着铜价回落，下游采购情绪转好，现货贴水有所收窄，铜消费将逐渐进入季节性旺季。铜的基本面目前并无问题，大家聚焦的点主要在宏观面上，宏观面，周末拜登1.9万亿美元刺激计划获参议院通过，这对铜价无疑是个利好消息，但需要警惕美债收益率也可能受财政刺激通过影响继续向上攀升，目前宏观面仍存在较大的不确定性，预计本周沪铜在64000-68000元/吨宽幅震荡，操作上建议暂时以观望为主。继续关注美债收益率走势以及铜下游企业复工情况。
铝
基本面向好支撑，铝价有望继续向上运行
本期观点
行情回顾：上周周初，沪铝主力合约在经历短暂调整后，继续向上攀升，周四沪铝价格最高涨至17870元/吨，之后沪铝价格以宽幅调整为主，周末收于17285元/吨。
宏观：上周市场情绪跌宕起伏。五年期盈亏平衡通胀率自2008年以来首次突破2.5%，美债收益率一度上升至1.6%以上；周四晚上，美联储暗示暂不干预美债收益率，其温和表态令市场失望，全球风险资产大幅下跌。周末拜登1.9万亿美元刺激计划获参议院通过。数据方面，美国ISM制造业PMI录得60.8，创2018年2月以来新高；2021年2月财新中国制造业PMI录得50.9，降至2020年6月以来的最低值。
氧化铝：上周氧化铝均价2347.13元/吨，较前一周下跌近7.2元/吨，氧化铝价格下跌趋势有所减弱。进口氧化铝方面，近期并未落实到具体的成交消息，FOB价格保持稳中有跌的趋势小幅下行，进口氧化铝港口价格位于2400-2440元/吨区间。
铝锭：供应端来，内蒙古铝厂面临碳排放压力，已减产7万吨产能，后续可能还将减产8万吨产能，并且内蒙古自治区2021年起不再审批电解铝新增产能项目。
库存：最新钢联公布的电解铝社会库存为118.4万吨，环比上周上涨6.86%。电解铝厂内库存为14.4万吨，环比上周增加8.3%。铝棒社会库存为27.45万吨，环比上周增加0.37%。出库量方面，上周铝锭和铝棒出库量分别为10.4和4.82万吨，铝锭出库量较上周增加5.8万吨，铝棒出库量较上周增加4.465万吨。电解铝社会库存继续累库，但累库幅度有所减弱。
下游：根据SMM对铝下游加工龙头企业开工情况的周度调研来看，上周铝加工龙头企业增长9个百分点至69.1%，下游加工企业复工有受到一定高位铝价影响。整体来看，铝加工企业均出现明显畏高情绪，多数企业开始消减库存，转为按需采购，其中铝箔企业开工保持稳定，原生铝合金、再生铝合金、铝型材、铝板带和铝线缆企业开工率有不同程度的上升。
核心观点
电解铝成本端，氧化铝价格下跌趋势有所减缓。供应端，内蒙古铝厂面临碳排放压力，已减产7万吨产能，并且内蒙古自治区2021年起不再审批电解铝新增产能项目。库存方面来看，最新公布的电解铝社会库存为118.4万吨，较上期公布的库存增加2.3万吨，库存峰值或在三月中旬到来，密切关注后续的社会库存累库幅度。节后下游企业整体复工速度较快，后市需求向好预期。目前沪铝基本面依旧强劲，操作上建议可在17000元/吨点位以下做多。
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