周度观点 2021-03-02
时间：2021-03-02 浏览次数：3115 来源：本站
锌
节后回归基本面，整体延续前高附近宽幅震荡
本期观点
行情回顾：上周，LME锌跌3.79%，收于2780.5美元/吨。春节过后，沪锌周五跌0.09%，收于21490元/吨，周内最高涨至22225元/吨，最低跌至21190元/吨。
行情分析：
矿端：上周国产锌精矿加工费整体在3700-4000元/吨，整体较前一周基本持平。国产矿供应短期偏紧的隔绝不改，进口锌精矿加工费维持低位，由于春季假期影响，进口矿供应偏紧。国内矿山2月底大部分陆续开工，还有部分矿山将分批在3月或5月开工。
炼厂动态：由于炼厂原料采购存在困难且加工费偏低，整体开工情绪一般，3月炼厂检修有望增加。据百川统计数据，上周四川、广西、甘肃均有厂家检修或者停产，整体估算预计影响4.85万吨的量。未来，不排除炼厂受利润不佳而停产的可能，需要积极跟踪。
锌锭端：节后锌锭价格集体上涨，下游节前备货较多，消化库存为主，整体逢高采购情绪不佳，锌锭升水回落，广东、天津地区出现锌锭贴水。
锌锭进出口盈亏：上周锌锭沪伦比在7.43-7.71，锌锭进口处于小幅亏损状态。锌锭进口窗口尚未完全打开。
库存：上周五，LME锌锭库存26.98万吨，较前一周下降6750吨，但国内锌锭继续累库，钢联数据显示，锌锭社会库存较上周一增加1.38万吨至22.9万吨。虽然下游复工较快，但整体以消化库存为主，短期锌锭仍处于累库节奏中。
核心观点
元宵节前，市场乐观情绪主导行情，推升有色金属价格上涨，但市场普遍担心元宵节后的不确定性，多头提前获利离场，有色板块大幅回调。但我们认为技术性回调概率较大，元宵节后金属品种将大概率回归基本面运行。整体看锌精矿供应端仍偏紧，但炼厂开工整体基本正常，尚未受到根本影响，不过未来炼厂受利润不佳而减产的预期仍存，锌锭供应端压力并不突出。矿端未来供应增速与下游需求增速之间存在错位，短期锌基本面仍旧较强。锌价仍是易涨难跌。短期支撑位20500元/吨，压力位在22300元/吨。
交易策略
短期锌大概率维持205000-22300元/吨高位震荡，期货操作上建议在该区间内逢低做多为主。随着宏观情绪回落，锌价回归基本面，短期沪锌波动率有望减弱，04合约对应期权临近到期日，还可以在ZN2104合约对应期权上选择平值期权附近的双卖策略。
PTA
成本端与供需面共振 PTA冲击5000关口
行情回顾
国际油价维持强势，而PTA低加工差下检修预期增强，下游需求逐步恢复，PTA期价连续强势拉涨测试5000关口。截至2月26日收盘，PTA2105报收于4788元/吨，环比上涨360元/吨，涨幅8.13%。PTA现货在4735元/吨，环比上涨590元/吨，涨幅14.23%。PTA基差为-53元/吨（+98）。
基本面分析
机构普遍上调油价预期，关注月初欧佩克+会议。摩根士丹利预计原油供应或将迎来2000年以来最紧张的时间窗口，上调三季度布油价格预期至70美元/桶，上调四季度油价预期至65美元/桶。高盛预计二季度布油将上涨至70美元/桶，三季度将达到75美元/桶。巴克莱将2021年布油和WTI原油价格预估分别上调7美元/桶和6美元/桶，预计2021年布油价格中枢为62美元/桶，WTI原油为58美元/桶。截至2月19日当周，原油总产量下降110万桶/日，至970万桶/日，追平史上最大周度降幅，炼厂炼油量也大幅下降。美国1.9万亿美元经济救助计划获众议院通过，本周将在参议院进行投票。随着油价回升，市场对欧佩克+产油国将讨论从4月起小幅放松石油供应限制的预期有所增强。如果沙特4月份取消额外减产，同时减产盟友国若同意增产50万桶/日，那么原油供应将增加150万桶/日。截止2月26日当周，美国活跃钻井数309座，较前一周增加4座。预计短期油价高位震荡，关注3月4日欧佩克+会议情况。
PX价格强势反弹，PX-石脑油价差继续修复。国际方面，日本JX水岛25万吨计划2-3月检修。泰国芳烃2#77万吨计划5月中旬开始检修15天。国内方面，宁波中金160万吨PX装置2月18日重启后负荷逐步提升，齐鲁石化6.5万吨PX装置于2月21日正式长停，扬子石化80万吨、金陵石化60万吨负荷提升，青岛丽东100万吨PX装置计划3月20日起检修45天，乌石化100万吨计划5月检修25天。国内PX负荷在84.7%，环比提升0.5个百分点。PX价格在884美元/吨（+102），折合PTA成本5038元/吨。PX-石脑油价差在282美元/吨（+76）。
PTA检修计划增多，下游开工快速回升。PTA装置方面，上海石化40万吨于2月20日开始检修，逸盛海南200万吨计划3月11日重启。国内PTA开工负荷持稳在87.1%。新装置方面，虹港石化250万吨PTA新装置其中一条线125万吨产能已于2月28日投料试车，待运行正常后，另一条线125万吨计划试车。目前PTA现货加工差压缩至270元/吨左右，3-4月份国内PTA装置检修计划增加，共涉及产能超过1000万吨，关注后期检修落实情况。下游需求恢复较快，聚酯负荷提升至87.4%，环比上升5.2个百分点；江浙织机负荷提升至64%，环比上升24个百分点。
交易策略
成本方面，国际油价维持高位，关注3月4日欧佩克会议对油价的影响。PX价格表现强势，PX-石脑油价差继续修复。供应方面，PTA现货加工差压缩至低位，3-4月份国内PTA装置检修产能超过1000万吨。若PTA装置检修计划落实，预估3月份PTA将去库10-15万吨。此外，主流供应商因装置检修，缩减3月合约供应量，个别供应商有外采计划，导致现货流通货源存在收紧预期。新装置方面，虹港石化250万吨PTA新装置其中一条线125万吨产能已于2月28日投料试车，待运行正常后，另一条线125万吨计划试车。需求方面，聚酯现金流环比回升，聚酯及织机开工继续提升。PTA新装置投产加之欧佩克会议存在增产预期，PTA期价冲击5000关口后遇阻回落，预计短期期价维持高位震荡，前期多单可适当获利减持，关注PTA装置检修落实情况及欧佩克会议情况。
甲醇
港口库存开始回升 或限制甲醇反弹空间
行情回顾
国际油价反弹带动能化板块整体走势偏强，甲醇期价延续涨势，截至2月26日，MA2105报收于2472元/吨，环比上涨85元/吨，涨幅3.58%。江苏甲醇现货2435元/吨，环比上涨70元/吨，涨幅2.96%。MA05基差为-37（-15）元/吨。
基本面分析
国内甲醇开工整体提升。西北地区部分装置降负或者停车，西北地区的开工负荷为86.41%，下跌0.89个百分点，较去年同期上涨9.62个百分点。华中地区部分装置恢复运行或者负荷提升，国内甲醇整体装置开工负荷为75.73%，上涨1.15个百分点，较去年同期上涨9.50个百分点。国内甲醇装置方面，世林化工30万吨、新泰正大25万吨装置短暂停车后计划近期重启，蒲城清洁180万吨装置于2月26日重启，国宏兖矿67万吨于2月19日降负运行。
港口甲醇库存止跌回升。国际装置方面，伊朗Kaveh 230万吨停车中预计检修3个月，伊朗Busher 165万吨降至5成运行。马来西亚Petronas 236万吨其1#装置2 月初停车检修 45 天，文莱BMC 85万吨、印尼Kaltim 66万吨、美国Fairway 150万吨装置停车中重启待定，美国Methanex 200万吨其一套装置停车中，委内瑞拉Metor&Supermethanol其中一套装置停车。俄罗斯Tomet 90万吨其一条线停车中。港口方面，上周福建港口库存下降，广东、浙江、江苏港口库存增加。整体沿海地区甲醇库存在101.47万吨，环比上涨8.17万吨，涨幅在8.76%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在20.2万吨附近，环比增加0.6万吨。未来两周进口船货到港量在40万吨附近，环比减少8万吨。预计后期沿海重要公共仓储进口船货到港数量增多，内地到港量或将增量，关注下游成本传导情况及3月出口量。
烯烃开工下滑。甲醇制烯烃装置方面，蒲城清洁70万吨2月22日短停5-7天，青海盐湖33万吨1月底停车。南京诚志一期30万吨及二期60万吨降负，二期计划3月中下旬检修。山东联泓36万吨降负7成运行。吉林康乃尔30万吨停车中计划4月重启。山东联泓36万吨降负运行。陕西蒲城装置停车，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在83.23%，较上周下降4.04个百分点。传统需求方面，甲醛、二甲醚、DMF开工负荷上升，醋酸、MTBE开工负荷下降。
交易策略
国内甲醇整体装置开工负荷为75.73%，上涨1.15个百分点。陕西蒲城装置停车，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在83.23%，较上周下降4.04个百分点。整体沿海地区甲醇库存在101.47万吨，环比上涨8.17万吨。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在20.2万吨附近，未来两周进口船货到港量在40万吨附近。预计后期沿海重要公共仓储进口船货到港数量增多，内地到港量或将增量，关注下游成本传导情况及3月出口量。下游实质性需求尚未出现明显好转，或限制甲醇期价反弹空间。短期谨慎偏多思路操作，关注2700一线压力。
螺纹钢
环保限产风暴又起，螺纹价格再获支撑
本周观点
1）供给方面，上周五大材产量周环比小幅增长，伴随着钢价走强，炼钢利润提升，钢厂生产积极性也不断提高，不过最近唐山接连发布限产消息，其力度一次严过一次，波及范围和影响产量不断扩大，预计后期钢材供应会受到限制。据Mysteel调研五大钢材周度产量1011.15万吨，周环比上涨7.47万吨，其中螺纹钢周产量小幅回落，当周产量为318.92万吨周环比上涨10.04万吨，热卷产量327.54万吨，较上周下降13.92万吨；Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.85%，环比上周下降0.13%，同比去年同期增加6.25%；高炉炼铁产能利用率92.28%，环比增加0.10%，同比增加12.22%；钢厂盈利率85.71%，环比增加8.66%，同比降2.16%；日均铁水产量245.63万吨，环比增0.25万吨，同比增加32.52万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率66.16%，环比上周下降0.28%，产能利用率77.39%，环比上周降0.37%，剔除淘汰产能的利用率为84.25%，较去年同期增4.56%，钢厂盈利率75.46%，环比增9.82%。
2）需求方面，上周钢材表观需求小幅回升，其中投机性需求对建材需求支撑性较强，而下游的实际需求恢复程度未及此前市场预期，板材类表观需求小幅回落。上周钢联公布五大成材表观需求743.17万吨，周环比上涨115.94万吨，其中螺纹表观需求129.92万吨，周环比上涨46.68万吨，热卷表观消费295.33万吨，周环比下跌15.19万吨。
3）库存方面，上周钢材库存依然保持累积，累计幅度有所降低，Mysteel调研全国五大成材库存加总3095.25万吨，周环比上涨306.26万吨，其中螺纹库存1736.8万吨，周环比上涨216万吨，热卷库存440.88万吨，较上周上涨36.81万吨。
4）目前正值“两会”窗口期，唐山限产不断驱严，部分钢厂已开始被迫检修限产，同时限制汽运车流，从运输排放抓起，另外上周有南方钢厂发生重大安全事故，市场对安全检查也有一定忧虑，后期供给端存在一定限制；需求方面，虽然下游需求已有一定程度的启动，但整体未及市场预期，真实需求的兑现仍需观察。短期来看，乐观的需求预期与限产事件的支撑下螺纹钢主力合约或仍保持偏强态势。
交易策略
RB2105已站稳4600，形态上保持多头走势，多单持有。
风险提示
国内外疫情发展情况，环保限产政策的变化。
铁矿石
限产预期抑制钢厂需求，偏强钢价支撑矿石价格
期现货市场
1）供给方面，上周四大矿山发货有所回落，2月15日-2月21日，Mysteel新口径澳大利亚巴西铁矿发运总量2257.9万吨，环比减少344.2万吨；澳大利亚发货总量1694万吨，环比减少264.7万吨；其中澳大利亚发往中国量1454.4万吨，环比减少35.6万吨；巴西发货总量563.9万吨，环比减少79.5万吨。全球发运总量2902.7万吨，环比减少337.3万吨。Mysteel 统计的45港到港总量到港量2106.6万吨，环比增加45.5万吨；北方六港到港总量为1080.9万吨，环比增加77.5万吨。中国26港到港总量为1993.0万吨，环比增加59.8万吨。
2）需求方面，上周钢厂开工率小幅走弱，同比去年同期仍处高位。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.85%，环比上周下降0.13%，同比去年同期增加6.25%；高炉炼铁产能利用率92.28%，环比增加0.10%，同比增加12.22%；钢厂盈利率85.71%，环比增加8.66%，同比降2.16%；日均铁水产量245.63万吨，环比增0.25万吨，同比增加32.52万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率66.16%，环比上周下降0.28%，产能利用率77.39%，环比上周降0.37%，剔除淘汰产能的利用率为84.25%，较去年同期增4.56%，钢厂盈利率75.46%，环比增9.82%。
3）库存方面，上周Mysteel 全国45个港口进口铁矿库存为12644.73，环比降62.17；日均疏港量294.97增10.12。分量方面，澳矿6018.30增21.6，巴西矿4400.40降42.9，贸易矿6269.00增156.5，球团508.82降60.85，精粉935.55降19.67，块矿1847.88降37.54，粗粉9352.48增55.89；在港船舶数122增7条。
4）目前铁矿石基本面矛盾并不突出，巴西澳洲发运整体正常，供给端并无炒作热点，同时钢厂由于矿价偏高，整体保持低库存策略，采购积极性较差，整体以按需补充为主，再加上两会前限产政策不断加强，后面还有安全检查的预期，这都对铁矿石需求端产生一定压力， 铁矿石上行动力有所减弱。不过在钢价带动下，铁矿石价格仍存支撑。
观点策略
I2105已站稳1100，形态上保持多头走势，多单持有。
风险提示
国内外疫情发展情况、四大矿山供应变化、国内钢厂环保限产。
煤焦
港口库存开始回升 或限制甲醇反弹空间
期现货市场
1）供给方面，Mysteel统计全国230家独立焦企样本：剔除淘汰产能的利用率为90.99%，环比上周减0.20%；日均产量64.99万吨，增0.01万吨；焦炭库存76.90万吨，减7.49万吨；炼焦煤总库存1656.4万吨，减61万吨，平均可用天数19.16天，减0.71天。
2）需求方面，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.85%，环比上周下降0.13%，同比去年同期增加6.25%；高炉炼铁产能利用率92.28%，环比增加0.10%，同比增加12.22%；钢厂盈利率85.71%，环比增加8.66%，同比降2.16%；日均铁水产量245.63万吨，环比增0.25万吨，同比增加32.52万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率66.16%，环比上周下降0.28%，产能利用率77.39%，环比上周降0.37%，剔除淘汰产能的利用率为84.25%，较去年同期增4.56%，钢厂盈利率75.46%，环比增9.82%。
3）目前钢厂对焦炭的第二轮提降已落地，从当前高炉开工水平和焦化产能置换情况及焦炭库存看，留给钢厂打压焦价的时间不多，市场有预估两轮提降，而当前盘面已经交易了五轮下跌，因此盘面继续回调的空间有限，预计在2500-2600会有将强支撑。焦煤方面，焦企的焦煤库存还是比较高，预期后期会有一个去库过程，这对会对焦煤形成压制。同时供应方面节后恢复较快，国内供应水平高于往年，进口方面澳煤目前仍无通关消息，部分长期滞港船只可卸货，但无法通关，而蒙煤通关量有所增加。短期看，随着焦炭走弱，叠加焦企场内焦煤高库存的现状，焦煤价格较容易受到压制。
观点策略
观望。
风险提示
全球宏观系统性风险、焦化企业去产能不及预期、钢价回落风险。
铝
基本面向好支撑，铝价有望继续向上运行
本期观点
行情回顾：上周周初，沪铝主力合约在经历短暂调整后，继续向上攀升，周五价格最高涨至17695元/吨，之后沪铝价格有所走弱，周末收于17070元/吨。
宏观：上周五美国十年期国债收益率盘中一度上升至1.61%，风险资产受到影响大幅下跌；美联储主席重申将保持利率接近零，直到充分就业和通货膨胀上升到2%；周末美国众议院通过1.9万亿美元经济刺激计划；数据方面，上周首次申领失业救济人数下降超过预期；耐用品订单创6个月最大增幅，表明制造业稳步反弹，市场对经济复苏前景较为乐观。
氧化铝：上周氧化铝均价2352.6元/吨，较前一周下跌近17.81元/吨，氧化铝企业复产增加，氧化铝价格继续下跌。海外市场方面，澳洲氧化铝FOB价格小幅上涨2美元/吨至303-307美元/吨。
铝锭：供应端来看，最近有消息称内蒙古铝厂面临碳排放压力，预计内蒙古创源和内蒙古锦联公司将减产11.5万吨产能；甘肃省发布《高耗能行业执行差别电价管理办法》的通知，该地区部分电解铝企业产能投放或受到影响。
库存：最新钢联公布的电解铝社会库存为110.8万吨，环比上周上涨18.63%。电解铝厂内库存为13.2万吨，环比上周减少17%。铝棒社会库存为27.35万吨，环比上周增加14%。出库量方面，上周铝锭和铝棒出库量分别为4.6和0.355万吨，铝锭出库量较上周减少1.6万吨，铝棒出库量较上周增加0.335万吨。电解铝社会库存继续累库，但厂内库存有所去库。
下游：根据SMM对铝下游加工龙头企业开工情况的周度调研来看，节后下游企业整体复工速度较快，上周铝加工龙头企业大幅增长19个百分点至60.1%。其中原生铝合金和铝箔企业开工保持稳定，再生铝合金、铝型材、铝板带和铝线缆企业开工率有不同程度的上升。
核心观点
电解铝成本端，氧化铝企业复产增加，上周氧化铝价格继续下跌。供应端，最近有消息称内蒙古铝厂面临碳排放压力，有可能会减产；甘肃省发布《高耗能行业执行差别电价管理办法》的通知，该地区部分电解铝企业产能投放或受到影响。库存方面来看，节后铝锭库存持续累库，但累库幅度处于历史中下水平，预计峰值接近130万吨，密切关注后续的社会库存累库幅度。节后下游企业整体复工速度较快。整体来看，我们认为三月份基本面向好支撑，中长期继续看多沪铝，但目前来看，有色金属板块受宏观情绪影响较大，沪铝价格面临回调的风险，操作上建议前期多单可先减持，未入场者暂时以观望为主。
铅
元宵节后回归基本面，铅价走弱
行情回顾
上周，LME铅突破前高压力位后大幅回落，周跌4.5%，收于2067美元/吨，周内最低跌至2044美元/吨，最高涨至2185美元/吨；SHFE铅周内收三根长上影，最高涨至16145元/吨，周内整体收涨0.71%，收于15595元/吨。
本期观点
铅精矿及废电瓶：3月初国产铅精矿矿加工费平均减少50元/吨，进口60%铅精矿加工费平均减少5美元/干吨，国内部分矿山受天气因素影响部分将在3月到5月才开工，海外矿受运输和疫情等因素影响，供应偏紧。废电瓶价格跟随铅价整体先抑后扬，废电动电瓶均价高达8700元/吨。
铅锭：前半周，铅锭价格跟随期货价格大幅上涨，拖累下游补库节奏放缓，电池厂主要以消化厂内库存为主。原生铅周内维持贴水30-70元出货状态，部分交割品牌选择交仓。再生铅周内贴水一度扩大至400元/吨，整体出货不畅。
库存：周五SMM铅七地库存较周一增加4800吨，至4.67万吨，SHFE铅锭库存继续走高；LME铅锭库存小幅走低。整体看，由于铅短期的供需错配，国内铅锭仍延续累库，未来随着下游需求回暖，铅锭累库节奏有望放缓。
内外价差：本周沪伦比在7.24-7.47之间，进口铅亏损在1200元/吨左右。铅锭进口窗口仍然关闭。进口端带来的压力暂时无需过多考虑。
下游开工：下游铅酸蓄电池企业基本恢复，维持逢低按需采购。整体开工积极性尚可。但是部分电池厂去库压力仍然较大，海外订单情况尚可。
宏观：宏观情绪整体有所回落，但美国1.9万亿的财政刺激政策仍在预期之内，碳达峰、碳中和目标下，作为高能耗的冶炼行业，未来受到的政策面扰动有望增加，从而对供应端形成扰动，支撑金属价格。
交易策略
短期供需错配导致铅基本面偏弱，铅锭持续累库，铅价整体上方是有顶的。元宵节后铅大概率回归基本面，在未见明显去库前，整体操作上以逢高做空为主。短期支撑位在15000元/吨，压力位在15700元/吨。
铜
前期多头获利离场，铜价迎来调整期
本期观点
行情回顾：上周一到周四沪铜主力合约价格继续向上运行，周四沪铜价格最高涨至70740元/吨，在走出十一连阳后，周五沪铜价格终迎来回调，周末主力2104合约收于66920元/吨。
宏观：上周五美国十年期国债收益率盘中一度上升至1.61%，风险资产受到影响大幅下跌；美联储主席重申将保持利率接近零，直到充分就业和通货膨胀上升到2%；周末美国众议院通过1.9万亿美元经济刺激计划；数据方面，上周首次申领失业救济人数下降超过预期；耐用品订单创6个月最大增幅，表明制造业稳步反弹，市场对经济复苏前景较为乐观。
铜矿端：本周我的有色标准干净铜精矿TC均价37.15美元/干吨，较上周减少4.93美元/干吨，受秘鲁交通运输和智利天气问题影响，目前铜矿加工费仍处于低位，铜矿供应偏紧，我们预计南美铜矿供应缺口至少将延续到三月份，整个一季度铜矿供应保持偏紧的局面。
电解铜：供应端上，受较低的TC影响，电解铜产量或将受到影响，精铜进口窗口持续关闭。截至上周五，广东光亮铜不含税现金自提价格报60300-60600元/吨，精废价差为2863元/吨，较上周收窄445元。周五铜价从高位回落调整，叠加担忧周末铜价波动风险，贸易商出货意愿有所增加，但库存不多报价仍坚挺。
库存：最新的电解铜社会库存为26.32万吨，环比上周增加11.8%；电解铜保税区库存为42.5万吨，较上一周增加1.67%；电解铜保税区加社会库存共计68.82万吨，环比上一周增加5.34%。本周保税区库存和社会库存双双累库。
下游：据调研，2021年2月份电线电缆企业开工率为41.91%，环比减少32.91个百分点，较预期开工率下跌5个百分点，我们认为电线电缆企业开工率不及预期和近期铜价暴涨抑制下游消费以及疫情导致下游放假时间增长有关。整体来看，受近期铜价暴涨影响，目前下游消费并未增加，铜现货贴水也持续扩大，但随着三月份到来，铜消费将进入季节性旺季。
核心观点
本周铜矿现货周度加工费继续下滑，铜矿供应依然偏紧。最新公布的电解铜社会库存较上期公布的增加1.28万吨。下游方面，受近期铜价暴涨影响，现货下游消费并未增加，铜现货贴水也持续扩大，但随着三月份到来，铜消费将进入季节性旺季。宏观面，上周五美国十年期国债收益率盘中上升至1.61%，风险资产受到影响大幅下跌，虽然周末美国众议院通过1.9万亿美元经济刺激计划，但市场对该计划落地早有预期。目前基本面仍然利多，但受美债收益率和前期部分获利盘离场影响，沪铜短期技术性回调在所难免，预计本周沪铜主力合约在65000-70000元/吨区间宽幅震荡，目前风险性加大，操作上建议前期多单可先减持，未入场者暂时以观望为主。
END
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