周度观点 2021-02-09
时间：2021-02-09 浏览次数：3094 来源：本站
钢铁
现货交易逐渐归零，螺纹价格高位震荡
本周观点
1）供给方面，上周五大材产量周环比小幅回落，据调研了解钢厂由于钢厂普遍亏损，检修减产驱动增强，预计后期螺纹钢产量仍会下行。据Mysteel调研五大钢材周度产量1012.94万吨，周环比下降19.36万吨，其中螺纹钢周产量继续大幅回落，当周产量为321.95万吨周环比下降11.72万吨，热卷产量333.98万吨，较上周下降2.76万吨；Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.20%，环比上周增加1.17%，同比去年同期增加1.95%；高炉炼铁产能利用率90.94%，环比增加0.41%，同比增6.68%；钢厂盈利率75.76%，环比下降3.90%，同比降17.32%；日均铁水产量242.06万吨，环比增1.1万吨，同比增17.79万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率65.61%，环比上周增0.83%，产能利用率76.49%，增0.77%，剔除淘汰产能的利用率为83.27%，较去年同期增3.16%，钢厂盈利率65.03%，环比降3.07%。
2）需求方面，上周表观需求大幅回落，其中国内制造业需求相对建筑业更为稳健，降幅较低，而且板材海外订单相对充足，而长材则受季节性走弱影响较大。上周钢联公布五大成材表观需求762.12万吨，周环比下降95.84万吨，其中螺纹表观需求144.14万吨，周环比下跌67.04万吨，热卷表观消费316.88万吨，周环比下跌14.17万吨。
3）库存方面，上周Mysteel调研全国五大成材库存加总2036.08万吨，周环比上涨250.82万吨，其中螺纹库存1069.52万吨，周环比上涨177.81万吨，热卷库存342.19万吨，较上周上涨17.1万吨。
4）随着春节临近，下游终端大多停工，螺纹钢需求逐渐归零，叠加各地实施疫情管控，工地提前停工、工人错峰返乡，螺纹钢表观需求降幅高于去年；而供应端由于钢厂对节后预期较强，虽然多数钢厂亏损，但减产幅度不及预期，预计春节前后螺纹钢供应压力仍会存在，如果节后终端需求如市场预期启动，则可抵消库存压力，若因疫情反复等原因推迟启动，则将施压钢价。短期来看，节前现货交易将逐渐转淡，盘面更多为节后预期的博弈，螺纹钢或仍保持高位区间震荡，区间参考：4150-4400。
交易策略
RB2105在4200以上得到支撑反弹，但4400附近仍有压力，宜区间操作，区间参考4150-4400。
风险提示
国内外疫情发展情况，环保限产政策的变化。
铁矿石
钢厂减产不及预期，矿石价格仍存支撑
期现货市场
1）供给方面，上周四大矿山发货上周大幅回落，1月25日-1月31日，Mysteel新口径澳大利亚巴西铁矿发运总量2469.2万吨，环比增加492.0万吨；澳大利亚发货总量1704.7万吨，环比增加302.4万吨；其中澳大利亚发往中国量1313.4万吨，环比增加117.5万吨；巴西发货总量764.5万吨，环比增加189.6万吨。全球发运总量3175.3万吨，环比增加551.2万吨。Mysteel 统计的45港到港总量到港量2580.8万吨，环比增加143.9万吨；北方六港到港总量为1303.5万吨，环比增加168.3万吨。中国26港到港总量为2477.8万吨，环比增加143.1万吨。
2）需求方面，上周钢厂开工率小幅回落，同比去年同期仍处高位。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.20%，环比上周增加1.17%，同比去年同期增加1.95%；高炉炼铁产能利用率90.94%，环比增加0.41%，同比增6.68%；钢厂盈利率75.76%，环比下降3.90%，同比降17.32%；日均铁水产量242.06万吨，环比增1.1万吨，同比增17.79万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率65.61%，环比上周增0.83%，产能利用率76.49%，增0.77%，剔除淘汰产能的利用率为83.27%，较去年同期增3.16%，钢厂盈利率65.03%，环比降3.07%。
3）库存方面，Mysteel 全国45个港口进口铁矿库存为12519.40，较上周增18.69；日均疏港量328.01增23.94。分量方面，澳矿5849.20增23.7，巴西矿4358.80降11.98，贸易矿5967.10降40.7，球团562.76增0.22，精粉966.79降11.27，块矿1888.73降132.77，粗粉9101.12增162.95；在港船舶数169降32条。
4）上周铁矿石期货周初大幅走弱，但随后强势反弹，一方面由于现货相对稳健、期货贴水较深，而且市场对铁矿石节后信心较强，因此铁矿石下探后快速反弹，另一方面，近期钢厂普遍亏损，市场对钢厂存在减产预期，但实际的减产幅度未及预期，钢厂对节后下游需求心态较好，这也支撑了市场对铁矿石的需求预期。短期来看，节前现货交易将逐渐转淡，盘面更多为节后预期的博弈，铁矿石或仍保持高位区间震荡，区间参考：900-1080。
观点策略
区间操作（区间参考900-1080）
风险提示
国内外疫情发展情况、四大矿山供应变化、国内钢厂环保限产。
焦煤焦炭
基本面仍存支撑，双焦超跌反弹
期现货市场
1）供给方面，Mysteel统计全国230家独立焦企样本：剔除淘汰产能的利用率为90.18%，环比上周增0.10%；日均产量64.26，增0.07；焦炭库存38.68，减0.19；炼焦煤总库存1942.48，增66.95，平均可用天数22.73天，增0.76天。
2）需求方面，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.20%，环比上周增加1.17%，同比去年同期增加1.95%；高炉炼铁产能利用率90.94%，环比增加0.41%，同比增6.68%；钢厂盈利率75.76%，环比下降3.90%，同比降17.32%；日均铁水产量242.06万吨，环比增1.1万吨，同比增17.79万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率65.61%，环比上周增0.83%，产能利用率76.49%，增0.77%，剔除淘汰产能的利用率为83.27%，较去年同期增3.16%，钢厂盈利率65.03%，环比降3.07%。
3）临近春节，下游需求减弱，但多数钢厂仍有采购补库的需求，焦企则多以积极出货为主，销售情况良好。从供给端看，焦化厂新增产能陆续释放，焦炭供应缺口逐渐缩小，加上华北部分地区汽运陆续恢复正常，运价有不同幅度的下调，焦炭库存仍维持下降趋势，焦企出货情况良好，几无库存，有部分焦企谨慎出货，焦企在高利润且环保政策相对宽松的情况下，开工多维持高位，焦钢企业焦炭无库存压力，焦企出货情况良好。整体来看，焦炭基本面相对良好，焦炭现价格价格仍然存在支撑，期焦则受节后预期和铁矿石影响较大。近期澳煤进口限制放松的消息不断对焦煤市场产生扰动，不过从目前国内供需的角度看，在高焦化利润的驱使下焦煤需求依然坚挺，同时国内供给端释放偏缓，支撑焦煤现货价格。
观点策略
观望。
风险提示
全球宏观系统性风险、焦化企业去产能不及预期、钢价回落风险。
期指
春节临近，期指观望
本期观点
1）2020年12月经济数据。2020年12月份，规模以上工业增加值同比实际增长7.3%，增速较11月份加快0.3个百分点。12月份，社会消费品零售总额40566亿元，同比增长4.6%，增速比上月回落0.4个百分点。其中，除汽车以外的消费品零售额35695亿元，增长4.4%。2020年1—12月份，全国固定资产投资518907亿元，比上年增长2.9%，增速比1—11月份提高0.3个百分点。2020年全年国内生产总值1015986亿元，按可比价格计算，比上年增长2.3%，四季度增长6.5%，高于预期的6.2%。2020年中国成为全球主要经济体中唯一实现正增长的经济体。从长期趋势来看，与其他主要经济体不同的是我国经济在疫情时期稳步复苏，中途并没有被打乱节奏，因此各类增长指标呈现V字反转。
2）外围市场。美股继续上涨创新高，美债十年期收益率上行突破1.1%。美联储宽松的总基调不变。美国1.9万亿美元刺激计划通过。
3）资金面。上周A股二八分化愈演愈烈之际，北向资金净流入253.26亿元，且每天呈现净流入态势，扫货力度逐渐加大，逆市抄底意愿非常坚决。上周总计有19只个股获北向资金1%以上加仓，从个股所属行业来看，北向资金较为偏好机械设备、电子、电器设备等行业。
4）期指走势判断。大盘并未跌破3460支撑位，继续沿趋势线上行。一月经济数据空白，二三月可期待春节两会行情，中期期指有望继续走高。
交易策略
短线多单可在年前止盈离场。防范风险，建议空仓过年。
金银
刺激法案通过，金银走强
本期观点
1）经济数据。美国1月季调后非农就业人口增加4.9万人，预期增加5万人，前值减少14万人；1月私人非农就业人数增0.6万人，预期增5万人，前值减少9.5万人。非农并不像小非农和初请数据一样远强于预期，对行情影响很小。
2）美联储。美联储布拉德、乔治、博斯蒂克：现在开始讨论缩减QE还为时过早。美联储卡普兰：随着经济重新开放，我们将看到短期的通胀压力，但这将是暂时性的。美联储梅斯特、埃文斯：当前的货币政策措施仍然是“恰到好处”。今年不缩减QE基本上是美联储的一直预期，多头不必过于担忧。
3）当地时间2月6日，根据美国约翰斯·霍普金斯大学数据，截至美东时间当天16点22分（北京时间2月7日凌晨5点22分），美国确诊新冠病毒感染人数达26873863人，因为新冠肺炎感染相关死亡累计人数达461242人。两项数据与24小时前相比，新增确诊126711人，新增死亡3487人。
4）套利分析。金银比在60-70震荡，在历史数据中处于中性偏低水平，跨品种套利不推荐操作。沪金月差0.6，中性；沪银月差16，中性偏高。
5）美国参议院在上周五通过了一项预算决议，以使民主党在不需共和党投票赞成的情况下通过1.9万亿美元的抗疫纾困刺激法案。
6）行情分析。长期趋势上，通胀上行将成为推动金价上涨的主要动力，长线我们依旧看多。白银短期炒作已经结束，回调至起涨点。美国刺激法案的通过对市场利好作用明显，金银由弱转强。
交易策略
长短线的多单都可继续持有，建议交易AG2106或AG2112。
铝
社库累库幅度低于预期，沪铝价格大幅走高
行情回顾
上周周一到周三沪铝价格震荡偏弱运行，周四开始，沪铝价格开始大幅走高，上周沪铝主力2103合约价格最高至15740元/吨，价格最低至14895元/吨，周末收于15710元/吨。
基本面分析
宏观：宏观方面，美国上周首次申请失业金人数创11月末以来最低水平；美国1月ADP就业人数超预期。美国众议院批准纾困救济法案的预算协调方案，该决议将允许美国国会在没有共和党支持情况下通过1.9万亿美元新冠纾困救济法案。英国央行维持基准利率在0.10%，维持购债规模在8950亿英镑。
矿端：目前中国国产矿石继续延续前期稳定的态势。北方山西地区矿石供应持续偏紧，但近期下游氧化铝价格有所下降，山西国产矿石价格上涨动力不足。受原油价格和海运供需方面的变化影响，几内亚进口矿石价格小幅上调。
氧化铝：上周氧化铝均价2384.13元/吨，较前一周下跌近14.2元/吨，目前北方氧化铝企业逐渐开始复产，电解铝企业备库已经基本结束，上周北方氧化铝价格呈现下行趋势，南方氧化铝价格则基本保持不变。春节前下游需求有限，预计本周氧化铝价格将小幅下跌。
铝锭：上周长江市场铝锭均价15254元/吨。近期电解铝价格开启上行通道叠加氧化铝价格有所回落，冶炼厂利润仍然维持在高位，上周电解铝厂新投产5万吨产能。目前原铝进口窗口仍未打开，上周保税区库存继续增加。废铝端，国内废铝商提前放假叠加物流受阻，废铝供应偏紧，再生铝企业购买原铝补充原料。
库存：上周四，钢联公布的电解铝社会库存为73.1万吨，环比上周上涨6.25%。电解铝厂内库存为12万吨，环比上周增加25%。铝棒社会库存为13.65万吨，环比上周增加25.23%。出库量方面，上周铝锭和铝棒出库量分别为14.5和2.66万吨，铝锭出库量较上周增加0.1万吨，铝棒出库量较上周减少0.47万吨。上周电解铝社会库存持续累库，但累库幅度不及预期。
下游：根据SMM调研的铝下游龙头企业开工率来看，上周铝加工企业周度开工率下跌11.8个百分点至60%。其中铝板带企业开工率维持稳定；铝箔、铝型材、铝线缆、原生铝合金和再生铝合金企业开工率都有不同程度的下滑。受春节假期影响，上周铝下游龙头企业开工率降幅较大。
核心观点
电解铝成本端，目前北方氧化铝企业逐渐开始复产，电解铝企业备库已经基本结束，氧化铝价格呈现下行趋势。供应端，目前冶炼厂利润跟随电解铝价格上涨而上升，后期电解铝厂或开始加速投产，原铝进口窗口仍未打开，废铝供应偏紧。库存方面来看，上周社会库存和厂内库存均有所累库。下游方面，受春节假期影响，上周铝下游龙头企业开工率降幅较大，预计本周下游企业开工率继续走低。虽然上周社会库存持续累库，但沪铝价格却大幅上涨，我们认为第一个原因是目前的累库幅度是低于市场预期的，累库对价格的影响减弱，第二个原因是市场对春节后铝消费存在较强的预期，操作上建议前期多单继续持有，不建议追涨，关注上方压力位16000元/吨。预计本周沪铝价格运行区间在15400-16000元/吨。
铜
宏观情绪高涨，铜价开启上行通道
行情回顾
上周周一到周三沪铜价格继续回调，周四开始，沪铜价格开启上行通道，沪铜主力2103合约价格最高至58390元/吨，价格最低至56860元/吨，周末收于58340元/吨。
基本面分析
宏观：宏观方面，美国上周首次申请失业金人数创11月末以来最低水平；美国1月ADP就业人数超预期。美国众议院批准纾困救济法案的预算协调方案，该决议将允许美国国会在没有共和党支持情况下通过1.9万亿美元新冠纾困救济法案。英国央行维持基准利率在0.10%，维持购债规模在8950亿英镑。
铜矿端：受秘鲁疫情和智利天气影响，铜矿流通受阻，上周铜矿现货加工费下滑至40.75美元/吨，铜矿供应持续偏紧。
电解铜：上周一号铜长江市场均价57898元/吨。供应端上，2021年1月中国电解铜产量为82.96万吨，同比增长10.2%，环比去年12月份增长0.7%，精铜进口窗口持续关闭。
库存：库存方面，最新的电解铜社会库存为14.88万吨，同比上周增加3.84%；电解铜保税区库存为41.9万吨，较上周减少1.64%；电解铜保税区加社会库存共计56.78万吨，同比上周减少0.26%。上周保税区库存有所去库，社会库存小幅累库。
下游：根据SMM对下游铜材企业的周度调研来看，目前线缆企业处于季节性淡季，以国网订单为主要销售渠道的铜杆厂开工率维持在低位，但漆包线企业生产状况保持稳定，以漆包线企业订单为主要销售渠道的铜杆厂开工率维持在高位。受益于新能源和电子板块稳步增长，铜板带箔订单火爆，下游不少企业选择减少春节假期来追赶订单。受火热的空调出口订单影响，铜管企业开工率较往年相比有所增长。
核心观点
矿端，受秘鲁疫情和智利天气影响，铜矿流通受阻，铜矿现货加工费进一步下滑。供应端上，一月份电解铜产量较去年十二月份小幅增加，精铜进口窗口持续关闭。上周保税区库存有所去库，社会库存小幅累库。下游方面，依赖于国网订单的铜杆企业开工率保持在低位，以漆包线企业订单为主要销售渠道的铜杆厂开工率维持在高位；铜板带箔订单火爆，下游不少企业选择减少春节假期来追赶订单；受火热的空调出口订单影响，铜管企业开工率较往年比有所增长。宏观方面，美国众议院批准1.9万亿美元新冠纾困救济法案；美国上周首次申请失业金人数创11月末以来最低水平。近日铜价受宏观数据利好因素影响开始向上运行，电解铜社会库存处于低位，对铜价起到一定支撑作用，操作上建议以逢低做多为主，预计本周沪铜主力运行区间在58000-60000元/吨。
PTA
油价强劲反弹 PTA向上突破
行情回顾
国际油价强劲反弹，成本线上移，PTA期价向上突破，截至上周五收盘，PTA2105报收于4140元/吨，周涨幅104元/吨或2.58%。PTA现货为3960元/吨，周涨幅125元/吨或3.17%。PTA基差为-180元/吨（+21）。
基本面分析
欧佩克维持当前减产协议，原油需求恢复预期乐观，国际油价连续5个交易日上涨，单周涨幅超9%。欧佩克+呼吁多数成员国在2月保持供应稳定，最大石油出口国沙特本月和下个月自愿减产100万桶/日。欧佩克+预估原油市场处于去库状态，预计到今年6月石油库存将降至五年均值下方。随着疫苗逐步推广和接种，以及更多疫苗试验成功，一些地区的感染率下降，目前全球新增病例数呈下降趋势，市场对原油需求恢复预期乐观。此外，美国原油库存意外下降，拜登的刺激计划取得进展利好油价。预计短期原油维持强势，趋势多单持有，关注疫情发展与疫苗进展情况。
PX负荷小幅下滑，价格继续向上修复。国际方面，日本JX水岛25万吨计划2-3月检修。泰国芳烃2#77万吨计划5月中旬开始检修15天。国内方面，宁波中金160万吨/年PX装置重启失败停车检修延长一个月，青岛丽东100万吨PX装置计划3月20日起检修45天，乌石化100万吨计划5月检修25天，齐鲁石化6.5万吨计划2月20日起长期停车。上周国内PX负荷较前一周下降0.8个百分点个百分点至78.1%。PX价格在737美元/吨（+31），折合PTA成本4308元/吨。PX-石脑油价差在186美元/吨（-7）。
PTA新装置逐步落实，下游开工季节性下滑。PTA装置方面，逸盛宁波200万吨2月6日重启，华彬石化140万吨、扬子石化65万吨降负荷至8成运行。国内PTA开工负荷较前一周提升2个百分点至89.8%。新装置方面，福建百宏250万吨PTA新装置其中125万吨1月24日出料，另125万吨2月7日出料。虹港石化250万吨新装置计划2月中下旬试车。临近春节，下游进入假期模式，江浙织机负荷较前一周大幅下滑26.2个百分点至25.6%，聚酯负荷较前一周下降0.5个百分点至89.8%。未来两周，江苏一套25万吨聚酯装置计划2月8日检修，另有112万吨聚酯装置计划重启，预计国内聚酯开工负荷可能回升至80%左右。整体来看，聚酯开工负荷高于往年春节期间水平。
结论及操作建议
供应方面，福建百宏250万吨PTA新装置另一半产能125万吨2月7日出料。PTA新装置投产及部分PTA装置重启，PTA开工提升，2月PTA累库预期较强。春节临近，下游进入假期模式，江浙织机负荷较前一周大幅下滑，但聚酯开工下降较为缓慢仍高于往年同期水平，关注节后产销恢复情况。成本方面，原油维持强势，PX供需边际改善，成本支撑增强。供需面与成本端博弈，预计短期期价高位震荡，减持后的多单谨慎持有，关注原油价格走势及聚酯产业链装置变动情况。
甲醇
内地与港口走势分化 甲醇期价区间震荡
行情回顾
甲醇期价呈V型走势，整体重心小幅抬升。截至上周五收盘，MA2105报收于2328元/吨，周涨幅31元/吨或1.35%。江苏甲醇现货2410元/吨（+10），MA05基差为82元/吨（-21）。
基本面分析
部分装置恢复，国内甲醇负荷提升。西北地区开工负荷为84.96%，上涨3.52个百分点，较去年同期上涨7.81个百分点。国内甲醇整体装置开工负荷为72.52%,上涨2.83个百分点，较去年同期上涨5.63个百分点国内甲醇装置方面，安徽昊源140万吨短暂停车检修后已经重启，新奥达旗120万吨其一套装置恢复正常，大唐多伦167万吨降负运行，陕西精益26万吨停车检修。
港口甲醇库存继续下滑。国际装置方面，伊朗ZPC 1#装置1 月底重启恢复2#负荷小幅回升，伊朗Marjan 165万吨计划2月上旬重启，伊朗Kaveh 230万吨停车中，伊朗Busher 165万吨降至5成运行。印尼Kaltim 66万吨停车中，委内瑞拉Metor&Supermethanol其中一套装置停车。俄罗斯Tomet 90万吨其一条线停车中。港口方面，上周广东、浙江、江苏港口库存下降，福建港口库存增加。整体沿海地区甲醇库存在93.81万吨，环比下跌9.89万吨，跌幅在9.54%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在21万吨附近，较前一周减少2.8万吨。未来两周进口船货到港量在47万吨附近，较前一周减少5万吨。目前可流通货源集中，且汽运物流紧张，近期华东区域船货发货量相对不大，而出口船货相对增多。
烯烃开工负荷回升。甲醇制烯烃装置方面，延长中煤60万吨一期负荷恢复，大唐多伦46万吨、南京诚志一期30万吨及二期60万吨降负，青海盐湖33万吨1月底停车，吉林康乃尔30万吨停车中重启待定。宁波富德MTO装置恢复正常运行，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在87.85%，较上周上涨3.61个百分点。传统需求方面，二甲醚、醋酸、DMF开工负荷上升，甲醛开工负荷下降。
结论及操作建议
国内甲醇整体装置开工负荷为72.52%,上涨2.83个百分点，较去年同期上涨5.63个百分点。宁波富德MTO装置重启，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在87.85%，较上周上涨3.61个百分点。整体沿海地区甲醇库存在93.81万吨，环比下跌9.89万吨，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在21万吨附近。未来两周沿海地区预计到港在47万吨。港口市场相对坚挺，关注港口库存、春节期间进口到船情况。春节临近，上游降价排库基本结束，下游节前备货陆续进入尾声，关注运费、上下游库存变化情况。预计短期甲醇期价维持震荡走势，关注2350-2370附近压力。
END
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