周度观点2020-12-15
时间：2020-12-15 浏览次数：2987 来源：本站
PTA
装置检修增多 PTA基差走强
行情回顾
国际油价维持高位，近期国内检修PTA增加，带动PTA期价震荡走强。截至上周五收盘，PTA2101报收于3612元/吨，周涨幅32元/吨或0.89%。PTA现货为3490元/吨，周涨幅110元/吨或3.25%。PTA基差为-122元/吨（+78）。
基本面分析
疫苗陆续开始接种，市场预期偏乐观。随着疫情恶化，美国多州出台了新的商业限制措施，纽约州将暂停纽约市的饭店堂食。英国上周开始接种疫苗，美国和加拿大也将陆续开始接种。市场对未来原油市场消费前景抱有乐观预期，同时全球央行的宽松措施也刺激大宗商品走高。短期美国疫情严峻的形势仍然对短期油价需求前景带来打压，同时当周美国原油库存意外暴增也给油价短期走势带来压力，或限制油价反弹空间。预计短期油价高位震荡，关注布油50关口支撑，关注疫情发展与疫苗进展情况。
国内PX开工持稳，价格随油价向上修复。国际方面，日本出光2#21.4万吨装置9月6日-12月6日停车检修，目前负荷恢复至80%。新加坡埃克森美孚2#42万吨计划2021年长停。日本JX两套共计82万吨、新加坡埃克森美孚1#53万吨装置停车检修中，重启待定。国内方面，中金石化160万吨11月28日起停车检修60天，中化泉州80万吨推迟至12月投产。上周国内PX负荷持稳在77.2%。PX价格在596美元/吨（+6），折合PTA成本3630元/吨。PX-石脑油价差在147美元/吨（-13）。
PTA装置检修增多，织机负荷继续下滑。PTA装置方面，华彬石化140万吨短停后已经重启，中泰石化120万吨计划本周重启，珠海BP 110万吨12月12日开始检修至12月底，福海创450万吨PTA装置计划12月17日检修25天左右，逸盛海南200万吨计划1月5日至1月20日检修。上周国内PTA综合负荷持稳在93%，随着大型装置检修计划逐步落实，PTA累库速度将有所放缓。新装置方面，福建百宏250万吨计划12月试车。需求方面，上周聚酯负荷较前一周下降0.6个百分点至85.9%，江浙织机负荷下降3.4个百分点至78.5%。
结论及操作建议
成本方面，疫苗利好支撑国际油价维持高位。供应方面，华彬石化140万吨PTA装置短停后已经重启，中泰石化120万吨计划本周重启，珠海BP 110万吨12月12日开始检修至12月底，福海创450万吨计划12月17日检修25天左右，逸盛海南200万吨计划1月5日至1月20日检修。近期PTA检修计划增多，国内开工将有所下降，PTA期价增仓向上突破，预计短期期价维持偏强走势，偏多思路操作。福建百宏250万吨装置计划12月投产，关注装置进度。
甲醇
国内外检修计划增加 甲醇强势上涨
行情回顾
受到限气及运费上涨带动，甲醇期价增仓向上突破。截至上周五收盘，MA2101报收于2435元/吨，周涨幅192元/吨或8.56%。江苏甲醇现货2420元/吨（+215），MA01基差为-15元/吨（+19）。
基本面分析
多套装置降负或检修，国内甲醇开工下降。西北地区部分煤制烯烃甲醇装置降负，西北地区的开工负荷为84.95%，下跌0.38个百分点，较去年同期下跌0.21个百分点。安徽、四川、河南等部分装置周内停车，国内甲醇整体装置开工负荷为72.69%,下跌1.30个百分点，较去年同期上涨1.83个百分点。国内甲醇装置方面，晋煤中能60万吨、鹤壁煤化60万吨、河北峰峰30万吨已重启。鲁西化工95万吨计划近期重启。蒲城清洁180万吨、心连心60万吨、云南运维40万吨和河北金石20万吨甲醇装置降负运行。玖源50万吨停车检修重启待定。
国外停车检修装置增加。国际装置方面，俄罗斯Tomet 90万吨12月上旬重启，印尼Kaltim 66万吨装置停车中计划12月下旬重启，挪威Equinor 90万吨12月上旬停车重启待定，伊朗Kaveh年产230万吨停车中重启待定，马来西亚Petronas 236万吨1#装置停车，伊朗Marjan 165万吨12 月下有检修计划，伊朗ZPC 330万吨1#装置一季度有检修计划，特立尼达Methanex 85万吨4月初停车至今。港口方面，上周广东、福建、浙江港口库存增加，江苏港口库存下降。整体沿海地区甲醇库存在116.3万吨，减少1.54万吨。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在26.1万吨附近，较前一周减少1.6万吨。未来两周进口船货到港量在69万吨附近，较前一周减少5万吨。预计12月中下旬下游到港量明显增多，而沿海公共仓储到港量相对有限，关注可流通货源情况。
烯烃开工继续下滑。甲醇制烯烃装置方面，神华新疆68万吨装置恢复中，山东鲁西30万吨推迟至12月中旬恢复。延长中煤60万吨、南京诚志二期60万吨烯烃装置降负，江苏斯尔邦80万吨装置12月2日停车检修，青海盐湖33万吨、吉林康乃尔30万吨装置停车检修中。宁波富德60万吨计划1月检修。延长中煤烯烃装置负荷有所下降，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在81.01%，较上周下降1.07个百分点。传统需求方面，MTBE开工负荷上升，醋酸、二甲醚、甲醛开工负荷下降。
结论及操作建议
国内甲醇整体装置开工负荷为72.69%,下跌1.30个百分点，较去年同期上涨1.83个百分点。延长中煤烯烃装置负荷有所下降，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在81.01%，较上周下降1.07个百分点。整体沿海地区甲醇库存在116.3万吨，环比减少1.54万吨，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在26.1万吨附近。预计12月中下旬下游到港量明显增多，而沿海公共仓储到港量相对有限。受到限气及运费上涨带动，上周五甲醇期价强势拉涨，甲醇指数创年内新高。预计短期甲醇期价维持强势格局，逢低入多为主，止损2400，关注装置开工变动情况。
钢材
表观需求维持韧性，钢价走势偏强运行
本周观点
1）供给方面，上周五大材产量周环比小幅下降，据调研了解钢厂维持正常生产，高炉利用率小幅下降，但目前铁水产量依然维持近年历史高位水平，整体处于高供给状态。据Mysteel调研五大钢材周度产量1058.27万吨，周环比微降7.27万吨，其中螺纹钢小幅下降，整体维持在360万吨/周附近，当周产量355.45万吨周环比下降4.41万吨，热卷产量329.78万吨，较上周上涨1.05万吨；Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.77%，环比上周降0.65%，同比去年同期增0.26%；高炉炼铁产能利用率91.47%，环比降0.93%，同比增5.02%；钢厂盈利率92.21%，环比降0.43%，同比降2.60%；日均铁水产量243.47万吨，环比降2.47万吨，同比增13.36万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率66.57%，环比上周降0.28%，产能利用率77.41%，降0.24%，剔除淘汰产能的利用率为84.27%，较去年同期增1.51%，钢厂盈利率80.37%，与上周持平。
2）需求方面，虽然近期气温的下降，但终端施工强度仍然维持，表观需求韧性犹存，贸易商多以出货为主，囤货意愿不强，钢厂库存由增转降。上周钢联公布五大成材表观需求1126.99万吨，周环比上涨24.23万吨，其中螺纹表观需求390.66万吨，周环比上涨22.92万吨，热卷表观消费345.54万吨，周环比下降7.9万吨，制造业相对建筑业表现稳健；随着气温的逐渐走低，螺纹钢用钢需求将逐步回落，社会、钢厂库存将经历止降企稳过程，不过短期来看需求的回落需要一段时间，库存仍会继续去化，去化幅度会逐渐放缓。
3）库存方面，上周Mysteel调研全国五大成材库存加总1058.27万吨，周环比减少7.27万吨，其中螺纹库存640.78万吨，周环比减少35.21万吨，热卷库存295.73万吨，较上周减少15.76万吨；五大钢材保持去化，目前库存水平同比去年高近50%，库存压力犹存。
4）整体来看，随着冷空气到来，冬季赶工现象将逐渐走弱，此前强劲的表观需求随之回落，库存去化速度也将放缓，高库存压力犹存，不过南方工地用钢需求或将维持，库存消耗速度预估仍会高于往年，现货端存在支撑，短期钢价呈高位震荡走势。后续需关注南方气温变化、终端采购节奏变化、高价过后市场情绪变化、强需求转弱信号。
观点策略
多单择机减仓
风险提示
钢价上涨过快抑制消费导致需求提前转弱，国际疫情发展情况，环保限产政策的变化
铁矿石
港口库存延续回落，铁矿价格风险不断累积
期现货市场
1）供给方面，上周四大矿山发货上周有所减少，11月30日-12月6日，mysteel新口径澳洲巴西铁矿发运总量 2382.6万吨，环比减少62.0万吨；澳大利亚发货总量1735万吨，环比增加57.9万吨；其中澳大利亚发往中国量1437.1万吨，环比增加63.2万吨；巴西发货总量647.6万吨，环比减少119.9万吨。全球发运总量3129.2万吨，环比减少29.2万吨。Mysteel 统计的45港到港总量到港量2037.1万吨，环比减少167.4万吨；北方六港到港总量为983.1万吨，环比减少112.9万吨。中国26港到港总量为1964.5吨，环比减少109.2万吨。
2）需求方面，上周钢厂开工率小幅回落，同比去年同期仍处高位。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.77%，环比上周降0.65%，同比去年同期增0.26%；高炉炼铁产能利用率91.47%，环比降0.93%，同比增5.02%；钢厂盈利率92.21%，环比降0.43%，同比降2.60%；日均铁水产量243.47万吨，环比降2.47万吨，同比增13.36万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率66.57%，环比上周降0.28%，产能利用率77.41%，降0.24%，剔除淘汰产能的利用率为84.27%，较去年同期增1.51%，钢厂盈利率80.37%，与上周持平。
3）库存方面，Mysteel 全国45个港口进口铁矿库存为12203.20，较上周降243.4；日均疏港量306.15降12.96。分量方面，澳矿5800.40降55.8，巴西矿4067.10降10.8，贸易矿5958.20降67，球团727.11降37.37，精粉1029.02降51.996，块矿2323.82降47.08，粗粉8123.25降106.95；在港船舶数109增7条。
4）整体来看，钢厂利润转好叠加铁水产量的偏高水平使市场对钢厂补库预期增强，贸易商挺价心态较浓，再加上近期到港有所回落，港口库存连续五周下降，在钢厂低库存背景下市场整体偏强，铁矿石期货主力合约连创新高。但近期市场过热，预期过满，风险累积加快，而且铁矿石绝对价格偏高，应防范变盘风险及钢价的季节性走弱所导致的联动下跌。
观点策略
多单择机减仓
风险提示
疫情的二次爆发、四大矿山供应变化、国内钢厂环保限产
焦煤焦炭
供需维持紧平衡，双焦价格高位震荡
期现货市场
1）供给方面，Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率73.24%，环比上周减0.91%，年同比减0.17%；剔除淘汰产能的利用率为84.52%，环比上周减0.86%，年同比增7.94%；日均产量65.53，减0.81；焦炭库存54.13，减2.24；炼焦煤总库存1773.23，增7.69，平均可用天数20.35天，增0.34天。本周产量下降主要是因为山西环保限产，加上本周淘汰产能影响，库存则继续下降，短期焦企出货较好，西北区域因为火车发运问题个别厂有累库。全国30家独立焦化厂吨焦平均盈利576.3元，较上周小幅上涨41.77元。
2）需求方面，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.77%，环比上周降0.65%，同比去年同期增0.26%；高炉炼铁产能利用率91.47%，环比降0.93%，同比增5.02%；钢厂盈利率92.21%，环比降0.43%，同比降2.60%；日均铁水产量243.47万吨，环比降2.47万吨，同比增13.36万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率66.57%，环比上周降0.28%，产能利用率77.41%，降0.24%，剔除淘汰产能的利用率为84.27%，较去年同期增1.51%，钢厂盈利率80.37%，与上周持平。
3）整体来看，焦炭基本面相对良好，去产能政策的严格执行使焦炭供需缺口难被填补，目前市场对后面的提涨仍有信心，在钢厂需求良好的情况下，现货价格以震荡偏强运行为主，不过焦炭期货价格目前升水较高，牵制上行空间，短期应注意回调风险。焦煤方面，焦煤现货市场稳中偏强运行，从供需看，供应方面，RCEP的签署增加了市场对澳煤进口的放松预期，不过具体兑现尚需时日，目前仍有400万吨澳煤压港未通关，同时外蒙的雨雪天气对焦煤运输也有一定影响，叠加山西地区安全检查驱严，供应端整体偏紧；Mysteel最新调研的全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利576.3元，较上周小幅上涨41.77元，焦炭盈利依然驱动焦企高开工，补库行为较积极，对焦煤需求尚可，尤其是优质主焦煤，煤企库存有所下降，现货价格维持强势，短期看焦煤期货以高位震荡为主。不过近期市场过热，预期过满，风险累积加快，应防范变盘风险。
观点策略
多单择机减持
风险提示
全球宏观系统性风险、焦化企业去产能不及预期、钢价回落风险
铜
宏观面利好，铜价上涨趋势有望延续
行情回顾
上周铜价整体保持上涨趋势，沪铜上方始终承压58000关口，直至周四欧洲央行加码宽松政策，提高购债规模，沪铜受宏观情绪影响，冲上58500元/吨，最高点达到59210元/吨，但随后持仓量骤减，沪铜价格也大幅回落，周末收于57790元/吨。
基本面分析
宏观：目前宏观方面预期良好，中国社融，PMI数据高位运行，中国经济持续好转；英国美国进一步推进疫苗接种工作，市场对海外经济复苏存在较高的期待；美国财政刺激谈判方案有望取得进展，美元指数持续弱势，欧洲央行加码宽松政策，提高购债规模，宏观氛围仍然偏多。
铜矿端：上周秘鲁局部地区抗议活动爆发，Las Bambas铜矿运输受阻；智利Centinela铜矿一工会签署劳资协议，罢工风险解除。目前从铜矿加工费来看，TC价格为48.11美元/吨，较上周比下降0.2元/吨，加工费维持弱势，铜矿目前供应偏紧格局没有改变。虽然2021年疫情恢复可能导致铜精矿供应增加，但预计上半年难有显著增长，预测长单TC可能继续延续偏低水平。
电解铜：上周1号电解铜承压57500元/吨，周四受宏观情绪影响，攀升至周内高点58395元/吨，周五回落至57920元/吨。精通供应端，受12月检修减少影响，预计12月电解铜产量较11月小幅增加；废铜端，目前12月废铜票点为6.8%，较11月上涨0.1个百分点，为年内新高，带票废铜货供应仍然偏紧，上周精费价差也有所下降。综合来看，废铜反向替代将继续延续，利好精铜消费。
库存：库存方面，最新的电解铜保税区加社会库存共计60.19万吨，同比上周下跌1.55%；，目前保税区电解铜库存为43.4万吨，较上周减少0.46%，电解铜持续去库。
下游：最新数据显示11月铜材开工率75.37%，环比上升2.13%，11月铜消费端整体较好。根据SMM上周对铜加工材的调研显示，受终端需求持续改善影响，铜管和铜棒订单整体向好，铜杆企业订单上，漆包线用杆需求维持强势，但电力用杆需求表现平平；终端空调行业向好趋势延续，带动铜管需求增长；铜棒订单整体向好，黄铜棒下游水暖卫浴订单持续回暖，另外中高端黄铜棒需求较好，无铅铜棒订单增长明显。结合电解铜库存来看，下游消费依旧维持强势。
核心观点
铜矿端，TC依旧维持在低位，铜矿供应偏紧。受铜企年底检修减少影响，预计12月份精通产量小幅增加；目前废铜供应依然偏紧，利好精铜消费。下游，11月铜材开工率保持高企，国内消费维持稳定，下游消费带动电解铜社会库存持续去化。综合来看，铜消费和去库对铜价起到支撑作用。目前宏观方面预期良好，中国经济复苏前景保持稳定，欧洲央行加大货币刺激规模，提升市场宏观情绪；美元指数持续弱势利多铜价。结合宏观和基本面来看，铜价仍有上涨的趋势，建议以逢低做多为主。
铝
铝锭累库行情延续，价格走势偏弱
行情回顾
上周沪铝价格先抑后扬，周初铝价继续下跌，一度下跌至最低点15860元/吨，但周四开始铝价有所回调，回守16000关键点，最高反弹至16405元/吨，日涨幅超过两个百分点，目前铝价周末收于16150元/吨。
基本面分析
宏观：目前宏观方面预期良好，中国社融，PMI数据高位运行，中国经济持续好转；英国美国进一步推进疫苗接种工作，市场对海外经济复苏存在较高的期待；美国财政刺激谈判方案有望取得进展，美元指数持续弱势，欧洲央行加码宽松政策，提高购债规模，宏观氛围仍然偏多。
矿端：上周，因为总统大选前暴力升级停产的科特迪瓦铝土矿矿山已恢复运营。目前铝土矿市场整体保持稳定，河南地区氧化铝开工下降导致对矿石需求减少，矿石价格有所下调，其余地区价格保持稳定。进口方面，预计几内亚雨季影响逐渐消退，11月铝土矿进口量将有所上升。国内矿石市场比较稳定，后期需时刻关注疫情发展情况及海运费用对进口矿石带来的影响。
氧化铝：近期北方省份和地区陆续出台采暖季限产通知，部分北方地区企业产量有所下滑，上周氧化铝平均价格有所上行，但均价仍低于2300以下，目前氧化铝南方地区价格基本保持不变，但北方地区受重度污染管控影响，以山西、河南、山东等地为首的氧化铝价格出现明显上涨，短期来看，中国氧化铝两极分化现象不会得到明显缓解。进口端，上周澳洲氧化铝FOB报价294美元/吨，较前期有所增加。受国内外氧化铝新投产及待建规模巨大、国内电解铝新投缓慢影响等，近期氧化铝价格一直不温不火，我们认为氧化铝价格受到成本端支撑，难在进一步下跌，氧化铝价格维持区间震荡概率较大。
铝锭：上周长江市场铝锭现货价格和铝期货价格走势基本一致，周中上跌至16410元/吨后开始反弹，周五回升至16720元/吨，受周四现货价格上涨影响，消费地买兴不佳，无锡、南昌和佛山三地铝棒加工费明显下跌，无锡铝棒均价下调至263.3元/吨，南昌铝棒均价下降至135元/吨，佛山均价下行至303.3元/吨。上周山西中铝华润和内蒙古创源金属共计完成新产能投产7.5万吨，受电解铝利润影响，今年新产能已投产超过210万吨，复产超过160万吨。目前来看，产暖季限产政策对企业并无太大影响，只有河南豫港龙泉铝业公司主动减产5万吨。12月预期还可投产39万吨，电解铝供应压力偏大。
库存：上周四，钢联公布的电解铝社会库存为61.4万吨，环比上周上升1.15%；电解铝厂内库存在11月底达到年内新低的6.8万吨后，开始有累库迹象，钢联最新公布的数据为7.5万吨，同比上周增加1.35%，连续四周累库；铝棒最新社会库存为7.45万吨，环比上周减少0.67%。出库量方面，铝锭出库量为12.4万吨，环比上周下滑16.78%，铝棒出库量为4.21万吨，环比上周减少3.44%。综合来看，铝棒铝锭出库量大幅下滑，电解铝社会和厂内库存都有累库迹象。
下游：根据SMM调研的铝下游龙头企业开工率来看，受环保限产和需求转弱影响，铝下游企业周度开工率下降0.7个百分点至77.6%，其中铝箔和原生铝合金开工率基本和上周保持持平；铝板带企业受到河南地区环保限产政策影响，开工率下降1.2个百分点；受冬季建筑型材需求量减少影响，铝型材企业开工率下滑0.7个百分点；铝线缆企业开工率抬升0.8个百分点；再生铝合金开工率在下降超过4个百分点之后，上周开工率有所回升，但仍然处于偏低水平，主要因为近期铝价大幅波动，再生铝企业降低开工率并减少订单量控制风险。结合开工率和铝锭出库量来看，铝下游需求略微下滑。
核心观点
电解铝成本端，上周氧化铝价格有所回升，但南北方价格发生背离。受氧化铝成本端支撑和澳洲氧化铝FOB价格提升影响，后市氧化铝价格下跌概率不大，预计将在区间震荡。电解铝端，铝企利润依旧维持在高位，冶炼企业加快投产进度，上周完成新产能投产7.5万吨，12月份预计仍有39万吨新增产能释放，供应压力偏大。库存方面来看，电解铝库存和厂内库存都有累库迹象，铝棒电解铝出库量也有所下滑，利空铝价。下游方面，受河南地区铝加工企业限产和需求淡季影响，铝下游企业周度开工率有所下滑，周度开工率下降0.7个百分点。综合来看，受到累库叠加后期供应压力偏大影响，铝价走势偏弱，关注20日支撑16000点位。后期需密切关注电解铝库存和产能投放进度。
铅
市场多空并存，铅价面临震荡择向
行情回顾
周初疫苗利好消息频传，宏观情绪上扬，金属价格普涨，然而偏弱的基本面以及获利盘的出局令铅价承压下行，伦铅先扬后抑，开于2033美元/吨，收于2057美元/吨，单周涨幅1.45%。SHFE铅走势弱于外盘，周初开于14895元/吨，周内一度冲高至15245元/吨，周末收于14805元/吨，周跌0.9%。
本期观点
铅精矿：本周铅精矿理论价格震荡下跌，铅精矿加工费国内部分地区调整，国内平均报价2050元/吨，国外铅精矿TC平均105美元/吨。铅冶炼厂12月检修情况不多，新陵铅业、振兴安排检修，湖南金贵银业还未复产，宇腾等虽然复产，但铅精矿备库量很少等待进口矿到库补充货源，预计后期铅精矿仍是局部调整为主。
铅锭：铅价冲高回落，铅锭出现季节性累库，持货商去库积极性较高，上周原生铅维持70左右贴水出货，再生铅贴水300元左右出货。原生铅炼厂利润在410元左右，再生铅价格处于再生铅炼厂在由盈转亏的成本线附近。再生铅成本支撑下，铅价下跌空间有限。
废电瓶：废电瓶价格随行就是，震荡下调，但整体仍处于高价成交良好，低价难采的情况。
库存：海外需求复苏，LME铅持续去库；国内再生铅企业开工增加，消费端未见明显增长。市场主动去库，隐形库存进一步显性化，铅锭现货库存大增。铅锭累库令铅价承压。
内外价差：由于外盘铅价走弱，上周沪伦比有所扩大，铅锭进口亏损在2000元/吨左右，铅锭进口窗口持续关闭，10月份精铅进口仅64吨，同比减少97.17%。
下游开工：上周铅酸蓄电池开工率较前一周基本持平，11月份铅酸蓄电池企业原料库存天数较10月份有所增加，年底企业普遍有冲量的准备，未来或一定程度提振铅价。
宏观：美元指数低位震荡，美、英开始分发疫苗，全球性货币宽松政策仍持续。近期国内多地陆续出现新冠新增病例，料国家财政刺激政策仍将保持适度宽松，宏观上整体对铅价仍有支撑。
结论及操作建议
交易策略：
铅基本面偏弱，本周铅大概率在14700-15100之间震荡，再生铅炼厂成本支撑下，料铅下跌空间有限，本周铅在基本面和宏观逻辑综合作用下，有震荡择向意味，短期操作上以观望为主，待宏观上有明确利好后，可以逢低多单介入。
风险提示：
国内新增新冠病例超预期，铅锭累库速度超预期
锌
锌短期震荡整理，中期继续上行
行情回顾
上周伦锌连涨四日，周五多头获利出局，价格回落，周K收长上影，周初开于2750美元/吨，周内冲高至2890美元/吨，周五收于2784美元/吨，整体上行趋势不改。SHFE锌周初开于20925元/吨，周五一度上行至21975元/吨，随着获利盘的出局，锌价周五高位回落，周涨幅2.7%。
本期观点
宏观：发达国家开始逐渐分发疫苗，市场对美国尽快采取刺激政策仍有预期，全球主要经济体制造业PMI数据向好，全球性货币宽松仍在持续，CPI数据虽出现负增长，主因猪头价格回落，国内通缩压力不大，由于国内多地出现新冠本土病例，市场乐观情绪受到一定干扰，但整体仍利多大于利空。
矿端：上周锌精矿供应依旧偏紧，国产矿加工费继续回落。陕西、云南、湖南等缺矿地区最低加工费已经降至4100-4300元/金属吨，12 月部分冶炼厂检修降负荷缓解原料压力，西北 市场锌精矿平均库存 15-20 天左右。矿端对价格仍有支撑。
炼厂动态：近期云南文山、湖南株冶陆续开启检修，汉中、四环、罗平继续降负荷生产，河南、广西、内蒙古 地区主要炼厂生产维持满开工状态，白银产量维持高产出状态，考虑两个主要厂家检修时间在半个月左右，预计 12 月整体锌生产开工率至少下降 1 个百分点。
锌锭端：铅价高位，持货商出货积极，锌锭现货升水有所回落。天津市场因紫金、白银等陆续到货，升水持续收窄，目前贸易商紫金货源对 2101 升水 120-130 元左右， 津沪价差走低。
库存：上周锌矿港口库存18.9万吨，较前一周增加4.1万吨，主要由于到货增加，提货正常；LME锌库存和SHFE锌库存均录得减少，锌锭保税区库存小幅增加。12月10日，钢联口径国内锌锭总库存减少4700吨。
下游：镀锌方面，河北环保限产对镀锌开工影响减弱，河南环保限产短期拖累下游需求，镀锌板价格持续上涨，主流规格依旧缺货。氧化锌方面下游订单稳定；锌合金需求回暖，厂家低库存被动补库增加，整体需求向好。
核心观点：目前国内精矿供应仍偏紧，韦丹塔放出消息可能恢复选矿厂，料影响不大，炼厂检修对锌锭全年产量影响不大，锌价持续高位，二八分成之下，炼厂亏损的速度放缓。河南地区环保限产对下游需求的影响只是短期的，中线仍看多锌价。受多头获利出局影响，加上宏观面多空并存，锌价短期将维持震荡整理，待整理完成后，仍将大概率沿20日均线稳步上行。短期运行区间在21000-22000元/吨之间。
结论及操作建议
交易策略：
短期支撑位在21000元/吨，期货操作上逢低做多为主。由于近期锌价面临横盘整理，价格波动区间料在21000和22000之间，可以选择近月期权上的双卖策略，即卖出ZN2101-C-22000的同时，卖出ZN2101-P21000（到期日12月25日）。
风险提示：
新冠疫情蔓延超预期，疫苗方面出利空等。
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