周度观点2020-10-20
时间：2020-10-20 浏览次数：2786 来源：本站
PTA
下游产销火爆 PTA期价获支撑
行情回顾
双节过后，下游补库需求回升，加之国外订单回流，上周短纤期货上市后持续暴涨，PTA受到下游提振期价大幅反弹。截至上周五收盘，PTA2101报收于3612元/吨，周涨幅132元/吨或3.79%。PTA现货为3445元/吨，周涨幅165元/吨或5.03%。PTA基差为-167元/吨（+1）。
基本面分析
OPEC+强调严格减产，国际油价受支撑。OPEC+称将确保石油市场不会暴跌，确保油市2021年继续复苏。本月三大机构下调全球原油需求预期，但EIA也下调美国原油产量预期。上周美国原油、汽油和馏分油库存均大幅下降。截至10月9日当周，美国原油库存减少380万桶，预估减少280万桶；汽油库存减少160万桶，馏分油库存减少720万桶。但目前欧美疫情二次强势反扑，欧洲各国重新开始实施封锁限制措施，加剧经济增长前景和原油需求复苏的不确定性。预计短期油价偏强震荡，关注布油42-44附近压力。
PX价格稳中有升。国际方面，日本出光2#21.4万吨装置9月6日起停车检修2个月，新加坡裕廊芳烃80万吨9月份上旬开始停车检修2个月，新加坡埃克森美孚2#42万吨计划2021年长停。日本JX两套共计82万吨、新加坡埃克森美孚1#53万吨装置停车检修中，重启待定。国内方面，洛阳石化22.5万吨9月29日重启现负荷7成，辽阳石化75万吨短停后已经重启，东营威联化学1#100万吨新装置9月15日产出合格品现负荷7成。中金石化160万吨计划10月份检修40天，中化弘润80万吨、福海创2#80万吨装置停车中重启待定。上周国内PX负荷持下降2.9个百分点至81.7%。新装置方面，中化泉州80万吨计划12月投产。PX价格在550美元/吨（+14），折合PTA成本3477元/吨。PX-石脑油价差在146美元/吨（+25）。
下游补库需求爆发，聚酯去库存效果明显。PTA装置方面，海伦石化120万吨、珠海BP 125万吨重启，汉邦石化220万吨9月29日起检修1个月。仪征化纤65万吨10月12日起检修18天，川能化学100万吨10月15日起检修14天，中泰石化120万吨9月30日起检修2个月，恒力大连220万吨10月18日起检修2周。亚东石化70万吨计划11月中旬检修2周。新装置方面，独山能源二期220万吨PTA新装置初步计划10月20日投放一半产能，具体情况继续跟踪。上周国内PTA负荷较前一周下降1.2个百分点至88.15%。新装置方面，独山能源220万吨计划10月份投产，福建百宏250万吨计划四季度投产。需求方面，上周聚酯负荷较前一周提升0.8个百分点至87.17%，江浙织机负荷大幅提升8.7个百分点至93.2%。受到银十季节性补库需求，以及外围纺织订单回流提振，聚酯产销明显回升，聚酯工厂普遍涨价去库存，各类聚酯产品库存得到明显消化，短纤甚至出现负库存的情况。
结论及操作建议
节后一周受到银十季节性补库需求，以及外围纺织订单回流提振，江浙织机负荷大幅提升8.7个百分点，聚酯产销明显回升，聚酯工厂普遍涨价去库存，各类聚酯产品库存得到明显消化，短纤甚至出现负库存的情况。经过一轮涨价去库后，上周五下游涤纶长丝及聚酯切片产销回落明显，聚酯端炒涨行情有所降温。独山能源二期220万吨PTA新装置初步计划10月20日投放一半产能，市场现货供应较为充足，或抑制PTA上方空间，关注60日线压力，后续关注下游订单及聚酯产销持续性。
甲醇
港口库存继续下降 甲醇期价偏强震荡
行情回顾
节后化工板块整体反弹，甲醇期价重心大幅抬升，截至上周五收盘，MA2101报收于2069元/吨，周涨幅42元/吨或2.07%。江苏甲醇现货1940元/吨（+65），MA01基差为-129元/吨。
基本面分析
国内甲醇装置负荷小幅下降。国内供应方面，西北地区部分甲醇装置装置检修，西北地区的开工负荷为81.60%，下降1.23个百分点，较去年同期上涨1.57个百分点。云南部分装置恢复运行，山东、河南部分装置稳定运行，国内甲醇整体装置开工负荷为71.96%，下跌0.5个百分点，较去年同期上涨2.26个百分点。国内甲醇装置方面，新奥达旗120万吨甲醇装置于10月12日起停车检修5天，寿光联盟一套25万吨装置15日开始检修10天，青海中浩60万吨计划10月下旬降负运行，山西宏源15万吨9月28日起检修25天，奥维乾元20万吨、河北华丰15万吨计划10月份检修。
港口库存继续下降。国际装置方面，伊朗Kaveh 230万吨装置已经重启。马来西亚Petronas 236万吨停车中，2#装置计划重启。美国Natgasoline 175万吨装置停车。印尼Kaltim 66万吨计划11月初检修。港口方面，上周浙江、广东港口库存增加，江苏、福建港口库存下滑。整体沿海地区甲醇库存在113.2万吨，环比下降4.52万吨。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在24.6万吨附近，较前一周下降1.5万吨。未来两周进口船货到港量在71万吨附近，较前一周增加5万吨。近期到港的伊朗船货增多，部分进口船货卸货周期和后续航次再次到港周期均相应延迟，关注抵达公共仓储的货物结构和下游的库存累积情况。
烯烃开工小幅回落。甲醇制烯烃装置方面，青海盐湖33万吨装置停车检修中重启待定，中天合创137万吨MTO装置故障小幅降负，中原乙烯20万吨7月24日起停车检修100天。山东联泓MTO装置因下游原因小幅降负运行，山东华彬MTP装置已于10月14日投料，上周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在87.84%，较上周下跌0.34个百分点。传统需求方面，DMF、醋酸开工负荷回升，其他传统需求稳中有降。
结论及操作建议
上周国内甲醇整体装置开工负荷为71.96%，下跌0.5个百分点，较去年同期上涨2.26个百分点。山东联泓MTO装置因下游原因小幅降负运行，山东华彬MTP装置已于10月14日投料，上周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在87.84%，较上周下跌0.34个百分点。
整体沿海地区甲醇库存在113.2万吨，环比下跌4.52万吨，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在24.6万吨附近。近期外盘前期检修装置陆续重启，且后续到港量有所增加，或限制甲醇期价反弹空间，关注2100附近压力，后续关注港口库存变化。
金银
金银波动率走低，走势以震荡为主
行情回顾
上周的行情为窄幅震荡，波动率继续回落。伦敦金运行重心进一步走低，伦敦银重心走高，但皆无突发大行情。
基本面分析
1）经济数据。美国至10月10日当周初请失业金人数为89.8万人，预期为82.5万人，前值为84万人。美国9月零售销售环比增长1.9%，且远远高于预期的0.8%及前值的0.6%。零售销售强劲反弹是因为新冠病毒大流行提振了美国人对补充家庭生活消费品的需求，如汽车、家具和电子产品等。此外，美国财政刺激也提振了零售销售，使美国经济有望在第三季度创下有记录以来的最快增长。
2）美联储。美联储博斯蒂克：经济部分反弹，其他行业仍处于艰难复苏状态。美联储布拉德：美国大部分失业人口正处于临时裁员阶段。美联储威廉姆斯：美联储应该尽其所能援助经济，美国经济基本面依然良好。美联储副主席理查德-克拉里达上周三表示，美国经济需要再过一年甚至更长的时间才能恢复到新冠疫情前的水平。美联储对经济前景的评价好坏不一，但可以确定的是，利率仍会维持低位。
3）据美国约翰斯·霍普金斯大学统计数据显示，截至美东时间18日17时24分，美国累计新冠肺炎确诊病例8145355例，累计死亡病例近22万例，达219661例。过去24小时，美国新增确诊50937例，新增死亡614例。欧洲各国疫情明显加剧，且政府采取的封闭措施在居民的游行示威下受阻。
4）金银比价分析。金银比在70-80附近震荡，符合我们在半年报中的预测，目前下修程度已经比较高，继续向下空间或不大，跨品种套利不推荐操作。
5）行情分析。长期趋势上，我们已反复强调，3月份的短暂中断后金银重启牛市行情，这是在全球经济下行、央行宽松货币政策背景下的大趋势，而美联储修改货币政策框架更加坚定了我们的判断。我们从9月下旬就做出了金银结束大行情、开始横盘整理的判断，金银波动率持续走低，现在继续维持该观点。短线走势围绕美国刺激政策、大选不确定性、新冠疫苗等事件波动，但难以掀起较大风浪，等待新的爆发性行情出现再做定夺为宜。
结论及操作建议
前期长线多单继续持有，短线观望为主。
期债
期债低位震荡，前景偏乐观
基本面分析
1）9月经济数据。三季度GDP同比增长4.9%，虽然低于5.2%的预期，但依然为为年内最高，一季度同比下降6.8%，二季度增长3.2%。9月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.9%，增速较8月份加快1.3个百分点。从环比看，9月份，规模以上工业增加值比上月增长1.18%。1—9月份，规模以上工业增加值同比增长1.2%。数据反映工业恢复速度较快。1-9月份，全国固定资产投资同比增0.8%，年内累计同比增速首次转正。1-9月份，社会消费品零售总额273324亿元，同比下降7.2%，降幅比1-8月份收窄1.4个百分点。9月份，社会消费品零售总额35259亿元，同比增长3.3%，增速进一步放大。统计局表示今年前三季度社会消费品零售总额累计增速还是在下降的，但从趋势上来看，目前我国零售已经走出疫情带来的深度冲击，慢慢处于恢复中，线上消费在保持快速增长同时，线下消费也在恢复过程中。
2）外围市场。美股高位震荡，十年期美债收益率在0.7-0.8区间震荡，重心明显提升。美联储宽松的总基调不变，美债收益率或继续维持低位运行。
3）资金面。上周央行公开市场有2100亿元逆回购和2000亿元MLF到期，央行公开市场共进行了1000亿元逆回购和5000亿元MLF操作，因此上周净投放1900亿元。本周（10月17日至23日）央行公开市场有1000亿元逆回购到期，周四和周五均到期500亿元，周一至周三无逆回购到期。
4）期债走势判断。从宏观面来看，我国经济下行压力不改，有逆周期调节需求，且全球货币政策转向宽松给央行更大的政策操作空间，维持期债长期看多观点。刚出炉的9月经济数据继续表现良好，经济恢复势头向好，基本面对期债偏利空，但自五月份的走熊以来，利率上涨幅度较大，期债做多有较高的安全边际。海外风险偏好恶化，亦有利于利率走低。
结论及操作建议
长线适量布局多单，短线观望。
聚烯烃
新增产能投放压力下聚烯烃或继续承压
行情回顾
上周聚烯烃期货价格冲高回落，整体呈现震荡表现，周初走强主要是下游在股市大涨的推动下积极补库，后半周回落则是因为需求缺乏亮点，宏观氛围冷静后缺乏持续维持坚挺的驱动。上周L2101合约开于7335 元/吨，收于7285 元/吨，周下跌50元/吨，周下跌幅度是-0.007 %。持仓方面，周持仓增加2.87 万手至26.82 万手，成交量至118.51 万手。PP2101合约开于7835 元/吨，收于7867 元/吨，周上涨32元/吨，周上涨幅度是0.004 %。持仓方面，周持仓增加6.05 万手至35.46 万手，成交量至230.25 万手。
现货方面：上周国内PE现货市场价格多数先扬后抑，高压品种价格连续上扬。上游方面，原油价格整体高位震荡，对PE市场运行影响有限。国庆假期过后，国内部分大宗商品期货市场得到资金注入，期货走势多强势反弹，其中包括线性期货，提振了市场玩家交易心态。同时进口方面，伊朗某石化上月月底意外停车，导致本月取消后期数月新订单；受Delta 飓风影响，美国多套PE装置临时关停，多重因素影响导致高压品种货源后期偏紧，同时四季度处下游农膜传统旺季，刚性需求存在，多重因素推涨国内市场高压价格。其他品种受高压疯狂拉涨带动，周初亦有所小涨，然临近周末终端工厂接货意向欠佳，持货商出货不畅，随即让利报盘，市场价格承压下跌。上周国内PP市场向暖运行。节后期货向好运行，提振市场氛围，期货市场也跟随走高，加之节后下游工厂有补货需求，进一步对价格形成提振；同时石化轮番调涨，进一步支撑价格上行。上周后期，随着期货带涨作用减弱，加之下游接货意愿逐步下降，现货缺乏上涨后续动力，市场交投略显减少，价格整体进入窄幅整理态势，部分高价出现回调走势。
基本面分析
成本端：欧美疫情形势严峻，美国活跃石油钻井数大幅增加给原油市场带来压力，上周五国际油价小幅回落。欧美疫情二次强势反扑，欧洲各国政府重新开始实施封锁、限制等抗疫措施，以期遏制新冠病毒进一步蔓延，令市场担忧全球经济复苏和原油需求恢复进度。10月16日当周，美国活跃石油钻井总数增加12座，至205座，预期为194座，创下1月以来最大单周增幅。本月三大机构下调全球原油需求预期，但EIA也下调美国原油产量预期。OPEC+强调严格执行减产并承诺油价11月底不再崩跌给油价带来支撑。预计短期油价维持区间震荡。
供应端：PE方面，上周国产供应受临时检修增加的影响有所缩减，但进口库存较节前增加，本周新增检修企业有中韩石化、中科炼化，预计本周检修损失量在2.05万吨，环比减少0.22万吨，其中线性损失0.68万吨，高压损失0.06万吨，低压损失1.31万吨。PP方面，上周PP停车装置短期均有望重启，存量供应保持高位。新增产能方面，宝来、中科稳定贡献产量，中科炼化1线暂停车，短期新增产能压力暂不大，但中长线压力依然可见。
需求端来看，PE下游开工方面，农膜61%（+9%），包装膜61%（0%）；PP下游开工方面，塑编59%（-1%），BOPP 63%（0%)，注塑62%（0%）。周内下游刚需采购为主，原料库存大多维持在4-13天的使用量。
库存情况：周一两油库存在81.5万吨，较上一工作日增长10万吨，增幅在13.99%，去年同期库存水平大致在77.5万吨，当前石化降库步伐放缓，部分石化下调出厂价，市场业者交投信心受挫，市场成交转淡，贸易商随行就市报盘出货。下游拿货积极性不高，多谨慎观望，成交侧重商谈。
结论及操作建议
综合来看，10月份聚烯烃仍将保持供需两旺态势，供应端新产能将进一步兑现，市场处在季节性旺季，需求韧性依然良好。预计随着时间的后移，新产能有效产量充分兑现，聚烯烃供需天平会向过剩倾斜，需求也存在隐忧，市场运行压力或增大，价格将面临弱势回调的局面。短期来看，随着下游长假后补货的陆续完成，市场热情持续减退，操作者谨慎情绪增强，或压制短期价格。操作上，前期空单继续持有。
螺纹钢
需求释放支撑螺纹价格，高库存结构对上方施压
本周观点
1）供给方面，钢厂利润偏低叠加限产力度趋严导致供应端有所收缩，上周五大材产量周环比持续小幅下降，高炉利用率小幅下降，但目前铁水产量依然维持近年历史高位水平，整体供给方面处于高供给状态。据Mysteel调研五大钢材周度产量1063万吨，周环比减少10万吨，其中螺纹产量260万吨周环比减少1万吨，热卷产量324万吨，较上周减少12万吨；Mysteel调研247家钢厂高炉开工率88.41%，环比上周减0.78%，同比去年同期增5.99%；高炉炼铁产能利用率92.91%，环比减0.30%，同比增9.32%；钢厂盈利率90.04%，环比增0.87%，同比增0.43%；日均铁水产量247.30万吨，环比减0.80万吨，同比增24.80万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率68.23%，环比上周减0.55%，产能利用率77.25%，减0.17%，剔除淘汰产能的利用率为84.09%，较去年同期增3.24%，钢厂盈利率79.14%，环比上周增1.23%。
2）需求方面，进入十月，财政资金会逐步向下游传导，资金面较九月会有所宽松，终端用钢需求边际好转，上周钢联公布五大成材表观需求1199万吨，周环比增加279万吨，其中螺纹表观需求444万吨，周环比增加149万吨，热卷表观消费345万吨，周环比增加41万吨；九月以来，钢材需求释放不及预期，一方面与资金面偏紧有关，另一方面钢价下跌抑制了终端采购热情，后期备受压抑的用钢需求或将随着资金面的转好而得到释放，钢材消费具备一定向上爆发力。
3）库存方面，上周Mysteel调研全国五大成材库存加总2124万吨，周环比减少136万吨，其中螺纹库存1116万吨周环比减少84万吨，热卷库存414万吨，较上周减少21万吨；五大钢材均出现不同程度的降库，国庆后钢材消费回升明显，不过当前钢材整体库存仍然较高，对价格形成一定压力。
4）整体来看，在地产融资“三条红线”政策压制下，地产企业融资收紧，而基建投资增速也低于预期，导致九月份螺纹钢需求整体不及预期，在高产量的背景下螺纹钢库存未能良好去化，进入十月，一方面财政资金会逐步向下游传导，资金面较九月会有所宽松，需求有望边际转好，另一方面大气污染防治形势的严峻可能对螺纹钢产量形成抑制，供给端边际收缩，供需结构转好或将对螺纹钢价格的反弹形成支撑，不过高库存结构会对反弹空间形成压制。
交易策略
建议观望
风险提示
环保限产执行力度的不确定性、需求反弹不及预期、美国大选的不确定性
铁矿石
铁水产量创新高，上周铁矿石港口库存再度下降，铁矿石价格大幅上涨
本周观点
1）供给方面，上周铁矿石供应端小幅回落，整体偏稳运行。Mysteel新口径铁矿石发运量（10/5-10/11）：本期Mysteel新口径澳巴两国发运量均有所下降。澳洲方面，发运量环比下降22.3万吨至1857.8万吨，相比9月周均值高84万吨；巴西发运量环比下降113万吨至688万吨，相比9月周均值低68万。全球发运总量3140.7万吨，环比减少220.1万吨。Mysteel 统计的45港到港总量为2495.0万吨，环比减少116.0万吨；北方六港到港总量为1314.8万吨，环比减少28.5万吨。中国26港到港总量为2412.2万吨，环比减少85.7万吨。
2）需求方面，上周钢厂开工率小幅走弱，但整体维持高位。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率88.41%，环比减0.78%，同比去年同期增5.99%；高炉炼铁产能利用率92.91%，环比减0.30%，同比增9.32%；钢厂盈利率90.04%，环比增0.87%，同比增0.43%；日均铁水产量247.30万吨，环比减0.80万吨，同比增24.80万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率68.23%，环比减0.55%，产能利用率77.25%，减0.17%，剔除淘汰产能的利用率为84.09%，较去年同期增3.24%，钢厂盈利率79.14%，环比增1.23%。
3）库存方面，Mysteel 全国45个港口进口铁矿库存为12238 ，较上周增178 ；日均疏港量312减5.9。在港船舶数165条增3条。与8月下旬比，球团和块矿的库存分别降了3.3%和0.65%，相较之下，粗粉增11%，精粉增14%。
4）整体来看，十月份环保限产的趋严态势会对铁矿石需求形成抑制，在成材高库存、炼钢利润偏低的结构下钢厂对铁矿石的消耗大概率转弱，同时四大矿山发货仍在回升，澳洲、巴西发往中国的比例提升，非主流矿进口增加，供应端正在扩张，从mysteel 45港库存看铁矿石库存连续走高，整个九月增加608.97万吨，前期供需偏紧的格局极大缓解，在供需向宽松转化的过程中，铁矿石价格或将震荡偏弱运行
观点策略
择机对2101合约布局中长线空单
风险提示
疫情的二次爆发、美国大选、四大矿山供应变化、国内钢厂环保限产
END
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