周度观点2020-10-13
时间：2020-10-13 浏览次数：3033 来源：本站
宏观预期主导，有色金属料短期仍将走强
本期观点
一、关注企业
一、 宏观逻辑将主导市场走势
疫苗、财政刺激、大选、五中全会（9.28政治局会议确定五中全会于10月26-29日召开，研究制定“十四五”和2035年远景目标，我们提示关注对“双循环”、经济社会发展主要指标、扩内需、深化改革、经济转型、产业链、区域发展等方面的要求。），十月总有一个决断。宏观逻辑在十月将更加占优，基本面逻辑次之。
疫苗出来之前，通胀之说仍是一个假说，全面做多还有待考察。
大选，通过两种途径来影响市场：
（1）对全球风险情绪的短期影响；
（2）政策对美国经济的影响以及非美国家的外溢效应。
疫苗出来之前，财政刺激是一个不能证伪的向上的预期，无论选情、大选怎么变。
特朗普：激进贸易政策-风险逆转，美元避险；缩小or推迟财政刺激包，支撑美元；
拜登：疫情防控+财政刺激+加税，风险偏好提升，削弱美元。
大选结果未出来之前，前提假设特朗普想连任，那么财政刺激绝壁要推出，只不过是在什么时间多少量的问题。别看特朗普嘴硬叫停与民主党磋商经济刺激计划，这只不过又是一种谈判策略。果不其然，今天改口重新谈判。
量级维度和时间维度影响短期美元信用侵蚀力度问题，影响美元走势，进而影响非美货币。最终向共和党倾斜，美元倾向于走强，反之美元走弱。我们可以观察最近的财政刺激拉锯战美元走势可以印证。财政刺激未落地之前，大体上还是有利于预期演绎的，窗口期对大宗偏多。
选情的变化，目前截至当地时间 10 月 8日，拜登支持率领先特朗普 9.8个百分点，差距与前一日扩大 0.3 个百分点。选情越想拜登倾斜，导致的直接结果：市场预期乐观，美元走弱，大宗走强。这种预期是相互加强的。
总的结论：疫苗出来之前，通胀之说仍是一个假说，全面做多还有待考察。大体上，宏观预期可能一波三折，就像国庆节期间外盘V型走势，但整体上大选结束前预期偏多。基本面上我们在9月的商品拷问中有过结论，偏空的思路一以贯之。宏观面和基本面结合来说，宏观面占优，整体走势还是偏强的态势，多空可能都比较难操作，行情不会很流畅，至少不死空，做空要把握好节奏。
二、基本面情况差强人意，但短期无忧
铜：供给边际好转，四季度的长单TC回升印证这一事实。消费边际走弱，价格难有起色。今年电线电缆行业受国网三季度交货量大幅走低影响，订单迟迟未见好转，目前了解房地产调控政策出现收紧趋势，线缆新增订单亦出现下滑。
铝：随着西南和内蒙等地区的电解铝新装置投产，供给的压力将逐渐凸显。消费端难有大的上行空间，四季度以做空为主的逻辑不变。短期需要关注10合约可能的逼仓行为。
锌：矿端偏紧压缩冶炼厂利润，冶炼厂高负荷生产，供需紧平衡，库存维持在低位，期限呈back结构。目前的破局点在于两个方面：海外矿仍不能正常生产供给导致TC进一步下降压缩冶炼厂生产积极性，供给收缩价格上涨；另一种可能消费下降，海外矿尚可冶炼厂利润维持，供给失衡价格下跌。目前从秘鲁的生产情况来看边际好转，消费边际走弱，倾向于第二种情况打破目前的僵局，短空为主，等待库存修复。
镍：2020年9月镍下游行业PMI综合指数终值50.62%，较2020年8月下调2.62个百分点，仍高于荣枯线。消费端边际走弱迹象显著，金九银十的旺季预期逐渐证伪，不锈钢的利润进一步压缩也是现实的明证。目前镍矿仍在强势挺价，四季度菲律宾进入雨季后，供应将继续偏紧；而镍生铁则受原料支撑，与下游议价继续僵持；纯镍作为原料在经济性将逐渐好转，这一点我在年报报告提到镍市最大的变化，可能形成强有力的支撑。预计节后在消费走弱、高排产的局面下，不锈钢市场将迎来累库，利润仍有进一步压降的空间，多镍空不锈钢仍有一定的盈利空间。新能源目前还是处于楦头阶段，远期预期依然充满想象力，导致了坚挺的正向结构市场。
交易策略
一、关注企业
综合宏观面与基本面来看，宏观面预期向好强烈，周期上行预期强烈；基本面有边际走弱预期，但并不担忧，国庆假期间主流品种累库幅度没有超出预期，库存中性，这也间接说明了基本面并未转势。综合来看供需仍然处于平衡态，库存维持在低位，价格易涨难跌。短期仍然以做多为主。
铜：短多，前方压力位52000，突破颈线加仓。
铝：今天盘面已经创出新高，表需依然保持快速增长，库存维持在低位，多单继续持有，注意可能的逼空行情。
锌：短期压力位1.96w，突破继续加仓。其次隐含波动率处于偏低位置，可以少量尝试跨式突破策略。短期该位置关注突破，推荐盘涨策略买入ZN2011C19400卖出ZN2011C19800.
镍：不锈钢超预期排产下基本面短周期偏多有望实现向上突破，借宏观预期春风，有望站上12w关口，逢低做多。套利方面，可以考虑做空不锈钢利润。
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