周报

周度观点2020-09-22

时间:2020-09-22 浏览次数:2950 来源:本站


贵金属

行情清淡,金银继续横盘整理

行情回顾

上周的行情为窄幅震荡,波动率继续回落。伦敦金在1900-2000区间震荡,伦敦银在24-29区间震荡。

本期观点

1)经济数据。美国8月零售销售月率为上升0.6%,市场预期为成长1%,7月为上升1.2%。美国8月新屋开工年化月率为下滑5.1%,市场预期为下跌0.9%,7月为成长22.6%。美国8月新屋开工年化总数为141.6万户,市场预期为148.3万户,7月为149.6万户。美国劳工部公布的数据显示,美国至9月12日当周初请失业金人数录得86万人,为连续第三周降至100万人下方,创自3月14日以来新低。尽管初请人数下降,但维持高位,后续失业压力仍然较大,问题难以解决。

2)美联储。亚特兰大联储主席博斯蒂克表示,在实施新政策时,他将更密切关注通胀率上升的速度,而不是关注其季度间水平。博斯蒂克表示,如果通胀率上升到2.3%,但看起来很稳定,那就很好,相反,如果现在是2.2%,下一季度是2.4%,然后是2.6%,这种轨迹会让我感到担忧。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利则在书面评论中阐述了更开放的观点,解释了他为何不同意制定利率的联邦公开市场委员会周三的政策声明。他认为,美联储正在让自己重蹈过去对通胀反应过快的覆辙,并有可能过早扼杀就业增长。卡什卡利称,美联储反而应该将重点转向核心通胀,这是一个变动较慢的变量,不包括波动较大的商品价格,并确保核心通胀在持续的基础上达到2%。美联储布拉德:宽松的政策、政府赤字、新冠病毒引发的供应瓶颈,都可能为通胀走势埋下祸根;美联储的新策略将成功地使通胀率达到2%。

3)美国约翰斯·霍普金斯大学数据显示,截至美东时间9月20日17:28(北京时间9月21日05:28),美国新冠肺炎确诊病例累计近680万,达6792075例,死亡病例近20万,达199481例。

4)金银比价分析。金银比在70附近震荡,符合我们在半年报中的预测,目前下修程度已经比较高,继续向下空间或不大,跨品种套利不推荐操作。

5)行情分析。长期趋势上,我们已反复强调,3月份的短暂中断后金银重启牛市行情,这是在全球经济下行、央行宽松货币政策背景下的大趋势,而美联储修改货币政策框架更加坚定了我们的判断。如果未来出现大幅回调,则是长线低位做多的机会。短中期来看,前期大行情结束,金银进入横盘整理,波动率下行,如果没有重大消息面刺激,我们维持震荡判断。

交易策略

前期长线多单继续持有。短线单边操作上建议观望或轻仓,以大幅回调后逢低做多思路为主。


国债期货

低位震荡,期债蓄势待发

本期观点

1)8月经济数据。8月份,全国规模以上工业增加值同比增长5.6%,较上月加快0.8个百分点,增速已接近上年平均水平。1—8月份,工业增加值同比增长0.4%,而1—7月份为下降0.4%,累计增速实现由负转正。1—8月份,全国固定资产投资(不含农户)同比下降0.3%,降幅比1—7月份、上半年和一季度分别收窄1.3、2.8和15.8个百分点。8月份社会消费品零售总额同比增长0.5%,上个月是下降1.1%。工业生产增长加快,累计增速由负转正,原料端好转,刺激工业增长;投资分项上看,基础设施投资基本恢复至上年同期水平,制造业投资稳步恢复,房地产投资平稳增长;随着居民外出旅行和就餐活动增多,住宿和餐饮业经营持续恢复。

2)8月PMI。8月中国制造业PMI为51.0,预期51.5,前值51.1,环比略降,但已连续6个月保持在临界点以上,反映制造业平稳复苏。五大分项上,生产、新订单保持强势,原材料库存下滑,从业人员和供应商配送变化不大。另外,新出口订单为49.1,提高0.7个百分点,显示出口形势有所好转,原材料购进价格和出厂价格指数较高,显示上游价格回暖。

3)外围市场。美股继续回落,十年期美债收益率在0.6-0.8区间震荡。美联储宽松的总基调不变,美债收益率或继续维持低位运行。

4)资金面。上周(9月12日至18日)央行公开市场累计进行了4800亿逆回购和6000亿元MLF操作,有6200亿元逆回购、2000亿元MLF和500亿元国库现金定存到期,因此央行公开市场全口径净投放2100亿元。9月21日在开展中央国库现金管理商业银行定期存款操作800亿元的基础上,以利率招标方式开展了1400亿元逆回购操作,包括1000亿元7天期和400亿元14天期逆回购操作,中标利率分别为2.20%、2.35%。

5)9月LPR。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,2020年9月21日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.85%(上次为3.85%),5年期以上LPR为4.65%(上次为4.65%)。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。至此LPR报价已经连续5个月按兵不动。

6)期债走势判断。从宏观面来看,我国经济下行压力不改,有逆周期调节需求,且全球货币政策转向宽松给央行更大的政策操作空间,维持期债长期看多观点。我们还是坚持债市低估值的判断,目前政策面偏中性,没有明显偏向,但从长期视角看,利率偏高,当前债市具有配置价值,一旦消息引爆,期债有望大幅上涨,即时没有重大消息面,上涨也是长期趋势。

交易策略

长线适量布局多单,短线多单持有。


PTA

供需趋弱 PTA价格承压

行情回顾


上周PTA期价先扬后抑,走势与油价背离,整体窄幅整理。截至上周五收盘,PTA2101报收于3650元/吨,周涨幅20元/吨或0.55%。PTA现货为3450元/吨,周涨幅25元/吨或0.73%。PTA基差为-200元/吨(-13)。

基本面分析



利多。

飓风影响叠加OPEC补偿性减产,油价呈现技术性修复。OPEC+会议未建议对目前770万桶/日约占全球需求8%的减产协议做出任何调整,向伊拉克、尼日利亚和阿联酋等协议执行不力的国家施压,要求其加大减产力度,以补偿5-7月的超配额生产,同时将补偿性减产实施期从9月延长至12月底。如果石油市场进一步走软,将在10月份召开特别会议。美国墨西哥湾约31%或567,770桶/日的原油产能被关闭。但疫情影响仍在延续,本月三大机构均下调了原油需求预期,反映了对原油需求前景的担忧。预计短期油价偏强震荡,关注布油46.5、美原油43.5附近压力。

PX供需依然偏弱。国际方面,日本出光2#21.4万吨装置9月6日起停车检修2个月,新加坡裕廊芳烃80万吨9月份上旬开始停车检修1个月,新加坡埃克森美孚2#42万吨计划2021年长停。日本JX两套共计82万吨、新加坡埃克森美孚1#53万吨装置停车检修中,重启待定。国内方面,洛阳石化22.5万吨计划近期重启,中金石化160万吨计划10月份检修40天,海南炼化2#100万吨、中化弘润80万吨、福海创2#80万吨装置停车中重启待定。上周国内PX负荷持稳在81.3%。新装置方面,东营威联化学1#100万吨新装置9月份实现商业运营;其2#100万吨新装置初步计划2022年投产。中化泉州80万吨计划12月投产。PX价格在563美元/吨(+16),折合PTA成本3558元/吨。PX-石脑油价差在161美元/吨(-6)。

PTA开工提升,聚酯开工继续回落。PTA装置方面,华彬石化140万吨9月16日降负5成维持一周,宁波逸盛220万吨、洛阳石化32.5万吨装置已重启,海伦石化120万吨计划月底重启,汉邦石化220万吨计划9月30日检修1个月。亚东石化70万吨计划11月中旬检修2周。上周国内PTA负荷较前一周提升4个百分点至90.8%。本周暂无PTA装置计划检修,三房巷120万吨装置计划9月底重启,后期PTA负荷将进一步提升。需求方面,上周聚酯负荷较前一周下滑0.3个百分点至87.8%,江浙织机负荷提升0.8个百分点至74.3%。随着聚酯瓶片的利润下降及需求旺季结束,部分瓶片工厂可能继续降负荷,带动后期整体聚酯负荷微幅下降。

结论及操作建议



国际油价涨势趋缓,亚洲PX市场库存高企,东营威联100万吨PX装置正式产出,且洛阳石化存在开车计划,市场交投心态偏谨慎。PTA开工负荷较高,交割库旧货仍在优惠促销,PTA现货供应宽松。三房巷120万吨PTA装置计划9月底重启,PTA新产能将于10月份投产,市场供应压力逐步增大。下游部分聚酯工厂公布月内检修计划,随着聚酯瓶片利润下降需求旺季结束,部分瓶片工厂可能继续降负荷,带动后期整体聚酯负荷小幅下滑。预计短期PTA期价偏弱震荡,关注3600一线支撑。


甲醇

供需边际改善 甲醇震荡偏强

行情回顾




上周受到国际甲醇装置检修消息影响,甲醇期价增仓拉涨。

截至上周五收盘,MA2101报收于2077元/吨,周涨幅48元/吨或2.37%。江苏甲醇现货1940元/吨(+75),MA01基差为-67元/吨(+70)。

基本面分析

西北装置负荷提升。国内供应方面,上周西北地区部分甲醇装置负荷提升,西北地区的开工负荷为81.99%,上涨2.87个百分点。而山东地区部分装置持续停车,国内甲醇整体装置开工负荷为69.47%,上涨1.34个百分点。国内甲醇装置方面,延安能化180万吨、大唐多伦168万吨已重启尚未满负荷运行,宁夏和宁30万吨装置已经重启,兖矿国宏67万吨、内蒙东华60万吨、甘肃华亭60万吨、包钢庆华20万吨、唐山中润20万吨装置停车检修。润中清洁60万吨计划9月中下旬检修25天。

港口库存继续下降。国际装置方面,委内瑞拉Metor&Supermethanol 233万吨装置运行平稳,伊朗Kaveh 230万吨装置再度停车计划本周末重启,阿曼Salaha 130万吨装置9月12日开始停车2周,特立尼达地区一套180万吨装置计划近期开始检修45天,印尼Kaltim 66万吨计划10月检修,卡塔尔QAFAC 99万吨装置计划10月中旬停车检修1个月。港口方面,上周江苏港口库存增加,广东、福建、浙江港口库存不同程度下滑。整体沿海地区甲醇库存在122.55万吨,环比下降1.97万吨。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在26.8万吨附近,较前一周增加1.4万吨。未来两周进口船货到港量在55万吨附近,较前一周增加8万吨。9月下旬至10月初部分伊朗船货集中到港且去往下游工厂居多,而仍有部分下游工厂则直接消耗内地长约货物,沿海下游库存或将继续累积。关注沿海公共仓储进口船货到港卸货情况以及重要库区的货源结构。

烯烃开工小幅下滑。甲醇制烯烃装置方面,大唐多伦46万吨MTP装置开工逐步提升,青海盐湖33万吨装置停车检修中重启待定,中原乙烯20万吨7月24日起停车检修100天。上周国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷在88.00%,较上周下几个0.84个百分点。传统需求方面,甲醛、二甲醚、醋酸开工负荷下滑,DMF开工负荷提升,其他传统需求基本持稳。

结论及操作建议

国内甲醇整体装置开工负荷为69.47%,上涨1.34个百分点。大唐MTP装置周初开始半负荷运行,国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷在88.00%,较上周下降0.84个百分点。整体沿海地区甲醇库存在125.75万吨,环比上涨1.23万吨,整体沿海地区甲醇可流通货源预估在26.8万吨附近。随着部分检修装置重启及部分下游库存偏高影响,甲醇供需压力渐显,市场对高价货源略显谨慎,但双节前下游刚需备货仍存支撑。预计短期甲醇期价窄幅震荡,多单背靠2050持有。

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