周度观点2020-07-21
时间：2020-07-21 浏览次数：2976 来源：本站
贵金属
利多出尽后金银高位震荡
行情回顾
伦敦金在1800上方波动，伦敦银站稳19美元，金银均以高位震荡为主，单边机会不大。
本期观点
1）经济数据。美国6月季调后CPI月率实际公布0.6%，预期0.5%，前值-0.1%，高于预期，较前值有所回升。6月份美国联邦财政赤字达8640亿美元，而2020财年（2019年10月1日至2020年9月30日）前三个季度联邦财政赤字总额达2.74万亿美元，为历史同期最高，也远远超过2009财年创下的1.4万亿美元年度财政赤字纪录。美国6月零售销售月率公布，录得7.5%，好于市场预计的5%，前值由17.70%上修为18.2%。零售销售数据连续第二个月超过预期，因更多企业重新开业。美国至7月11日当周初请失业金人数，录得130万人，高于市场预计的125万人，但低于前值的131.4万人。美国上周再录得百万级初请失业金人数，新冠疫情爆发以来失业人口超5000万。
2）美联储。纽约联邦储备银行总裁威廉姆斯周四表示，美国经济可能需要几年时间才能从冠状病毒大流行造成的损害中恢复过来，而现在还不是考虑加息的时候；目标是将通胀锚定在2%。美联储埃文斯表示，美联储应该加强所谓的“前瞻指引”，让公众相信该行将会采取一切必要措施来推动经济增长；支持继续实施宽松的货币政策，指出只有这样才能帮助美国经济克服公共卫生危机；基线预期是美国第二季度GDP将萎缩30%-35%，下半年会强劲回升；预计到年底失业率在9%-9.5%区间，明年失业率在6.5%左右。美联储的表态已经比较明确了，美国经济正在恢复，但是明年仍然不能恢复到疫情前水平。
3）美国疫情。据美国约翰斯·霍普金斯大学疫情实时监测系统显示，截至美东时间7月19日下午5时38分，美国已有新冠病毒感染病例3760327例，其中包括死亡病例140466例。与该系统7月18日下午6时36分的数据相比，美国新增感染病例62773例，新增死亡病例518例。美国第二波疫情主要集中在佛罗里达、加利福尼亚、德克萨斯州。19日，在新的疫情热点州中，佛罗里达州报告了12478例新增感染病例和87例新增死亡病例，加利福尼亚州报告了9329例新增病例和90例新增死亡病例，得克萨斯州报告了7300例新增病例和93例新增死亡病例，亚利桑那州报告了2359例新增病例和31例新增死亡病例。
4）金银比价分析。金银比以90-100的区间震荡为主，金银均无大行情情况下金银比价或趋于稳定。
5）行情分析。长期来看，全球经济下行和央行宽松货币政策倾向的大背景没改变，利率下行且处低位，贵金属牛市格局在短暂的中断后仍将继续。我们在7月份一直坚持看多，原因是美国第二波疫情和多地游行示威活动造成的扰动，目前来看，利多已消化，金银均进入高位震荡阶段，在新的多空因素出现之前，我们对金银持中性判断。
交易策略
前期多单止盈，对当前市场持中性判断。
国债期货
股债跷跷板主导短期走势
本期观点
1）6月宏观数据。GDP方面，上半年国内生产总值456614亿元，按可比价格计算，同比下降1.6%。分季度看，一季度同比下降6.8%，二季度增长3.2%。投资方面，1-6月份，全国固定资产投资同比下降3.1%，降幅比1-5月份收窄3.2个百分点。消费方面，1-6月份，社会消费品零售总额172256亿元，同比名义下降11.4%，其中，除汽车以外的消费品零售额155869亿元，下降10.9%。二季度经济数据回升明显，主因是我国疫情控制理想，复产复工顺利展开，一季度生产、消费滞后至二季度。但是从累计同比来看，多项宏观指标均为负值，离常规水平有距离。债市对此次经济数据的公布并未作出任何反应，因在预期之内。
2）外围市场。欧美股市延续震荡上行的势头，十年期美债收益率在0.6-0.7震荡，维持低位运行。目前美联储宽松的总基调不变，美债收益率或继续维持低位运行，中美利差仍超2个百分点。
3）资金面。上周公开市场没有逆回购到期，公开市场净投放5300亿元，创一个月半月新高。本周将有MLF和TMLF到期，或对流动性形成一定扰动，继续关注央行公开市场逆回购对冲力度。近期资金利率明显走高，DR001站上2%，显示7月税期扰动影响下，资金面偏紧。
4）对利率水平的分析。十年期国债收益率在2.95%附近震荡，我们认为当前处于中性水平。利率长期走势受基本面、政策面影响，短期受股市等扰动因素影响。如果经济复苏超预期，利率有望再度站稳3%上方，如果不及预期，货币宽松节奏或将加快，利率将跌破2.9%。
5）期债长期趋势判断。从宏观面来看，我国经济下行压力不改，有逆周期调节需求，且全球货币政策转向宽松给央行更大的政策操作空间，维持期债长期看多观点。
6）期债短期走势判断。从近期的涨跌来看，短期期债走势完全被股债跷跷板效应支配，但目前股市已明显降温，期债的底部已经形成，我们对期债的短期走势持偏多的判断。
交易策略
轻仓持多。
PTA
需求恶化 PTA震荡走弱
行情回顾
上周PTA期价横盘震荡，截至上周五收盘，PTA2009报收于3556元/吨，周跌幅36元/吨或1%。PTA现货为3480元/吨，周涨幅5元/吨或0.14%。PTA基差为-76元/吨（-5）。
基本面分析
多空交织，原油窄幅震荡。OPEC报告显示，6月OPEC原油产量降189万桶至2227万桶/日，减产执行率超100%。8-9月OPEC将减产770万桶/日，伊拉克及其他产油国补偿性减产84.2万桶/日。俄罗斯生产商8月将比7月增产约40万桶/日。7月10日当周，美国原油库存意外减少749.3万桶，汽油库存减少314.7万桶，馏分油库存减少45.3万桶。上周美国国内原油产量持稳在1100万桶/日。中国6月生产原油1624万吨，加工原油5787万吨，增长9.0%。1-6月加工原油3.2亿吨，同比增长0.6%。OPEC减产效果良好，8-9月将按计划下调减产量。美国原油及成品油库存减少，但疫情新增病例仍在持续攀升，或阻碍需求恢复进度。技术上国际油价运行至前期跳空缺口附近面临较强阻力，预计短期油价区间震荡为主，布油参考区间41-47。
国内外PX检修装置部分重启。国际方面，韩华化学1#70万吨、韩国SK 130万吨装置已经重启，韩国S-oil 80万吨、日本JX两套共计82万吨、埃克森美孚2#42万吨、泰国PTT 2#77万吨计划近期重启。国内方面，中金石化160万吨计划10月份检修40天，海南炼化2#100万吨计划近期重启。中化弘润80万吨、福化工贸2#80万吨装置停车中重启待定。上周国内PX负荷持稳在81.9%。PX价格在548美元/吨（+6），折合PTA成本3575元/吨。PX-石脑油价差在162美元/吨（+29）。新装置方面，东营威联化学100万吨新装置计划8月投产，中化泉州80万吨计划12月投产。
聚酯及织造开工继续下降。PTA装置方面，嘉兴石化220万吨、利万聚酯70万吨、天津石化34万吨、蓬威石化90万吨、汉邦石化1#60万吨、佳龙石化60万吨停车中重启待定。宁波台化120万吨推迟至8月检修。福海创450万吨7月9日降负运行，目前已恢复正常。恒力250万吨新装置全部顺利投产负荷9成。上周国内PTA负荷较前一周下降1.6个百分点至89.1%。需求方面，上周聚酯负荷较前一周小幅下降0.2个百分点至86.6%，江浙织机负荷较前一周下降1.2个百分点至57.5%。本周聚酯存在多套装置落实其减产计划，下周仍存在将近55.6万吨装置检修预期，但是江阴三房巷以及绍兴佳宝累积60万吨聚酯本周顺利重启出料，上海远纺40万吨聚酯瓶片计划7月20后重启，华宏15万吨短纤计划7月下旬重启或对冲部分减产的影响，因此预计下周聚酯开工稳中下滑至86%附近。终端织造行业依旧处于传统淡季，目前新订单接单情况并无明显起色，需求依旧偏弱。
结论及操作建议
恒力新装置正常运行，供应持续增加，终端需求受淡季制约。上周五PTA主力增仓下破60日线，但原油区间震荡成本端仍存在一定支撑，预计短期PTA期价维持震荡偏弱走势，关注3450支撑。
甲醇
港口库存再度攀升 甲醇期价止涨回落
行情回顾
上周甲醇期价冲高回落，重心小幅抬升。截至上周五收盘，MA2009报收于1796元/吨，周跌幅15元/吨或0.83%。江苏甲醇现货1655元/吨（+60），MA09基差为-141元/吨（+32）。
基本面分析
西北装置部分重启，甲醇整体装置开工小幅抬升。国内供应方面，上周西北地区一体化配套甲醇装置恢复运行，西北地区的开工负荷为60.51%，上涨2.41个百分点。而重庆、云南地区部分装置降负运行，国内甲醇整体装置开工负荷为57.45%，上涨0.67个百分点。国内甲醇装置方面，明水大化60万吨计划7月22日检修12-15天。延长中煤榆林180万吨、中煤榆林180万吨、宁夏宝丰172万吨、青海盐湖140万吨、新疆广汇120万吨、兖矿榆林120万吨、青海桂鲁80万吨、山东鲁西80万吨、兖矿国宏67万吨、咸阳化学60万吨、内蒙易高30万吨装置停车检修中。中天合创360万吨装置已重启一半，宝泰隆70万吨、中原大化50万吨已经重启，内蒙新奥120万吨、内蒙古国泰40万吨、计划近期重启。
港口库存再度增加。国际装置方面，伊朗ZPC 330万吨2#装置临时停车，马来西亚Petronas 2#装置临时停车，文莱BMC 85万吨7月1日停车检修推迟重启，特立尼达MHTL 550万吨其中一套装置停车中，委内瑞拉Metor&Supermethanol 233万吨其中两套装置停车中。港口方面，上周江苏、福建、浙江港口库存增加，广东港口库存有所下滑。整体沿海地区甲醇库存在141.1万吨，环比增加7.6万吨，涨幅在5.7%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在33.4万吨，较前一周小幅增加0.4万吨。未来两周进口船货到港量在63万吨附近，较前一周减少6万吨。7月下旬至月底到港船货依然较多。受到沿海部分码头泊位紧张、长江水位等等影响，沿海少数区域卸货入库速度依然缓慢。另外随着中国和东南亚区域差价逐步扩宽，后期关注转口货物实际数量。
烯烃开工提升，传统需求部分恢复。甲醇制烯烃装置方面，中天合创137万吨装置陆续重启，山东联泓36万吨MTO于7月12日重启。江苏斯尔邦80万吨MTO本周可能紧急停车15-20天。宁夏宝丰一期60万吨7月1日期停车检修30天，青海盐湖33万吨、山东鲁西30万吨装置停车检修中重启待定。延长中煤60万吨6月20日-8月15日停车检修，中煤榆林60万吨6月30日起自上游陆续降负停车计划7月下旬重启，中原乙烯20万吨装置计划7月中检修。山东联泓装置恢复，同时中天合创恢复一套装置，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在74.1%，较上周上涨4.6个百分点。传统需求方面，二甲醚、MTBE、醋酸开工负荷不同程度提升，甲醛、DMF开工负荷小幅下降。
结论及操作建议
随着西北部分装置恢复，内地供应增加，高位出货有所转弱。伊朗、东南亚装置临停支撑外盘及期货价格走高带动港口价格保持坚挺。但上周港口库存再度攀升，7月下旬至月底到港船货依然较多。需求方面，甲醇制烯烃装置开工率有所提高，醋酸开工提升明显。上周五原油价格回调，带动化工板块普跌，今日甲醇期价继续减仓下跌，预计短期甲醇期价震荡偏弱，前期多单离场观望。
聚烯烃
供应端压力增大，聚烯烃或将承压
上周行情回顾
上周聚烯烃期货市场见顶回落，是需求弹性体现、炒作氛围退潮与后市供需悲观预期的共同结果。上周 L2009 合约收于 7090 元/吨，周下跌 135 元/吨，周下跌幅度是 1.87 %。PP2009 合约收于 7494 元/吨，周下跌 133 元/吨，周下跌幅度是 1.74 %。
现货方面：上周国内PE市场价格高位回落。线性期货减仓，表现较疲软，挫伤市场玩家交投信心，部分石化下调，市场报盘纷纷跟跌，然下游工厂接货意向欠佳，现货市场成交清淡。线性主流价格7200-7450元/吨，环比跌100-150元/吨不等；高压主流价格在8450-9000元/吨，环比跌50-350元/吨不等；低压各品种价格多数下跌，幅度在50-500元/吨不等。上周国内PP市场价格全盘回落，期货主力接连下探，对市场情绪压制作用偏强，业者多谨慎观望，场内交投平平，加之厂价部分下调，市场报价跟随回落。从品种方面来看，上周拉丝下跌140-185元/吨不等，受期货下行拖累较为明显，市场信心不佳，标品价格松动；均聚注塑价格下跌75-150元/吨，华南地区流通货源偏紧，价格相对更加坚挺，现货跌幅偏窄；低融共聚下跌75-185元/吨，华北-华东地区价差在80元/吨上下，华东-华南地区价差拉大至150-200元/吨。
基本面分析
成本端：OPEC+同意放松减产力度，美国病例继续激增利空油价，但美国石油钻井平台数连续第11周下降至历史新低，油价收复部分跌幅。8-9月OPEC将减产770万桶/日，伊拉克及其他产油国补偿性减产84.2万桶/日。截至7月17日当周，石油钻井总数减少7座至181座。CFTC报告显示，截至7月14日当周，投机者将WTI原油净多头持仓增加614手至369762手合约。ICE报告显示，截至7月14日当周，布伦特原油投机性净多头仓位增加10519手至209775手合约。技术上国际油价运行至前期跳空缺口附近面临较强阻力，预计短期油价区间震荡为主。
供应端：PE方面，初步预计本周检修损失量在3.88万吨，环比减少2.99万吨，其中线性损失2.1万吨，高压损失0.39万吨，低压损失1.39万吨。美国货源集中到港，港口库存有所累积，加之检修损失量逐渐减少，市场供应压力将增大。PP方面，7月17日PP装置开工率为81.36%，近期新增检修和复产：大唐多伦7.13-7.18、巨正源7.6-7.23、茂名石化7.15 - 7.22等，生产端供应暂无增加。进口到货量虽减少，但低价货对市场冲击仍在。
需求端：PE下游开工方面，农膜 24%（+2%），包装膜 58%（0%）；PP下游开工方 面，塑编 52%（-3%），BOPP 62% (+6%)，注塑57%（0%）。工厂多按刚需接货为主，采购力度环比走弱，成交侧重商谈。
库存情况：周一两油库存在79万吨，较上周五增长6.5万吨，增幅在8.97%，去年同期库存水平大致在83.5万吨，目前库存压力不大，给予市场一定的支撑。
结论及操作建议
综合来看，目前聚烯烃石化库存压力不大，给予市场一定支撑。然随着检修装置的开车重启，以及进口货源陆续到港，供应压力或将逐步凸显。下游开工多维持稳定，采购模式以刚需为主，对原料需求量变动有限。且成本端部分国家新冠肺炎病例激增以及OPEC+从8月份开始缩减产量限制，或使原油上涨乏力。操作上，前期空单继续持有。
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