周度观点 2021-11-23
时间：2021-11-23 浏览次数：11930 来源：本站
贵金属
美联储鹰派言论导致金银回调
本期观点
1）经济数据。美国10月零售额增长1.7%，高于市场预期的1.5%，创下3月以来的最大涨幅，其中沃尔玛以及亚马逊等大型零售商创下过去七个月以来的最大上升幅度。美国经济数据较好，导致美元继续上涨，对金银形成一定压力。
2）美联储。美联储副主席克拉里达表示，目前的经济形势十分强劲，通胀仍然存在上行风险，在12月的会议上讨论加速缩债很可能是合适的。美联储理事沃勒上周五呼吁加大缩减购债规模的力度，在4月前结束购债，为明年第二季度可能的加息铺平道路。克拉里达和沃勒两个关键人物的鹰派发言对市场冲击明显，导致上周出现一定回调。
3）套利分析。金银比在70-80震荡，在历史数据中处于中性水平，跨品种套利不推荐操作。沪金月差0.5，中性；沪银月差14，中性。
4）行情分析。金银长线看空的观点不变。在Taper的空头逻辑交易结束后，市场开始交易美联储鸽派预期和通胀的逻辑，所以中期我倾向于看多，但不管是经济数据还是美联储的鹰派言论，短期对金银都是利空。所以现在金银的交易逻辑是比较复杂多变的，最稳妥是等高位长线做空。
策略建议
操作上，激进者等待回调，在伦敦金1830附近短线逢低做多。长线等1900以上的位置做空。
股指
消息利好，股指迎反弹
本期观点
1）外围市场。上周美股高位回落，美债收益率在1.5-1.6震荡。美联储如期展开taper。关注未来的通胀走势和加息预期。
2）技术面。技术面的观点和此前一致：中证500的回调已经结束，重新企稳上涨，沪深300和上证50仍然是底部盘整，技术面来看中证500走势更明确，较高概率继续上行，沪深300和上证50需要等待长时间磨底。
3）资金面。上周北向资金净买入111.84亿元，其中沪股通净买入0.47亿元，深股通净买入111.37亿元。
4）期指走势判断。上周出了个消息，人民银行召开会议，通知所有商业银行开会，要求加大开发贷投放，对市场情绪提振显著，与技术面共振，股市大涨。短期还是比较乐观的。中长期沪深300和中证500还在筑底当中，始终没有走出区间，可以先等等。中证500上涨趋势明显，中期看多。
策略建议
建议做多IC。
铜
铜高升水抑制需求，价格上冲动力有限
本期观点
铜矿：供应端基本维持稳定,非洲矿的运输难问题持续,但是陆运矿的运输干扰进一步缓解。本周现货市场活跃度继续维持低迷,标准千净矿的可参考价格较少,买卖双方以长协磋商为主,明年一季度的干净矿并未活跃在市场上。卖方无盘可报,买方也不急于采购明年的货物。长协指导价谈判正在进行中。据Mysteel统计,中国7个主流港口铜精矿库存89.5万吨,较上周增加0.6万吨。
电解铜：冶炼厂基本正常投料,限电干扰减弱，预计11月电解铜开工率大幅上升，产量重回80万吨以上水平。11月13日至12月25日,部分海关暂停开增值税发票,影响部分铜厂的财务方面,但进口卸货预计影响有限。
需求：目前高升水，涨价的情况下，下游较为难受，采购推迟，不少铜杆厂考虑减产停产应对；其次精废价差拉大，再生铜再次受市场热捧。
核心观点
由于海关增值税发票政策，国内进口商清关进口铜时间延长,加之国内低库存背景下,引发了市场货源供应不足担忧,后市看涨情绪渐起。电解铜长单谈判在即,高升水背景下,市场多数对明年市场升水较为看好。非洲运输受到干扰、加拿大洪灾扰乱铜产品运输,供应端原材料受到影响较大,海內外偏低库存下,叠加宏观房地产预期好转铜价或将依旧偏强运行,但高度有限，本周铜价运行区间在69000-72500元吨。
镍
镍需求抑制，产业链利润重新匹配，价格区间震荡
本期观点
行情回顾：本周镍价整体区间震荡运行，受下游 300 系消费疲弱影响，主流钢厂对于镍铁采购积极性下降，看跌情绪主导镍价震荡下调；至周五，美国经济数据提振下有色金属外盘反弹，带动镍价上涨。
镍矿：菲律宾短期供给减少，镍矿市场议价空间缩窄。
镍铁：不锈钢消费低迷价格持续走跌，加之纯镍、废不锈钢经济性突出，短期镍铁需求走弱，市场议价冷清。
硫酸镍：硫酸镍供需两弱，出货不佳市场观望情绪浓，新能源企业短期成本支撑价格坚挺运行。
行情展望
目前不锈钢利润持续压缩向原料寻求让利，而当前纯镍进口资源预期减少，低库存支撑下，预计下周镍价将窄幅震荡运行为主，运行区间 143000-148000 元/吨。
锡
锡供应恢复，旺季不旺之下，价格高位震荡
本期观点
供应：从供给角度来看,本周国内整体供给端表现稳定,前期出现的部分地区冶炼厂由于环保、限电原因暂停生产的情况仍在持续,其他主要冶炼厂并未出现影响生产进度的情况。
据市场消息世界第三大锡生产商马来西亚冶炼公司(MSC)正在硏究解除因疫情不可抗力导致的业务暂停,暂时考虑在11月30日恢复生产。不难看出随着全球疫情逐步稳定,海外市场供给出现宽松预期。
需求：从需求角度来看,据调研样本焊料企业10月产量环比9月下滑-5.5%,开工率也伴随减仓同步下降。传统概念上的生产旺季在今年表现出“旺季不旺”的迹象。虽然不同体量样本企业所受影响不同,但总体看来持续高位的原料成本对终端企业的影响,已通过订单减少的方式影响到下游企业。
本周2112合约走势先弱后强,价格再度试探29万元/吨整数关口。随着2112合约逐步进入合约末期,资金有逐步离场转移至2201合约。近期现货市场货源稳定,升水报价维持高位。随着时间逐步临近交割月,资金离场配合期价逐渐接近现货成交价格,走势维持高位震荡概率较大。而长期看来需求转好的预眀没有转变,因此在供给未有明显增量的前提下走势仍以偏强看待。
锌
宏观转向，沪锌长期下行趋势不改
行情回顾
上周LME锌周K回踩20日均线，短期承压下行态势不改，周跌1.21%，周内最低3136美元/吨，最高3275.5美元/吨，周五收于3228美元/吨。沪锌高位回落后，在前期整理平台附近跌势暂缓，周跌2.29%，周内最低22250元/吨，最高23400元/吨，周五收于22810元/吨。
行情分析
矿端：锌精矿价格随着锌价下行，南方地区锌精矿供应偏紧，加工费主流成交于3600-3800元/金属吨，周环比下降200元/金属吨。北方地区锌精矿TC主流成交于4500-4700元/金属吨，冶炼厂利润微薄，主要依赖副产品收益。进口矿散单加工费在70-80美元/干吨，较前一周持平。海外矿冶炼利润不佳，未来TC进一步下行空间不大。未来北方矿山停产，加上未来天气可能对运输产生进一步影响，南方地区矿端供应偏紧局面仍将维持，这会对锌价形成一定支撑。
炼厂动态：钢联统计数据显示，葫芦岛锌业、甘肃成州仍有限电，但均有缓解，本周产量提升。湖南湘西地区锌精矿加工费低，企业生产压力大。四川地区除宏达外生产基本满产，其他厂家产量小幅提升。河南济源锌冶炼满产。江西铜业尚未复产。云南，广西地区恢复正常。上周45家炼厂锌锭产量为10.7315万吨，环比增加1895吨。
库存：周五，SMM锌锭七地社会库存为12.87万吨，较周一下降0.65万吨，较前一周五下降0.26万吨。国内锌锭库存转增，上海地区上周需求一般，库存小幅走高；广东地区在限电影响减弱后，到货增加，库存略增；天津地区市场到货有改善，下游需求较差，库存降幅放缓。市场看跌情绪依旧存在，供应端未有明显扰动，锌锭短期累库可能仍存。周五，SMM统计锌锭上海保税区库存为2.54万吨，较前一周降低0吨。上周进口亏损仍处于高位，部分锁价货源由保税区提货，进入下游工厂，另外部分新到港货源流入保税区，进出相抵下，保税区库存持平。总体来看，保税区库存未有变化。
下游：钢材价格企稳，镀锌企业产品订单小幅好转，开工小幅回升，但是看跌心态之下，镀锌企业仅以刚需采购为主，备库意愿不高；由于上周锌价持续回落，压铸锌合金企业仍以消化场内库存为主，开工积极性一般，加上临近年底，部分企业对于欠款客户有意压缩订单，整体产量增加有限。氧化锌下游轮胎企业开工率近期大幅走高，带动氧化锌企业开工回暖，但是整体刚需采购为主。需求端维持韧性，单无增量预期的情况持续。
宏观：国家关于房地产的放贷政策变化给市场注入了短时的信心，但是目前来看，市场对于地产的预期已经改变，关键还是看下游消费，在市场信心没有完全建立以前，国内地产行业预计仍以降低负债为主。难以给消费端带来太多利好，沪锌短期走强后，后期仍将大概率进一步下行。另外，海外货币政策整体是逐步收紧的，所以下行的大基调基本奠定。国内消费不足的情况下，预计未来会有进一步政策出台，锌价在政策加持下或有反复，但下行趋势难以根本改变。
核心观点
宏观上偏利空，基本面消费端仅以刚需采购为主，需求有韧性但是无增量可言，难以支撑锌价走高。今年来极端天气增多，后续极端天气可能对供需产生扰动，仍需要密切跟踪，目前来看，消费端难以支撑锌价反弹，供应端无限电扰动下，仍有增量预期，锌价或重回前期震荡区间，仍以偏弱震荡看待为上。
操作建议
逢高做空。期权上卖出虚值看涨期权。
铅
铅价触底，逢低做多
行情回顾
上周，LME铅连跌5日，跌幅达到5.93%，周内最低2212美元/吨，最高2359美元/吨，周五收于2220.5美元/吨。SHFE铅大跌4.57%，周内最低14620元/吨，最高15580元/吨，周五收于14840元/吨。
行情分析
原料端：国内铅精矿加工费依旧维持在1000-1300元/金属吨的低位，进口矿加工费50-70美元/干吨，矿端依旧维持紧平衡状态。随着铅价回落，废电瓶价格相对抗跌，再生铅炼厂面临成本考验，成本端对于铅价的支撑力度之间显现。
炼厂动态：上周SMM原生铅冶炼厂周度三省开工率为56.69%，本周原生铅冶炼厂开工率环比下降0.07%。河南地区生产稳定，万洋粗铅缓解仍在检修，预计本周修复；湖南地区水口山金信完成原料备库，产量环比小幅抬升；云南个旧等小厂因为原料价格等因素小幅减产，产量恢复时间待定；江西金德上周检修结束，恢复生产。上周SMM再生铅持证冶炼企业四省周度开工率为52.13%，环比上周上升2.85%。安徽停电影响解除，超威、大华产量增加，天畅环评验收接受，生产恢复；山西亿晨和江西震宇检修后恢复，亦贡献部分增量；但是受行情波动和设备故障等因素影响，安徽信达、江西丰日、江西金洋、贵州火麒麟、内蒙金帆等企业生产下滑。河北世昌受环保管控影响，产量波动下滑，总体而言，增量大于减量，再生冶炼企业开工回升。铅价大幅回落，或影响再生企业复工积极性。安徽华铂二期本周停产检修，一天影响1200吨铅锭，预计检修一个月；山东中庆本周一检修停产，预计检修10-15天。供应端增量预期不强，铅去库节奏预计仍将保持。
库存：截至11月19日，SMM五地铅锭库存总量至15.95万吨，环比下降0.97万吨；一方面，铅价持续走低，下游刚需采购有所增加；另一方面，出口窗口持续打开，国内铅锭持续出口，一定程度上减轻了国内的累库压力；此外，随着铅价回落，原生、再生铅企业惜售情绪抬升，下游转向贸易商采购，导致锌锭社会库存回落。库存数据的持续走低，给了沪铅较强的反弹动力。和前期高点相比，此时的铅锭库存已经减少了约5万吨，所以，铅再次下探14000元/吨的可能不大。大概率铅价在14600元/吨附近企稳回升。
下游：据SMM调研，上周SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为76.89%，环比持平。铅价急跌，下游避险情绪抬升，经销商和零售商备库意愿较低，生产企业订单随之下滑，多数以交付前期订单为主，生产基本平稳。消费端保持韧性的情况下，铅锭仍将进一步去库。
核心观点
技术面上看，LME铅跌至上行通道下轨附近，预计回踩支撑后仍将在供不应求的基本面下反弹，同时国内铅价跌至14600元/吨支撑位有望企稳，内外基本面共振，或带动铅价触底反弹。基本面上看，国内铅供大于求格局不改，但是出口窗口的持续打开缓解了部分国内的累库压力，加上铅价低位，炼厂惜售情绪增加，都给铅提供了较有力的底部支撑，沪铅触底反弹概率大。
操作建议
逢低做多。
螺纹钢
地产预期转好，螺纹震荡企稳
本周观点
1）供给方面，近期钢价回落，钢厂盈利情况转差，不少钢厂有检修计划，钢厂开工有所下降，产量低位运行。据Mysteel调研五大钢材周度产量904.2万吨，周环比下跌11.12万吨，螺纹钢当周产量为270.5万吨周环比下跌12.15万吨，热卷产量302.28万吨，较上周上涨0.89万吨；Mysteel调研247家钢厂高炉开工率70.34%，环比上周下降1.24%，同比去年下降16.11%；高炉炼铁产能利用率75.35%，环比下降0.38%，同比下降16.29%；钢厂盈利率42.86%，环比下降6.93%，同比下降49.78%；日均铁水产量201.98万吨，环比下降1.02万吨，同比下降41.95万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工48.62%，环比下降0.55%，产能利用率58.69%，环比增加0.10%，剔除淘汰产能的利用率为63.89%，较去年同期下降20.39%，钢厂盈利率39.26%，环比下降4.91%。
2）需求方面，上周终端需求平稳运行，随着地产政策的边际放松，施工终端的备货需求明显增多，现货市场成交活跃度提升，不过随着气温走低，下游现实需求难言乐观，后期应关注地产政策走向。上周钢联公布五大成材表观需求945.85万吨，周环比上涨4.24万吨，其中螺纹表观需求305.02万吨，周环比下降3.47万吨，热卷表观消费303.21万吨，周环比下降3.55万吨。
3）库存方面，国内库存小幅回落。Mysteel调研全国五大成材库存加总1653.57万吨，周环比下降41.65万吨，其中螺纹库存753.71万吨，周环比下降34.52万吨，热卷库存332.94万吨，较上周下降0.93万吨。
4）从供应端看，近期钢厂利润转差，钢厂检修意愿增强，叠加政策端对生产仍有压制，钢厂开工小幅下滑，螺纹产量低位运行；从需求端看，上周整体运行平稳，地产政策的边际放松与终端需求的季节性走弱有一定抵消作用，不过下游需求的预期转好为远期价格带来支撑；综合来看，后期供应端继续走弱的空间较小，需求端存在不确定性，随着冬季到来，现实需求还会走弱，基本面对价格仍有压制，同时成本下移导致钢价下方支撑走低，不过考虑到此前政策调控的情绪释放告一段落，盘面处于深贴水状态，房地产政策的边际放松利好远月预期，可关注05合约的做多机会。
交易策略
逢低做多05合约。
风险提示
国内外疫情发展情况，环保限产政策的变化。
铁矿石
下游需求预期转好，铁矿石震荡企稳
期现货市场
1）供给方面，上周四大矿山发货小幅回落，整体维持平稳，到港量小幅减少。11月8日-11月14日，Mysteel新口径澳大利亚巴西铁矿发运总量2155.9万吨，环比减少293.5万吨；澳洲发运量1547.4万吨，环比减少270.1万吨；其中澳洲发往中国的量1289.5万吨，环比减少271.7万吨；巴西发运量608.5万吨，环比减少23.4万吨。全球发运总量2714.3万吨，环比减少348.1万吨。Mysteel 统计的45港到港总量到港量2354.1万吨，环比减少65.7万吨；北方六港到港总量为1176.7万吨，环比减少70.9万吨。
2）需求方面，受炼钢利润回落和政策限制影响，铁水产量保持低位运行，钢厂以按需补库为主。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率70.34%，环比上周下降1.24%，同比去年下降16.11%；高炉炼铁产能利用率75.35%，环比下降0.38%，同比下降16.29%；钢厂盈利率42.86%，环比下降6.93%，同比下降49.78%；日均铁水产量201.98万吨，环比下降1.02万吨，同比下降41.95万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工48.62%，环比下降0.55%，产能利用率58.69%，环比增加0.10%，剔除淘汰产能的利用率为63.89%，较去年同期下降20.39%，钢厂盈利率39.26%，环比下降4.91%。
3）库存方面，上周Mysteel 全国45个港口进口铁矿库存为15106.19，环比增100.49；日均疏港量289.75增17.9。分量方面，澳矿7079.56降38.99，巴西矿5312.42增124.42，贸易矿8892.00增104.5，球团377.07降7.79，精粉1085.84降30.87，块矿2339.21降16.46，粗粉11304.07增155.61；在港船舶数167条降11条。
4）供应方面，巴澳发运量小幅回落，到港量也小幅走低，随着矿石价格的走低，后期非主流矿供应也有收缩趋势，不过当前供应端仍处相对宽松状态，港口库存已连续8周累库；从需求端看，炼钢利润收缩叠加限产对钢厂生产限制，高炉开工率小幅回落，铁水产量低位运行，需求维持偏弱格局。虽然铁矿石供需宽松的结构未变，但目前盘面价格已运行至500-550区间，基本处于非主流矿盈亏平衡线以下，而且500位置的支撑表现坚实，同时最近关于下游回暖的预期不断升温，钢厂复产节奏有条不紊，铁矿石存在止跌反弹可能。
观点策略
择机短多。
风险提示
国内外疫情发展情况、四大矿山供应变化、限产减排政策的执行力度。
焦炭、焦煤
现货延续弱势，期货或将企稳
期现货市场
1）供给方面，Mysteel统计全国230家独立焦企样本：剔除淘汰产能的利用率为68.05%，环比上周减4.12%；日均产量49.40万吨，减2.99万吨；焦炭库存169.96万吨，增29.61万吨；炼焦煤总库存1066.96万吨，减58.97万吨，平均可用天数16.24天，增0.08天。
2）需求方面，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率70.34%，环比上周下降1.24%，同比去年下降16.11%；高炉炼铁产能利用率75.35%，环比下降0.38%，同比下降16.29%；钢厂盈利率42.86%，环比下降6.93%，同比下降49.78%；日均铁水产量201.98万吨，环比下降1.02万吨，同比下降41.95万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工48.62%，环比下降0.55%，产能利用率58.69%，环比增加0.10%，剔除淘汰产能的利用率为63.89%，较去年同期下降20.39%，钢厂盈利率39.26%，环比下降4.91%。
3）焦炭方面，上周焦炭第四、五轮提降相继落地，并开始酝酿第六轮提降，焦炭价格的连续下跌对焦企情况影响较大，生产积极性降低，而焦企库存压力仍在增加，部分焦企甚至有满库现象；从需求端看，炼钢利润收缩叠加限产对钢厂生产限制，高炉开工率小幅回落，铁水产量低位运行，对焦炭刚需明显回落，钢厂对后期市场仍持看跌观望态度。整体来看，受钢厂开工走弱和原料价格回落影响，焦炭现货步入提降周期，现货价格维持弱势运行，而期货价格已对多轮提降进行了充分交易，2650位置已对盘面形成较强支撑，短期或跟随期钢反弹。焦煤方面，保供措施的发力使焦煤产量不断提升，同时蒙煤进口也不断提升，甘其毛都口岸通关日通关水平已达500车以上，焦煤供应正由偏紧向宽松转换；需求方面，受焦企限产影响炼焦煤库存有所累积，现货价格整体受到压制。期货价格经过下跌，偏空预期已基本得到消化，价格震荡筑底为主。
观点策略
焦炭择机短多；焦煤宜观望。
风险提示
钢铁、焦化行业限产减排政策趋严、钢价回落风险。
PTA
油价下挫 PTA随之走低
行情回顾
随着原油价格下跌，PTA期价震荡走低，截至11月19日收盘，PTA2201报收于4942元/吨，环比下跌56元/吨或1.12%。PTA现货4830元/吨，环比下跌95元/吨或1.93%。PTA基差为-112元/吨（-39）。
基本面分析
欧洲疫情反复，油价再度承压。面对新一波疫情，欧洲多国纷纷收紧防疫措施，推进疫苗接种。据新华社报道，①德国18日举行联邦与各州领导人会议，商讨最新防疫政策。住院率被作为制定防疫政策的重要参考；一些公共场所将仅对已接种新冠疫苗和新冠康复人群开放。德国将比利时、希腊、爱尔兰、荷兰定为新冠疫情高风险地区。②奥地利已从15日起对未接种疫苗者实施"封禁"措施。疫情最为严重的上奥地利州和萨尔茨堡州18日宣布，本周起对当地所有居民实施"封禁"措施。③爱尔兰政府最新规定，18日午夜起，除非必要，所有人必须恢复居家办公；进出电影院、剧场等须出示新冠通行证；餐馆、酒吧等场所须在午夜12时前关闭。④荷兰正在实施为期3周的防控限制措施，包括恢复公共场所1.5米社交距离要求、限制商业店铺营业时间等；该国还将原计划12月开始的疫苗加强针接种提前两周，从18日起为80岁以上人群和一线医护人员接种加强针。⑤意大利、希腊、匈牙利、瑞典等国也在努力推进疫苗接种。为鼓励民众接种疫苗，希腊政府宣布自11月6日起，未接种疫苗的公民需持新冠病毒核酸检测阴性证明才能进入商店、理发店、银行、公共机构、餐厅等场所。公立和私营部门所有未接种疫苗的员工，需每周自费进行两次核酸检测。目前奥地利已经进入全面封锁，欧洲新冠病毒病例激增可能会导致其他国家也进一步加强限制措施，或阻碍原油需求恢复进度，布油跌破80美元/桶。此外，美国再次施压欧佩克+保持供应充足，并向日本、韩国、印度以及中国提出了联合释放部分原油储备的提议，日本可能考虑释放原油储备以抑制油价。美国石油战略储备已连续10周下降，累计释放超1500万桶原油。11月12日当周，美国战略石油储备库存为6.061亿桶，环比减少330万桶。IEA认为，当前全球原油市场供需依然紧张，但随着美国等地产量的回升，以及欧佩克+逐步增产，紧张局势有望缓解，油价涨势即将结束。IEA将美国四季度日产量预测提高了30万桶，并将明年的预测提高了20万桶。美国2022年的日产量将增加110万桶，占到OPEC+以外产量增长的60％。多重利空影响下，预计短期油价维持震荡偏弱走势，关注欧洲疫情及主要国家石油战略储备情况。
亚洲和内地PX装置重启，PX负荷提升。亚洲装置，日本Eneos三套共计94万吨、台湾FCFC 3#87万吨已于11月中旬重启，韩国乐天2#50万吨计划11月21日重启，印度石油天然气公司90万吨11月初计划外检修。内地装置，浙石化380万吨装置运行负荷提升至8成。四川石化75万吨降负至7成偏下。辽阳石化大线75万吨装置11月16日临时停车。福佳大化140万吨PX装置例行停车检修，计划一条11月20日重启，另一条计划2022年1月重启。福海创2#80万吨11月15日停车检修，福建炼化77万吨于11月10日起停车检修2个月。内地PX负荷在73.5%，环比提升3.2个百分。PX价格在915美元/吨（-10），折合PTA成本4869元/吨。PX-石脑油价差在153美元/吨（+11）。
PTA负荷提升，加工费维持在500以下。PTA装置方面，虹港石化150万吨已于11月19日重启。川能化学100万吨10月31日停车重启待定，恒力大连3#220万吨11月5日起检修20天。国内PTA负荷在81.6%，环比提升2.3个百分点。PTA现货加工差在421元/吨，环比下降30元/吨。由于供需边际转弱，PTA市场累库，PTA加工费维持在500以下，考虑醋酸成本，大部分PTA工厂陷入亏损，或倒逼工厂主动停车检修，除了前期计划内的百宏，英力士，亚东检修，逸盛、恒力个别装置亦有检修安排，但具体检修情况待跟踪。
聚酯负荷提升，终端订单仍偏弱。外销方面尚未出现明显改善；内销方面，市场依旧生产前期订单为主，新订单缺乏。由于新订单缺乏，织造库存上升。涤丝主流大厂集中促销，江浙终端工厂原料采购刚需低价集中补货为主，投机性需求缺失，对价格和需求偏悲观。备货较少的工厂已经维持在3-7天的刚需货源，前期备货较多的工仍有15-30天不等。江浙加弹综合开工回升8个百分点至82%，江浙织机综合开工持稳在70%，江浙印染综合开工回落5个百分点至75%。江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在21.6、29、20.1天，环比均回升。聚酯让利促销，聚酯现金流整体有所下滑。由于限电政策放开，聚酯负荷在83.8%，环比提升2.6个百分点。终端订单疲软，或限制后期聚酯负荷提升空间。
结论与操作建议
需求方面，随着限电放松，聚酯负荷继续提升，但终端订单疲弱，聚酯产品库继续增加，涤丝让利促销现金流压缩，后期聚酯负荷提升幅度可能受限。供应方面，检修装置陆续重启，PTA累库，加工差继续压缩，大部分PTA工厂陷入亏损，或倒逼工厂主动停车检修，关注装置动态。成本方面，欧洲疫情反复，部分地区重启限制措施，或阻碍需求恢复进度，加之美国希望联合日韩印释放石油战略储备抑制油价，国际油价承压下行。预计短期PTA期价震荡偏弱，偏空思路操作，关注原油价格走势及装置变动情况。
甲醇
成本主导 甲醇低位震荡
行情回顾
甲醇跟随成本端走势低位震荡，截至11月19日收盘，MA2201报收于2600元/吨，环比上涨39元/吨或1.52%。江苏甲醇现货持稳在2715元/吨。MA01基差为115元/吨（-39）。
基本面分析
甲醇开工提升。西北地区的开工负荷为77.11%，较上周上涨2.58个百分点，较去年同期下降2.44个百分点。华北地区开工负荷上涨，国内甲醇整体装置开工负荷为64.98%，较上周上涨2.03个百分点，较去年同期下降6.30个百分点。
港口甲醇库存继续增加。福建、广东、浙江港口库存增加，江苏港口库存有所下降。整体沿海地区甲醇库存在95.1万吨，环比上涨5万吨，涨幅在5.55%，同比下降11.63%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在21.8万吨附近，环比增加1万吨。未来两周进口船货到港量在48万吨附近，环比增加1万吨。中下旬沿海部分非主力库区库存或将提升，关注后期内地和港口差价变化以及进口船货卸货进度。。
烯烃开工小幅回落。沿海地区个别装置因下游波动导致负荷略有调整，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在67.83%，较上周期下跌0.41个百分点。传统需求方面，MTBE、二甲醚开工提升，醋酸开工下降。
结论与操作建议
综合来看，甲醇开工提升，烯烃开工小幅回落，港口甲醇库存继续增加。煤炭价格止跌反弹，成本主导下，预计短期甲醇期价或得到一定修复，关注2300-2350附近支撑。
美联储鹰派言论导致金银回调
本期观点
1）经济数据。美国10月零售额增长1.7%，高于市场预期的1.5%，创下3月以来的最大涨幅，其中沃尔玛以及亚马逊等大型零售商创下过去七个月以来的最大上升幅度。美国经济数据较好，导致美元继续上涨，对金银形成一定压力。
2）美联储。美联储副主席克拉里达表示，目前的经济形势十分强劲，通胀仍然存在上行风险，在12月的会议上讨论加速缩债很可能是合适的。美联储理事沃勒上周五呼吁加大缩减购债规模的力度，在4月前结束购债，为明年第二季度可能的加息铺平道路。克拉里达和沃勒两个关键人物的鹰派发言对市场冲击明显，导致上周出现一定回调。
3）套利分析。金银比在70-80震荡，在历史数据中处于中性水平，跨品种套利不推荐操作。沪金月差0.5，中性；沪银月差14，中性。
4）行情分析。金银长线看空的观点不变。在Taper的空头逻辑交易结束后，市场开始交易美联储鸽派预期和通胀的逻辑，所以中期我倾向于看多，但不管是经济数据还是美联储的鹰派言论，短期对金银都是利空。所以现在金银的交易逻辑是比较复杂多变的，最稳妥是等高位长线做空。
策略建议
操作上，激进者等待回调，在伦敦金1830附近短线逢低做多。长线等1900以上的位置做空。
股指
消息利好，股指迎反弹
本期观点
1）外围市场。上周美股高位回落，美债收益率在1.5-1.6震荡。美联储如期展开taper。关注未来的通胀走势和加息预期。
2）技术面。技术面的观点和此前一致：中证500的回调已经结束，重新企稳上涨，沪深300和上证50仍然是底部盘整，技术面来看中证500走势更明确，较高概率继续上行，沪深300和上证50需要等待长时间磨底。
3）资金面。上周北向资金净买入111.84亿元，其中沪股通净买入0.47亿元，深股通净买入111.37亿元。
4）期指走势判断。上周出了个消息，人民银行召开会议，通知所有商业银行开会，要求加大开发贷投放，对市场情绪提振显著，与技术面共振，股市大涨。短期还是比较乐观的。中长期沪深300和中证500还在筑底当中，始终没有走出区间，可以先等等。中证500上涨趋势明显，中期看多。
策略建议
建议做多IC。
铜
铜高升水抑制需求，价格上冲动力有限
本期观点
铜矿：供应端基本维持稳定,非洲矿的运输难问题持续,但是陆运矿的运输干扰进一步缓解。本周现货市场活跃度继续维持低迷,标准千净矿的可参考价格较少,买卖双方以长协磋商为主,明年一季度的干净矿并未活跃在市场上。卖方无盘可报,买方也不急于采购明年的货物。长协指导价谈判正在进行中。据Mysteel统计,中国7个主流港口铜精矿库存89.5万吨,较上周增加0.6万吨。
电解铜：冶炼厂基本正常投料,限电干扰减弱，预计11月电解铜开工率大幅上升，产量重回80万吨以上水平。11月13日至12月25日,部分海关暂停开增值税发票,影响部分铜厂的财务方面,但进口卸货预计影响有限。
需求：目前高升水，涨价的情况下，下游较为难受，采购推迟，不少铜杆厂考虑减产停产应对；其次精废价差拉大，再生铜再次受市场热捧。
核心观点
由于海关增值税发票政策，国内进口商清关进口铜时间延长,加之国内低库存背景下,引发了市场货源供应不足担忧,后市看涨情绪渐起。电解铜长单谈判在即,高升水背景下,市场多数对明年市场升水较为看好。非洲运输受到干扰、加拿大洪灾扰乱铜产品运输,供应端原材料受到影响较大,海內外偏低库存下,叠加宏观房地产预期好转铜价或将依旧偏强运行,但高度有限，本周铜价运行区间在69000-72500元吨。
镍
镍需求抑制，产业链利润重新匹配，价格区间震荡
本期观点
行情回顾：本周镍价整体区间震荡运行，受下游 300 系消费疲弱影响，主流钢厂对于镍铁采购积极性下降，看跌情绪主导镍价震荡下调；至周五，美国经济数据提振下有色金属外盘反弹，带动镍价上涨。
镍矿：菲律宾短期供给减少，镍矿市场议价空间缩窄。
镍铁：不锈钢消费低迷价格持续走跌，加之纯镍、废不锈钢经济性突出，短期镍铁需求走弱，市场议价冷清。
硫酸镍：硫酸镍供需两弱，出货不佳市场观望情绪浓，新能源企业短期成本支撑价格坚挺运行。
行情展望
目前不锈钢利润持续压缩向原料寻求让利，而当前纯镍进口资源预期减少，低库存支撑下，预计下周镍价将窄幅震荡运行为主，运行区间 143000-148000 元/吨。
锡
锡供应恢复，旺季不旺之下，价格高位震荡
本期观点
供应：从供给角度来看,本周国内整体供给端表现稳定,前期出现的部分地区冶炼厂由于环保、限电原因暂停生产的情况仍在持续,其他主要冶炼厂并未出现影响生产进度的情况。
据市场消息世界第三大锡生产商马来西亚冶炼公司(MSC)正在硏究解除因疫情不可抗力导致的业务暂停,暂时考虑在11月30日恢复生产。不难看出随着全球疫情逐步稳定,海外市场供给出现宽松预期。
需求：从需求角度来看,据调研样本焊料企业10月产量环比9月下滑-5.5%,开工率也伴随减仓同步下降。传统概念上的生产旺季在今年表现出“旺季不旺”的迹象。虽然不同体量样本企业所受影响不同,但总体看来持续高位的原料成本对终端企业的影响,已通过订单减少的方式影响到下游企业。
库存：从库存角度看,国内库存数据有所减少,海外略有增加。现货市场货源稳定,随着交割结束产品逐渐流入市场。
本周2112合约走势先弱后强,价格再度试探29万元/吨整数关口。随着2112合约逐步进入合约末期,资金有逐步离场转移至2201合约。近期现货市场货源稳定,升水报价维持高位。随着时间逐步临近交割月,资金离场配合期价逐渐接近现货成交价格,走势维持高位震荡概率较大。而长期看来需求转好的预眀没有转变,因此在供给未有明显增量的前提下走势仍以偏强看待。
锌
宏观转向，沪锌长期下行趋势不改
行情回顾
上周LME锌周K回踩20日均线，短期承压下行态势不改，周跌1.21%，周内最低3136美元/吨，最高3275.5美元/吨，周五收于3228美元/吨。沪锌高位回落后，在前期整理平台附近跌势暂缓，周跌2.29%，周内最低22250元/吨，最高23400元/吨，周五收于22810元/吨。
行情分析
矿端：锌精矿价格随着锌价下行，南方地区锌精矿供应偏紧，加工费主流成交于3600-3800元/金属吨，周环比下降200元/金属吨。北方地区锌精矿TC主流成交于4500-4700元/金属吨，冶炼厂利润微薄，主要依赖副产品收益。进口矿散单加工费在70-80美元/干吨，较前一周持平。海外矿冶炼利润不佳，未来TC进一步下行空间不大。未来北方矿山停产，加上未来天气可能对运输产生进一步影响，南方地区矿端供应偏紧局面仍将维持，这会对锌价形成一定支撑。
炼厂动态：钢联统计数据显示，葫芦岛锌业、甘肃成州仍有限电，但均有缓解，本周产量提升。湖南湘西地区锌精矿加工费低，企业生产压力大。四川地区除宏达外生产基本满产，其他厂家产量小幅提升。河南济源锌冶炼满产。江西铜业尚未复产。云南，广西地区恢复正常。上周45家炼厂锌锭产量为10.7315万吨，环比增加1895吨。
库存：周五，SMM锌锭七地社会库存为12.87万吨，较周一下降0.65万吨，较前一周五下降0.26万吨。国内锌锭库存转增，上海地区上周需求一般，库存小幅走高；广东地区在限电影响减弱后，到货增加，库存略增；天津地区市场到货有改善，下游需求较差，库存降幅放缓。市场看跌情绪依旧存在，供应端未有明显扰动，锌锭短期累库可能仍存。周五，SMM统计锌锭上海保税区库存为2.54万吨，较前一周降低0吨。上周进口亏损仍处于高位，部分锁价货源由保税区提货，进入下游工厂，另外部分新到港货源流入保税区，进出相抵下，保税区库存持平。总体来看，保税区库存未有变化。
下游：钢材价格企稳，镀锌企业产品订单小幅好转，开工小幅回升，但是看跌心态之下，镀锌企业仅以刚需采购为主，备库意愿不高；由于上周锌价持续回落，压铸锌合金企业仍以消化场内库存为主，开工积极性一般，加上临近年底，部分企业对于欠款客户有意压缩订单，整体产量增加有限。氧化锌下游轮胎企业开工率近期大幅走高，带动氧化锌企业开工回暖，但是整体刚需采购为主。需求端维持韧性，单无增量预期的情况持续。
宏观：国家关于房地产的放贷政策变化给市场注入了短时的信心，但是目前来看，市场对于地产的预期已经改变，关键还是看下游消费，在市场信心没有完全建立以前，国内地产行业预计仍以降低负债为主。难以给消费端带来太多利好，沪锌短期走强后，后期仍将大概率进一步下行。另外，海外货币政策整体是逐步收紧的，所以下行的大基调基本奠定。国内消费不足的情况下，预计未来会有进一步政策出台，锌价在政策加持下或有反复，但下行趋势难以根本改变。
核心观点
宏观上偏利空，基本面消费端仅以刚需采购为主，需求有韧性但是无增量可言，难以支撑锌价走高。今年来极端天气增多，后续极端天气可能对供需产生扰动，仍需要密切跟踪，目前来看，消费端难以支撑锌价反弹，供应端无限电扰动下，仍有增量预期，锌价或重回前期震荡区间，仍以偏弱震荡看待为上。
操作建议
逢高做空。期权上卖出虚值看涨期权。
铅
铅价触底，逢低做多
行情回顾
上周，LME铅连跌5日，跌幅达到5.93%，周内最低2212美元/吨，最高2359美元/吨，周五收于2220.5美元/吨。SHFE铅大跌4.57%，周内最低14620元/吨，最高15580元/吨，周五收于14840元/吨。
行情分析
原料端：国内铅精矿加工费依旧维持在1000-1300元/金属吨的低位，进口矿加工费50-70美元/干吨，矿端依旧维持紧平衡状态。随着铅价回落，废电瓶价格相对抗跌，再生铅炼厂面临成本考验，成本端对于铅价的支撑力度之间显现。
炼厂动态：上周SMM原生铅冶炼厂周度三省开工率为56.69%，本周原生铅冶炼厂开工率环比下降0.07%。河南地区生产稳定，万洋粗铅缓解仍在检修，预计本周修复；湖南地区水口山金信完成原料备库，产量环比小幅抬升；云南个旧等小厂因为原料价格等因素小幅减产，产量恢复时间待定；江西金德上周检修结束，恢复生产。上周SMM再生铅持证冶炼企业四省周度开工率为52.13%，环比上周上升2.85%。安徽停电影响解除，超威、大华产量增加，天畅环评验收接受，生产恢复；山西亿晨和江西震宇检修后恢复，亦贡献部分增量；但是受行情波动和设备故障等因素影响，安徽信达、江西丰日、江西金洋、贵州火麒麟、内蒙金帆等企业生产下滑。河北世昌受环保管控影响，产量波动下滑，总体而言，增量大于减量，再生冶炼企业开工回升。铅价大幅回落，或影响再生企业复工积极性。安徽华铂二期本周停产检修，一天影响1200吨铅锭，预计检修一个月；山东中庆本周一检修停产，预计检修10-15天。供应端增量预期不强，铅去库节奏预计仍将保持。
库存：截至11月19日，SMM五地铅锭库存总量至15.95万吨，环比下降0.97万吨；一方面，铅价持续走低，下游刚需采购有所增加；另一方面，出口窗口持续打开，国内铅锭持续出口，一定程度上减轻了国内的累库压力；此外，随着铅价回落，原生、再生铅企业惜售情绪抬升，下游转向贸易商采购，导致锌锭社会库存回落。库存数据的持续走低，给了沪铅较强的反弹动力。和前期高点相比，此时的铅锭库存已经减少了约5万吨，所以，铅再次下探14000元/吨的可能不大。大概率铅价在14600元/吨附近企稳回升。
下游：据SMM调研，上周SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为76.89%，环比持平。铅价急跌，下游避险情绪抬升，经销商和零售商备库意愿较低，生产企业订单随之下滑，多数以交付前期订单为主，生产基本平稳。消费端保持韧性的情况下，铅锭仍将进一步去库。
核心观点
技术面上看，LME铅跌至上行通道下轨附近，预计回踩支撑后仍将在供不应求的基本面下反弹，同时国内铅价跌至14600元/吨支撑位有望企稳，内外基本面共振，或带动铅价触底反弹。基本面上看，国内铅供大于求格局不改，但是出口窗口的持续打开缓解了部分国内的累库压力，加上铅价低位，炼厂惜售情绪增加，都给铅提供了较有力的底部支撑，沪铅触底反弹概率大。
操作建议
逢低做多。
螺纹钢
地产预期转好，螺纹震荡企稳
本周观点
1）供给方面，近期钢价回落，钢厂盈利情况转差，不少钢厂有检修计划，钢厂开工有所下降，产量低位运行。据Mysteel调研五大钢材周度产量904.2万吨，周环比下跌11.12万吨，螺纹钢当周产量为270.5万吨周环比下跌12.15万吨，热卷产量302.28万吨，较上周上涨0.89万吨；Mysteel调研247家钢厂高炉开工率70.34%，环比上周下降1.24%，同比去年下降16.11%；高炉炼铁产能利用率75.35%，环比下降0.38%，同比下降16.29%；钢厂盈利率42.86%，环比下降6.93%，同比下降49.78%；日均铁水产量201.98万吨，环比下降1.02万吨，同比下降41.95万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工48.62%，环比下降0.55%，产能利用率58.69%，环比增加0.10%，剔除淘汰产能的利用率为63.89%，较去年同期下降20.39%，钢厂盈利率39.26%，环比下降4.91%。
2）需求方面，上周终端需求平稳运行，随着地产政策的边际放松，施工终端的备货需求明显增多，现货市场成交活跃度提升，不过随着气温走低，下游现实需求难言乐观，后期应关注地产政策走向。上周钢联公布五大成材表观需求945.85万吨，周环比上涨4.24万吨，其中螺纹表观需求305.02万吨，周环比下降3.47万吨，热卷表观消费303.21万吨，周环比下降3.55万吨。
3）库存方面，国内库存小幅回落。Mysteel调研全国五大成材库存加总1653.57万吨，周环比下降41.65万吨，其中螺纹库存753.71万吨，周环比下降34.52万吨，热卷库存332.94万吨，较上周下降0.93万吨。
4）从供应端看，近期钢厂利润转差，钢厂检修意愿增强，叠加政策端对生产仍有压制，钢厂开工小幅下滑，螺纹产量低位运行；从需求端看，上周整体运行平稳，地产政策的边际放松与终端需求的季节性走弱有一定抵消作用，不过下游需求的预期转好为远期价格带来支撑；综合来看，后期供应端继续走弱的空间较小，需求端存在不确定性，随着冬季到来，现实需求还会走弱，基本面对价格仍有压制，同时成本下移导致钢价下方支撑走低，不过考虑到此前政策调控的情绪释放告一段落，盘面处于深贴水状态，房地产政策的边际放松利好远月预期，可关注05合约的做多机会。
交易策略
逢低做多05合约。
风险提示
国内外疫情发展情况，环保限产政策的变化。
铁矿石
下游需求预期转好，铁矿石震荡企稳
期现货市场
1）供给方面，上周四大矿山发货小幅回落，整体维持平稳，到港量小幅减少。11月8日-11月14日，Mysteel新口径澳大利亚巴西铁矿发运总量2155.9万吨，环比减少293.5万吨；澳洲发运量1547.4万吨，环比减少270.1万吨；其中澳洲发往中国的量1289.5万吨，环比减少271.7万吨；巴西发运量608.5万吨，环比减少23.4万吨。全球发运总量2714.3万吨，环比减少348.1万吨。Mysteel 统计的45港到港总量到港量2354.1万吨，环比减少65.7万吨；北方六港到港总量为1176.7万吨，环比减少70.9万吨。
2）需求方面，受炼钢利润回落和政策限制影响，铁水产量保持低位运行，钢厂以按需补库为主。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率70.34%，环比上周下降1.24%，同比去年下降16.11%；高炉炼铁产能利用率75.35%，环比下降0.38%，同比下降16.29%；钢厂盈利率42.86%，环比下降6.93%，同比下降49.78%；日均铁水产量201.98万吨，环比下降1.02万吨，同比下降41.95万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工48.62%，环比下降0.55%，产能利用率58.69%，环比增加0.10%，剔除淘汰产能的利用率为63.89%，较去年同期下降20.39%，钢厂盈利率39.26%，环比下降4.91%。
3）库存方面，上周Mysteel 全国45个港口进口铁矿库存为15106.19，环比增100.49；日均疏港量289.75增17.9。分量方面，澳矿7079.56降38.99，巴西矿5312.42增124.42，贸易矿8892.00增104.5，球团377.07降7.79，精粉1085.84降30.87，块矿2339.21降16.46，粗粉11304.07增155.61；在港船舶数167条降11条。
4）供应方面，巴澳发运量小幅回落，到港量也小幅走低，随着矿石价格的走低，后期非主流矿供应也有收缩趋势，不过当前供应端仍处相对宽松状态，港口库存已连续8周累库；从需求端看，炼钢利润收缩叠加限产对钢厂生产限制，高炉开工率小幅回落，铁水产量低位运行，需求维持偏弱格局。虽然铁矿石供需宽松的结构未变，但目前盘面价格已运行至500-550区间，基本处于非主流矿盈亏平衡线以下，而且500位置的支撑表现坚实，同时最近关于下游回暖的预期不断升温，钢厂复产节奏有条不紊，铁矿石存在止跌反弹可能。
观点策略
择机短多。
风险提示
国内外疫情发展情况、四大矿山供应变化、限产减排政策的执行力度。
焦炭、焦煤
现货延续弱势，期货或将企稳
期现货市场
1）供给方面，Mysteel统计全国230家独立焦企样本：剔除淘汰产能的利用率为68.05%，环比上周减4.12%；日均产量49.40万吨，减2.99万吨；焦炭库存169.96万吨，增29.61万吨；炼焦煤总库存1066.96万吨，减58.97万吨，平均可用天数16.24天，增0.08天。
2）需求方面，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率70.34%，环比上周下降1.24%，同比去年下降16.11%；高炉炼铁产能利用率75.35%，环比下降0.38%，同比下降16.29%；钢厂盈利率42.86%，环比下降6.93%，同比下降49.78%；日均铁水产量201.98万吨，环比下降1.02万吨，同比下降41.95万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工48.62%，环比下降0.55%，产能利用率58.69%，环比增加0.10%，剔除淘汰产能的利用率为63.89%，较去年同期下降20.39%，钢厂盈利率39.26%，环比下降4.91%。
3）焦炭方面，上周焦炭第四、五轮提降相继落地，并开始酝酿第六轮提降，焦炭价格的连续下跌对焦企情况影响较大，生产积极性降低，而焦企库存压力仍在增加，部分焦企甚至有满库现象；从需求端看，炼钢利润收缩叠加限产对钢厂生产限制，高炉开工率小幅回落，铁水产量低位运行，对焦炭刚需明显回落，钢厂对后期市场仍持看跌观望态度。整体来看，受钢厂开工走弱和原料价格回落影响，焦炭现货步入提降周期，现货价格维持弱势运行，而期货价格已对多轮提降进行了充分交易，2650位置已对盘面形成较强支撑，短期或跟随期钢反弹。焦煤方面，保供措施的发力使焦煤产量不断提升，同时蒙煤进口也不断提升，甘其毛都口岸通关日通关水平已达500车以上，焦煤供应正由偏紧向宽松转换；需求方面，受焦企限产影响炼焦煤库存有所累积，现货价格整体受到压制。期货价格经过下跌，偏空预期已基本得到消化，价格震荡筑底为主。
观点策略
焦炭择机短多；焦煤宜观望。
风险提示
钢铁、焦化行业限产减排政策趋严、钢价回落风险。
PTA
油价下挫 PTA随之走低
行情回顾
随着原油价格下跌，PTA期价震荡走低，截至11月19日收盘，PTA2201报收于4942元/吨，环比下跌56元/吨或1.12%。PTA现货4830元/吨，环比下跌95元/吨或1.93%。PTA基差为-112元/吨（-39）。
基本面分析
欧洲疫情反复，油价再度承压。面对新一波疫情，欧洲多国纷纷收紧防疫措施，推进疫苗接种。据新华社报道，①德国18日举行联邦与各州领导人会议，商讨最新防疫政策。住院率被作为制定防疫政策的重要参考；一些公共场所将仅对已接种新冠疫苗和新冠康复人群开放。德国将比利时、希腊、爱尔兰、荷兰定为新冠疫情高风险地区。②奥地利已从15日起对未接种疫苗者实施"封禁"措施。疫情最为严重的上奥地利州和萨尔茨堡州18日宣布，本周起对当地所有居民实施"封禁"措施。③爱尔兰政府最新规定，18日午夜起，除非必要，所有人必须恢复居家办公；进出电影院、剧场等须出示新冠通行证；餐馆、酒吧等场所须在午夜12时前关闭。④荷兰正在实施为期3周的防控限制措施，包括恢复公共场所1.5米社交距离要求、限制商业店铺营业时间等；该国还将原计划12月开始的疫苗加强针接种提前两周，从18日起为80岁以上人群和一线医护人员接种加强针。⑤意大利、希腊、匈牙利、瑞典等国也在努力推进疫苗接种。为鼓励民众接种疫苗，希腊政府宣布自11月6日起，未接种疫苗的公民需持新冠病毒核酸检测阴性证明才能进入商店、理发店、银行、公共机构、餐厅等场所。公立和私营部门所有未接种疫苗的员工，需每周自费进行两次核酸检测。目前奥地利已经进入全面封锁，欧洲新冠病毒病例激增可能会导致其他国家也进一步加强限制措施，或阻碍原油需求恢复进度，布油跌破80美元/桶。此外，美国再次施压欧佩克+保持供应充足，并向日本、韩国、印度以及中国提出了联合释放部分原油储备的提议，日本可能考虑释放原油储备以抑制油价。美国石油战略储备已连续10周下降，累计释放超1500万桶原油。11月12日当周，美国战略石油储备库存为6.061亿桶，环比减少330万桶。IEA认为，当前全球原油市场供需依然紧张，但随着美国等地产量的回升，以及欧佩克+逐步增产，紧张局势有望缓解，油价涨势即将结束。IEA将美国四季度日产量预测提高了30万桶，并将明年的预测提高了20万桶。美国2022年的日产量将增加110万桶，占到OPEC+以外产量增长的60％。多重利空影响下，预计短期油价维持震荡偏弱走势，关注欧洲疫情及主要国家石油战略储备情况。
亚洲和内地PX装置重启，PX负荷提升。亚洲装置，日本Eneos三套共计94万吨、台湾FCFC 3#87万吨已于11月中旬重启，韩国乐天2#50万吨计划11月21日重启，印度石油天然气公司90万吨11月初计划外检修。内地装置，浙石化380万吨装置运行负荷提升至8成。四川石化75万吨降负至7成偏下。辽阳石化大线75万吨装置11月16日临时停车。福佳大化140万吨PX装置例行停车检修，计划一条11月20日重启，另一条计划2022年1月重启。福海创2#80万吨11月15日停车检修，福建炼化77万吨于11月10日起停车检修2个月。内地PX负荷在73.5%，环比提升3.2个百分。PX价格在915美元/吨（-10），折合PTA成本4869元/吨。PX-石脑油价差在153美元/吨（+11）。
PTA负荷提升，加工费维持在500以下。PTA装置方面，虹港石化150万吨已于11月19日重启。川能化学100万吨10月31日停车重启待定，恒力大连3#220万吨11月5日起检修20天。国内PTA负荷在81.6%，环比提升2.3个百分点。PTA现货加工差在421元/吨，环比下降30元/吨。由于供需边际转弱，PTA市场累库，PTA加工费维持在500以下，考虑醋酸成本，大部分PTA工厂陷入亏损，或倒逼工厂主动停车检修，除了前期计划内的百宏，英力士，亚东检修，逸盛、恒力个别装置亦有检修安排，但具体检修情况待跟踪。
聚酯负荷提升，终端订单仍偏弱。外销方面尚未出现明显改善；内销方面，市场依旧生产前期订单为主，新订单缺乏。由于新订单缺乏，织造库存上升。涤丝主流大厂集中促销，江浙终端工厂原料采购刚需低价集中补货为主，投机性需求缺失，对价格和需求偏悲观。备货较少的工厂已经维持在3-7天的刚需货源，前期备货较多的工仍有15-30天不等。江浙加弹综合开工回升8个百分点至82%，江浙织机综合开工持稳在70%，江浙印染综合开工回落5个百分点至75%。江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在21.6、29、20.1天，环比均回升。聚酯让利促销，聚酯现金流整体有所下滑。由于限电政策放开，聚酯负荷在83.8%，环比提升2.6个百分点。终端订单疲软，或限制后期聚酯负荷提升空间。
结论与操作建议
需求方面，随着限电放松，聚酯负荷继续提升，但终端订单疲弱，聚酯产品库继续增加，涤丝让利促销现金流压缩，后期聚酯负荷提升幅度可能受限。供应方面，检修装置陆续重启，PTA累库，加工差继续压缩，大部分PTA工厂陷入亏损，或倒逼工厂主动停车检修，关注装置动态。成本方面，欧洲疫情反复，部分地区重启限制措施，或阻碍需求恢复进度，加之美国希望联合日韩印释放石油战略储备抑制油价，国际油价承压下行。预计短期PTA期价震荡偏弱，偏空思路操作，关注原油价格走势及装置变动情况。
甲醇
成本主导 甲醇低位震荡
行情回顾
甲醇跟随成本端走势低位震荡，截至11月19日收盘，MA2201报收于2600元/吨，环比上涨39元/吨或1.52%。江苏甲醇现货持稳在2715元/吨。MA01基差为115元/吨（-39）。
基本面分析
甲醇开工提升。西北地区的开工负荷为77.11%，较上周上涨2.58个百分点，较去年同期下降2.44个百分点。华北地区开工负荷上涨，国内甲醇整体装置开工负荷为64.98%，较上周上涨2.03个百分点，较去年同期下降6.30个百分点。
港口甲醇库存继续增加。福建、广东、浙江港口库存增加，江苏港口库存有所下降。整体沿海地区甲醇库存在95.1万吨，环比上涨5万吨，涨幅在5.55%，同比下降11.63%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在21.8万吨附近，环比增加1万吨。未来两周进口船货到港量在48万吨附近，环比增加1万吨。中下旬沿海部分非主力库区库存或将提升，关注后期内地和港口差价变化以及进口船货卸货进度。。
烯烃开工小幅回落。沿海地区个别装置因下游波动导致负荷略有调整，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在67.83%，较上周期下跌0.41个百分点。传统需求方面，MTBE、二甲醚开工提升，醋酸开工下降。
结论与操作建议
综合来看，甲醇开工提升，烯烃开工小幅回落，港口甲醇库存继续增加。煤炭价格止跌反弹，成本主导下，预计短期甲醇期价或得到一定修复，关注2300-2350附近支撑。
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