周度观点 2021-11-16
时间：2021-11-16 浏览次数：12057 来源：本站
铜
供应端仍有扰动，宏观面施压，短期内铜价以震荡为主
本期观点
行情回顾：上周铜价继续以震荡为主，沪铜主力合约价格最高至71170元/吨，沪铜主力合约价格最低至69340元/吨。
宏观：中国10月社会消费品零售总额同比增4.9%，预期增3.4%。中国1-10月固定资产投资同比增6.1%，预期增6.3%，1-9月增7.3%。10月份，规模以上工业增加值同比实际增长3.5%，比2019年同期增长10.6%，两年平均增长5.2%。经济数据较上月有所好转，但并没有远超预期。美国公布的10月PPI、CPI数据显示通胀压力仍大，对美联储提前加息预期加剧。
铜矿端：CSPT敲定2021年四季度铜精矿现货TC指导价为70美元/干吨，较三季度上涨15美元/干吨。本周铜精矿现货TC报62. 9美元/干吨，较上周增加0.31美元/干吨。2021年10月中国铜矿砂及其精矿进口量为179.7万吨，环比减少14.9%，同比增加6.3%。
电解铜：受全国限电和冷料供应紧张影响，10月份电解铜产量较九月份进一步下降，据统计10月份电解铜产量78.94万吨，环比减少1.7%。目前合约之间月差仍然较大，持货商降价出货，现货平均升水在30元/吨。电解铜供应端仍有扰动，冷料端供应依旧偏紧，北方暴雪天气对运输产生影响，并且流入到我国的进口货源仍然偏少，导致国内库存仍处于低位。
下游：受到限电影响，10月份多数铜材企业开工率出现下滑，不过随着限电的缓解，预计11月份铜材企业开工率将出现一定程度的回升。近期限电对铜杆的影响基本消除，并且随着月差收窄，一定程度上缓解了下游的采购情绪，上周精铜杆企业开工率小幅回升2.52个百分点。
库存：最新的电解铜社会库存为8.37万吨，较前一周减少5%，国内社会库存仍处于低位；上海电解铜保税区库存为17.7万吨，较上一周减少2.74%；电解铜保税区加社会库存共计26.07万吨，较上周减少3.48%；LME总库存为10.12万吨，较上一周减少17%。
核心观点
上周公布的美国CPI数据创31年来新高，通胀压力仍然较大，推动加息预期，美元指数再次进入上行通道，对有色金属形成抑制。目前电解铜供应端仍有扰动，冷料端供应依旧偏紧，北方暴雪天气对运输产生影响，并且流入到我国的进口货源仍然偏少，导致国内库存仍处于低位，海外LME库存持续去库，对铜价起到一定支撑。下游方面，周内月差有所收窄，叠加限电对下游企业的影响基本消除，上周铜杆企业开工率小幅回升。总体来看，目前基本面仍对铜价起到较强的支撑，预计短期内铜价以震荡为主，但在经济走弱的背景下，后期铜价面临较大的下行压力，操作上建议空头长线等远月72000以上的位置进场。
铝
吨铝成本有望继续下移，需求预期并不乐观，铝价仍有下跌风险
本期观点
行情回顾：上周铝价重心逐渐上移，沪铝主力合约价格最高至19650元/吨，价格最低至18550元/吨。
宏观：中国10月社会消费品零售总额同比增4.9%，预期增3.4%。中国1-10月固定资产投资同比增6.1%，预期增6.3%，1-9月增7.3%。10月份，规模以上工业增加值同比实际增长3.5%，比2019年同期增长10.6%，两年平均增长5.2%。经济数据较上月有所好转，但并没有远超预期。美国公布的10月PPI、CPI数据显示通胀压力仍大，对美联储提前加息预期加剧。
氧化铝：近期部分氧化铝厂复产，并且随着电解铝企业利润不断走低，电解铝企业压价意愿增加，对氧化铝价格起到一定抑制，关注后续采暖季和冬奥会对氧化铝供应端的影响。海外方面，受海外成交影响，近期FOB价格持续走低，并且海运费价格稳中有跌，北方港口氧化铝现货价格进一步下降。
铝锭：近日青海省发布有序用电方案，区域内电解铝企业有减产预期。截止到11月11日，2021年中国电解铝减产规模涉及405.8万吨，其中已减产331.5万吨，或减产但未明确74.3万吨。
消费：随着下游限电进一步缓解，上周铝下游龙头企业开工率上升0.8%至66.6%。分企业来看，上周原生铝合金、铝板带、铝线缆企业开工率保持不变。铝型材、铝线缆和铝箔企业开工率出现了不同程度的上升。随着铝型材需求有所回暖，近几周，铝棒库存持续去库。
核心观点
上周公布的美国CPI数据创31年来新高，通胀压力仍然较大，推动加息预期，美元指数再次进入上行通道，对有色金属形成抑制。近期氧化铝价格持续走低，吨铝成本有望继续下移。下游方面，限电限产持续缓解，铝下游企业周度开工率继续回升，库存也开始去化。综合来看，目前电解铝基本面有所转好，上周铝价有所反弹，虽然国内房企融资情况有所好转，不过中长期看国内房地产行业仍面临下行压力，铝消费预期并不乐观，并且成本端继续下移，后市铝价仍面临进一步走低的风险，操作上建议投资者可在20000上方布局空单。
锌
限电影响减弱，沪锌偏弱震荡
行情回顾
上周LME锌窄幅震荡，收涨1.19%，周内最低3182美元/吨，最高3315美元/吨，周五收于3267美元/吨；沪锌上周震荡反弹，周五回落，周涨0.69%，周内最高23580元/吨，最低22640元/吨，周五收于23185元/吨。
行情分析
矿端：国产矿加工费较前一周持稳，基本维持在3700-4300元/吨之间。炼厂锌精矿原料库存天数基本在25天以上，目前来看，国内矿维持紧平衡，尚谈不上紧缺。国产矿加工费在75-85美元/干吨，环比持平。目前矿端对价格的影响微乎其微，由于冷冬预期仍存，后续关注北方极端天气可能带来的运输方面的影响。
炼厂动态：国产矿加工费较前一周持稳，基本维持在3700-4300元/吨之间。炼厂锌精矿原料库存天数基本在25天以上，目前来看，国内矿维持紧平衡，尚谈不上紧缺。国产矿加工费在75-85美元/干吨，环比持平。目前矿端对价格的影响微乎其微，由于冷冬预期仍存，后续关注北方极端天气可能带来的运输方面的影响。
库存：周五，SMM锌锭七地社会库存为13.13万吨，较周一上涨0.35万吨，较前一周五下降0.31万吨。国内锌锭库存转增，上海地区上周需求一般，库存小幅走高；广东地区在限电影响减弱后，到货增加，库存略增；天津地区市场到货有改善，下游需求较差，库存降幅放缓。市场看跌情绪依旧存在，供应端未有明显扰动，锌锭短期累库可能仍存。周五，SMM统计锌锭上海保税区库存为2.54万吨，较前一周降低300吨。上周锌锭进口亏损虽有所收窄，但仍维持在高位，下游逢低补库有所回升，部分锁价货源由保税区提货，进入下游工厂，保税区库存小幅走低。
下游：华北地区，锌锭现货紧张，贸易商货源紧张。天津河北等地受到疫情和冬季天气预警影响，消费有限，尤其镀锌管消费较差；随着限电缓解，压铸锌合金开工回暖。氧化锌下游轮胎企业开工回升，带动氧化锌开供需回升，整体下游需求维持韧性，但增量不足。
宏观：全球主要经济体正在从疫情中逐渐恢复常态化运行，部分海外客户由于担心疫情等问题扰动，部分订单已经提前下至国内，近期企业海外订单有所下滑，波罗的海运费指数高位回落。国内需求回归常态，增量不足，整体疲软，消费端仅以刚性采购为主，韧性仍存，但增量不足。部分新兴经济体提前加息以应对未来可能的美元升值，间接反映市场对于美联储未来提前加息的担忧。近期美元指数缓步走高，不利于金属价格上行。但是美国的高通胀依旧存在，抗通胀需求下，出现了美元和黄金价格齐升的局面，短期市场上货币依旧较多，金属价格难言大幅回调，但是大趋势上，主要经济体收紧货币政策的预期不改，中长期向下基本定调。短期价格可能受国内政策刺激影响，仍有反复，沪锌即使反弹，无消费支撑的情况下，反弹空间不会太高。
核心观点
宏观上偏利空，基本面消费端仅以刚需采购为主，需求有韧性但是无增量可言，难以支撑锌价走高。今年来极端天气增多，后续极端天气可能对供需产生扰动，仍需要密切跟踪，目前来看，消费端难以支撑锌价反弹，供应端无限电扰动下，仍有增量预期，锌价或重回前期震荡区间，仍以偏弱震荡看待为上。
操作建议
期权上卖出虚值看涨期权，期货上暂时观望。
铅
供大于求压制下，沪铅延续下行趋势
行情回顾
上周，LME铅周K收十字星，周内最低2310.5美元/吨，最高280美元/吨，周五收于2358.5美元/吨，整体下行通道中。SHFE铅周跌0.38%，周内最高15720元/吨，最低15345元/吨，周五收于15570元/吨，下行趋势不改。
行情分析
原料端：国产铅精矿加工费维持在1000-1300元/金属吨，环比上周持平；进口矿加工费在50-70美元/干吨，维持不变。原生铅炼厂开工基本平稳，矿端维持紧平衡，对于价格的扰动不大。
炼厂动态：电解铅方面：上周河南金利、万洋等限电结束，产量恢复常规；万洋粗铅检修对于电解铅影响不大，湖南地区水口山志辉产量仍未恢复，其他冶炼厂产量维持正常；江西金德、江铜仍处于检修状态。上周，SMM原生铅冶炼厂周度三省开工率为 56.75% ，本周原生铅冶炼厂开工率环比上涨2.59%。再生铅开工整体上行，安徽地区部分园区再生铅炼厂高压换电停电结束，加上安徽前期因环评验收停产企业于周内烘炉并逐渐放量，产量开始增加；同时，贵州新扩建企业有所提升；江苏限电对再生铅炼厂影响基本解除，但由于个别企业技改因素导致产量开始下滑，致四地再生铅炼厂开工率上行速度减缓。SMM再生铅持证冶炼企业四省周度开工率为49.28%，环比上周上升0.43%。
库存：截至11月12日，SMM五地铅锭库存总量至16.92万吨，周环比下降0.07万吨，限电问题虽缓解，但部分企业技改叠加检修，再生铅开工增速缓慢，下游企业开工尚可，铅锭短期累库压力减轻，铅锭库存回落。铅锭出口窗口继续打开，国内铅锭一定程度转移至海外，也缓解了国内铅锭累库的压力。由于期现价差存在，部分持货商交仓意愿仍存。再生铅利润尚可，未来开工仍有进一步提升的空间，中长期看，铅基本面依旧较弱。
下游： 据SMM调研，上周SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为76.89%，较上周基本维稳。目前，铅酸蓄电池企业整体消费尚可，且因为前期限电、涨价等因素影响，各大企业订单好转，库存不足，电池发货延期，所以近期电池企业开工积极性抬升，随着国内煤炭供应增加，预期限电问题的影响将告一段落。铅下游消费依旧维持韧性。
宏观：沪铅依旧按照自身基本面运行，LME铅上行稍显乏力，对内盘的拉动作用减弱。宏观上其他信息对铅无太多影响，暂不需要过多考虑。
核心观点
LME铅处于短期下行通道，对内盘铅价拉动力度不足。国内再生铅利润修复，未来开工回升预期不改，但是从目前的情况看，技改和检修并存，再生铅开工提升缓慢。下游电池企业订单较好，库存不足，生产积极性尚可，整体需求维持韧性。铅锭累库节奏缓慢，一定程度放缓了铅价下行的速度。但是技术面看，内外盘铅价都处于下行通道，中长期供大于求的预期不改，令铅价每次冲高至万六上方，均会如期回落。短期来看，出口窗口持续打开，供应扰动仍存，需求尚可，铅锭累库压力不大，下方15000元/吨附近或遇强支撑。
操作建议
短期操作以10日均线附近逢高做空为主，回调15000元/吨附近止盈。
螺纹钢
供需双弱格局维持，螺纹钢筑底震荡
本周观点
1）供给方面。近期钢价回落，钢厂盈利情况转差，不少钢厂有检修计划，而政策端对供应影响较低，产量低位运行。据Mysteel调研五大钢材周度产量915.32万吨，周环比下跌5.04万吨，螺纹钢当周产量为282.65万吨周环比下跌5.75万吨，热卷产量301.39万吨，较上周上涨4.26万吨；Mysteel调研247家钢厂高炉开工率71.59%，环比上周增加0.69%，同比去年下降14.74%；高炉炼铁产能利用率75.72%，环比下降0.71%，同比下降16.39%；钢厂盈利率49.78%，环比下降22.08%，同比下降42.86%；日均铁水产量202.99万吨，环比下降1.89万吨，同比下降42.19万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工49.17%，环比增加0.69%，产能利用率58.59%，环比增加1.28%，剔除淘汰产能的利用率为63.79%，较去年同期下降20.52%，钢厂盈利率44.17%，环比下降17.79%。
2）需求方面。上周终端需求小幅转好，同时市场有传房地产政策可能放松，需求预期可能转好，后期应关注政策走向。上周钢联公布五大成材表观需求941.61万吨，周环比上涨33.68万吨，其中螺纹表观需求308.49万吨，周环比上涨15.64万吨，热卷表观消费306.76万吨，周环比上涨7.48万吨。
3）库存方面。国内库存小幅回落。Mysteel调研全国五大成材库存加总1695.22万吨，周环比下降26.29万吨，其中螺纹库存788.23万吨，周环比下降25.84万吨，热卷库存333.87万吨，较上周下降5.37万吨。
4）从供应端看，近期钢厂利润转差，不少钢厂有意检修减产，政策端无进一步加码，供应端呈低位运行；从需求端看，上周虽有反弹，但同比仍然偏低，不过地产调控政策的放松预期有望改善下游备货行为尤其是冬储行为；从成本端看，铁矿石、焦炭的连续下跌导致炼钢成本塌陷，成本支撑也接连下移，钢价难言企稳。综合来看，后期供应端继续走弱的空间较小，需求端存在不确定性，不过随着冬季到来，现实需求还会走弱，基本面对价格仍有压制，不过考虑到此前政策调控的情绪释放告一段落，短期螺纹钢或以筑底震荡为主。
交易策略
反弹抛空。
风险提示
国内外疫情发展情况，环保限产政策的变化。
铁矿石
供需维持宽松，成本线上存支撑
期现货市场
1）供给方面。上周四大矿山发货小幅增加，整体维持平稳，到港量小幅减少。11月1日-11月7日，Mysteel新口径澳大利亚巴西铁矿发运总量2449.4万吨，环比增加53.1万吨；澳洲发运量1817.5万吨，环比减少10.9万吨；其中澳洲发往中国的量1561.2万吨，环比增加190.5万吨；巴西发运量631.9万吨，环比增加64.0万吨。全球发运总量3062.4万吨，环比增加33.4万吨。Mysteel 统计的45港到港总量到港量2419.8万吨，环比减少28.6万吨；北方六港到港总量为1247.6万吨，环比增加124.2万吨。
2）需求方面。受政策端压制影响，铁水产量保持低位运行，钢厂需求低迷。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率71.59%，环比上周增加0.69%，同比去年下降14.74%；高炉炼铁产能利用率75.72%，环比下降0.71%，同比下降16.39%；钢厂盈利率49.78%，环比下降22.08%，同比下降42.86%；日均铁水产量202.99万吨，环比下降1.89万吨，同比下降42.19万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工49.17%，环比增加0.69%，产能利用率58.59%，环比增加1.28%，剔除淘汰产能的利用率为63.79%，较去年同期下降20.52%，钢厂盈利率44.17%，环比下降17.79%。
3）库存方面。上周Mysteel 全国45个港口进口铁矿库存为15005.70，环比增301.87；日均疏港量271.85降11.94。分量方面，澳矿7118.55增61.73，巴西矿5188.00增211，贸易矿8787.50增92.2，球团384.86降17.4，精粉1116.71增7.86，块矿2355.67降72.44，粗粉11148.46增383.85；在港船舶数178条较上期持稳。
4）巴澳发运整体平稳，根据此前发运数据数据推算，后期到港量可以小幅回落，不过整体仍处偏高水平，港口库存仍处累库周期，而从需求端看，当前限产政策虽无进一步加码或放松，但长流程钢厂开工率仍将维持低位，另外近期钢价大幅回调，钢厂利润跟随收缩，采购需求转弱，观望情绪较浓，这就意味着铁矿石供需偏弱格局将延续，不过目前铁矿石已运行至500-550区间，这已跌破市场普遍预期的非主流矿成本线，继续向下阻力较大，短期或将低位震荡运行。
观点策略
反弹抛空。
风险提示
国内外疫情发展情况、四大矿山供应变化、限产减排政策的执行力度。
焦炭、焦煤
供需格局向宽松转化，双焦价格弱势回调
期现货市场
1）供给方面。Mysteel统计全国230家独立焦企样本：剔除淘汰产能的利用率为72.17%，环比上周减0.46%；日均产量52.40万吨，减0.55万吨；焦炭库存140.35万吨，增32.05万吨；炼焦煤总库存1125.93万吨，减23.97万吨，平均可用天数16.16天，减0.17天。
2）需求方面。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率71.59%，环比上周增加0.69%，同比去年下降14.74%；高炉炼铁产能利用率75.72%，环比下降0.71%，同比下降16.39%；钢厂盈利率49.78%，环比下降22.08%，同比下降42.86%；日均铁水产量202.99万吨，环比下降1.89万吨，同比下降42.19万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工49.17%，环比增加0.69%，产能利用率58.59%，环比增加1.28%，剔除淘汰产能的利用率为63.79%，较去年同期下降20.52%，钢厂盈利率44.17%，环比下降17.79%。
3）焦炭方面。上周焦炭第三轮提降已落地，并开始酝酿第四轮提降，而从供应端看，由于下游钢厂限产力度较大，导致部分焦企出货不畅，厂内库存小幅累积。由于钢厂采购积极性降低，焦企销售情况不佳，加上个别焦企已处于亏损状态，焦企心态普遍偏弱；从需求端看，现已进入采暖季，部分钢厂限产较为严格，对焦炭的需求明显下滑，且钢厂内焦炭库存多处于合理水平，对焦炭多以按需采购为主。整体来看，受钢厂开工走弱和原料价格回落影响，焦炭现货步入提降周期，价格维持弱势运行。焦煤方面，随着保供政策发力，此前动力煤对炼焦煤的挤占问题有所缓解，焦煤供应量不断提升，需求端受焦企限产影响炼焦煤库存有所累积，焦煤供需格局正在由偏紧转向宽松，价格也以偏弱运行为主。
观点策略
逢高抛空。
风险提示
钢铁、焦化行业限产减排政策趋严、钢价回落风险。
PTA
成本与供需博弈 PTA偏弱震荡
行情回顾
PTA跟随国际油价冲高回落，呈现倒V型走势。截至11月12日收盘，PTA2201报收于4998元/吨，环比上涨30元/吨或0.6%。PTA现货4925元/吨，环比上涨45元/吨或0.92%。PTA基差为-73元/吨（+15）。
基本面分析
多空交织，国际油价延续高位震荡。11月会议上欧佩克+坚持每月增产40万桶/日的产油政策，忽略了美日印等主要消费国的进一步提高产量的呼吁。沙特上调12月份销往所有地区的原油官方售价，将12月销往地中海的阿拉伯轻质原油的官方售价设定为贴水0.3美元/桶，将12月销往美国的轻质原油售价设定为较美国含硫原油指数（ASCI）升水1.75美元/桶，将12月销往欧洲西北部的阿拉伯轻质油的官方售价设定为较洲际交易所（ICE）布伦特原油期货贴水0.3美元/桶。尽管如此，亚洲买家也可能会全额履约购买合同，表明市场需求强劲。美国于11月8日对已完全接种新冠疫苗的国际旅客取消入境限制，取消了来自包括中国、印度、巴西和欧洲大部分地区在内的33个国家和地区的航空旅行限制，已完全接种新冠疫苗的国际旅客也可从美国与加拿大或墨西哥的陆路边境进入美国，这有助于原油需求进一步恢复。但随着国际油价走高，市场对通胀担忧加剧。美国10月CPI同比涨幅达6.2%，创近30年以来高点，引发市场对美联储政策收紧的担忧。能源价格飙升推升通胀预期，美国仍在继续研究所有可用的工具来限制高油价的影响，包括释放战略石油储备甚至禁止石油出口，关注具体政策实施情况。由于能源价格高企抑制经济复苏进度，欧佩克将四季度全球原油需求预测下调了33万桶/日，将今年的需求增长预期下调16万桶，至565万桶/日；维持明年需求将强劲增长至高于疫情前水平的预估不变，上调了明年美国页岩油产量预估。EIA预测石油市场将会在明年初供应过剩，且价格会在12月下跌。预计明年欧佩克+、美国页岩油和非欧佩克国家供应量的增长，将会超过全球消费增速，推动全球基准原油价格从目前水平下降至年均72美元/桶。高需求低库存背景下，预计短期油价高位震荡波动加剧，关注布油前高85.7附近压力。
亚洲PX装置存在重启预期，PXN价差维持低位。亚洲装置，日本Eneos两套共计59万吨装置计划11月初重启，另一套35万吨装置10月25日起检修20天。日本出光26.5万吨9月9日计划外临时停车，重启待定。台湾FCFC 3#87万吨计划10月检修20-30天。韩国乐天2#50万吨于10月12日停车检修40天。内地装置，浙石化1#200万吨和3#250万吨装置运行负荷在6成。四川石化75万吨降负至7成偏下。辽阳石化小线25万吨/年PX装置于9月22日起长期停车。福佳大化140万吨PX装置例行停车检修，重启待定。福建炼化77万吨于11月10日起停车检修2个月。内地PX负荷在70.3%，环比下降2.6个百分。PX价格在925美元/吨（+14），折合PTA成本4934元/吨。PX-石脑油价差在142美元/吨（+3）。从装置检修计划来看，亚洲部分装置将于近期开始陆续重启。
PTA处于累库状态，加工费压缩至500以下。PTA装置方面，虹港石化150万吨已于11月13日重启。川能化学100万吨10月31日停车重启待定，恒力大连3#220万吨11月5日起检修20天。国内PTA负荷持稳在79.3%。PTA现货加工差在451元/吨，环比下降38元/吨。恒力3#装置按计划如期检修，PTA累库进度有所缓解。但11-12月份国内PTA检修计划明显减少，预计PTA负荷将维持在偏高水平，整体仍处于累库状态。
限电政策进一步发放开，终端订单下降拖累聚酯需求。浙江省能源局下发关于暂停有序用电措施的通知，决定从11月8日起暂停全省有序用电方案。限电政策进一步放开，有利于聚酯负荷回升。但是终端织造订单偏弱，外销方面，原料下跌、海运费依旧偏高以及汇率问题等，使得当前坯布的外销订单观望等待；内销方面，整体订单氛围不佳，织造工厂和染厂、布商均出前期订单货为主。坯布价格随原料价格下跌，部分品种现金流亏损。聚酯工厂优惠出货，织造企业消化前期原料备货，刚需采购为主。终端限电影响尚未完全消除，且部分地区近期出现天然气短缺、价格上涨或限气供应影响开工。江浙加弹综合开工回落至74%，江浙织机综合开工回落至70%，江浙印染综合开工回落至80%，环比分别下降5、12、7个百分点。江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在21、28.9、18.6天。聚酯现金流环比有所下降，聚酯产品库存明显增加。聚酯负荷在81.2%，环比提升0.4个百分点。
结论与操作建议
需求方面，终端订单偏弱，坯布价格下跌，江浙加弹织机印染开工下降，采购意愿不强。聚酯降价促销，产销一般。尽管限电政策进一步发放开，聚酯负荷回升较为缓慢，聚酯产品库存增加。供应方面，虹港石化150万吨装置已重启，11-12月国内PTA检修计划较少，PTA仍处于累库阶段。但原油价格高位震荡，成本端尚存在一定支撑。目前PTA加工费压缩至500以下，整体估值相对偏低。预计短期PTA期价偏弱震荡，关注4800-4900一带支撑，关注原油价格走势。
甲醇
煤炭继续下挫 甲醇跌跌不休
行情回顾
煤炭价格继续下挫，甲醇期价随之下行，截至11月12日收盘，MA2201报收于2561元/吨，环比下跌207元/吨或7.48%。江苏甲醇现货2715元/吨，环比下跌185元/吨或6.38%。MA01基差为154元/吨（+22）。
基本面分析
甲醇开工小幅下降。西北地区的开工负荷为74.53%，较上周下跌1.43个百分点，较去年同期下降4.80个百分点。西北、西南地区开工负荷下降，导致全国甲醇开工负荷下滑。国内甲醇整体装置开工负荷为62.95%，较上周下跌1.47个百分点，较去年同期下降8.00个百分点。
港口甲醇库存增加。江苏、浙江港口库存增加，福建、广东港口库存有所下降。整体沿海地区甲醇库存在90.1万吨，环比上涨4.9万吨，涨幅在5.75%，同比下降27.54%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在20.8万吨附近，环比减少0.5万吨。未来两周进口船货到港量在47万吨附近，环比减少4万吨。沿海区域改港船货仍多，公共库区改港去往下游工厂、区域间的改港以及其它类型的改港增多。关注后期沿海重要区域卸货进度以及转口船货数量。
烯烃开工有所回升。江苏MTO装置重启，带动国内CTO / MTO装置整体开工上涨。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在68.24%，较上周期上涨4.54个百分点。传统需求方面，醋酸、甲醛、MTBE开工提升，二甲醚开工下降。
结论与操作建议
综合来看，随着甲醇下跌MTO利润继续向上修复，烯烃开工有所回升。但煤炭价格继续下挫，成本端压力依然较大。预计短期甲醇期价仍受成本牵制，关注2300-2350附近支撑。
供应端仍有扰动，宏观面施压，短期内铜价以震荡为主
本期观点
行情回顾：上周铜价继续以震荡为主，沪铜主力合约价格最高至71170元/吨，沪铜主力合约价格最低至69340元/吨。
宏观：中国10月社会消费品零售总额同比增4.9%，预期增3.4%。中国1-10月固定资产投资同比增6.1%，预期增6.3%，1-9月增7.3%。10月份，规模以上工业增加值同比实际增长3.5%，比2019年同期增长10.6%，两年平均增长5.2%。经济数据较上月有所好转，但并没有远超预期。美国公布的10月PPI、CPI数据显示通胀压力仍大，对美联储提前加息预期加剧。
铜矿端：CSPT敲定2021年四季度铜精矿现货TC指导价为70美元/干吨，较三季度上涨15美元/干吨。本周铜精矿现货TC报62. 9美元/干吨，较上周增加0.31美元/干吨。2021年10月中国铜矿砂及其精矿进口量为179.7万吨，环比减少14.9%，同比增加6.3%。
电解铜：受全国限电和冷料供应紧张影响，10月份电解铜产量较九月份进一步下降，据统计10月份电解铜产量78.94万吨，环比减少1.7%。目前合约之间月差仍然较大，持货商降价出货，现货平均升水在30元/吨。电解铜供应端仍有扰动，冷料端供应依旧偏紧，北方暴雪天气对运输产生影响，并且流入到我国的进口货源仍然偏少，导致国内库存仍处于低位。
下游：受到限电影响，10月份多数铜材企业开工率出现下滑，不过随着限电的缓解，预计11月份铜材企业开工率将出现一定程度的回升。近期限电对铜杆的影响基本消除，并且随着月差收窄，一定程度上缓解了下游的采购情绪，上周精铜杆企业开工率小幅回升2.52个百分点。
库存：最新的电解铜社会库存为8.37万吨，较前一周减少5%，国内社会库存仍处于低位；上海电解铜保税区库存为17.7万吨，较上一周减少2.74%；电解铜保税区加社会库存共计26.07万吨，较上周减少3.48%；LME总库存为10.12万吨，较上一周减少17%。
核心观点
上周公布的美国CPI数据创31年来新高，通胀压力仍然较大，推动加息预期，美元指数再次进入上行通道，对有色金属形成抑制。目前电解铜供应端仍有扰动，冷料端供应依旧偏紧，北方暴雪天气对运输产生影响，并且流入到我国的进口货源仍然偏少，导致国内库存仍处于低位，海外LME库存持续去库，对铜价起到一定支撑。下游方面，周内月差有所收窄，叠加限电对下游企业的影响基本消除，上周铜杆企业开工率小幅回升。总体来看，目前基本面仍对铜价起到较强的支撑，预计短期内铜价以震荡为主，但在经济走弱的背景下，后期铜价面临较大的下行压力，操作上建议空头长线等远月72000以上的位置进场。
铝
吨铝成本有望继续下移，需求预期并不乐观，铝价仍有下跌风险
本期观点
行情回顾：上周铝价重心逐渐上移，沪铝主力合约价格最高至19650元/吨，价格最低至18550元/吨。
宏观：中国10月社会消费品零售总额同比增4.9%，预期增3.4%。中国1-10月固定资产投资同比增6.1%，预期增6.3%，1-9月增7.3%。10月份，规模以上工业增加值同比实际增长3.5%，比2019年同期增长10.6%，两年平均增长5.2%。经济数据较上月有所好转，但并没有远超预期。美国公布的10月PPI、CPI数据显示通胀压力仍大，对美联储提前加息预期加剧。
氧化铝：近期部分氧化铝厂复产，并且随着电解铝企业利润不断走低，电解铝企业压价意愿增加，对氧化铝价格起到一定抑制，关注后续采暖季和冬奥会对氧化铝供应端的影响。海外方面，受海外成交影响，近期FOB价格持续走低，并且海运费价格稳中有跌，北方港口氧化铝现货价格进一步下降。
铝锭：近日青海省发布有序用电方案，区域内电解铝企业有减产预期。截止到11月11日，2021年中国电解铝减产规模涉及405.8万吨，其中已减产331.5万吨，或减产但未明确74.3万吨。
消费：随着下游限电进一步缓解，上周铝下游龙头企业开工率上升0.8%至66.6%。分企业来看，上周原生铝合金、铝板带、铝线缆企业开工率保持不变。铝型材、铝线缆和铝箔企业开工率出现了不同程度的上升。随着铝型材需求有所回暖，近几周，铝棒库存持续去库。
核心观点
上周公布的美国CPI数据创31年来新高，通胀压力仍然较大，推动加息预期，美元指数再次进入上行通道，对有色金属形成抑制。近期氧化铝价格持续走低，吨铝成本有望继续下移。下游方面，限电限产持续缓解，铝下游企业周度开工率继续回升，库存也开始去化。综合来看，目前电解铝基本面有所转好，上周铝价有所反弹，虽然国内房企融资情况有所好转，不过中长期看国内房地产行业仍面临下行压力，铝消费预期并不乐观，并且成本端继续下移，后市铝价仍面临进一步走低的风险，操作上建议投资者可在20000上方布局空单。
锌
限电影响减弱，沪锌偏弱震荡
行情回顾
上周LME锌窄幅震荡，收涨1.19%，周内最低3182美元/吨，最高3315美元/吨，周五收于3267美元/吨；沪锌上周震荡反弹，周五回落，周涨0.69%，周内最高23580元/吨，最低22640元/吨，周五收于23185元/吨。
行情分析
矿端：国产矿加工费较前一周持稳，基本维持在3700-4300元/吨之间。炼厂锌精矿原料库存天数基本在25天以上，目前来看，国内矿维持紧平衡，尚谈不上紧缺。国产矿加工费在75-85美元/干吨，环比持平。目前矿端对价格的影响微乎其微，由于冷冬预期仍存，后续关注北方极端天气可能带来的运输方面的影响。
炼厂动态：国产矿加工费较前一周持稳，基本维持在3700-4300元/吨之间。炼厂锌精矿原料库存天数基本在25天以上，目前来看，国内矿维持紧平衡，尚谈不上紧缺。国产矿加工费在75-85美元/干吨，环比持平。目前矿端对价格的影响微乎其微，由于冷冬预期仍存，后续关注北方极端天气可能带来的运输方面的影响。
库存：周五，SMM锌锭七地社会库存为13.13万吨，较周一上涨0.35万吨，较前一周五下降0.31万吨。国内锌锭库存转增，上海地区上周需求一般，库存小幅走高；广东地区在限电影响减弱后，到货增加，库存略增；天津地区市场到货有改善，下游需求较差，库存降幅放缓。市场看跌情绪依旧存在，供应端未有明显扰动，锌锭短期累库可能仍存。周五，SMM统计锌锭上海保税区库存为2.54万吨，较前一周降低300吨。上周锌锭进口亏损虽有所收窄，但仍维持在高位，下游逢低补库有所回升，部分锁价货源由保税区提货，进入下游工厂，保税区库存小幅走低。
下游：华北地区，锌锭现货紧张，贸易商货源紧张。天津河北等地受到疫情和冬季天气预警影响，消费有限，尤其镀锌管消费较差；随着限电缓解，压铸锌合金开工回暖。氧化锌下游轮胎企业开工回升，带动氧化锌开供需回升，整体下游需求维持韧性，但增量不足。
宏观：全球主要经济体正在从疫情中逐渐恢复常态化运行，部分海外客户由于担心疫情等问题扰动，部分订单已经提前下至国内，近期企业海外订单有所下滑，波罗的海运费指数高位回落。国内需求回归常态，增量不足，整体疲软，消费端仅以刚性采购为主，韧性仍存，但增量不足。部分新兴经济体提前加息以应对未来可能的美元升值，间接反映市场对于美联储未来提前加息的担忧。近期美元指数缓步走高，不利于金属价格上行。但是美国的高通胀依旧存在，抗通胀需求下，出现了美元和黄金价格齐升的局面，短期市场上货币依旧较多，金属价格难言大幅回调，但是大趋势上，主要经济体收紧货币政策的预期不改，中长期向下基本定调。短期价格可能受国内政策刺激影响，仍有反复，沪锌即使反弹，无消费支撑的情况下，反弹空间不会太高。
核心观点
宏观上偏利空，基本面消费端仅以刚需采购为主，需求有韧性但是无增量可言，难以支撑锌价走高。今年来极端天气增多，后续极端天气可能对供需产生扰动，仍需要密切跟踪，目前来看，消费端难以支撑锌价反弹，供应端无限电扰动下，仍有增量预期，锌价或重回前期震荡区间，仍以偏弱震荡看待为上。
操作建议
期权上卖出虚值看涨期权，期货上暂时观望。
铅
供大于求压制下，沪铅延续下行趋势
行情回顾
上周，LME铅周K收十字星，周内最低2310.5美元/吨，最高280美元/吨，周五收于2358.5美元/吨，整体下行通道中。SHFE铅周跌0.38%，周内最高15720元/吨，最低15345元/吨，周五收于15570元/吨，下行趋势不改。
行情分析
原料端：国产铅精矿加工费维持在1000-1300元/金属吨，环比上周持平；进口矿加工费在50-70美元/干吨，维持不变。原生铅炼厂开工基本平稳，矿端维持紧平衡，对于价格的扰动不大。
炼厂动态：电解铅方面：上周河南金利、万洋等限电结束，产量恢复常规；万洋粗铅检修对于电解铅影响不大，湖南地区水口山志辉产量仍未恢复，其他冶炼厂产量维持正常；江西金德、江铜仍处于检修状态。上周，SMM原生铅冶炼厂周度三省开工率为 56.75% ，本周原生铅冶炼厂开工率环比上涨2.59%。再生铅开工整体上行，安徽地区部分园区再生铅炼厂高压换电停电结束，加上安徽前期因环评验收停产企业于周内烘炉并逐渐放量，产量开始增加；同时，贵州新扩建企业有所提升；江苏限电对再生铅炼厂影响基本解除，但由于个别企业技改因素导致产量开始下滑，致四地再生铅炼厂开工率上行速度减缓。SMM再生铅持证冶炼企业四省周度开工率为49.28%，环比上周上升0.43%。
库存：截至11月12日，SMM五地铅锭库存总量至16.92万吨，周环比下降0.07万吨，限电问题虽缓解，但部分企业技改叠加检修，再生铅开工增速缓慢，下游企业开工尚可，铅锭短期累库压力减轻，铅锭库存回落。铅锭出口窗口继续打开，国内铅锭一定程度转移至海外，也缓解了国内铅锭累库的压力。由于期现价差存在，部分持货商交仓意愿仍存。再生铅利润尚可，未来开工仍有进一步提升的空间，中长期看，铅基本面依旧较弱。
下游： 据SMM调研，上周SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为76.89%，较上周基本维稳。目前，铅酸蓄电池企业整体消费尚可，且因为前期限电、涨价等因素影响，各大企业订单好转，库存不足，电池发货延期，所以近期电池企业开工积极性抬升，随着国内煤炭供应增加，预期限电问题的影响将告一段落。铅下游消费依旧维持韧性。
宏观：沪铅依旧按照自身基本面运行，LME铅上行稍显乏力，对内盘的拉动作用减弱。宏观上其他信息对铅无太多影响，暂不需要过多考虑。
核心观点
LME铅处于短期下行通道，对内盘铅价拉动力度不足。国内再生铅利润修复，未来开工回升预期不改，但是从目前的情况看，技改和检修并存，再生铅开工提升缓慢。下游电池企业订单较好，库存不足，生产积极性尚可，整体需求维持韧性。铅锭累库节奏缓慢，一定程度放缓了铅价下行的速度。但是技术面看，内外盘铅价都处于下行通道，中长期供大于求的预期不改，令铅价每次冲高至万六上方，均会如期回落。短期来看，出口窗口持续打开，供应扰动仍存，需求尚可，铅锭累库压力不大，下方15000元/吨附近或遇强支撑。
操作建议
短期操作以10日均线附近逢高做空为主，回调15000元/吨附近止盈。
螺纹钢
供需双弱格局维持，螺纹钢筑底震荡
本周观点
1）供给方面。近期钢价回落，钢厂盈利情况转差，不少钢厂有检修计划，而政策端对供应影响较低，产量低位运行。据Mysteel调研五大钢材周度产量915.32万吨，周环比下跌5.04万吨，螺纹钢当周产量为282.65万吨周环比下跌5.75万吨，热卷产量301.39万吨，较上周上涨4.26万吨；Mysteel调研247家钢厂高炉开工率71.59%，环比上周增加0.69%，同比去年下降14.74%；高炉炼铁产能利用率75.72%，环比下降0.71%，同比下降16.39%；钢厂盈利率49.78%，环比下降22.08%，同比下降42.86%；日均铁水产量202.99万吨，环比下降1.89万吨，同比下降42.19万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工49.17%，环比增加0.69%，产能利用率58.59%，环比增加1.28%，剔除淘汰产能的利用率为63.79%，较去年同期下降20.52%，钢厂盈利率44.17%，环比下降17.79%。
2）需求方面。上周终端需求小幅转好，同时市场有传房地产政策可能放松，需求预期可能转好，后期应关注政策走向。上周钢联公布五大成材表观需求941.61万吨，周环比上涨33.68万吨，其中螺纹表观需求308.49万吨，周环比上涨15.64万吨，热卷表观消费306.76万吨，周环比上涨7.48万吨。
3）库存方面。国内库存小幅回落。Mysteel调研全国五大成材库存加总1695.22万吨，周环比下降26.29万吨，其中螺纹库存788.23万吨，周环比下降25.84万吨，热卷库存333.87万吨，较上周下降5.37万吨。
4）从供应端看，近期钢厂利润转差，不少钢厂有意检修减产，政策端无进一步加码，供应端呈低位运行；从需求端看，上周虽有反弹，但同比仍然偏低，不过地产调控政策的放松预期有望改善下游备货行为尤其是冬储行为；从成本端看，铁矿石、焦炭的连续下跌导致炼钢成本塌陷，成本支撑也接连下移，钢价难言企稳。综合来看，后期供应端继续走弱的空间较小，需求端存在不确定性，不过随着冬季到来，现实需求还会走弱，基本面对价格仍有压制，不过考虑到此前政策调控的情绪释放告一段落，短期螺纹钢或以筑底震荡为主。
交易策略
反弹抛空。
风险提示
国内外疫情发展情况，环保限产政策的变化。
铁矿石
供需维持宽松，成本线上存支撑
期现货市场
1）供给方面。上周四大矿山发货小幅增加，整体维持平稳，到港量小幅减少。11月1日-11月7日，Mysteel新口径澳大利亚巴西铁矿发运总量2449.4万吨，环比增加53.1万吨；澳洲发运量1817.5万吨，环比减少10.9万吨；其中澳洲发往中国的量1561.2万吨，环比增加190.5万吨；巴西发运量631.9万吨，环比增加64.0万吨。全球发运总量3062.4万吨，环比增加33.4万吨。Mysteel 统计的45港到港总量到港量2419.8万吨，环比减少28.6万吨；北方六港到港总量为1247.6万吨，环比增加124.2万吨。
2）需求方面。受政策端压制影响，铁水产量保持低位运行，钢厂需求低迷。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率71.59%，环比上周增加0.69%，同比去年下降14.74%；高炉炼铁产能利用率75.72%，环比下降0.71%，同比下降16.39%；钢厂盈利率49.78%，环比下降22.08%，同比下降42.86%；日均铁水产量202.99万吨，环比下降1.89万吨，同比下降42.19万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工49.17%，环比增加0.69%，产能利用率58.59%，环比增加1.28%，剔除淘汰产能的利用率为63.79%，较去年同期下降20.52%，钢厂盈利率44.17%，环比下降17.79%。
3）库存方面。上周Mysteel 全国45个港口进口铁矿库存为15005.70，环比增301.87；日均疏港量271.85降11.94。分量方面，澳矿7118.55增61.73，巴西矿5188.00增211，贸易矿8787.50增92.2，球团384.86降17.4，精粉1116.71增7.86，块矿2355.67降72.44，粗粉11148.46增383.85；在港船舶数178条较上期持稳。
4）巴澳发运整体平稳，根据此前发运数据数据推算，后期到港量可以小幅回落，不过整体仍处偏高水平，港口库存仍处累库周期，而从需求端看，当前限产政策虽无进一步加码或放松，但长流程钢厂开工率仍将维持低位，另外近期钢价大幅回调，钢厂利润跟随收缩，采购需求转弱，观望情绪较浓，这就意味着铁矿石供需偏弱格局将延续，不过目前铁矿石已运行至500-550区间，这已跌破市场普遍预期的非主流矿成本线，继续向下阻力较大，短期或将低位震荡运行。
观点策略
反弹抛空。
风险提示
国内外疫情发展情况、四大矿山供应变化、限产减排政策的执行力度。
焦炭、焦煤
供需格局向宽松转化，双焦价格弱势回调
期现货市场
1）供给方面。Mysteel统计全国230家独立焦企样本：剔除淘汰产能的利用率为72.17%，环比上周减0.46%；日均产量52.40万吨，减0.55万吨；焦炭库存140.35万吨，增32.05万吨；炼焦煤总库存1125.93万吨，减23.97万吨，平均可用天数16.16天，减0.17天。
2）需求方面。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率71.59%，环比上周增加0.69%，同比去年下降14.74%；高炉炼铁产能利用率75.72%，环比下降0.71%，同比下降16.39%；钢厂盈利率49.78%，环比下降22.08%，同比下降42.86%；日均铁水产量202.99万吨，环比下降1.89万吨，同比下降42.19万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工49.17%，环比增加0.69%，产能利用率58.59%，环比增加1.28%，剔除淘汰产能的利用率为63.79%，较去年同期下降20.52%，钢厂盈利率44.17%，环比下降17.79%。
3）焦炭方面。上周焦炭第三轮提降已落地，并开始酝酿第四轮提降，而从供应端看，由于下游钢厂限产力度较大，导致部分焦企出货不畅，厂内库存小幅累积。由于钢厂采购积极性降低，焦企销售情况不佳，加上个别焦企已处于亏损状态，焦企心态普遍偏弱；从需求端看，现已进入采暖季，部分钢厂限产较为严格，对焦炭的需求明显下滑，且钢厂内焦炭库存多处于合理水平，对焦炭多以按需采购为主。整体来看，受钢厂开工走弱和原料价格回落影响，焦炭现货步入提降周期，价格维持弱势运行。焦煤方面，随着保供政策发力，此前动力煤对炼焦煤的挤占问题有所缓解，焦煤供应量不断提升，需求端受焦企限产影响炼焦煤库存有所累积，焦煤供需格局正在由偏紧转向宽松，价格也以偏弱运行为主。
观点策略
逢高抛空。
风险提示
钢铁、焦化行业限产减排政策趋严、钢价回落风险。
PTA
成本与供需博弈 PTA偏弱震荡
行情回顾
PTA跟随国际油价冲高回落，呈现倒V型走势。截至11月12日收盘，PTA2201报收于4998元/吨，环比上涨30元/吨或0.6%。PTA现货4925元/吨，环比上涨45元/吨或0.92%。PTA基差为-73元/吨（+15）。
基本面分析
多空交织，国际油价延续高位震荡。11月会议上欧佩克+坚持每月增产40万桶/日的产油政策，忽略了美日印等主要消费国的进一步提高产量的呼吁。沙特上调12月份销往所有地区的原油官方售价，将12月销往地中海的阿拉伯轻质原油的官方售价设定为贴水0.3美元/桶，将12月销往美国的轻质原油售价设定为较美国含硫原油指数（ASCI）升水1.75美元/桶，将12月销往欧洲西北部的阿拉伯轻质油的官方售价设定为较洲际交易所（ICE）布伦特原油期货贴水0.3美元/桶。尽管如此，亚洲买家也可能会全额履约购买合同，表明市场需求强劲。美国于11月8日对已完全接种新冠疫苗的国际旅客取消入境限制，取消了来自包括中国、印度、巴西和欧洲大部分地区在内的33个国家和地区的航空旅行限制，已完全接种新冠疫苗的国际旅客也可从美国与加拿大或墨西哥的陆路边境进入美国，这有助于原油需求进一步恢复。但随着国际油价走高，市场对通胀担忧加剧。美国10月CPI同比涨幅达6.2%，创近30年以来高点，引发市场对美联储政策收紧的担忧。能源价格飙升推升通胀预期，美国仍在继续研究所有可用的工具来限制高油价的影响，包括释放战略石油储备甚至禁止石油出口，关注具体政策实施情况。由于能源价格高企抑制经济复苏进度，欧佩克将四季度全球原油需求预测下调了33万桶/日，将今年的需求增长预期下调16万桶，至565万桶/日；维持明年需求将强劲增长至高于疫情前水平的预估不变，上调了明年美国页岩油产量预估。EIA预测石油市场将会在明年初供应过剩，且价格会在12月下跌。预计明年欧佩克+、美国页岩油和非欧佩克国家供应量的增长，将会超过全球消费增速，推动全球基准原油价格从目前水平下降至年均72美元/桶。高需求低库存背景下，预计短期油价高位震荡波动加剧，关注布油前高85.7附近压力。
亚洲PX装置存在重启预期，PXN价差维持低位。亚洲装置，日本Eneos两套共计59万吨装置计划11月初重启，另一套35万吨装置10月25日起检修20天。日本出光26.5万吨9月9日计划外临时停车，重启待定。台湾FCFC 3#87万吨计划10月检修20-30天。韩国乐天2#50万吨于10月12日停车检修40天。内地装置，浙石化1#200万吨和3#250万吨装置运行负荷在6成。四川石化75万吨降负至7成偏下。辽阳石化小线25万吨/年PX装置于9月22日起长期停车。福佳大化140万吨PX装置例行停车检修，重启待定。福建炼化77万吨于11月10日起停车检修2个月。内地PX负荷在70.3%，环比下降2.6个百分。PX价格在925美元/吨（+14），折合PTA成本4934元/吨。PX-石脑油价差在142美元/吨（+3）。从装置检修计划来看，亚洲部分装置将于近期开始陆续重启。
PTA处于累库状态，加工费压缩至500以下。PTA装置方面，虹港石化150万吨已于11月13日重启。川能化学100万吨10月31日停车重启待定，恒力大连3#220万吨11月5日起检修20天。国内PTA负荷持稳在79.3%。PTA现货加工差在451元/吨，环比下降38元/吨。恒力3#装置按计划如期检修，PTA累库进度有所缓解。但11-12月份国内PTA检修计划明显减少，预计PTA负荷将维持在偏高水平，整体仍处于累库状态。
限电政策进一步发放开，终端订单下降拖累聚酯需求。浙江省能源局下发关于暂停有序用电措施的通知，决定从11月8日起暂停全省有序用电方案。限电政策进一步放开，有利于聚酯负荷回升。但是终端织造订单偏弱，外销方面，原料下跌、海运费依旧偏高以及汇率问题等，使得当前坯布的外销订单观望等待；内销方面，整体订单氛围不佳，织造工厂和染厂、布商均出前期订单货为主。坯布价格随原料价格下跌，部分品种现金流亏损。聚酯工厂优惠出货，织造企业消化前期原料备货，刚需采购为主。终端限电影响尚未完全消除，且部分地区近期出现天然气短缺、价格上涨或限气供应影响开工。江浙加弹综合开工回落至74%，江浙织机综合开工回落至70%，江浙印染综合开工回落至80%，环比分别下降5、12、7个百分点。江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在21、28.9、18.6天。聚酯现金流环比有所下降，聚酯产品库存明显增加。聚酯负荷在81.2%，环比提升0.4个百分点。
结论与操作建议
需求方面，终端订单偏弱，坯布价格下跌，江浙加弹织机印染开工下降，采购意愿不强。聚酯降价促销，产销一般。尽管限电政策进一步发放开，聚酯负荷回升较为缓慢，聚酯产品库存增加。供应方面，虹港石化150万吨装置已重启，11-12月国内PTA检修计划较少，PTA仍处于累库阶段。但原油价格高位震荡，成本端尚存在一定支撑。目前PTA加工费压缩至500以下，整体估值相对偏低。预计短期PTA期价偏弱震荡，关注4800-4900一带支撑，关注原油价格走势。
甲醇
煤炭继续下挫 甲醇跌跌不休
行情回顾
煤炭价格继续下挫，甲醇期价随之下行，截至11月12日收盘，MA2201报收于2561元/吨，环比下跌207元/吨或7.48%。江苏甲醇现货2715元/吨，环比下跌185元/吨或6.38%。MA01基差为154元/吨（+22）。
基本面分析
甲醇开工小幅下降。西北地区的开工负荷为74.53%，较上周下跌1.43个百分点，较去年同期下降4.80个百分点。西北、西南地区开工负荷下降，导致全国甲醇开工负荷下滑。国内甲醇整体装置开工负荷为62.95%，较上周下跌1.47个百分点，较去年同期下降8.00个百分点。
港口甲醇库存增加。江苏、浙江港口库存增加，福建、广东港口库存有所下降。整体沿海地区甲醇库存在90.1万吨，环比上涨4.9万吨，涨幅在5.75%，同比下降27.54%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在20.8万吨附近，环比减少0.5万吨。未来两周进口船货到港量在47万吨附近，环比减少4万吨。沿海区域改港船货仍多，公共库区改港去往下游工厂、区域间的改港以及其它类型的改港增多。关注后期沿海重要区域卸货进度以及转口船货数量。
烯烃开工有所回升。江苏MTO装置重启，带动国内CTO / MTO装置整体开工上涨。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在68.24%，较上周期上涨4.54个百分点。传统需求方面，醋酸、甲醛、MTBE开工提升，二甲醚开工下降。
结论与操作建议
综合来看，随着甲醇下跌MTO利润继续向上修复，烯烃开工有所回升。但煤炭价格继续下挫，成本端压力依然较大。预计短期甲醇期价仍受成本牵制，关注2300-2350附近支撑。
- 相关新闻
- 2021-12-07
- 2021-11-30
