周报

周度观点 2021-10-12

时间:2021-10-12 浏览次数:779 来源:本站

贵金属
9月非农不及预期也没能挽回金银颓势
本期观点
      1)经济数据。美国9月季调后非农就业人口增19.4万人,预期增50万人,前值自增23.5万人修正至增36.6万人;失业率为4.8%,预期5.1%,前值5.2%;平均小时工资同比升4.6%,预期升4.6%,前值升4.3%;环比升0.6%,预期升0.4%,前值自升0.6%修正至升0.4%;就业参与率为61.6%,预期61.8%,前值61.7%。
       2)美联储。9月议息会议:美联储继续维持每月1200亿美元的购债规模不变,鲍威尔指出,如果经济进展如预期,购债速度将会放缓,这一部分符合市场预期。新闻发布会中,鲍威尔称如果经济持续向好,可能很快会缩减购债规模,最早可能在11月的会议上开始,大约在2022年中结束,并指出不需要一份惊人的就业报告,就认为美联储已经达到了缩债条件。这是鲍威尔首次谈及taper的具体日程,虽然日程基本在市场预期内,但此次是由鲍威尔直接公布,而非类似以往的采用谨慎、委婉的表态,这已经是一个比较鹰的表现了,taper的实施计划逐渐明朗。
       3)套利分析。金银比在70-80震荡,在历史数据中处于中性水平,跨品种套利不推荐操作。沪金月差0.4,偏低;沪银月差12,中性。

       4)行情分析。非农数据公布后金银走出倒V,上涨只是单纯因为数据不及预期,之后下跌反映出市场并不认为9月非农会对taper的实施造成实质影响,可见空头力量极大,金银长期看空的观点维持不变。另外,9月非农失业率也有所改善。总体而言,金银依旧维持逢高空的思路不变。

交易策略
       操作上,长线继续维持逢高空的策略,短线由于金价位置较低,建议反弹后再沽空,点位选择则可背靠1800或者1835阻力。

股指
继续看好IH、IF走势
本期观点
       1)外围市场。上周美股高位震荡,美债收益率在1.5-1.6震荡。市场对美联储今年taper预期一致。
       2)技术面。技术面观点不变:上证50和沪深300周线出现底背离,有望反转,而中证500已经跌破趋势线,中证500的牛市告一段落,周线级别MACD死叉。
       3)资金面。上周仅一个交易日。10月8日,大小指数在长假后的首个交易日走势不一,沪指涨0.67%,深成指涨0.73%,创业板指跌0.04%。两市个股呈普涨格局,3400余只个股上涨,农业种植、油气开采、体育产业、猪肉等板块涨幅居前,但电力、煤炭等板块大跌影响了市场情绪。北向资金净卖出25.72亿元,其中沪股通净卖出3.57亿元,深股通净卖出22.15亿元。

       4)期指走势判断。传统价值股、白马股的回调可能已经结束,我们继续看好IH和IF,而IC技术面不乐观,前期涨幅过大,需要一定时间和空间回调消化。

交易策略

       做多IH和IF。


非农就业数据大幅低于预期,美元指数高位回落,短期铜价得到支撑

本期观点
       行情回顾:节前沪铜主力合约震荡偏弱,收于67950元/吨,不过受美国参议院就短期提高债务上限达成协议利好消息影响,节后沪铜价格开盘向上跳空,周末收于69340元/吨。
       宏观:全球制造业PMI继续下降,全球经济复苏趋势呈现逐步放缓态势。美国参议院就短期提高债务上限达成协议,避免历史性违约。虽然上周五公布的非农就业数据大幅低于预期,但多数机构仍预计美联储将在11月开始缩减QE。
       铜矿端:CSPT敲定2021年四季度铜精矿现货TC指导价为70美元/干吨,较三季度上涨15美元/干吨。本周铜精矿现货TC报65.3美元/干吨,较上周上涨0.01美元/干吨。上周巴西Salobo铜矿发生火灾,已暂停铜精矿生产。由于居民们抗议Antapaccay铜矿长期以来的开采对附近生态环境的影响,嘉能可原本在今年或明年继续推进Coroccohuayco项目的计划将搁置。
       电解铜:此次能耗双控对电解铜供应端的影响较为有限,据统计全国电解铜产量受影响约1.5-1.8万吨,目前国储局已经投放第四批铜储备3万吨,投放数量可以完全对冲掉限电带来的供应端减量。由于近期现货进口窗口持续打开,目前洋山铜提单平均溢价已经接近100美元/吨关口。

       下游:下游方面,虽然目前是传统的消费旺季,但受限电影响,部分地区下游线缆、漆包线和铜杆企业被迫停产,据SMM统计,9月份受缺电及能耗双控的影响,江苏省有25%铜材产量受到影响,浙江、广东和安徽有10-15%的铜材产量受到影响,目前下游消费呈现出旺季不旺的局面。

       库存:最新的电解铜社会库存为9.24万吨,较节前增加16.2%,目前进口窗口持续打开,预计随着进口铜的流入国内库存,预计本周社库将继续累库;上海电解铜保税区库存为22.3万吨,较节前增加0.45%;电解铜保税区加社会库存共计31.54万吨,较上周增加4.6%。

核心观点

       全球制造业PMI继续下降,全球经济复苏趋势呈现逐步放缓态势。虽然上周五公布的非农就业数据大幅低于预期,但多数机构仍预计美联储将在11月开始缩减QE,宏观面对铜价影响整体利空。基本面上,CSPT设立四季度铜矿指导加工费为70美元/吨,目前铜矿现货TC价格也不断反弹,在铜价高企的局面下,铜矿企业利润大幅增加,部分铜矿项目于五月份开始全面投产,预计四季度铜矿将变的更加宽松。现货端,目前高升水低库存局面仍存,对铜价起到一定的支撑作用,但由于进口窗口持续打开,叠加国储局刚刚投放了第四批铜储备3万吨,预计本周库存将继续累库。下游方面,限电对铜加工企业影响较大,据统计,9月份江苏省有25%铜材产量受到影响;浙江、广东和安徽有10-15%的铜材产量受到影响,下游消费呈现出旺季不旺的局面。综合来看,由于就业数据大幅不及预期,美元指数有所回落,并且低库存对铜价起到一定支撑,预计短期内铜价震荡偏强,但随着全球经济增长态势放缓,美联储大概率仍将在11月开始缩减QE,中期铜价仍偏于下行。操作上建议未持仓者观望,多单持有者可在70000附近止盈。



供应端受限再次升级,铝价有望继续冲高

本期观点
       行情回顾:由于下游消费并不乐观,节前沪铝价格有所回调,收于22565元/吨,节后铝价小幅高开,周末收于23080元/吨。
       宏观:全球制造业PMI继续下降,全球经济复苏趋势呈现逐步放缓态势。美国参议院就短期提高债务上限达成协议,避免历史性违约。虽然上周五公布的非农就业数据大幅低于预期,但多数机构仍预计美联储将在11月开始缩减QE。
      氧化铝:受北方地区降雨影响,国产铝土矿供应偏紧,矿石价格高位运行。近日山西地区发生洪灾叠加河南地区实施用电政策,部分氧化铝企业生产受到了一定影响,节后氧化铝继续上涨,目前山西和河南地区氧化铝均价已经超过4000元/吨,广西和贵州氧化铝均价也都在3800元/吨以上。

      铝锭:在国家能耗双控和限电限产的影响下,8月广西、新疆和云南地区纷纷压减电解铝产量,据统计,国庆前减产产能共计240万吨左右。国庆后青海和宁夏地区电解铝企业又收到限电限产通知,青海计划在当前运行基础上减30%,宁夏一家电解铝厂计划减产约8万吨/年,供应端限制再次升级。

      消费:受限电和高铝价影响,下游消费也受到了抑制。分产品类型来看,目前铝箔企业受限电影响最为严重,开工率大幅下降;在原材料价格高企和限电局面下,下游压铸企业备货意愿较低,铝合金龙头企业开工率难有大幅回升;铝型材企业新订单表现仍然不佳,整体上,铝下游消费表现差强人意。目前国内社会库存已经累库至87.8万吨,较节前增加6.7%。

核心观点

       在国家能耗双控和限电限产的影响下,8月广西、新疆和云南地区纷纷压减电解铝产量,近期青海和宁夏地区电解铝企业又收到限电限产通知,青海计划在当前运行基础上减30%,宁夏一家电解铝厂计划减产约8万吨/年,供应端限制再次升级。不过受限电和高铝价影响,下游消费并不乐观,国内库存持续累库。综合来看,受下游消费偏弱运行影响,节前沪铝价格有所回调,但电解铝供应端持续受限,短期内无法得到缓解,操作上建议以逢低做多为主。



冬储之下,沪锌偏强震荡

行情回
      上周,LME锌大幅拉升,突破前高压力位,周内最低至20日均线附近,报3004美元/吨,最高3179美元/吨,周五收于3168.5美元/吨,周涨幅逾6%。国内市场上周仅开盘1天,节后锌在限电和外盘拉动下,低位拉升,收于22945元/吨。
行情分析
        矿端:今年寒冬基本成为不争的事实,北方地区近期降温明显,冶炼厂冬储备货需求之下,国产锌精矿加工费有所回落,目前国内锌精矿TC在3800-4300元/金属吨,均价4050元/吨。进口矿加工费在75-85美元/干吨,平均80美元/干吨,较前一周均价回落2.5美元/干吨。目前冶炼厂锌精矿库存普遍在25-30天,并不算短缺。但是随着天气转冷,北方矿山逐步停产,矿端依旧对锌价有支撑。
       炼厂动态:钢联数据显示,上周炼厂产量环比下降3750吨。冶炼厂成品库存60289吨,环比下降8000吨。湖南地区限产加重,湖南泸溪地区上周保持全停,株冶产量压缩30%,广西、云南地区上周也持续受到限电影响。国庆节后,预计限电对于冶炼厂的影响会减弱,目前云南地区限电有所缓解。湖南地区株冶、太丰、三立、轩华产量影响不大。但是全球性煤炭紧缺的背景下,限电问题后续可能带来持续的影响,给锌价提供上行动力。
       库存:限电不仅影响了供应,也影响了下游需求,部分镀锌、压铸锌合金及氧化锌企业选择国庆假期中短期停产,节后锌锭库存明显走高。周五,SMM锌锭七地社会库存为13.38万吨,较周一上涨1.40万吨,较前一周五上涨0.25万吨。国庆期间,上海地区正常到货,下游提货减少,库存明显走高,广东地区受广西等地限电影响,到货较少,库存表动不大,天津地区市场到货较少,库存仅略增。周五,SMM统计锌锭上海保税区库存为2.73万吨,较前一周降低0吨。十一假期,保税区基本无进出口作业,库存保持不变。
      下游:镀锌企业受限电及钢材价格涨幅超预期影响,国庆期间放假2-5天不等,镀锌整体开工下滑,成品库存小幅走低,10月虽然是传统的消费旺季,但是限电、采暖季、东奥限产等因素影响下,镀锌领域旺季不旺状态延续。压铸锌合金方面,广东地区受限电影响开3停4,如后期限电解除不排除增产可能。浙江地区每周限电1-2天,但是因为订单表不足,影响有限。湖南地区限电有所松动。福建地区暂未受到限电影响,个别企业因成品库存下降,生产积极性较好,国庆仅放假2天。氧化锌下游轮胎需求疲软,饲料需求不景气,消费平平。随着节后锌价走高,现货升水快速回落,下游逢高畏采情绪依旧存在。
      宏观:美联储Taper预期已经基本被市场消化,全球主要经济体制造业PMI数据回落,一定程度令有色承压,美国债务危机暂时化解,美元指数偏强震荡,外盘锌价承压。但是不得不关注一个全球性煤炭资源紧缺带来的持续影响,欧洲、美国等地电费持续走高,冶炼企业面临的压力加大,外盘锌价走强,进口窗口依旧关闭,外盘对内盘形成一定的拉动。国内下半年专项债增加预期不改,地产行业不景气,预计我国仍将保持适度宽松的货币政策。国家持续抛储依旧令锌价承压,限电对需求端的影响也不容忽视。总体而言,宏观上多空并存,不会成为沪锌运行的主要逻辑。
核心观点
       宏观上多空并存,限电是目前左右锌价的主要因素,目前看,节后限电问题或有所缓解,下游消化库存导致锌锭现货库存走高,价格冲高回落在所难免。但全球性的电力紧张之下,不排除外盘锌价进一步走高的可能,沪锌屡次上探前高,均未形成有效突破,短期而言,依旧维持高位偏强震荡看法。
操作建议

      22500-23500元/吨区间高抛低吸。


减产支撑,沪铅底部反弹

行情回顾
      上周,回调后大幅反弹,周涨3.95%,周内最低报2122美元/吨,最高2230美元/吨,周五收于2225美元/吨。国内市场上周仅开盘1天,节后沪铅反弹至20日均线附近,未形成有效突破,整体仍处于下行通道上轨,上周最低14430元/吨,最高14695元/吨,周五收于14610元/吨,夜盘冲高,走出底部反弹态势。
行情分析
        原料端:国内铅精矿加工费依旧维持在1000-1300元/金属吨的低位,进口矿加工费50-70美元/干吨,由于原生铅冶炼厂副产品收益较好,整体开工积极性较高,矿端依旧维持紧平衡状态。目前左右沪铅价格的主要是再生铅的供应情况,原生铅或者说铅精矿影响不大。废电瓶价格跟随铅价走高,下游企业普遍按需采购。
       炼厂动态:国庆期间由于LME铅大幅上行,带动国内铅价反弹,个别再生铅炼厂有复产迹象。9月23日开始,安徽地区各再生铅炼厂相继收到限电通知,据我们所知,限电影响有限,主因利润不佳,再生铅炼厂生产积极性不高,然而随着铅价反弹,再生铅炼厂生产逐渐恢复正常,因环保检修的企业本周也将陆续复工。原生铅方面,冶炼厂开工基本正常,湖南地区受限电影响,宇腾、银星等冶炼厂不同程度小幅减产,水口山、华信等有秋季检修计划的炼厂提前停产检修,湖南地区开工率明显下滑。云南地区精矿供应偏紧问题仍未缓和,红铅、个旧创源等炼厂暂时无恢复生产计划。此外,兴安银铅9月检修结束,国庆期间恢复部分产量,节后生产将恢复至常规;江西金德将于10月安排检修计划。
       库存:目前,市场其实并不缺货,但是再生铅企业惜售情绪较高,导致部分地区货源偏紧。出口窗口持续打开,也一定程度上缓解了国内的高库存压力,节后铅库存短时走低。然而,临近交割,部分原生铅交割货源陆续由厂库向社会库存转移,同时环保督察结束,广东、湖北再生铅企业开始复产,限电缓和,铅价反弹,再生铅复工增多,铅锭累库趋势依旧难以根本扭转。截至10月11日,SMM五地铅锭库存总量至20.65万吨,较上周五环比上升约900吨;较节前周一下降0.94万吨。
      下游:国庆假期,多数企业放假1-3天不等,江苏地区限电影响持续,下游铅酸蓄电池企业开工下滑,节后生产将逐步恢复,预计未来开工率将有所恢复。
      宏观:宏观对于沪铅影响较小,主要考虑内外价差持续,铅锭出口窗口打开,自8月开始,铅锭出口量大幅走高,一定程度有助于缓解国内铅锭库存压力。近期外盘反弹,或带动内盘铅价走高。
核心观点
       目前沪铅走势一方面依赖于外盘拉动,一方面在于再生铅企业的减产和惜售情况,目前贸易商挺价意愿较强,沪铅反弹,现货升水变化不大。但是在20万的高库存之下,挺价究竟能持续多久,依旧存疑。国内库存向国外转移缓慢,也制约了国内铅价的反弹高度。再生铅节后复产的预期之下,铅锭继续累库的压力依旧存在。未来能支撑沪铅进一步走高的唯一动力,就是再生铅的减产,所以需要密切关注炼厂动态。技术面上看,今天沪铅突破了下行通道上轨,能否形成有效突破,仍有待观察,上方均线压制力度依旧较强。
操作建议
      沪铅如连续两日站稳14600元/吨,以逢低做多为主;反弹如反弹至20日均线附近,可反手做空

螺纹钢
供应收缩格局未变,需求预期边际转好
本周观点

       1)供给方面,国庆期间,江苏部分电炉厂复产,螺纹钢供应有所提升,不过从了解的情况看电力限制依然对钢厂生产有较强的限制,后期钢材供应在能耗双控、粗钢压减的压力下仍有下降可能。据Mysteel调研五大钢材周度产量895.02万吨,周环比上涨35.14万吨,螺纹钢当周产量为265.16万吨周环比上涨16.89万吨,热卷产量297.39万吨,较上周下降4.64万吨;Mysteel调研247家钢厂高炉开工率77.52%,环比上周增加4.28%,同比去年下降11.68%;高炉炼铁产能利用率79.94%,环比增加1.25%,同比下降13.26%;钢厂盈利率86.58%,环比增加1.30%,同比下降2.60%;日均铁水产量214.30万吨,环比增加3.35万吨,同比下降33.79万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率54.14%,环比增加2.07%,产能利用率64.86%,环比增加1.89%,剔除淘汰产能的利用率为70.61%,较去年同期下降13.67%,钢厂盈利率76.07%,环比下降0.61%。

       2)需求方面,国庆假期表现整体弱于去年同期,不过市场对十月份的需求预期相对乐观,存量施工将提升螺纹钢需求韧性 。上周钢联公布五大成材表观需求830.51万吨,周环比下降164.46万吨,其中螺纹表观需求248.01万吨,周环比下降102.39万吨,热卷表观消费285.96万吨,周环比下降18.68万吨。

       3)库存方面,国庆期间螺纹钢库存小幅累积。Mysteel调研全国五大成材库存加总1328.68万吨,周环比上涨41.27万吨,其中螺纹库存659.6万吨,周环比上涨20.95万吨,热卷库存276.91万吨,较上周上涨3.47万吨。

       4)从国庆期间各地钢厂的复产情况看,复产进度整体不及预期,这里面很大原因与电力紧张有关,从国家电网发布的数据看,今年国庆期间全网负荷高于去年,侧面说明今年社会用电需求高于往年,那么在供电紧张的当下,作为高耗能的钢铁行业将仍是限电措施的重点实施对象,另外从粗钢产量平控的角度出发,四季度螺纹钢供应仍有下行空间;需求方面,我们从下游采购备货情况就可以看出十月份施工需求存韧性,全国建材成交接连放量,而且专项债发放节奏也会加快,利好基建,十月份需求或将边际转好。整体来看,螺纹钢供应收缩叠加需求稳中有增的格局将助力盘面进一步上行。

交易策略
       逢低做多
风险提示
       国内外疫情发展情况,环保限产政策的变化

铁矿石
钢厂补库助力铁矿反弹,后期关注抛空机会
期现货市场   

       1)供给方面,上周四大矿山发货小幅增加。9月27日-10月3日,Mysteel新口径澳大利亚巴西铁矿发运总量2744.2万吨,环比增加57.5万吨;澳洲发运量1800.4万吨,环比减少127.0万吨;其中澳洲发往中国的量1565.6万吨,环比增加15.0万吨;巴西发运量943.8万吨,环比增加184.5万吨。全球发运总量3552.7万吨,环比增加312.8万吨。Mysteel 统计的45港到港总量到港量2427.6万吨,环比增加123.6万吨;北方六港到港总量为1087.4万吨,环比减少99.6万吨。

       2)需求方面,国庆期间部分钢厂复产,高炉开工小幅回升。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率77.52%,环比上周增加4.28%,同比去年下降11.68%;高炉炼铁产能利用率79.94%,环比增加1.25%,同比下降13.26%;钢厂盈利率86.58%,环比增加1.30%,同比下降2.60%;日均铁水产量214.30万吨,环比增加3.35万吨,同比下降33.79万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率54.14%,环比增加2.07%,产能利用率64.86%,环比增加1.89%,剔除淘汰产能的利用率为70.61%,较去年同期下降13.67%,钢厂盈利率76.07%,环比下降0.61%。

       3)库存方面,上周Mysteel 全国45个港口进口铁矿库存为13419.30,环比增97.64;日均疏港量274.19降12.37。分量方面,澳矿6473.50降12.16,巴西矿4382.70增94.86,贸易矿7906.60增199,球团384.80增7.61,精粉1024.10降23.7,块矿2070.30增13.95,粗粉9940.10增99.78;在港船舶数204条增10条。

       4)国庆期间,FMG所罗门枢纽恢复生产,预计十月份巴西、澳洲铁矿石发运量成稳中有升态势,铁矿石供应相对宽松,而从需求端看,国庆后钢厂厂内库存整体降低,钢厂采购积极性有所提升,不过在粗钢压减和能耗双控的政策背景下,我们仍然不对铁矿石需求抱有过高预期,四季度铁矿石供需宽松格局不变。但是从“价”的角度讲,铁矿石近期的低点600对应着非主流矿的成本线,也是供应由松到紧的转换点,市场心理支撑较强,很难继续下破,在这一心理的作用下多头敢于抄底,因此我们看到近期铁矿石频繁有闪光表现,这可能为铁矿石的反弹抛空操作制造机会,接下来可以重点关注。

点策略
      关注反弹抛空机会。
风险提示
       国内外疫情发展情况、四大矿山供应变化、限产减排政策的执行力度。

焦炭、焦煤
山西降雨恐催化供应收紧预期,双焦或将上行
期现货市场     

       1)供给方面,Mysteel统计全国230家独立焦企样本:剔除淘汰产能的利用率为76.28%,环比上周增0.81%;日均产量55.28万吨,增0.59万吨;焦炭库存87.29万吨,增30.18万吨;炼焦煤总库存1191.28万吨,减22.46万吨,平均可用天数16.20天,减0.48天。

       2)需求方面,Mysteel调研247家钢厂高炉开工率77.52%,环比上周增加4.28%,同比去年下降11.68%;高炉炼铁产能利用率79.94%,环比增加1.25%,同比下降13.26%;钢厂盈利率86.58%,环比增加1.30%,同比下降2.60%;日均铁水产量214.30万吨,环比增加3.35万吨,同比下降33.79万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率54.14%,环比增加2.07%,产能利用率64.86%,环比增加1.89%,剔除淘汰产能的利用率为70.61%,较去年同期下降13.67%,钢厂盈利率76.07%,环比下降0.61%。

       3)焦炭方面,国庆期间山西地区连降暴雨,受此影响部分焦企被迫暂停生产,加上多处道路运输受限,焦炭出货略显乏力,供应量略有减少,部分焦化厂内库存有明显回升,部分焦企由于下游采购积极性降低库存累积,存在让利出货的现象;需求方面,能耗双控、粗钢压减政策对钢厂影响较大,钢厂限产、检修情况较为频繁,对焦炭采购积极性下滑,部分钢厂有控制到货的现象。整体来看,钢厂需求的边际转弱对焦炭价格形成一定压制,钢焦博弈处于对抗期,焦炭盘面价格波动较大,不过山西降雨又为焦炭供应端增添了不确定性,同时在焦煤紧张的大背景下,焦炭仍有上行可能;焦煤方面,矿端复产缓慢,产量未能释放,蒙煤进口维持低位,不过近期受焦企限产影响炼焦煤库存有所累积,焦煤价格涨势趋缓,焦煤供应偏紧格局未变,山西降雨或对焦煤供应的紧缺有助推作用,后期仍有上行空间。

观点策略
      逢低做多
风险提示
      钢铁、焦化行业限产减排政策驱严、钢价回落风险


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