周报

周度观点 2021-09-28

时间:2021-09-28 浏览次数:1799 来源:本站

贵金属
美联储鹰派立场确定,长线继续看空
本期观点
      1)经济数据。美国至9月18日当周初请失业金人数35.1万,预期32万,前值33.2万;初请失业金人数四周均值33.58万,前值33.58万;上周续请失业金人数284.5万,预期260.5万,前值266.5万。美国8月新屋销售总数年化增加74万户,预期增加71.4万户,前值增加70.8万户。数据增幅超过预期,但有迹象显示,随着新冠疫情的利好减弱,楼市动能正在放缓。
       2)美联储。9月议息会议:美联储继续维持每月1200亿美元的购债规模不变,鲍威尔指出,如果经济进展如预期,购债速度将会放缓,这一部分符合市场预期。新闻发布会中,鲍威尔称如果经济持续向好,可能很快会缩减购债规模,最早可能在11月的会议上开始,大约在2022年中结束,并指出不需要一份惊人的就业报告,就认为美联储已经达到了缩债条件。这是鲍威尔首次谈及taper的具体日程,虽然日程基本在市场预期内,但此次是由鲍威尔直接公布,而非类似以往的采用谨慎、委婉的表态,这已经是一个比较鹰的表现了,taper的实施计划逐渐明朗。
       3)套利分析。金银比在70-80震荡,在历史数据中处于中性水平,跨品种套利不推荐操作。沪金月差0.4,偏低;沪银月差12,中性。

       4)行情分析。9月美联储FOMC会议偏鹰,美联储首次谈及taper的具体日程,taper最早可能在11月的会议上开始,大约在2022年中结束。从点阵图来分析,尽管美联储内部仍有很大分歧,但相较上次,加息预期明显提前。美联储对经济数据较乐观,认为通胀暂时不必担忧,而就业已取得较大进展,基本达成taper要求。本次会议对金银有实质的利空。技术面也是长线悲观,但注意短期由于超卖,可能有小幅反弹。

交易策略
       操作上,长线继续维持逢高空的策略,短线由于金价位置较低,建议反弹后再沽空,点位选择则可背靠1800或者1835阻力。

股指
周末放利好,IH、IF有转机
本期观点
       1)外围市场。上周美股高位回落,美债收益率在1.4-1.5震荡。美联储taper路径愈发清晰,收紧货币势在必行。
       2)技术面。上期我们说到股指面临3730前高的挑战,结果挑战失败,大盘重新跌破3600,没能走出大行情。另外需要注意三大股指的分化,上证50和沪深300正在筑底,有望反转,而中证500已经跌破趋势线,牛市告一段落。
       3)资金面。上周的三个交易日中,沪深港通仅有两个交易日进行交易,数据显示,北向资金上周净流出15.79亿元,其中,9月23日北向资金净流出43.09亿元,9月24日净流入27.3亿元。

       4)期指走势判断。上周末有孟晚舟释放和拜登可能改变对华强硬态度的利好,短期市场情绪是偏乐观的,但需要留意市场风格再次切换。此前中证500强势,上证50和沪深300走弱,但现在后两者正在筑底,有借利好迎来反转的可能,而中证500经过前期较大幅度的上涨或将迎来回调行情。

交易策略

国庆期间建议观望,国庆后考虑做多IH和IF。


铜现货端表现抢眼,短期铜价得到支撑
本期观点
行情回顾:中秋节后,铜价大幅低开,不过铜价在低开后迅速反弹,沪铜主力合约价格最高至69500元/吨,价格最低至67550元/吨。
       宏观:上周五晚公布的美国8月季调后非农就业人口增23.5万,创今年1月以来最小增幅,远远低于预期的增长75万人,市场对于taper的实施日程预期推迟,盘面上,贵金属比较敏感,有色反应平平,但逻辑上美元走弱是有利多有色的。
       铜矿端:2021年6月25日,CSPT敲定2021年三季度铜精矿现货TC指导价为55美元/干吨,较一季度上涨2美元/干吨。本周铜精矿现货TC报65.29美元/干吨,较上周上涨2.88美元/干吨。
       电解铜:受到江苏能耗双控影响,某冶炼厂产量受影响超50%。电解铜现货端,受进口铜入港受阻影响,现货高升水得到延续,社会库存继续去库。国家物资储备调节中心发布关于2021年投放第四批国家储备铜的公告,第四批销售总量为3万吨。
       下游:江苏、广东和山东等地铜加工企业都接到了限电通知,常州和宜兴地区部分铜杆厂被迫停产,上周精铜杆企业开工率大幅下降,广东的线缆厂和漆包线厂也多少受到了限电的波及,叠加目前国网订单仍未见明显增量,下游消费呈现旺季不旺的局面。库存:最新的电解铜社会库存为8.62万吨,较上周减少15.57%;上海电解铜保税区库存为23.2万吨,较上周减少12.4%,近期进口窗口持续打开,保税区库存继续去库;电解铜保税区加社会库存共计31.82万吨,较上周减少17.8%。
核心观点
       中秋节期间,美国两党对债务决议出现了分歧,耶伦警告债务违约将引发“经济灾难”增加了市场不确定性,节后沪铜价格大幅低开,不过随着利空情绪逐渐释放,铜价震荡向上,收复跌幅。目前国内现货库存已经降至10万吨以下,并且由于进口铜入港受阻,现货高升水得到延续,平均升水处于350元/吨以上,现货端继续呈现出供不应求的局面,虽然国储局准备继续投放铜储备3万吨,但由于投放量仍然偏小,预计对供应端影响有限。下游方面,虽然九月是传统的消费旺季,但受限电影响,部分地区下游线缆、漆包线和铜杆企业被迫停产,下游消费呈现出旺季不旺的局面。综合来看,铜现货端表现强势,对铜价起到较强的支撑,但下游消费表现较弱,预计短期内铜价还是以震荡为主,操作上建议未持仓者观望,多单持有者可在71000-72000止盈。


限电加剧,供需双弱,国庆前多头避
行情回顾
      上周,LME锌收长下影,抹平前一周跌幅,周内最低跌至2959美元/吨,最高至3138美元/吨,周五收于3112美元/吨。SHFE锌在限电支撑下,稳步上行,周内最低22380元/吨,最高23045元/吨,周五收于22985元/吨。
行情分析
        矿端:国产矿和进口矿加工费较前期持平,矿端短期供应整体平稳,冶炼厂原料库存普遍在25天以上,短期矿端不缺,但是需要注意冬储即将开始,未来炼厂备库需求下,锌精矿TC上行的可能不大。限电和冬储叠加之下,锌价下跌空间不大。
       炼厂动态:钢联数据显示,上周炼厂产量环比下降3719吨前期云南、广西限电仍持续,湖南地区限电再起,目前泸溪地区基本全停,株冶产量也压缩,下周预计锌锭产量仍将环比下滑。
       库存:周五,SMM锌锭七地社会库存为12.92万吨,较周一上涨1.20万吨,较前一周五上涨0.62万吨。上海地区中秋期间冶炼厂到货增加,下游需求相对较弱,库存明显走高,广东地区冶炼厂到货正常,下游因限电限产问题表现不佳,小幅累库;天津地区物流不畅,冶炼厂厂区库存存在积压,加上个别冶炼厂停产影响,到货不及预期,下游保持刚需,库存小幅降低。周五,SMM统计锌锭上海保税区库存为2.76万吨,较前一周降低300吨。锌锭进口延续亏损状态,国内库存走高,对进口锌锭需求回落,部分前期锁价货源由保税区提货,直发下游工厂,总体导致保税区锌锭库存走低。抛储锌锭基本全面到货,预计下周消费地锌锭升贴水会继续下降。
      下游:钢联数据显示,锌炼厂成品库存为68589吨,环比增加5312吨。表明供应减少的同时,需求端也在下滑。锌下游消费地广西、浙江、江苏、山东、河北、天津地区地区均受到限电影响,天津知名镀锌管厂限电三分之一,广东地区开一停六、开二停五,成为常态。
      宏观:目前LME锌面临的利好在于海外电力同样紧张,供应扰动预期支撑锌价走强。受delta病毒影响,全球主要经济体PMI数据下滑,而美、欧主要经济体taper的预期之下,有色金属价格上行承压。目前处于taper前夕,市场多头进场谨慎,风水草动便能看到价格大幅下行。国内下半年专项债增加的预期暂未改变,和国外前期开闸放水政策不同,我国货币调节空间相对充足,预计未来国内货币环境仍保持适度宽松。限电问题愈演愈烈,电力紧缺已经成为全球性的问题,锌的供需双方均受到影响,目前看,需求端受到的影响更大,整体不利于锌价上行。
核心观点
       宏观上多空并存,限电是目前左右锌价的主要因素,目前看,限电对于锌下游需求的影响较大,消费旺季不旺十分明显,加上国家抛储货源陆续到货,紧接着又是国庆长假,节后短期料锌锭继续累库,锌锭下行压力增加。但是锌锭刚性需求依旧保持韧性,不易过分看空,加上限电对需求端的影响,锌价下行空间也有限。预计沪锌仍将维持22500-23500元/吨区间震荡。
操作建议
      国庆节前多头回避,期货操作上建议观望。

螺纹钢
供给收缩快于需求,螺纹钢呈震荡走势
本周观点
      1)供给方面,在能耗双控、限产、限电的压制下钢材供应延续回落。据Mysteel调研五大钢材周度产量917.42万吨,周环比下降60.91万吨,螺纹钢当周产量为270.97万吨周环比下降36.18万吨,热卷产量308.73万吨,较上周下降2.18万吨;Mysteel调研247家钢厂高炉开工率69.92%,环比上周下降1.95%,同比去年下降19.14%;高炉炼铁产能利用率82.06%,环比下降1.68%,同比下降11.63%;钢厂盈利率87.88%,环比下降0.43%,同比下降3.46%;日均铁水产量218.43万吨,环比下降4.48万吨,同比下降30.95万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率54.14%,环比下降1.52%,产能利用率65.71%,环比下降1.85%,剔除淘汰产能的利用率为71.53%,较去年同期下降12.69%,钢厂盈利率77.91%,环比下降0.61%。
       2)需求方面,终端需求近期有所走弱,一方面对应了房地产数据全面下滑所衍生出的施工端弱需求,另一方面也受到部分地区疫情影响,不过从成交数据看,需求韧性犹存,尤其是国庆前备货需求 。上周钢联公布五大成材表观需求982.04万吨,周环比下降34.81万吨,其中螺纹表观需求324.82万吨,周环比下降17.74万吨,热卷表观消费306.98万吨,周环比下降7.77万吨。
      3)库存方面,上周螺纹钢库存延续回落,这得益于供应端走弱的速度大于需求端。Mysteel调研全国五大成材库存加总1920.86万吨,周环比下降64.62万吨,其中螺纹库存982.51万吨,周环比下降53.85万吨,热卷库存361.15万吨,较上周上涨1.75万吨。
      4)当前螺纹钢供需双弱格局明显,但能耗双控、限产、限电措施的不断趋严,螺纹钢供应出现实质性回落,这也是旺季需求较差,但价格始终保持坚挺的原因所在。那么回到供应端,由于当前多数地区限产、限电政策期限到九月底,市场预期10月以后钢厂生产恢复,不过从当前国内供电局势看,十一后电荒缓解的可能性不高,供应端较难快速反弹,尤其是以生产棒线材为主的短流程钢厂,这将对螺纹钢形成较强支撑,但是羸弱的地产需求又会在高位对价格形成压制,因此螺纹钢主力合约大概率维持区间震荡,区间参考:5400-5700。
交易策略
       区间操作。
风险提示
       国内外疫情发展情况,环保限产政策的变化。

铁矿石
节前补库助力铁矿反弹,后期关注抛空机会
期现货市场
      1)供给方面,上周四大矿山发货大幅增加。9月13日-9月19日,Mysteel新口径澳大利亚巴西铁矿发运总量2688.7万吨,环比增加109.2万吨;澳洲发运量1954万吨,环比增加105.6万吨;其中澳洲发往中国的量1610.8万吨,环比增加194.5万吨;巴西发运量734.7万吨,环比增加3.6万吨。全球发运总量3308.4万吨,环比增加129.8万吨。Mysteel 统计的45港到港总量到港量2209.7万吨,环比减少183.8万吨;北方六港到港总量为698.7万吨,环比减少611.7万吨。
       2)需求方面,在限产、限电措施下,上周高炉开工延续回落。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率69.92%,环比上周下降1.95%,同比去年下降19.14%;高炉炼铁产能利用率82.06%,环比下降1.68%,同比下降11.63%;钢厂盈利率87.88%,环比下降0.43%,同比下降3.46%;日均铁水产量218.43万吨,环比下降4.48万吨,同比下降30.95万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率54.14%,环比下降1.52%,产能利用率65.71%,环比下降1.85%,剔除淘汰产能的利用率为71.53%,较去年同期下降12.69%,钢厂盈利率77.91%,环比下降0.61%。
      3)库存方面,上周Mysteel 全国45个港口进口铁矿库存为12857.22,环比降118.52;日均疏港量281.80增7.57。分量方面,澳矿6273.05降141.84,巴西矿4062.24增41.41,贸易矿7528.00降53.9,球团387.00降21.51,精粉1050.58降32.19,块矿2002.31降66.33,粗粉9417.33增1.51;在港船舶数194条增17条。
      4)上周铁矿石期货跌至600附近后快速反弹,这其中有两点原因较为关键,一是盘面600的铁矿折成普氏指数在80美金左右,是很多非主流矿的成本线,如果现货价格跌至这一位置,那么非主流矿供应将明显收缩,铁矿石供需宽松格局也将随之变化,因此市场视600为成本支撑;二是临近国庆,钢厂节前补库积极性明显提升,港口交投氛围回暖,我们从港口库存和疏港量上也能看出,期现共振回涨。不过四季度铁矿石供需宽松格局未变,反弹高度有限,可关注反弹抛空机会。
观点策略
      关注反弹抛空机会。
风险提示
       国内外疫情发展情况、四大矿山供应变化、限产减排政策的执行力度。

焦炭、焦煤
供需偏紧格局缓解,双焦高位震荡
期现货市场
       1)供给方面,Mysteel统计全国230家独立焦企样本:剔除淘汰产能的利用率为75.79%,环比上周增0.62%;日均产量54.93万吨,增0.45万吨;焦炭库存40.57万吨,增4.29万吨;炼焦煤总库存1189.83万吨,减5.12万吨,平均可用天数16.29天,减0.20天。
       2)需求方面,Mysteel调研247家钢厂高炉开工率69.92%,环比上周下降1.95%,同比去年下降19.14%;高炉炼铁产能利用率82.06%,环比下降1.68%,同比下降11.63%;钢厂盈利率87.88%,环比下降0.43%,同比下降3.46%;日均铁水产量218.43万吨,环比下降4.48万吨,同比下降30.95万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率54.14%,环比下降1.52%,产能利用率65.71%,环比下降1.85%,剔除淘汰产能的利用率为71.53%,较去年同期下降12.69%,钢厂盈利率77.91%,环比下降0.61%。
       3)焦炭方面,上周日晋钢打响了提降焦炭的第一枪,且降幅为200元/吨,不过从多数山西焦企的态度看,本轮提降的难度较高 。从供应端看,因焦煤供应而影响焦企生产的情况有所缓解,焦企利润尚可,山西部分焦企恢复生产,而山东、徐州还受到能耗检查影响,产量维持低位,焦化厂无库存压力;从需求面看,部分钢厂内焦炭库存处于低位,对焦炭仍有补库需求,部分钢厂低品质焦炭品种库存偏高,钢厂有控制到货的现象。近期焦炭库存的止降引发市场拐点预期,不过从当前焦炭库存结构和供应情况以及基差水平看,预判转折或有贸然,预计短期焦炭以高位震荡为主,波动幅度或将扩大;焦煤方面,矿端复产缓慢,产量未能释放,蒙煤进口维持低位,不过近期受焦企限产影响炼焦煤库存有所累积,焦煤价格涨势趋缓,部分超涨煤种价格回调,不过焦煤供应偏紧格局未变,回调过后存在支撑,短期以高位震荡为主。
观点策略
       观望。
风险提示
       钢铁、焦化行业限产减排政策驱严、钢价回落风险。

PTA
油价强势VS供需两弱 PTA大幅反弹
行情回顾
      原油价格持续走高,能化板块整体受到提振。受到加工费压缩和双控政策影响,PTA开工大幅下滑,成本端和供应端利好盖过了需求萎缩的影响,PTA期价大幅反弹突破5000关口。截至9月24日收盘,PTA2201报收于5158元/吨,环比上涨212元/吨,涨幅4.29%。PTA现货5120元/吨,环比上涨215元/吨,涨幅4.38%。PTA基差为-273元/吨(-232)。
基本面分析
       担忧供应趋紧,油价向上突破。飓风扰乱了美国原油供应,墨西哥湾地区油气生产恢复进度慢于预期,截至目前墨西哥湾原油产量下降了16%,壳牌宣布其部分墨西哥湾近海生产将停产到今年年底。美国计划从11月初开始对完全接种新冠疫苗的外国旅客放宽入境限制,中国公路交通强劲复苏,提升了原油需求增长前景。美国EIA原油库存降至2018年以来的最低水平。截至9月17日当周,美国EIA原油库存减少348.10万桶,预期减少245万桶,为连续第七周下降;汽油库存增加347.40万桶,预期减少147.2万桶;精炼油库存减少255.40万桶,预期减少110万桶。飓风过后炼油行业继续恢复,炼厂炼油量增加96万桶/日,产能利用率上升5.4个百分点,至87.5%。高盛将2021年底的布伦特原油价格预期上调10美元至90美元/桶。多重利好共振,预计短期油价维持强势,多单持有,关注原油库存数据及月底欧佩克+会议情况。
       PX需求减弱,PXN价差维持低位。亚洲装置,日本Eneos两套共计59万吨装置9月8日临时停车,计划维持1个月。日本出光26.5万吨9月9日计划外临时停车。台湾FCFC 3#87万吨计划10月检修20-30天。内地装置,浙江石化一期2#200万吨PX装置于8月24日停车检修,预计持续1个月。辽阳石化小线25万吨/年PX装置原满负荷运行,于9月22日临时停车检修,预计持续10天。福佳大化一条70万吨PX装置原满负荷运行,与9月26日例行停车检修。东营威廉100万吨7月12日起检修45天,目前已经重启。国内PX负荷在80.4%,环比小幅提升0.2个百分点。PX价格在918美元/吨,折合PTA成本4944元/吨。PX-石脑油价差在205美元/吨(-5)。
       检修落实,PTA加工差向上修复。PTA装置方面,仪征化纤65万吨装置已正常运行。虹港石化两套共计400万吨9月14日停车重启待定。嘉兴石化220万吨9月15日-9月27日检修。扬子石化65万吨9月22日停车至国庆节后。恒力2#220万吨PTA装置9月19日检修,计划近日重启;3#220万吨原计划10月下旬停车检修至月底,现因政策因素可能要提前检修。百宏一套125万吨生产线9月22日起停车半个月。国内PTA负荷在73%,环比提升1个百分点。PTA现货加工差在636元/吨,环比增加170元/吨。恒力石化5#250万吨计划10月8日-10月23日检修。
       双控政策影响继续,聚酯织造开工下滑。江苏地区汇聚了全国30%以上的聚酯产能,影响装置涉及产能在110万吨附近。此外,浙江在此次考核中,两项均列为二级预警,部分聚酯装置受限电影响减停产,涉及产能在300万吨左右。聚酯负荷在79.2%,环比下降3.4个百分点。江浙织机负荷在54.6%,环比下降15.1个百分点。中秋假期江浙涤丝产销整体清淡,工作日江浙涤丝促销放量,平均7天产销在5成略偏上。江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在16.1、25.9、23.4天。涤丝工厂降负短期不及下游加弹和织造端,库存继续上升。但终端10月份存在开工预期,关注后续开工情况。
结论与操作建议
       原油供应趋紧担忧加剧,国际油价强势向上突破,带动能化板块整体走强。受到利润压缩和能耗双控影响,PTA开工大幅回落后小幅回升,恒力3#装置检修计划可能提前,预计9月份PTA累库幅度不及预期。但下游聚酯和终端加弹织造受到双控政策影响较大,聚酯负荷环比下降3.4个百分点至79.2%,江浙织机负荷环比下降15.1个百分点至54.6%。聚酯产销整体偏弱,聚酯产品库存继续增加。短期来看,成本强势及供应缩量的利好盖过了下游需求萎缩的负面影响。预计短期PTA期价跟随油价震荡偏强,关注聚酯和织机开工情况及原油价格走势。

甲醇
成本端与供应端利好 甲醇刷新年内高点
基本面分析
      甲醇开工下滑。西北地区的开工负荷为68.76%,上涨1.25个百分点,较去年同期下降14.27个百分点。受华东、华中、华北、西南地区开工下滑的影响,国内甲醇整体装置开工负荷为63.12%,较上周下降1.19个百分点,较去年同期下降7.86个百分点。自9月初开始,山东南部焦炉气甲醇装置停车或降负较多。国内甲醇装置方面,新疆兖矿30万吨原计划9月25日起检修20天,现略推迟。新疆心连心15万吨于9月15日起检修30天。内蒙古荣信180万吨于9月22日临时停车,重启待定。兖矿榆林120万吨于9月18日停车,重启待定。青海桂鲁80万吨、内蒙古天野20万吨、苏里格35万吨、山西宏源15万吨、豫北化工45万吨、陕西煤化60万吨装置停车中重启待定。延安能化180万吨9月1日起检修38天,宁夏长城60万吨8月31日起检修30天。世林化工30万吨、神华榆林180万吨已重启,宁夏和宁30万吨、山西同煤60万吨、心连心30万吨计划近期重启。
       港口甲醇库存增加。国际装置方面,伊朗ZPC 330万吨、伊朗Busher 165万吨装置临停,计划近期重启。新西兰Methanex 230万吨负荷提升,美国Natgasoline 175万吨停车检修,美国Methanex 200万吨装置恢复运行,特立尼达Methanex 一套85万吨装置停车中。港口方面,浙江港口库存增加,福建、江苏、广东港口库存有所下降。整体沿海地区甲醇库存在102.08万吨,环比上涨1.1万吨,涨幅在1.09%,同比下降14.4%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在25.7万吨附近,未来两周进口船货到港量在64万吨附近。进口船货密集到港,但考虑到疫情影响,多数船货实际卸货周期有所延长。江苏公共仓储库存或将延续累积,关注沿海重要库区的罐容以及提货情况。
       烯烃开工回升。甲醇制烯烃装置方面,延安能化60万吨烯烃装置9月1日起检修45天,神华榆林60万吨烯烃装置已重启,大唐多伦46万吨于9月6日停车检修,神华包头60万吨装置9月中旬停车检修,内蒙古久泰60万吨降负至7成,中天合创137万吨烯烃装置恢复至满负荷,南京诚志一期30万吨9月中旬检修,浙江兴兴69万吨9月23日停车,江苏斯尔邦80万吨9月15日停车。吉林康乃尔30万吨装置停车中重启待定。国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷在67.18%,较上周上涨3.3个百分点。传统需求方面,甲醛、MTBE开工提升,醋酸、二甲醚开工下降。
结论与操作建议
       国内甲醇整体装置开工负荷为63.12%,较上周下降1.19个百分点,较去年同期下降7.86个百分点。国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷在67.18%,较上周上涨3.3个百分点。传统需求方面,甲醛、MTBE开工提升,醋酸、二甲醚开工下降。港口方面,浙江港口库存增加,福建、江苏、广东港口库存有所下降。整体沿海地区甲醇库存在102.08万吨,环比上涨1.1万吨,涨幅在1.09%,同比下降14.4%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在25.7万吨附近,未来两周进口船货到港量在64万吨附近。综合来看,双控政策及煤炭紧张影响,部分地区甲醇开工或继续下滑。煤炭价格维持高位,成本支撑强劲。预计短期期价维持震荡偏强走势,多单继续持有。



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