周度观点 2021-09-14
时间：2021-09-14 浏览次数：12615 来源：本站
贵金属
短多长空，贵金属仍有反弹空间
本期观点
1）经济数据。美国当周初请失业金人数为31万人，低于预期的33.5万人。
2）美联储。美联储博斯蒂克：相信美国经济已经非常接近完全正常运转，不需要太多的政策调整；预计本月的美国联邦公开市场委员会（FOMC）不会提出逐步缩减资产购买。美联储梅斯特：尽管8月份就业报告疲弱，仍希望在今年某个时候开始减少资产购买；德尔塔毒株对前景是一个风险，但不一定会对经济活动产生重大影响；愿意在2022年上半年逐步减少资产购买；预计今年剩余时间就业人数将继续增加。美联储哈克呼吁尽早缩减购债规模。
3）套利分析。金银比在70-80震荡，在历史数据中处于中性水平，跨品种套利不推荐操作。沪金月差0.4，偏低；沪银月差12，中性。
4）行情分析。上周消息比较清淡，金银震荡走弱。技术面来看，金银短期上涨概率更大。关注下周FOMC会议。
交易策略
短线多单持有。
股指
IH、IF或迎反转
本期观点
1）外围市场。上周美股高位回落，美债收益率在1.3-1.4震荡。关注下周美联储FOMC会议。
2）技术面。股指近期走势强劲，现面临3731前高阻力。IC的沿趋势震荡上行，IF和IH有筑底反转迹象，现正逼近右侧颈线，可能走出双重底形态，周线结束倒鸭嘴，macd将金叉。一旦IF和IH反转，则A股有望走出一波大行情，突破前高后看向3900。
3）资金面。上周，上证指数涨3.39%且连涨三周，创业板指涨超4%。两市成交额连续38个交易日破万亿。上周北向资金累计净买入140.65亿元。北向资金重点增持了汽车、贵金属、软件服务等行业，其中，汽车行业被净买入超51亿元，基本集中在宁德时代一家公司，增持逾48亿元。
4）期指走势判断。当前A股量能很足，具备持续上行的能力，IC向上修复估值，持续上涨，中长期继续持有多单，而IH和IF此前经历了较大幅度的回调，目前有筑底迹象，我们上周认为行情尚处于左侧，没建议入场，而未来如果形成双底，那么是很好的右侧入场机会。金融数据没有惊喜，但市场还是有底部的预期。近期需要关注的几点：一是大盘前高阻力，二是8月经济数据，三是中美关系，第三点是潜在大利空，可能导致A股掉头转向。
交易策略
短线观望，伺机做多，中长线继续持有多单。套利方面，多IC、空IF可以止盈。
铜
宏观情绪转好，铜价突破71000元/吨关口
本期观点
行情回顾：上周铜价先抑后扬，沪铜主力合约价格最高至71550元/吨，价格最低至68270元/吨，周末收于71430元/吨。
宏观：8月非农就业数据大幅低于市场预期，美联储大概率不会在9月会议上宣布缩减购债规模。发改委指出，由于上半年地方债发行较少，下半年发行的地方政府专项债券规模将高于去年同期，近期宏观情绪有所转好。
铜矿端：2021年6月25日，CSPT敲定2021年三季度铜精矿现货TC指导价为55美元/干吨，较一季度上涨2美元/干吨。本周铜精矿现货TC报61.05美元/干吨，较上周上涨0.22美元/干吨。上周Codelco旗下Andina矿区的第三个工人工会结束罢工，BHP也已于上周六与旗下智利Cerro Colorado 铜矿的工会达成薪资协议。
电解铜：据SMM统计，8月份中国电解铜产量为81.94万吨，环比降低1.3%，同比增加1.1%。8月份电解铜产量下降主要受限电和环保检查影响，据统计，8月广西防城港冶炼厂受限电影响大约减产15%，鲁北地区冶炼厂受环保突击检查影响，产量小幅下降。9月份，冶炼厂将结束检修，但目前冷料端供应偏紧，或将影响到精炼厂产量，预计9月份电解铜产量82.23万吨，环比上升1.6%，同比上升4.1%。现货端，由于近期进口铜持续流入国内，上周现货升水大幅下降。
下游：虽然上周周初精废价差基本维持在400元/吨以下，但精铜消费并未大幅增长，据调研，周内大部分精铜杆企业订单维持稳定。虽然九月是传统的消费旺季，但目前铜下游消费表现平平，并没有太大的起色。
库存：最新的电解铜社会库存为13.02万吨，较上周减少1.36%；上海电解铜保税区库存为28.4万吨，较上周减少5.65%，随着进口铜不断流入国内，保税区库存继续去库，国内社会库存去库速度也开始放缓；电解铜保税区加社会库存共计41.42万吨，较上周减少4.34%。
核心观点
8月非农就业数据大幅低于市场预期，美联储大概率不会在9月会议上宣布缩减购债规模。发改委指出，由于上半年地方债发行较少，下半年发行的地方政府专项债券规模将高于去年同期，近期宏观情绪有所转好。由于近期进口铜持续流入国内，目前保税区库存持续去库，国内社会库存周中出现累库，上周现货升水大幅下降。下游方面，虽然九月是传统的消费旺季，但目前铜下游消费表现平平，并没有太大的起色，周初精废价差基本维持在400元/吨以下，但随着周五铜价走高，精废价差重新涨至400元/吨上方，若铜价持续上涨，预计精废价差将进一步被拉大，铜价持续的上涨并不利于精铜消费。综合来看，目前铜的基本面并没有出现大幅改变，消费旺季预期仍没有兑现，不过宏观情绪有所转好，从技术上看，预计本周铜价有望继续走高，接下来铜价将挑战此前未能打破的多个阻力位，如果有疑虑，可在71000-72000减仓部分止盈。
铝
供应端继续受限，铝价再创新高
本期观点
行情回顾：上周铝价继续走高，沪铝主力合约价格最高至23290元/元/吨，最低至21300元/吨。
宏观：8月非农就业数据大幅低于市场预期，美联储大概率不会在9月会议上宣布缩减购债规模。发改委指出，由于上半年地方债发行较少，下半年发行的地方政府专项债券规模将高于去年同期，近期宏观情绪有所转好。
氧化铝：广西开展能耗双控工作，区域氧化铝减产规模渐增，氧化铝产量下降助力氧化铝价格进一步上涨。海外市场方面，巴西和牙买加氧化铝持续减产的情况下，海外氧化铝价格继续走强。预计未来国内外氧化铝价格有望进一步走高。
铝锭：在北美最大铝业会议上，生产者、消费者和贸易商达成了铝供应紧张局面短期内难以缓解的一致看法。在能耗双控红色预警下，云南、广西和新疆地区已经对电解铝企业采取限产措施，电解铝供应端持续受限。云南省发布做好能耗双控有关工作的通知，确保绿色铝企业9-12月份月均产量不高于8月份产量。
消费：在高铝价下，下游消费持续被抑制。目前除却线缆企业因订单生产及交付计划性较强受铝价影响较小外，其他加工材板块均受到一定影响，其中地产、汽车板块相关订单受到影响较大。上周铝加工龙头企业开工率继续下滑。
核心观点
8月非农就业数据大幅低于市场预期，美联储大概率不会在9月会议上宣布缩减购债规模。发改委指出，由于上半年地方债发行较少，下半年发行的地方政府专项债券规模将高于去年同期，近期宏观情绪有所转好。在能耗双控红色预警下，云南、广西和新疆地区已经对电解铝企业采取限产措施，电解铝供应端持续受限，在北美最大铝业会议上，生产者、消费者和贸易商达成了铝供应紧张局面短期内难以缓解的一致看法，叠加近期氧化铝价格持续上涨，成本端给予铝价较强的支撑。从盘面来看，铝价仍在走供应受限的逻辑，操作上建议投资者多单继续持有。
螺纹钢
旺季来临供应收紧预期驱强，螺纹钢呈偏强走势
本周观点
1）供给方面。上周螺纹钢产量小幅回落，五大钢材供应整体下降，产量压减政策对于供应端的压制有所体现。据Mysteel调研五大钢材周度产量1015.29万吨，周环比下降0.97万吨，螺纹钢当周产量为327.23万吨周环比下降7.36万吨，热卷产量318.83万吨，较上周上涨4.18万吨；Mysteel调研247家钢厂高炉开工率73.57%，环比上周下降0.65%，同比去年下降17.32%；高炉炼铁产能利用率84.77%，环比下降0.68%，同比下降9.55%；钢厂盈利率88.74%，环比增加0.43%，同比下降6.06%；日均铁水产量225.63万吨，环比下降1.81万吨，同比下降25.41万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率56.49%，环比下降0.14%，产能利用率68.08%，环比下降0.87%，剔除淘汰产能的利用率为74.11%，较去年同期下降10.75%，钢厂盈利率77.91%，环比增加0.61%。
2）需求方面。终端需求继续回升，下游备货需求走强，随着旺季临近，螺纹钢表观需求仍将回升 。上周钢联公布五大成材表观需求1070.6万吨，周环比上涨29.18万吨，其中螺纹表观需求372.12万吨，周环比上涨32.33万吨，热卷表观消费332.8万吨，周环比上涨3.87万吨。
3）库存方面。上周螺纹钢库存小幅回落。Mysteel调研全国五大成材库存加总2024万吨，周环比下降55.31万吨，其中螺纹库存1071.77万吨，周环比下降44.89万吨，热卷库存363.24万吨，较上周下降13.97万吨。
4）上周螺纹钢现货成交放量，下游旺季正在开启，表需数据大幅提升。从供应方面看，后期大有驱紧可能，不少省份发布钢铁压减措施，9月高炉检修计划增多 ，同时今年的粗钢压减目标也可能提前一个月完成，进一步增强了供应收紧预期；同时，进入九月，施工端韧性较强，且存一定赶工需求，每日成交数据不断冲高，螺纹供需结构转好，短期价格仍以偏强运行为主。
交易策略
择机做多。
风险提示
国内外疫情发展情况，环保限产政策的变化。
铁矿石
供需保持宽松格局，铁矿石低位震荡运行
期现货市场
1）供给方面。上周四大矿山发货维持平稳。8月30日-9月5日，Mysteel新口径澳大利亚巴西铁矿发运总量2565.5万吨，环比减少49.5万吨；澳洲发运量1797.2万吨，环比减少50.0万吨；其中澳洲发往中国的量1532.3万吨，环比减少49.9万吨；巴西发运量768.3万吨，环比增加0.5万吨。全球发运总量3237.4万吨，环比增加83.2万吨。Mysteel 统计的45港到港总量到港量2287.5万吨，环比减少20.1万吨；北方六港到港总量为1026.7万吨，环比减少243.1万吨。
2）需求方面。上周高炉开工维持平稳，钢厂在低库存背景下需求存韧性。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率73.57%，环比上周下降0.65%，同比去年下降17.32%；高炉炼铁产能利用率84.77%，环比下降0.68%，同比下降9.55%；钢厂盈利率88.74%，环比增加0.43%，同比下降6.06%；日均铁水产量225.63万吨，环比下降1.81万吨，同比下降25.41万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率56.49%，环比下降0.14%，产能利用率68.08%，环比下降0.87%，剔除淘汰产能的利用率为74.11%，较去年同期下降10.75%，钢厂盈利率77.91%，环比增加0.61%。
3）库存方面。上周Mysteel 全国45个港口进口铁矿库存为13035.20，环比降63.95；日均疏港量283.26降8.42。分量方面，澳矿6481.58降49.6，巴西矿3854.16增42.7，贸易矿7476.90降7.2，球团418.30降0.31，精粉1126.09增47.68，块矿2036.59降3.17，粗粉9454.22降108.15；在港船舶数185条增12条。
4）上周铁矿石期货低位震荡。从基本面看供应端基本平稳，力拓发运也基本恢复正常，港口库存也累积到1.3亿吨，铁矿石供应宽松格局未变，不过需要注意的是目前钢厂库存偏低，考虑到十一前钢厂将有集中补库操作，同时焦炭高企的背景下PB粉溢价也将保有韧性，因此我们不建议追空盘面， 仍以底部震荡对待铁矿石，操作上以观望为主。
观点策略
观望。
风险提示
国内外疫情发展情况、四大矿山供应变化、限产减排政策的执行力度。
焦炭、焦煤
供需偏紧格局维持，双焦偏强运行
期现货市场
1）供给方面。Mysteel统计全国230家独立焦企样本：剔除淘汰产能的利用率为77.71%，环比上周减4.05%；日均产量56.32万吨，减2.93万吨；焦炭库存39.41万吨减0.74万吨；炼焦煤总库存1172.18万吨，增24.42万吨，平均可用天数15.65天，增1.08天。
2）需求方面。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率73.57%，环比上周下降0.65%，同比去年下降17.32%；高炉炼铁产能利用率84.77%，环比下降0.68%，同比下降9.55%；钢厂盈利率88.74%，环比增加0.43%，同比下降6.06%；日均铁水产量225.63万吨，环比下降1.81万吨，同比下降25.41万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率56.49%，环比下降0.14%，产能利用率68.08%，环比下降0.87%，剔除淘汰产能的利用率为74.11%，较去年同期下降10.75%，钢厂盈利率77.91%，环比增加0.61%。
3）焦炭方面。上周第十轮提涨落地，从供应方面看，焦企心态维持乐观，生产积极性较高，出货顺畅，由于环保政策趋严，山西个别地区限产形势较为严峻，部分地区焦企限产20%-30%，焦炭供应紧张的局面难有改变。山东地区限产形势更加严格，济宁、菏泽、泰安等地区已有6家焦企焖炉，其余焦企减产30%-50%，部分周边地区钢厂存在抢货现象；从需求面看，山东地区由于环保督查，部分钢厂开工率小幅下降，唐山地区多数钢厂有停产计划，福建等地区后期将大力推进“双控”计划以及严格遏制“两高”项目发展，受上述因素影响，部分钢厂对焦炭开始按需采购，其余钢厂对焦炭刚需较好，预计短期焦炭仍将偏强运行；焦煤方面，矿端复产缓慢，产量未能释放，受外蒙疫情再度严峻影响，蒙煤进口再受冲击，供应维持偏紧格局，山西煤矿出场价格大幅拉涨，短期预计焦煤仍呈偏强震荡为主。
观点策略
多单持有。
风险提示
钢铁、焦化行业限产减排政策驱严、钢价回落风险。
PTA
恒力装置检修 PTA期价受支撑
行情回顾
由于PTA检修装置逐步恢复，而终端需求疲弱，PTA期价走势弱于原油。截至9月10日收盘，PTA2201报收于4768元/吨，环比下跌166元/吨，跌幅3.36%。PTA现货在4715元/吨，环比下跌120元/吨，跌幅2.48%。PTA基差为-53元/吨（+46）。
基本面分析
墨西哥湾原油生产和炼厂运营恢复缓慢，油品市场仍受一定支撑。8月下旬以来，美国墨西哥湾约四分之三的石油产能相当于每日140万桶处于停产状态。机构预估飓风导致的炼厂关闭将维持数周，飓风可能会造成美国今年总产量减少约3000万桶。目前部分灾区仍处于断电状态，其中多地需要等到9月底才能恢复供电。飓风亦导致墨西哥湾附近炼厂关闭，预计炼厂需求损失将比原油供应损失规模更大、持续时间更久。受到飓风影响，美国油品库存全面下降。截至9月3日当周，美国EIA原油库存减少150万桶，预估下滑460万桶；汽油库存减少720万桶，预估减少340万桶；馏分油库存减少310万桶，预期减少260万桶。飓风导致美国炼厂产能利用率下滑9.4个百分点，至75.7%。美国炼厂原油加工量减少160万桶/日。EIA预计2021年美国原油产量为1108万桶/日，较上年水平下滑20万桶/日，降幅有所扩大。EIA下调今年全球石油需求增幅预估37万桶/日，至496万桶/日。海关数据显示，中国8月原油进口较前月增长8%，且该月中国出口增速意外加快，给经济带来一定提振。但沙特阿美对10月份在亚洲市场对所有等级的油品进行全面降价，将其主要品种阿拉伯轻质原油亚洲出口价格每桶下调1.30美元，是预期降幅的两倍多，市场预期沙特阿美每桶降价幅度约为60美分，令原油市场承压。此外，国家粮食和物资储备局首次以轮换方式分期分批组织投放国家储备原油，本次投放主要面向国内炼化一体化企业，用于缓解生产型企业的原材料价格上涨压力。截止9月10日当周，美国活跃石油钻井数401座，比前周增加7座。预计短期油价维持区间震荡，关注飓风后的复工进度。
东营威廉PX装置重启延迟，PX价格持稳。亚洲装置，日本Eneos两套共计59万吨装置9月8日临时停车，计划维持1个月。台湾FCFC 2#58万吨于7月13日起检修，已于8月底重启。印度信赖180万吨于8月2日起检修，已于8月22日重启。越南宜山70万吨于8月8日起检修，已于9月7日重启。台湾FCFC 3#87万吨计划10月检修20-30天。内地装置，浙石化1#和3#负荷至9成、2#负荷9成，2#200万吨装置8月24日起检修1个月。东营威廉100万吨7月12日起检修45天。福建炼化77万吨装置8月16-23日短停后重启。国内PX负荷在80.2%，环比持稳。PX价格在890美元/吨，折合PTA成本4798元/吨。PX-石脑油价差在215美元/吨（-13）。
低加工费下，恒力宣布检修计划。PTA装置方面，三房巷120万吨、中泰石化120万吨装置已重启，仪征化纤35万吨装置已恢复，另一套65万吨装置9月8日-9月10日短停。虹港石化120万吨生产线9月7日起检修10天。国内PTA负荷在82.5%，环比提升1.2个百分点。PTA现货加工差在377元/吨，环比压缩71元/吨，PTA生产商普遍陷入亏损。恒力石化宣布10月8日进行PTA-5生产线年度检修，涉及装置年产能250万吨；计划10月下旬进行PTA-3生产线年度检修，涉及装置年产能220万吨。
双控政策影响，下游预期偏弱。聚酯产品现金流表现分化，涤纶长丝现金流普遍好转，短纤和瓶片现金流稳中有降。聚酯工厂迫于库存压力降价促销，聚酯产销单日明显回升，但整体影响较为有限。新订单氛围依旧不佳，织造工厂综合库存超去年高位。聚酯负荷在84.6%，环比提升0.1个百分点。江浙织机负荷在71%，环比下降0.7个百分点。在双控政策下，近日江苏省工信厅节能与综合利用处、省节能监察中心，分三组赴南通、淮安、盐城、扬州、镇江、泰州、宿迁等7个一季度能耗强度不降反升的一级预警地区进行督促检查。江苏南通如东地区于9月10日停车至月底。南通当地织造企业以喷气、剑杆织机为主，为重要的棉纺消费基地，另有部分喷水织机，涉及部分化纤需求。此外，江阴、盐城开始实行限电政策，要求逐步趋严的，实际影响需进一步跟进评估。据CCF统计，江苏地区聚酯产能在2000万吨以上，占聚酯总产能的31%，产品全面涵盖长丝、短纤、瓶片、薄膜等，其中江阴地区是国内重要的短纤、瓶片生产基地，同时下游有大量的纺纱企业分布。如果政策逐步兑现，届时将对于聚酯及终端负荷产生较大影响。
结论与操作建议
需求方面，终端订单不佳，江浙织机负荷继续小幅下滑。受到双控政策影响，江苏部分地区织造企业停车至9月底。另外部分地区开始实施限电政策，可能将对聚酯及终端负荷产生较大影响。供应方面，PTA加工差压缩至400以下，PTA生产商普遍陷入亏损。恒力石化宣布10月份其两套装置将轮流进行年检，对市场形成一定支撑。成本方面，飓风影响仍在继续，国际油价区间震荡。PTA估值偏低，可逢低做多PTA加工差，关注聚酯和织机开工情况及原油价格走势。
甲醇
成本支撑强劲 甲醇向上突破
行情回顾
在煤炭强势带动下，甲醇期价向上突破刷新年内高点。截至9月10日收盘，MA2201报收于3005元/吨，环比上涨112元/吨，涨幅3.87%。江苏甲醇现货2920元/吨，环比上涨145元/吨，涨幅5.23%。MA01基差为-85元/吨（+33）。
基本面分析
甲醇开工下滑。西北地区的开工负荷为71.25%，下降5.97个百分点，较去年同期下降7.87个百分点。受西北、华东、华中地区开工下滑的影响，国内甲醇整体装置开工负荷为67.74%,下降3.20个百分点，较去年同期下降0.39个百分点。国内甲醇装置方面，新疆兖矿30万吨计划9月25日起检修20天，新疆心连心15万吨计划9月15日起检修30天。中煤鄂能化100万吨短停后已经重启。青海桂鲁80万吨、内蒙古天野20万吨、世林化工30万吨、神华榆林180万吨、苏里格35万吨、宁夏和宁30万吨、山西同煤60万吨、山西宏源15万吨、豫北化工45万吨装置停车中重启待定。延安能化180万吨9月1日起检修38天，宁夏长城60万吨8月31日起检修30天。心连心30万吨计划9月28日重启。陕西煤化60万吨计划9月22日恢复。
港口甲醇库存回升。国际装置方面，伊朗ZPC 330万吨其一套装置短停，新西兰Methanex 230万吨低负荷运行，美国Natgasoline 175万吨停车检修，美国Methanex 200万吨装置因飓风临时停车，特立尼达Methanex 一套85万吨装置停车中。港口方面，江苏、广东港口库存增加，福建、浙江港口库存有所下降。整体沿海地区甲醇库存在97.43万吨，环比上涨4.83万吨，涨幅在5.22%，同比下降21.76%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在22.7万吨附近，环比持稳。未来两周进口船货到港量在54万吨附近，环比减少5万吨。进口船货卸货依然缓慢，但内贸货物陆续抵达下游工厂，后期非主力库区库存或将逐步增加。关注后期MTO装置运行情况。
烯烃开工继续下降。甲醇制烯烃装置方面，延安能化60万吨烯烃装置9月1日起检修45天，神华榆林60万吨烯烃装置8月17日起停车检修25天，大唐多伦46万吨与9月6日停车检修，中天合创137万吨烯烃装置降负荷至5-6成运行，吉林康乃尔30万吨装置停车中重启待定。神华榆林MTO装置重启但未满负荷，而大唐多伦停车及华东个别MTO装置降负，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在76.10%，较上周下降1.25个百分点。传统需求方面，醋酸、二甲醚、甲醛、MTBE开工均不同程度提升。
结论与操作建议
国内甲醇整体装置开工负荷为67.74%,下降3.20个百分点，较去年同期下降0.39个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在76.10%，较上周下降1.25个百分点。整体沿海地区甲醇库存在97.43万吨，环比上涨4.83万吨，涨幅在5.22%，同比下降21.76%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在22.7万吨附近，环比持稳。未来两周进口船货到港量在54万吨附近，环比减少5万吨。进口船货卸货依然缓慢，但内贸货物陆续抵达下游工厂，后期非主力库区库存或将逐步增加。整体来看，煤炭价格维持高位，甲醇成本支撑强劲。此外受到能耗双控影响，部分甲醇装置重启时间推迟，供应增量有限。预计短期甲醇期价震荡偏强，减持后的多单可继续持有。
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