周度观点 2021-08-10
时间：2021-08-10 浏览次数：13232 来源：本站
贵金属
非农远超预期，金银暴跌
本期观点
1）经济数据。美国7月ADP就业人数增加33万人，远低于市场预期，为2月来新低。前值增加69.2万人，预期增加68.3万人。美国7月非农就业人数新增94.3万人，比先前道琼斯的平均预期多出近10万人，为一年来最快增速，5月和6月的就业人数也被上修了11.9万人。失业率也降至5.4%，好于预测的5.7%失业率。小非农是远低于预期的，金银一度短线上涨，市场对非农的预期有所下降，而实际上非农却是远超预期，预期差非常大，所以金银跌个5%、6%也不足为奇。
2）美联储。一些美联储成员暗示，将根据未来几个月的劳动力市场情况，在今年晚些时候或明年初缩减债券购买规模。美联储副主席克拉里达在彼得森国际经济研究所的演讲中说，美联储很可能在明年年底前达到其经济目标，并在2023年开始再次加息。上周的美联储言论比较鹰。
3）套利分析。金银比在70附近震荡，在历史数据中处于中性水平，跨品种套利不推荐操作。沪金月差0.4，偏低；沪银月差14，中性。
4）行情分析。如半年报所述：当出现美国数据远超预期、通胀长期处于过高位置、美联储释放taper信号等情形是短线做空的机会，短期金银或将继续走弱。
交易策略
空单持有。
股指
3300政策底确认，短线继续保持乐观
本期观点
1）外围市场。上周美股高位偏强震荡，上周美债收益率一度跌破1.2%，但在超预期非农数据的影响下，重新回到1.3%。美国就业数据强劲可能令美联储提前收紧政策，届时股指有一定回调压力。
2）技术面。强调大盘在3300的支撑，技术面上是非常典型的十字启明星，非常强烈的看多形态。前一轮下跌行情引发市场恐慌，但由于相关部门介入，3300成为重要的政策底。当前正处在见底反转后的持续形态，多单可继续持有。
3）资金面。过去一周，沪指累计涨1.79%，深证成指周涨2.45%，创业板指周涨1.47%，锂电池与光伏概念两大板块指数继续走高，周涨幅分别为8.09%、4.47%。上周北向资金累计净流入100.89亿元，其中沪股通净流入23.81亿元，深股通净流入77.08亿元。
4）期指走势判断。这轮反转行情中，三大股指没有明显分化，各板块轮动上涨，反映资金“雨露均沾”。尽管IC中期上涨幅度较大，但估值仍在洼地，所以我们还是更看好IC的表现。
交易策略
单边交易建议多单持有IC。套利方面，依旧是推荐多IC、空IF，目标位比价1.5。
铜
电解铜基本面边际走弱，铜价震荡偏弱
本期观点
行情回顾：上周铜价开启下行通道，沪铜主力合约价格最高至72460元/吨，价格最低至69250元/吨。
宏观：美国 7 月季调后非农就业人口新增 94.3 万，预期 85.8 万，前值 85 万；失业率 5.4%，为去年 4 月来新低，预期 5.7%。非农数据远超预期，令美元指数大幅上涨，对有色板块有一定利空。
铜矿端：2021 年 6 月 25 日，CSPT 敲定 2021 年三季度铜精矿现货 TC 指导价为 55 美元/干吨，较一季度上涨 2 美元/ 干吨。本周铜精矿现货 TC 报 57.8 美元/干吨，较上周上涨 0.15 美元/干吨。据消息，BHP 旗下智利 Escondida 铜矿的 工人工会表示由于政府调解进展缓慢，Escondida 工会指示其成员为罢工做准备。
电解铜：据统计，7 月份中国电解铜产量为 83.05 万吨，环比上升 0.1%，同比增加 10.8%。由于限电的扰动，叠加山 东金升、国投、白银和云溪等冶炼厂开始检修，七月份电解铜产量并没有迅速恢复，基本与 6 月份持平。目前限电对 冶炼厂的影响仍存，个别广西地区冶炼厂已经将检修计划提前至 8 月，预计 8 月电解铜产量为 82.02 万吨，环比下滑 1.2%。
下游：受疫情影响，南京和扬州等地区的交通受阻，导致企业库存累库，上周华东地区某精铜杆企业为减少资金压力， 被迫检修，上周精铜杆企业开工率有所下滑。不过由于精废价差大幅收窄叠加铜价不断走低，上周精铜杆杆企业订单 表现较好。
库存：最新的电解铜社会库存为 16.1 万吨，较上周增加 21.8%，受下游消费减弱影响，上周社会库存从去库转为累 库；电解铜保税区库存为 38.1 万吨，较上周减少 10%，保税区库存继续去库；电解铜保税区加社会库存共计 54.2 万 吨，较上周减少 2.36%。
核心观点
上周五公布的美国非农就业人数大幅超预期，受此影响，美元指数大幅上涨，有色金属价格受到一定抑制。供应端，铜 矿现货 TC 继续上行，目前已涨至 57.8 美元/吨，不过上周 Escondida 铜矿工会已经指示其成员为罢工做准备，铜矿供应 或将受到一定的扰动。限电和检修影响下，7 月电解铜产量环比基本持平。下游方面，受疫情影响，部分地区交通受阻 致使企业库存累库，上周华东地区某精铜杆企业为减少资金压力，被迫检修，精铜杆企业开工率大幅下降。由于下游消 费受疫情影响有所减弱，上周现货升水持续下降，国内社会库存也从去库转为累库，目前已经增至 16 万吨以上。综合 来看，电解铜基本面边际走弱，铜价重新回到震荡区间，操作上暂时以观望为主。
铝
电解铝产能持续受限，铝价偏强震荡
本期观点
行情回顾：上周沪铝价格先抑后扬，沪铝主力合约价格最高至20190元/吨，最低至19620元/吨。
宏观：美国 7 月季调后非农就业人口新增 94.3 万，预期 85.8 万，前值 85 万；失业率 5.4%，为去年 4 月来新低，预期 5.7%。非农数据远超预期，令美元指数大幅上涨，对有色板块有一定利空。
氧化铝：国内市场方面，从下游需求情况来看，北方氧化铝市场表现仍强于南方，价格较为坚挺，氧化铝现货主流成交及报价站稳2600元/吨关口。虽然河南限电影响略有缓和，部分氧化铝企业逐步恢复生产，但限电政策仍在，企业仍存在不定时减停产可能，短期区域现货供应能力提升空间有限。
铝锭：受限电影响，内蒙古、云南、广西和贵州等地电解铝运行产能都受到了限制，广西电网公司于8月7日发出《关于督促电解铝企业避错峰的处理笺》，为保障全区人民群众正常生活用电需求和经济社会平稳发展，以及电网稳定运行，计划对全区电解铝企业实施错避峰用电，在2021年8月15日前用电平均负荷降低30%以上，上周广西某50万吨产能电解铝企业被要求减产，在限电的背景下，电解铝产能持续受限。
消费：受疫情扩散防疫管控及错峰限电导致的限产，本周铝加工龙头企业开工率较上周小幅下降0.7个百分点。疫情方面影响主要体现于运输上，中高风险地区车辆进出，特别是跨省以后会有较多限制，短途区域运输目前在提高运费的情况下尚能维系。目前淡季效应对龙头企业开工影响相对有限。需持续关注疫情及限电影响，若影响持续扩大，可能带来下游开工持续下降。
核心观点
上周五公布的美国非农就业人数大幅超预期，受此影响，美元指数大幅上涨，有色金属价格受到一定抑制。受限电影响，内蒙古、云南、广西和贵州等地电解铝运行产能都受到了限制，上周广西某50万吨产能电解铝企业被要求减产，在限电的背景下，电解铝产能持续受限。下游方面，由于疫情限电影响扩大，叠加近期铝价波动加大，下游观望情绪增强，上周铝加工龙头企业开工率小幅下降0.7%，目前社会库存去库幅度逐渐变缓。综合来看，虽然受非农数据影响，铝价有所回调，但目前电解铝基本面仍然强势，建议投资者以逢低做多为主。
锌
继续交易“金九银十”预期，逢低做多
行情回顾
上周，LME锌整体窄幅震荡，周跌1.21%，周内最高3059.5美元/吨，最低2955.5美元/吨，周五收于2990.5美元/吨。SHFE锌受疫情影响，周内一度大幅走低，周五收回一周跌势，收较长下影线，周涨0.74%，周内最低21960元/吨，最高22700元/吨，周五收于22580元/吨。
行情分析
矿端：银桥矿业、中凯矿业、银茂铅锌矿业陆续复产，国内锌精矿自5月以来开工稳中有增，目前炼厂库存普遍在25天以上，国内矿并不缺，北方地区锌精矿TC小幅回升，平均在4500元/金属吨，南方地区锌精矿TC平均在3800元/金属吨，海外矿进口依旧亏损，整体加工费维持在85美元/干吨。矿端供应偏松，云南等地限电的持续扰动下，未来TC或缓步上行。
炼厂动态：据SMM统计数据，7月精炼锌产量51.52万吨，整体增强有限，主因7月份广西、湖南地区电力紧张，云南地区持续受限电扰动，炼厂普遍错峰生产，内蒙、安徽地区炼厂常规检修带来了部分减量，但整体炼厂的开工稳定性强于6月，7月产量环比增加0.72万吨。考虑到德尔塔病毒的影响，预计七月整体进口端增量预期也有限。进入八月，湖南轩华、华峰、鑫海，四川源富锌业，赤峰中色、白银有色，四川宏达、驰宏等企业计划检修，预计影响产量在3W吨左右，锌锭供应端增量预期不强。
库存：周五，SMM锌锭七地社会库存为11.73万吨，较周一下降0.41万吨，较前一周五上涨0.13万吨。上海地区部分下游消化抛储货源，整体库存较前一周有所增加；广东地区因为冶炼厂限电影响到货，库存继续走低；天津地区钢材价格回升，下游订单改善，库存下降。周五，SMM统计锌锭上海保税区库存为2.99万吨，较前一周增加0.02万吨。锌锭进口亏继续扩大，除了部分前期锁价货源继续由保税区提货，流入华东市场以外，部分新到港进口锌进入保税区，保税区库存止跌回升。
下游：疫情之下，运输受限，华北地区镀锌管企业整体开工积极性不高，综合开工仍显不足，但是钢材产量压减的政策背景下，下游担心未来钢材价格进一步走强，采购情绪有所好转，镀锌领域短期需求上仍保持韧性。随着台风影响逐渐褪去，华东地区压铸锌合金开工逐渐恢复，上周锌价低位，促使压铸企业逢低补库，部分抛储货源陆续到货，企业外采需求有所降低，整体以消化原料库存为主。成品库存因终端需求回升，有所下滑，但是受疫情影响，局部地区运输受到一定影响。氧化锌企业陆续复产，下游轮胎企业开工小幅回升但增量有限，整体需求平稳。目前“金九银十”之下，消费端不易过分看空。
宏观：目前宏观上行最大的不确定性就是美联储何时缩减QE，在美联储表态偏鸽之后，美国非农就业超预期，美联储在2021年底缩减购债的担忧导致美元大幅走高，外盘金属普跌。不过，从实际情况看，美、欧正在从疫情中加快恢复，但是东南亚、印度地区疫情依旧不容忽视，全球抗疫的不对称性也给未来埋下了更多的不确定性。起码目前而言，还不敢说新冠病毒的影响会何时减弱。美国即使收紧货币政策，预计也是缓慢推进，短期影响有限。国内疫情点状爆发，预计货币政策也将维持适度宽松，宏观上远期利空，但短期不必太悲观。
核心观点
限电问题扰动叠加炼厂常规检修，八月锌锭供应端并无增量预期，然而“金九银十”的旺季预期预计不会迟到，疫情影响下的短期回调将给市场提供比较好的买点，预计未来将出现一波由消费端主导的行情。
操作建议
20日均线附近逢低做多。
螺纹钢
纠偏过后期螺企稳，旺季临近关注节奏
本周观点
1）供给方面，上周螺纹钢产量延续回落，而五大钢材周产量已企稳。据Mysteel调研五大钢材周度产量1007.2万吨，周环比上涨0.36万吨，螺纹钢当周产量为317.99万吨周环比下降10.88万吨，热卷产量320.39万吨，较上周上涨8.96 万吨；Mysteel调研247家钢厂高炉开工率74.61%，环比上周增加0.26%，同比去年下降16.80%；高炉炼铁产能利用率85.73%，环比下降1.11%，同比下降9.03%；钢厂盈利率87.88%，环比增加1.73%，同比下降7.36%；日均铁水产量228.19万吨，环比下降2.95万吨，同比下降24.03万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率57.18%，环比增加0.14%，产能利用率69.27%，环比增加0.11%，剔除淘汰产能的利用率为75.40%，较去年同期下降11.71%，钢厂盈利率77.30%，环比下降0.61%。
2）需求方面，仍保持淡季逻辑，政策纠偏导致价格大幅回落，在买涨不买跌心态下终端与投机需求皆受抑制。上周钢联公布五大成材表观需求986.22万吨，周环比下降24.81万吨，其中螺纹表观需求298.85万吨，周环比下降32.05万吨，热卷表观消费326.09万吨，周环比上涨16.07万吨。
3）库存方面，上周螺纹钢库存小幅累增。Mysteel调研全国五大成材库存加总2157.99万吨，周环比上涨20.98万吨，其中螺纹库存1152.65万吨，周环比上涨19.14万吨，热卷库存396.72万吨，较上周下降5.7万吨。
4）经政策纠偏以及各地减产方案陆续落地后，市场对供应端的炒作告一段落，减产预期大为削弱，而需求方面受疫情影响，下游需求延续淡季逻辑，投机需求与终端采购需求尚未启动，不过我国目前应对疫情能力已较为成熟，从每日确诊数据看扩散已基本得到控制，立秋过后，前期被压抑的需求有望回归，在产量压减已阶段性兑现的背景下，旺季的到来和供应的低位有助于支撑价格，后续应关注需求恢复节奏与减产政策执行情况。
交易策略
观望。
风险提示
国内外疫情发展情况，环保限产政策的变化。
铁矿石
供需面维持宽松格局，铁矿石偏弱运行
期现货市场
1）供给方面，上周四大矿山发货小幅回落，到港量大幅增长。7月26日-8月1日，Mysteel新口径澳大利亚巴西铁矿发运总量2472.4万吨，环比减少14.7万吨；澳大利亚发货总量1690.8万吨，环比减少49.0万吨；其中澳大利亚发往中国量1340.1万吨，环比减少145.8万吨；巴西发货总量781.6万吨，环比增加34.3万吨。全球发运总量3125.7万吨，环比减少123.4万吨。Mysteel 统计的45港到港总量到港量2216.6万吨，环比增加594.3万吨；北方六港到港总量为1145.5万吨，环比增加172.4万吨。
2）需求方面，上周高炉开工小幅回升，不过据了解，各地钢厂仍严格执行减产政策，钢厂多对铁矿石采取主动减库措施，需求整体受抑。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率74.61%，环比上周增加0.26%，同比去年下降16.80%；高炉炼铁产能利用率85.73%，环比下降1.11%，同比下降9.03%；钢厂盈利率87.88%，环比增加1.73%，同比下降7.36%；日均铁水产量228.19万吨，环比下降2.95万吨，同比下降24.03万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率57.18%，环比增加0.14%，产能利用率69.27%，环比增加0.11%，剔除淘汰产能的利用率为75.40%，较去年同期下降11.71%，钢厂盈利率77.30%，环比下降0.61%。
3）库存方面，上周Mysteel 全国45个港口进口铁矿库存为12639.30，环比降174.12；日均疏港量284.37增35.55。分量方面，澳矿6392.70降201.61，巴西矿3457.34增76.63，贸易矿7006.20增15.6，球团384.08降2.12，精粉940.17降35.39，块矿1912.64降105.60，粗粉9402.41降31.01；在港船舶数192条增24条。
4）供应方面，四大矿山发运整体平稳，供应端相对充裕，而在国内减产政策的驱动下整体受抑，铁水产量不断走低，钢厂多采取降库存措施，采购情绪低迷，在供强需弱的背景下铁矿石价格受到明显压制 ，短期较难看到支撑因素，铁矿石价格或仍偏弱运行。
观点策略
空单持有。
风险提示
国内外疫情发展情况、四大矿山供应变化、限产减排政策的执行力度。
焦炭、焦煤
供需偏紧格局维持，双焦偏强运行
期现货市场
1）供给方面，Mysteel统计全国230家独立焦企样本：剔除淘汰产能的利用率为82.82%，环比上周增0.44%；日均产量59.66万吨，增0.31万吨；焦炭库存53.69万吨，减9.41万吨；炼焦煤总库存1201.78万吨，减28.40万吨，平均可用天数15.15天，减0.61天。
2）需求方面，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率74.61%，环比上周增加0.26%，同比去年下降16.80%；高炉炼铁产能利用率85.73%，环比下降1.11%，同比下降9.03%；钢厂盈利率87.88%，环比增加1.73%，同比下降7.36%；日均铁水产量228.19万吨，环比下降2.95万吨，同比下降24.03万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率57.18%，环比增加0.14%，产能利用率69.27%，环比增加0.11%，剔除淘汰产能的利用率为75.40%，较去年同期下降11.71%，钢厂盈利率77.30%，环比下降0.61%。
3）焦炭方面，上周末第二轮提涨落地，但由于焦煤价格的上涨焦企利润变化较小，目前焦企整体开工保持在高位水平，加上焦炭库存普遍偏低，且煤炭价格向好运行，对焦炭成本支撑作用强劲，因此部分企业对于后期市场仍有较强的看涨预期。需求方面，钢厂当前焦炭库存较低，叠加疫情导致物流受阻，钢厂采购较为积极，短期焦炭或仍呈偏强走势；焦煤方面，矿端复产缓慢，产量未能释放，蒙煤仍是疫情影响通关无法放量，供应维持偏紧格局。总体来看，尽管“粗钢压减”和环保督察组检查对焦煤需求形成抑制，但焦煤供应偏紧格局并未解决，预计焦煤仍呈偏强震荡为主。
观点策略
择机做多。
风险提示
钢铁、焦化行业限产减排政策驱严、钢价回落风险。
- 相关新闻
- 2021-12-07
- 2021-11-30
