周报

周度观点 2021-08-03

时间:2021-08-03 浏览次数:1484 来源:本站

贵金属

美联储7月议息会议无新意

本期观点

1)经济数据。美国第二季度实际GDP年化季环比初值升6.5%,预期升8.4%,前值升6.4%。市场对美国经济前景有疑虑,也验证了鲍威尔偏鸽派的言论,美元下跌一度令贵金属强势上涨。

2)美联储。市场预期美联储7月议息会议透露更多taper信息,但是鲍威尔没有明确表态,比如taper时间线、实施条件等,全都没细说,市场对此理解是偏鸽的。

3)套利分析。金银比在70附近震荡,在历史数据中处于中性水平,跨品种套利不推荐操作。沪金月差0.4,偏低;沪银月差14,中性。

4)行情分析。我们上周已经指出美债收益率很低,而金银还没上涨,所以当前是偏低估的,金价在1800的位置易涨难跌。7月议息会议无新意实际上是偏鸽的,因为市场预期偏鹰,我们短中期看多金银。

交易策略

多单持有。

 

股指

底部已成,股指强势反弹

本期观点

1)外围市场。上周美股高位震荡,美债收益率跌破1.3%。美联储暂时没对taper做更多解释,偏鸽的市场预期对股指有利。

2)技术面。大盘在3300上方得到支撑,技术面上是非常典型的十字启明星,非常强烈的看多形态。

3)资金面。过去一周,A股三大指数大幅震荡,在周初出现大跌,随后逐步企稳。上证指数跌4.31%,深证成指跌3.7%,创业板指跌0.86%。两市量能情况依旧放量,连续第8个交易日突破一万亿元。726-30日一周,北向资金合计净卖出24.45亿元,其中沪股通净卖出66.06亿元,深股通净买入41.62亿元,内部分化非常明显。

4)期指走势判断。利空释放后,短期已经筑底,短线走反弹行情概率较大。

交易策略

单边交易建议多单持有IC。套利方面,依旧是推荐多IC、空IF,目标位比价1.5

 

美元指数上涨动能减弱,库存持续去库,铜价开启上行通道

本期观点

行情回顾:上周铜价开启了上涨通道,主力合约周内价格最高至70500/吨,周内价格最低至67400/吨,周末收于70360/吨。

宏观:欧洲央行维持超宽松货币政策。美联储主席鲍威尔在听证会上依然重申鸽派立场,强调不会急于收紧货币政策。美国初请失业金人数意外上升,为3月下旬以来最大增幅。

铜矿端:2021625日,CSPT敲定2021年三季度铜精矿现货TC指导价为55美元/干吨,较一季度上涨2美元/干吨。本周铜精矿现货TC53.7美元/干吨,较上周上涨2.88美元/干吨。今年五月份开始,智利和秘鲁的铜矿产能进一步释放,并且在疫情的不断恢复下,物流也有所好转,现货 TC 持续反弹,三季度铜矿供应将会变的更加宽松。

电解铜:由于六月份冶炼厂进入集体检修期,电解铜产量环比小幅下降,据统计,6月份中国电解铜产量为82.93万吨,环比降低2.4%,同比增加9.2%,其中减量主要来自于西南铜业、赤峰金峰以及豫光金铅。国储局计划于7月下旬投放第二批铜储备3万吨,不及之前预期的5万吨,国储局抛储的目的主要还是调控市场,虽然此次抛储的量仍然偏少,但如果未来铜价波动加大的话,国储局将投放更多的铜储备来稳定价格。

下游:上周精铜杆周度开工率小幅下滑,主要原因有两个,首先下游漆包线行业开工率进入传统淡季,来自漆包线的订单明显减少,其次是上周五铜价重回70000/吨关口, 下游的观望情绪明显增强,精铜杆出货量有所减少。但目前精废价差仍处于1000/吨上下,对精铜的消费起到一定的支撑作用。

库存:最新的电解铜社会库存为15.62万吨,较上周减少10.1%,社会库存继续去库;电解铜保税区库存为43.6万吨,较上周减少3%,由于近期进口窗口有所打开,上周保税区库存从累库转为去库;电解铜保税区加社会库存共计59.22万吨,较上周减少5%

核心观点

近期新冠变种病毒快速传播,上周美国单日新冠确诊人数重回6万以上,美国初请失业金人数也高于预期,市场对美国经济能否从疫情中恢复的担忧增强,短期内美元指数上涨动能有所减弱,对有色金属形成利好。欧洲央行继续强调宽松货币政策,利多铜市。现货TC继续反弹,目前已经涨至53.7美元/干吨,预计三季度铜矿供应将变的更加宽松。下游消费上,由于铜价重回70000/吨关口,下游采购意愿有所减弱,叠加漆包线行业进入传统淡季,精铜杆的出货量有所减少,不过精废价差仍处于低位,对精铜消费起到一定支撑。目前电解铜社会库存仍在去库,国储局计划在七月下旬投放铜储备3万吨,不及市场预期,现货维持高升水,现货供不应求的局面对铜价起到一定支撑。综合来看,由于短期内美元指数有走弱的迹象,叠加欧洲央行继续延续宽松货币政策,近期铜价重新开启了上行通道,若铜价能够站稳70000/吨上方,建议投资者可择机短多。

 

电解铝运行产能再次受限,美元指数上涨动能减弱,铝价重回上行通道

本期观点

行情回顾:上周沪铝价格先抑后扬,沪铝主力合约价格最高至19540/吨,最低至18855/吨,周末收于19540/吨。

宏观:欧洲央行维持超宽松货币政策。美联储主席鲍威尔在听证会上依然重申鸽派立场,强调不会急于收紧货币政策。美国初请失业金人数意外上升,为3月下旬以来最大增幅。

氧化铝:近期北方氧化铝企业矿石原料趋紧,后续氧化铝厂可能会被迫减产,北方氧化铝价格在不断走高,但目前部分企业仍以长单成交为主,现货成交量偏少,市场成交较为平淡。

铝锭:目前多地出现了限电情况,内蒙古和云南电解铝企业运行产能再次受限,计划在云南新投产的产能也再度被推迟。受暴雨天气影响,河南电解铝厂已经有40万吨产能减产,供应端扰动持续增加。国储局决定在七月下旬投放第二批铝储备9万吨,对限电带来的供应端减量形成一定对冲。

消费:本周铝加工龙头企业开工率较上周下滑4.3%,录得66.5%,河南地区受到暴雨影响,铝板带企业被迫停产。综合来看,本周国内铝加工龙头企业开工率走低受河南灾情影响较大,周内铝现货价格在1.9万元/吨以上高位震荡,但供应端变动干扰较大,叠加国储抛储对市场的干扰,下游刚需采购为主,河南省内运输受阻,部分企业运力严重下降,预计下周铝加工龙头企业开工率略有回升。

核心观点

近期新冠变种病毒快速传播,上周美国单日新冠确诊人数重回6万以上,美国初请失业金人数也高于预期,市场对美国经济能否从疫情中恢复的担忧增强,短期内美元指数上涨动能有所减弱,对有色金属形成利好。目前多地出现了限电情况,内蒙古和云南电解铝企业运行产能再次受限,计划在云南新投产的产能也再度被推迟。受暴雨天气影响,河南电解铝厂已经有40万吨产能减产,供应端扰动持续增加。成本端,近期北方氧化铝企业矿石原料趋紧,后续氧化铝厂可能会被迫减产,北方氧化铝价格在不断走高,对铝价起到一定支撑。综合来看,目前铝的基本面继续向好,抛储难以对铝价造成太大影响,短期内美元指数有走弱的迹象,周五沪铝价格重回19500/吨上方。预计本周铝价有望继续上涨,操作上建议以逢低做多为主。

 

八月需求预期向好,沪锌有望打开上行通道

行情回顾

上周,LME锌先抑后扬,涨2.31%,期对前期整理区间形成有效突破,周内最低2944美元/吨,最高冲击3047美元/吨,周五收于3031.5美元/吨。SHFE锌在国家抛出消息压制下,整体呈现窄幅震荡格局,周涨1.42%,周内最低22205/吨,最高22685/吨,周五收于22495/吨。

行情分析

矿端:河南暴雨、台风烟花过境并未对矿山生产造成实质性影响,且冶炼厂自身备库较充分,上周锌精矿加工费仍有所反弹,目前国产矿TC平均在8250/金属吨,进口矿TC87.5美元/干吨,较7月份均有所走高。

炼厂动态:7月精炼锌冶炼企业检修基本恢复,云南再次限电,飞龙、蒙自、驰宏、罗平、文山锌铟、金鼎等企业仍在限电中,但是国家提出增加煤炭供应的背景下,预计云南地区限电影响持续时间有限。台风对于华东地区冶炼企业开工影响较小。总体而言,未来锌锭供应仍有增量预期。

库存:周五,SMM锌锭七地社会库存为11.6万吨,较周一上涨0.03万吨,较前一周五上涨0.01万吨。国内库存周比略增,其中上海地区,市场到货改善,部分下游消化抛储货源,库存继续回升;广东地区,市场到货略有增加,下游刚需采购为主,库存微增;天津地区,个别冶炼厂检修,影响到货,而随着钢材价格回升,下游订单改善,库存延续下降。周五,SMM统计锌锭上海保税区库存为2.97万吨,较前一周降低0.17万吨。国内库存仍偏低,部分前期锁价进口锌锭,继续由保税区提货进入华东市场,补充市场流动性。

下游:钢厂利润依旧倒挂,部分地区压减钢厂产量政策落地,下游预计未来钢材价格进一步上行,整体采购有所回暖,带动镀锌开工小幅回升。锌合金维持淡季表现,氧化锌需求整体平稳。7月即将结束,进入八月,锌下游刚性需求仍维持韧性,金九银十预期仍值得期待,不应过分看空需求。

宏观:美联储维持鸽派,美元指数在短期反弹后再次走低,整体利好有色金属上行。国内灾后重建工作将陆续展开,带动部分金属需求抬升。下半年国内财政政策不急转弯的大方针下,预计货币政策依旧维持相对宽松状态,以支持国内小微企业发展,整体利好金属价格上行。国家二次抛储落地,抛储量不算太大,整体对价格造成的压力不大,但国家管控大宗商品价格大幅上行的表态没有改变。国家取消部分镀锌产品退税,短期消费或受到一定影响,但是更多的目的是保证国内供应,抑制价格上涨,但是海外价格不断走高,该政策对出口量究竟能造成多大影响,还有待数据验证。宏观上,整体多空并存,货币宽松政策不改,依旧是利多占据主流。

核心观点

目前宏观上多空并存,整体偏利多。基本面上锌锭现货库存维持低位,进入八月,金九银十的旺季预期不容忽视,预计未来将出现一波由消费端主导的行情。沪锌大概率沿着20日均线,稳步走高。

操作建议

20日均线附近逢低做多。

 

沪铅短期有望继续上行,长期下行压力较大

行情回顾

上周,LME铅先抑后扬,周K收较长下影线,周涨0.19%,呈加速上行趋势,周内最低2324美元/吨,最高2395美元/吨,周五收于2379.5美元/吨。SHFE铅整体高位回落,周跌2.49%,周内最高至16420/吨,最低15830/吨,周五收于15860/吨。

行情分析

铅精矿:上周国产铅精矿TC平均在1200/金属吨,较前一周继续下降50/金属吨,进口60%铅精矿加工费平均在50美元/干吨,较前期持平。河南地区暴雨对运输造成一定影响,并未影响冶炼产出,铅精矿偏紧格局仍持续。废电瓶价格依旧易涨难跌,安徽地区周内逢低挺价补库,得电动周内均价8755/吨。整体原料端对于铅价的支撑依然较明显。

炼厂动态:安徽铜冠出铅炉子检修,预计85日恢复;江铜铅锌电解铅清槽,预计本周二恢复生产。湖南金贵银业粗铅系统检修;湖南宇腾7月底开始检修;湖南水口山金信因设备故障检修。云南地区限电,蒙自检修预计本周恢复,内蒙古兴安银铅预计8月底安排秋季检修20天。其他大厂生产基本正常。SMM统计原生铅周度开工率59.4%,环比下降1.35%。河南新凌、金利因限电造成的减产已恢复。安徽地区大道检修部分恢复。因原料偏紧,内蒙古通辽泰鼎、河南鑫铖动力生产下滑。贵州火麒麟预计本周复产。SMM统计再生铅周度开工率64.45%,环比上周上升2.98%

库存:上周五,SMM五地铅锭库存总量至17.26万吨,较前一周五环比上升1.36万吨;较并创201410月以来的新高。外盘铅锭库存持续处于历史低位,国内铅锭库存持续走高,内外盘供需结构分化明显。国内再生铅产出空前爆发,周初一度对原生铅深度贴水700/吨出货,严重冲击原生铅消费,下游消费难以完全消化锌锭产出增量。另外期、现货价差保持在300/吨以上,持货商交仓意愿较高,铅锭隐形库存持续显性化,整体库存处于历史高位。

下游:8月,铅酸蓄电池进入传统的消费旺季,企业订单相对好转,内需有所提升,但是由于前期电池厂库存较高,多数企业以消化库存为主,开工暂未有明显提升。SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为69.41%,较上周继续持平。电池出口仍然受集装箱一箱难求限制,但是东南亚疫情局势不容乐观,我们对于国内出口仍保持信心。预计未来消费将有所回暖,但是并不足以消化掉铅锭产出的增量,累库压力依旧存在。

宏观:美联储维持鸽派,美国、欧洲经济不断复苏,海外供小于求的格局持续,外盘铅价维持强势上涨,对内盘铅锭的拉动不同忽视。内外价差的走阔带动国内部分贸易商开始寻求铅锭出口,如果内外盘价差能维持或进一步扩大,未来铅锭出口有望进一步增加,外盘的拉动将一定程度决定了内盘铅价的高位。

核心观点

行业格局上,再生铅产出大幅增加,废电瓶价格易涨难跌,加上矿端紧缺,成本端给铅价提供了较强的底部支撑,我们认为目前铅锭的运行处于一个难以持续的逻辑之下,那就是再生铅提产,废电瓶价格易涨难跌,支撑铅价重心。加上外盘的持续拉动,市场无视高库存,持续推升铅价。铅价走高,进一步提升炼厂生产积极性,原料显得愈发短缺,对铅价再形成拉动。这种逻辑在旺季预期下成为铅价运行的主逻辑,但是当旺季预期拉动不再,高库存带来的下行压力将愈发突出,铅价高位回落将不可避免。所以,短期上,铅价在外盘拉动、消费预期带动下,易涨难跌;长期上,供大于求格局不改,高位回落几乎是板上钉钉的事情。

操作建议

短期在15800-16500/吨区间高抛低吸。长期在16200/吨上方逐步减仓空单。

 

螺纹钢

运动式减碳被纠正 ,螺纹价格面临回调

本周观点

1)供给方面。上周螺纹钢产量延续回落。据Mysteel调研五大钢材周度产量1006.84万吨,周环比下降25.81万吨,螺纹钢当周产量为328.87万吨周环比下降6.31万吨,热卷产量311.43万吨,较上周下降12 万吨;Mysteel调研247家钢厂高炉开工率74.35%,环比上周下降1.30%,同比去年下降16.80%;高炉炼铁产能利用率86.83%,环比下降1.21%,同比下降7.67%;钢厂盈利率86.15%,环比增加1.73%,同比下降8.23%;日均铁水产量231.13万吨,环比下降3.22万吨,同比下降20.42万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率57.04%,环比下降0.55%,产能利用率69.15%,环比增加0.08%,剔除淘汰产能的利用率为75.28%,较去年同期下降11.25%,钢厂盈利率77.91%,环比增加3.07%

2)需求方面。仍保持淡季逻辑,南方暴雨对终端施工形成一定抑制,下游备货心态一般。上周钢联公布五大成材表观需求1011.03万吨,周环比下降37.19万吨,其中螺纹表观需求330.9万吨,周环比下降20.29万吨,热卷表观消费310.02万吨,周环比下降8.2万吨。

3)库存方面。上周螺纹钢库存小幅去化。Mysteel调研全国五大成材库存加总2137.01万吨,周环比下降4.19万吨,其中螺纹库存1133.51万吨,周环比下降2.03万吨,热卷库存402.42万吨,较上周上涨1.41万吨。

4)周五下午中央政治局会议召开。提出要统筹有序做好碳达峰、碳中和工作,尽快出台2030年前碳达峰行动方案,坚持全国一盘棋,纠正运动式减碳,一时间市场对于供应收缩的预期快速转变,周五夜盘即大幅下跌。这一说法意味着近期供应题材的推动将告一段落,甚至粗钢产量压减政策也存在放松的可能,当前中央对大宗商品稳价的定调比较明显,而需求端虽存韧性,但从同比看还是相对偏弱,叠加当前钢价绝对值偏高,后期钢价可能面临一个挤泡沫过程。

交易策略

择机短空。

风险提示

国内外疫情发展情况,环保限产政策的变化。

 

铁矿石

供需面维持宽松格局,后期需求存提升可能

期现货市场

1)供给方面。上周四大矿山发货环比增长,到港量小幅回落。719-725日,Mysteel新口径澳大利亚巴西铁矿发运总量2487.1万吨,环比增加159.6万吨;澳大利亚发货总量1739.8万吨,环比增加142.0万吨;其中澳大利亚发往中国量1485.9万吨,环比增加96.7万吨;巴西发货总量747.3万吨,环比增加17.6万吨。全球发运总量3249.1万吨,环比增加313.3万吨。Mysteel 统计的45港到港总量到港量1622.3万吨,环比减少875.0万吨;北方六港到港总量为973.1万吨,环比减少175.8万吨。

2)需求方面。上周高炉开工环比下降,粗钢压减政策的逐步落地增强了钢厂的观望心态,采购心态偏谨慎。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率74.35%,环比上周下降1.30%,同比去年下降16.80%;高炉炼铁产能利用率86.83%,环比下降1.21%,同比下降7.67%;钢厂盈利率86.15%,环比增加1.73%,同比下降8.23%;日均铁水产量231.13万吨,环比下降3.22万吨,同比下降20.42万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率57.04%,环比下降0.55%,产能利用率69.15%,环比增加0.08%,剔除淘汰产能的利用率为75.28%,较去年同期下降11.25%,钢厂盈利率77.91%,环比增加3.07%

3)库存方面。上周Mysteel 全国45个港口进口铁矿库存为12813.42,环比降34.34;日均疏港量248.8235.42。分量方面,澳矿6594.3134.37,巴西矿3380.7192.27,贸易矿6990.6077.7,球团386.204.24,精粉975.5628.62,块矿2018.2419.44,粗粉9433.4278.16;在港船舶数168条增16条。

 4)供应方面。四大矿山发运整体提升,供应端相对充裕,到港量的下降导致港口库存小幅回落,不过钢厂采购情绪的低落导致疏港量下降较多,需求整体偏弱。不过周五中央政治局会议内容增强了市场对后期钢厂限产放松的预期,从周五夜盘表现看,期矿整体偏稳,盘面利润大幅收缩,预计短期铁矿石价格以震荡运行为主,近期跌势或将止住。

观点策略

观望。

风险提示

国内外疫情发展情况、四大矿山供应变化、限产减排政策的执行力度。

 

焦炭、焦煤

供需偏紧格局维持,双焦高位震荡

期现货市场

1)供给方面。Mysteel统计全国230家独立焦企样本:剔除淘汰产能的利用率为82.38%,环比上周减1.61%;日均产量59.35万吨,减1.16万吨;焦炭库存63.10万吨,减5.61万吨;炼焦煤总库存1230.19万吨,减23.15万吨,平均可用天数15.59天,增0.01天。

2)需求方面。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率74.35%,环比上周下降1.30%,同比去年下降16.80%;高炉炼铁产能利用率86.83%,环比下降1.21%,同比下降7.67%;钢厂盈利率86.15%,环比增加1.73%,同比下降8.23%;日均铁水产量231.13万吨,环比下降3.22万吨,同比下降20.42万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率57.04%,环比下降0.55%,产能利用率69.15%,环比增加0.08%,剔除淘汰产能的利用率为75.28%,较去年同期下降11.25%,钢厂盈利率77.91%,环比增加3.07%

3)焦炭方面。山西地区由于环保督查组入驻进行督查,使得焦企开工受到不同程度的影响,吕梁地区部分焦企因手续核查问题限产20%-50%,孝义地区部分焦企限产70%左右,山西其他地区暂未收到明确文件,供应暂未受到明显影响,需求方面,钢厂在粗钢压减政策背景下控制焦炭库存,后期需求仍然看弱。从期焦表现看,受焦煤成本支撑、环保限产、期钢走强等因素影响,期焦盘面呈上行态势,但受中央政治局会议影响涨势或有所缓和;焦煤方面,矿端复产缓慢,产量未能释放,蒙煤仍是疫情影响通关无法放量,供应维持偏紧格局,不过需求端受限产影响焦企采购力度降低。总体来看,尽管粗钢压减和环保督察组检查对焦煤需求形成抑制,但焦煤供应偏紧格局并未解决,预计仍以高位震荡为主。

观点策略

观望。

风险提示

钢铁、焦化行业限产减排政策驱严、钢价回落风险。

 

 

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