周度观点 2021-07-27
时间：2021-07-27 浏览次数：2222 来源：本站
贵金属
实际利率与金银走势分化，当前金银估值偏低
本期观点
1）经济数据。6月份新屋开工数增长6.3%，达到折合年率164万套，并创下三个月高点。美国6月份新屋开工数增长超过预期，表明尽管供应链瓶颈和劳动力短缺的现象持续存在，但住宅建设正在企稳。6月份季调后年化成屋销售为586万套，略低于预期的590万套，环比上升1.4%。6月份的成屋价格中位数达到36.33万美元，创下历史最高记录，同比上升23.4%。美国当周初请失业金人数为41.9万人，高于预期的35万人。
2）美联储。美联储内部是割裂的，鹰派鸽派都有，鸽派的逻辑是经济还没完全恢复，至少得保证回到疫情前，再考虑结束QE，而通胀是暂时的，鹰派的逻辑是通胀较高，经济正在恢复，应当考虑逐步减少购债规模。美联储主席鲍威尔在本月14、15日作证词陈述时重申了宽松政策的立场，称美国经济复苏还没有达到可以开始收缩资产购买规模的程度。他认为，受暂时性因素影响，通胀水平会暂时高企，几个月后将缓和下来。同时，鲍威尔表态，未来如果通胀持续超过目标水平，将适时调整货币政策，但过早采取行动是错误的。目前，美联储预计将继续购买债券，直到就业出现实质性进一步进展，利率维持在近零水平可能至少要到2023年。上周美联储言论处于真空期，本周重点关注FOMC会议美联储的言论。
3）套利分析。金银比在70附近震荡，在历史数据中处于中性水平，跨品种套利不推荐操作。沪金月差0.4，偏低；沪银月差14，中性。
4）行情分析。此前金银走弱，跟美元上行有很多关系，目前美元指数在93阻力下停止了上涨步伐，而美债收益率继续下滑，10年期美债利率已经跌破1.3%了，总体而言实际利率是在走低的，所以此前的下跌我认为是超跌，当前持多比较安全。
交易策略
多单持有。
股指
利空来袭，股指急跌
本期观点
1）外围市场。上周美股重拾涨势，再创新高，美债收益率跌破1.3%。美联储鹰鸽两派分歧较大，政策具有不确定性，但可以确定的是，目前还没达到taper的条件，本周的FOMC会议值得关注。
2）技术面。大盘跌破3500支撑位，直接走到这轮上行趋势性附近。中线大盘走的是三角形整理，所以趋势线尤为关键，向上还是向下突破都可能引发一波趋势性大行情。
3）资金面。北向资金上周合计净买入118.23亿元。其中沪股通净流入54.68亿元，深股通净流入63.54亿元。上周继续保持高成交量。
4）期指走势判断。本周一沪深两市大幅下跌的原因主要包括两个：一是今日在天津举行中美高官会谈，中方措辞较为激烈，引发市场恐慌情绪；二是周末国务院公布的“双减政策”文件打压了教外培训，相关股票大幅下跌。我们上周指出股指在诸多利好出现的情况下，仍然涨幅很有限，可能是因为市场对经济前景存疑，在当前较高的位置买入信心不足，导致股指上行力度不强，现在这个逻辑基本兑现。
交易策略
单边交易建议多单止损后观望为主。套利方面，依旧是推荐多IC、空IF，第一目标位比价1.4。
PTA
PTA现货偏紧 期价再度冲高
行情回顾
一
台风天气影响PTA卸货，加之原油价格超跌反弹，PTA期价止跌后再度冲高，截至7月23日收盘，PTA2109报收于5358元/吨，环比上涨254元/吨，涨幅4.98%。PTA现货在5395元/吨，环比上涨290元/吨，涨幅5.68%。PTA基差为37元/吨（+36）。
基本面分析
原油大量增产延后，年内仍将去库。周初，欧佩克+达成增产协议以及Delta变异病毒的迅速传播引发了对原油供应过剩的担忧，国际油价大幅调整，布油一度跌破70关口。然而，欧佩克新协议达成将更多的供应增量推迟至明年5月之后，短期原油市场延续去库状态。尽管上周美国EIA原油库存增加，但汽油和精炼油库存均有所下降，显示在夏季驾车出行高峰期需求增加。但变异病毒导致部分地区疫情反复，且通胀水平的上升导致货币收紧预期进一步增强，或限制短期油价上方空间。7月23日当周，美国石油活跃钻井数增加7台，至387台。预计短期油价维持高位震荡，关注后期原油需求恢复预期能否继续得到数据支撑，以及8月份伊核谈判情况。
PX价格和PXN价差保持坚挺。亚洲装置，日本Eneos-Sakai 19万吨5月24日起检修2个月，台湾FCFC 2#58万吨计划7月13日起检修45天，台湾FCFC 3#87万吨计划10月检修20-30天，印度信赖180万吨计划三季度轮流检修。内地装置，浙石化1#负荷7成、2#负荷9成，东营威廉100万吨7月12日起检修45天。新装置方面，浙石化1#250万吨PX新装置已于7月下旬产出合格品。国内PX负荷持稳在86.4%。PX价格在942美元/吨，折合PTA成本5178元/吨。PX-石脑油价差在257美元/吨（+16）。
开工继续下滑，PTA小幅去库。PTA装置方面，洛阳石化32.5万吨已经重启，逸盛新材料360万吨PTA新装置开工8成，宁波台化120万吨7月10-7月28日停车检修，三房巷120万吨计划8月初重启。福海创450万吨7月中旬开工6-7成，计划7月27日停车10天。亚东石化70万吨上周短停后重启，川能化学100万吨开工7成。国内PTA负荷在79.4%，环比下降1.2个百分点。PTA现货加工差在797元/吨，回升至偏高水平。下游聚酯负荷在88.5%，环比下降0.5个百分点。63万吨聚酯装置计划重启，42万吨聚酯装置计划检修，预估聚酯开工负荷在88%-89%。由于高温缓和，部分限排结束，江浙加弹、织机、印染开工提升。江浙织机负荷在79.6%，环比小幅上升3.4个百分点。由于原料价格止跌反弹，聚酯产销有所回升，聚酯产品库存小幅消化。
结论及操作建议
成本方面，国际油价高位震荡，向上动能较前期有所减弱。供需方面，终端江浙加弹、织机、印染开工提升，聚酯负荷稳定维持在偏高水平。PTA负荷继续下滑，7月份延续小幅去库状态。7月底至8月份部分检修装置将陆续重启，预计8月PTA供应偏紧局面或将有所缓和。但目前台风已经登陆，后期影响或将逐步弱化，谨防风险兑现后的回调可能。前期多单及9-1正套可逢高部分止盈，关注原油价格走势及现货流通情况。
甲醇
甲醇期价随成本端震荡
行情回顾
原油价格大幅波动，动煤价格高位震荡，成本影响下甲醇期价区间整理。截至7月23日收盘，MA2109报收于2702元/吨，环比上涨2元/吨，涨幅0.07%。江苏甲醇现货2675元/吨，环比下跌10元/吨。MA09基差为-27元/吨。
基本面分析
部分装置重启，甲醇开工回升。西北地区的开工负荷为76.21%，下跌0.52个百分点，较去年同期上涨9.36个百分点。受华东、华中、西南地区部分甲醇装置恢复运行或者稳定运行的影响，国内甲醇整体装置开工负荷为69.73%,上涨0.85个百分点，较去年同期上涨8.54个百分点。国内甲醇装置方面，新疆广汇120万吨、陕西长青60万吨、内蒙古荣信180万吨8月份存检修计划，新疆新业50万吨计划7月25日开始检修20天，新奥达旗一套60万吨于7月12日起检修20天，内蒙古国泰40万吨计划7月25日起检修20天，世林化工30万吨7月15日起检修30天，蒲城清洁180万吨7月13日检修起检修20天，山东荣信25万吨7月12日起检修20天，河南中鸿10万吨计划7月中下旬检修20天，湖北盈德50万吨7月15日起检修20天。
港口甲醇库存有所下降。国际装置方面，伊朗ZPC 1#装置已经重启，阿曼Salaha 130万吨计划8月初重启，文莱BMC 85万吨停车检修中，特立尼达WHTL其1套装置停车中。港口方面，浙江、江苏、福建、广东港口库存均不同程度下降。整体沿海地区甲醇库存在81.95万吨，环比下跌4.8万吨，跌幅在5.53%，同比下降42.07%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在15.9万吨附近，环比下降1.7万吨。未来两周进口船货到港量在67万吨附近，环比增加1万吨。近期台风和飓风频发对于沿海整体进口船货到港和卸货入库时间造成一定延迟。
烯烃开工明显下滑。甲醇制烯烃装置方面，陕西蒲城清洁能源70万吨烯烃装置于7月13日开始检修一个月，大唐多伦46万吨恢复正常运行，青海盐湖33万吨停车中重启待定，内蒙古久泰60万吨于7月15日开始检修25天，中天合创137万吨因煤炭供应甲醇及烯烃略有降负，中煤蒙大60万吨7月16日开始检修30天，吉林康乃尔30万吨装置停车中重启待定。尽管大唐多伦恢复，但内蒙古久泰和中煤蒙大两套装置停车检修，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在75.62%，较上周下跌7.81个百分点。传统需求方面，醋酸、甲醛、MTBE、二甲醚、DMF开工均有所提升。
结论及操作建议
国内甲醇整体装置开工负荷为69.73%,上涨0.85个百分点，较去年同期上涨8.54个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在75.62%，较上周下跌7.81个百分点。整体沿海地区甲醇库存在81.95万吨，环比下跌4.8万吨，跌幅在5.53%，同比下降42.07%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在15.9万吨附近，环比下降1.7万吨。未来两周进口船货到港量在67万吨附近，环比增加1万吨。总体来看，7月下旬开始部分装置检修结束重启，国内甲醇开工环比提升。但MTO利润仍处于历史低位，烯烃开工大幅下降，需求整体偏弱。近期台风和飓风频发对于沿海整体进口船货到港和卸货入库时间造成一定延迟，港口库存有所回落，但后期仍将回到累库状态。此外，原油和煤炭价格均有所调整，成本支撑有所转弱。甲醇期价冲高乏力止涨转弱，预计短期期价震荡调整，逢高沽空操作，关注2450支撑。
铜
美元指数上涨动能减弱，库存持续去库，铜价开启上行通道
本期观点
行情回顾：上周铜价开启了上涨通道，主力合约周内价格最高至70500元/吨，周内价格最低至67400元/吨，周末收于70360元/吨。
宏观：欧洲央行维持超宽松货币政策。美联储主席鲍威尔在听证会上依然重申鸽派立场，强调不会急于收紧货币政策。美国初请失业金人数意外上升，为3月下旬以来最大增幅。
铜矿端：2021年6月25日，CSPT敲定2021年三季度铜精矿现货TC指导价为55美元/干吨，较一季度上涨2美元/干吨。本周铜精矿现货TC报53.7美元/干吨，较上周上涨2.88美元/干吨。今年五月份开始，智利和秘鲁的铜矿产能进一步释放，并且在疫情的不断恢复下，物流也有所好转，现货 TC 持续反弹，三季度铜矿供应将会变的更加宽松。
电解铜：由于六月份冶炼厂进入集体检修期，电解铜产量环比小幅下降，据统计，6月份中国电解铜产量为82.93万吨，环比降低2.4%，同比增加9.2%，其中减量主要来自于西南铜业、赤峰金峰以及豫光金铅。国储局计划于7月下旬投放第二批铜储备3万吨，不及之前预期的5万吨，国储局抛储的目的主要还是调控市场，虽然此次抛储的量仍然偏少，但如果未来铜价波动加大的话，国储局将投放更多的铜储备来稳定价格。
下游：上周精铜杆周度开工率小幅下滑，主要原因有两个，首先下游漆包线行业开工率进入传统淡季，来自漆包线的订单明显减少，其次是上周五铜价重回70000元/吨关口， 下游的观望情绪明显增强，精铜杆出货量有所减少。但目前精废价差仍处于1000元/吨上下，对精铜的消费起到一定的支撑作用。
库存：最新的电解铜社会库存为15.62万吨，较上周减少10.1%，社会库存继续去库；电解铜保税区库存为43.6万吨，较上周减少3%，由于近期进口窗口有所打开，上周保税区库存从累库转为去库；电解铜保税区加社会库存共计59.22万吨，较上周减少5%。
核心观点
近期新冠变种病毒快速传播，上周美国单日新冠确诊人数重回6万以上，美国初请失业金人数也高于预期，市场对美国经济能否从疫情中恢复的担忧增强，短期内美元指数上涨动能有所减弱，对有色金属形成利好。欧洲央行继续强调宽松货币政策，利多铜市。现货TC继续反弹，目前已经涨至53.7美元/干吨，预计三季度铜矿供应将变的更加宽松。下游消费上，由于铜价重回70000元/吨关口，下游采购意愿有所减弱，叠加漆包线行业进入传统淡季，精铜杆的出货量有所减少，不过精废价差仍处于低位，对精铜消费起到一定支撑。目前电解铜社会库存仍在去库，国储局计划在七月下旬投放铜储备3万吨，不及市场预期，现货维持高升水，现货供不应求的局面对铜价起到一定支撑。综合来看，由于短期内美元指数有走弱的迹象，叠加欧洲央行继续延续宽松货币政策，近期铜价重新开启了上行通道，若铜价能够站稳70000元/吨上方，建议投资者可择机短多。
铝
电解铝运行产能再次受限，美元指数上涨动能减弱，铝价重回上行通道
本期观点
行情回顾：上周沪铝价格先抑后扬，沪铝主力合约价格最高至19540元/吨，最低至18855元/吨，周末收于19540元/吨。
宏观：欧洲央行维持超宽松货币政策。美联储主席鲍威尔在听证会上依然重申鸽派立场，强调不会急于收紧货币政策。美国初请失业金人数意外上升，为3月下旬以来最大增幅。
氧化铝：近期北方氧化铝企业矿石原料趋紧，后续氧化铝厂可能会被迫减产，北方氧化铝价格在不断走高，但目前部分企业仍以长单成交为主，现货成交量偏少，市场成交较为平淡。
铝锭：目前多地出现了限电情况，内蒙古和云南电解铝企业运行产能再次受限，计划在云南新投产的产能也再度被推迟。受暴雨天气影响，河南电解铝厂已经有40万吨产能减产，供应端扰动持续增加。国储局决定在七月下旬投放第二批铝储备9万吨，对限电带来的供应端减量形成一定对冲。
消费：本周铝加工龙头企业开工率较上周下滑4.3%，录得66.5%，河南地区受到暴雨影响，铝板带企业被迫停产。综合来看，本周国内铝加工龙头企业开工率走低受河南灾情影响较大，周内铝现货价格在1.9万元/吨以上高位震荡，但供应端变动干扰较大，叠加国储抛储对市场的干扰，下游刚需采购为主，河南省内运输受阻，部分企业运力严重下降，预计下周铝加工龙头企业开工率略有回升。
核心观点
近期新冠变种病毒快速传播，上周美国单日新冠确诊人数重回6万以上，美国初请失业金人数也高于预期，市场对美国经济能否从疫情中恢复的担忧增强，短期内美元指数上涨动能有所减弱，对有色金属形成利好。目前多地出现了限电情况，内蒙古和云南电解铝企业运行产能再次受限，计划在云南新投产的产能也再度被推迟。受暴雨天气影响，河南电解铝厂已经有40万吨产能减产，供应端扰动持续增加。成本端，近期北方氧化铝企业矿石原料趋紧，后续氧化铝厂可能会被迫减产，北方氧化铝价格在不断走高，对铝价起到一定支撑。综合来看，目前铝的基本面继续向好，抛储难以对铝价造成太大影响，短期内美元指数有走弱的迹象，周五沪铝价格重回19500元/吨上方。预计本周铝价有望继续上涨，操作上建议以逢低做多为主。
锌
八月需求韧性仍存，锌价延续宽幅震荡
行情回顾
上周，LME锌先抑后扬，周跌0.82%，周五收于2978.5美元/吨，周内最低跌至2923美元/吨，最高涨至2999美元/吨。沪锌周跌0.36%，周内最高22635元/吨，最低22060元/吨，周五收于22210元/吨。
行情分析
矿端：鑫川矿业计划增产锌精矿；赤峰利拓复产；河南地区受暴雨影响，部分路段受阻，部分炼厂预计短期以消化库存为主；其他矿山开工基本正常，锌精矿加工费较前一周持平。北方地区国产矿加工费在4400-4600元/金属吨；原料库存天数在30天左右；南方地区锌精矿加工费在3700-3900元/金属吨，冶炼厂原料库存天数平均在25-30天。进口矿加工费平均维持在80美元/干吨。
炼厂动态：赤峰中色、泸溪蓝天检修结束，铜冠中修，罗平锌电正常轮修，四川万里锌业检修结束，湖南、河南限电解除；湘西炼厂上周三恢复，云南地区限电稍有缓解，大厂仍在限电中，预计本周缓解。河南地区暴雨对济源锌炼厂影响较小，整体未来锌锭供应预期增量仍存。
锌锭端：锌锭进口亏损再次扩大，目前进口亏损在400元/吨左右，上周沪伦比在7.46—7.61锌锭进口敞口维持关闭状态。天津地区镀锌开工有所好转，锌锭现货由贴水逐渐转升水，成交趋暖。上海地区锌锭现货升水基本稳定在170-180元/吨，广东地区现货升水小幅回落至130元/吨。
库存：周五，SMM锌锭七地社会库存为11.59万吨，较周一下降0.10万吨，较前一周五上涨0.15万吨。国家再次抛储5万吨，也间接体现在了库存上，锌锭去库节奏暂缓。周五，SMM统计锌锭上海保税区库存为3.14万吨，较前一周降低0.17万吨。国内库存仍偏低，部分前期锁价进口锌锭，继续由保税区提货进入华东市场，补充市场流动性。
下游：钢厂利润依旧倒挂，部分地区压减钢厂产量政策落地，下游预计未来钢材价格进一步上行，整体采购有所回暖，带动镀锌开工小幅回升。锌合金维持淡季表现，氧化锌需求整体平稳。7月即将结束，进入八月，锌下游刚性需求仍维持韧性，金九银十预期仍值得期待，不应过分看空需求。
宏观：美国经济逐渐复苏，美联储对于其国内的通胀仍持容忍态度，一定程度利好有色价格反弹。国家再次抛储5万吨，以抑制大宗商品价格进一步上行，减轻下游企业成本压力。宏观上看，多空共并存。
核心观点
在国家抛储的大背景下，锌价上行整体承压。目前冶炼厂生产基本正常，矿端供应稳定，8月预计整体产出仍有增量。但下游刚性需求仍存，不应过分看空。沪锌大概率维持22000-23000元/吨区间震荡。
操作建议
期权上可以选择近月期权上的双卖策略。中线上，可以逢低埋伏多单，以待金九银十的旺季预期来临。
铅
库存继续走高，铅价短期回调压力大
行情回顾
上周，LME铅先抑后扬，周内一度冲高至2404美元/吨，最低跌至2273.5美元/吨，周涨2.26%，收于2372.5美元/吨。SHFE铅，周初回落，后半周强势拉升，周涨2.64%，周内最低跌至15555元/吨，最高至16390元/吨。
行情分析
原料端：国产铅精矿加工费维持在1150-1350元/金属吨；进口矿加工费在40-60美元/干吨，铅精矿供应依旧偏紧。铅精矿港口库存2.3万吨，较上周减少0.5万吨。随着铅价的走高，废电瓶价格也一样水涨船高，再生铅炼厂面临的成本压力有所抬升。成本端对于价格仍有支撑。
原生铅炼厂动态：河南暴雨致省内铁路和汽车运输受限，铅锭运输不畅，济源厂内库存小幅走高。不过暴雨对于铅锭的生产影响非常小，焦作宏阳生产受到一定影响，其他冶炼厂正常生产。赤峰山金复产；安徽铜冠7月20日检修15天，影响部分产量；河南岷山减产、金利、新凌铅业限电减产后恢复、湖南宇腾盘点检修，预计8月初复产。云南地区生产正常。原生铅周度开工率60.7%，环比回落1.09%。德国Berzelius Stolberg原生铅炼厂因洪灾停产，推升了外盘铅价。
再生铅炼厂动态：SMM再生铅周度开工率61.5%，环比提高1.06%。河南地区再生铅生产未受暴雨影响，仅运输受到干扰。广东地区受环保督查影响，部分再生铅企业停产整顿。安徽天畅复产，内蒙通辽泰鼎周初复产，安徽大道、河南鑫城动力检修。总体来看，河南暴雨并未影响铅锭的产出，本周再生铅炼大厂生产基本正常，随着交通问题逐渐得到解决，铅锭进一步累库预期较强。库存高企将一定程度上制约铅价上行空间。
铅锭端：周初铅价回落，下游采购回暖，但随着后期铅价走高，下游遇涨观望，贸易商报价积极性减弱，冶炼厂虽扩大贴水出货，但由于价格整体高位，市场成交寥寥无几。再生铅贴水扩大至500元/吨左右，下游偏向采购再生铅。
进出口：据我们测算，目前铅锭进口亏损在3500元/吨左右，随着内外盘价差不断扩大，铅锭迎来出口机会，海外铅锭供不应求的局面之下，国内铅锭打开出口空间，有助于缓解国内的铅锭库存高企的压力。
下游：多地暴雨，大量汽车、电动车被浸泡，后期可能会带动部分替换消费的抬升。目前铅酸蓄电池企业开工平稳，出口端表现较好，国内市场未见明显改善。后续关注台风“烟花”是否会对江浙地区的电池厂开工带来影响。
库存：钢联数据显示，上周国内铅锭库存16.02万吨，较前一周增加3500万吨，铅锭库存继续走高，随着河南地区交通恢复，预期铅锭供大于求的格局将更加凸显，铅锭累库有望持续，未来去库的关键在于内外盘价差能否保持或进一步扩大，带动铅锭库存在内外盘两个市场进行有效转移。
宏观：美国、欧洲两大海外主要经济体仍在不断复苏，带动海外需求大幅抬升，海外铅锭在这种供需错配下，价格大幅走高；而国内供大于求的基本面从根本上制约了铅价的上行空间，总体而言，海外铅价对沪铅的拉动效应仍存。
核心观点
铅锭主产区河南发生大面积洪涝，加上德国原生铅炼厂因暴雨停产，市场多头情绪被点燃，铅价大幅拉升。但是，暴雨对于铅锭的生产几无影响。随着运输问题得到解决，铅锭进一步累库预期不改。考虑到资金层面的因素，近期多地暴雨导致电动车、汽车被大量浸泡，且有消费旺季预期在，多头有望在铅价回调后再次进场。加上废电瓶价格跟随铅价一路水涨船高，成本端支撑下，铅价重心将缓步上移。预计短期铅将在15700-16500元/吨区间震荡。
操作建议
15700-16500元/吨区间高抛低吸。
螺纹钢
粗钢压减继续发酵 ，螺纹价格仍处上行通道
本周观点
1）供给方面，上周螺纹钢产量大幅回落，粗钢压减政策正在全国各地推进，从数据端已有明显反馈。据Mysteel调研五大钢材周度产量1032.65万吨，周环比下降35.73万吨，螺纹钢当周产量为335.18万吨周环比下降19.5万吨，热卷产量323.43万吨，较上周下降4.03 万吨；Mysteel调研247家钢厂高炉开工率75.65%，环比上周下降1.04%，同比去年下降15.36%；高炉炼铁产能利用率88.04%，环比下降0.51%，同比下降5.04%；钢厂盈利率84.42%，环比增加1.73%，同比下降9.96%；日均铁水产量234.35万吨，环比下降1.35万吨，同比下降13.41万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率57.60%，环比下降0.97%，产能利用率69.08%，环比下降1.48%，剔除淘汰产能的利用率为75.20%，较去年同期下降10.74%，钢厂盈利率74.85%，环比增加1.84%。
2）需求方面，仍保持淡季逻辑，南方暴雨对终端施工形成一定抑制，下游备货心态一般。上周钢联公布五大成材表观需求1048.22万吨，周环比下降29.06万吨，其中螺纹表观需求351.19万吨，周环比下降7.35万吨，热卷表观消费318.22万吨，周环比下降6.51万吨。
3）库存方面，上周螺纹钢库存延续去化。Mysteel调研全国五大成材库存加总2141.2万吨，周环比下降15.57万吨，其中螺纹库存1135.54万吨，周环比下降16.01万吨，热卷库存401.01万吨，较上周上涨5.21万吨。
4）供应方面，上周粗钢减产题材继续发酵，建材产量大省山东、江苏均发布了控制产量计划，周度产量数据也反映出当前螺纹钢供应正在收缩的现实；需求方面，河南暴雨和沿海台风的侵袭对一部分地区的正常施工造成干扰，下游需求基本符合淡季特征，随着时间进入八月，淡旺季转换节点临近，应关注下游的采购节奏变化。总体来看，供应收缩题材的推进和证实叠加旺季预期将对螺纹钢价格形成较强支撑，价格仍有上行空间，后期应重点关注政策的走向，操作上可择机做多螺纹钢。
交易策略
择机做多。
风险提示
国内外疫情发展情况，环保限产政策的变化。
铁矿石
港口库存持续累积，供需宽松格局压制矿价
期现货市场
1）供给方面，上周四大矿山发货有所减少，到港量小幅增长。7月12日-7月18日，Mysteel新口径澳大利亚巴西铁矿发运总量2327.5万吨，环比减少48.4万吨；澳大利亚发货总量1597.8万吨，环比减少25.7万吨；其中澳大利亚发往中国量1389.2万吨，环比增加112.2万吨；巴西发货总量729.7万吨，环比减少22.7万吨。全球发运总量2935.8万吨，环比减少66.9万吨。Mysteel 统计的45港到港总量到港量2497.3万吨，环比增加221.3万吨；北方六港到港总量为1148.9万吨，环比增加42.0万吨。
2）需求方面，上周高炉开工环比下降，粗钢压减政策的逐步落地增强了钢厂的观望心态，采购心态偏谨慎。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率75.65%，环比上周下降1.04%，同比去年下降15.36%；高炉炼铁产能利用率88.04%，环比下降0.51%，同比下降5.04%；钢厂盈利率84.42%，环比增加1.73%，同比下降9.96%；日均铁水产量234.35万吨，环比下降1.35万吨，同比下降13.41万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率57.60%，环比下降0.97%，产能利用率69.08%，环比下降1.48%，剔除淘汰产能的利用率为75.20%，较去年同期下降10.74%，钢厂盈利率74.85%，环比增加1.84%。
3）库存方面，上周Mysteel 全国45个港口进口铁矿库存为12847.76，环比增296.38；日均疏港量284.24增7.15。分量方面，澳矿6628.68增90.64，巴西矿3472.98增121.57，贸易矿7068.30增229.5，球团390.44增6.17，精粉946.94增26.43，块矿1998.80增124.21，粗粉9511.58增139.57；在港船舶数152降3条。
4）供应方面，四大矿山发运整体正常，力拓发运也有所恢复，伴随着到港量的提升，港口库存大幅累积，尤其是此前偏紧的中品矿库存持续累积，低品矿交易较为活跃；需求端受“粗钢压减政策”影响较大，铁水产量明显下降，钢厂方面谨慎采购，贸易商对后市心态较弱，常有折价抛货现象，港口现货价格大幅下跌，铁矿石价格进入调整周期。不过随着钢价走强，炼钢利润快速扩张，随着矿价调整至阶段性低位，市场可能演绎钢价带动矿价的逻辑，因此操作上应注意节奏，单边做空需谨慎，建议观望或进行多钢空矿套利。
观点策略
观望。
风险提示
国内外疫情发展情况、四大矿山供应变化、限产减排政策的执行力度。
焦炭、焦煤
供需偏紧格局维持，双焦高位震荡
期现货市场
1）供给方面，Mysteel统计全国230家独立焦企样本：剔除淘汰产能的利用率为84.00%，环比上周减1.57%；日均产量60.51万吨，减1.13万吨；焦炭库存68.71万吨，增5.32万吨；炼焦煤总库存1253.34万吨，减11.41万吨，平均可用天数15.57天，增0.15天。
2）需求方面，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率75.65%，环比上周下降1.04%，同比去年下降15.36%；高炉炼铁产能利用率88.04%，环比下降0.51%，同比下降5.04%；钢厂盈利率84.42%，环比增加1.73%，同比下降9.96%；日均铁水产量234.35万吨，环比下降1.35万吨，同比下降13.41万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率57.60%，环比下降0.97%，产能利用率69.08%，环比下降1.48%，剔除淘汰产能的利用率为75.20%，较去年同期下降10.74%，钢厂盈利率74.85%，环比增加1.84%。
3）焦炭方面，环保督察组对山西、河南等省份反馈督察情况，山西部分地区焦企限产20-50%不等，焦炭产量小幅下降，厂内库存呈下降趋势，因此钢厂提降一轮后焦炭价格企稳，钢厂在粗钢压减政策背景下控制焦炭库存，后期需求仍然看弱。从期焦表现看，受焦煤成本支撑、环保限产、期钢走强等因素影响，期焦盘面呈上行态势，短期或仍以偏强运行为主；焦煤方面，矿端复产缓慢，产量未能释放，蒙煤仍是疫情影响通关无法放量，供应维持偏紧格局，不过需求端受限产影响焦企采购力度降低。总体来看，尽管“粗钢压减”和环保督察组检查对焦煤需求形成抑制，但焦煤供应偏紧格局并未解决，预计仍以高位震荡为主。
观点策略
逢低做多。
风险提示
钢铁、焦化行业限产减排政策驱严、钢价回落风险。
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